Setor de carvão dispara contra a tendência do mercado, Guotai Coal ETF (515220) sobe 3%

O mercado global de energia está a passar por uma profunda reestruturação, com conflitos geopolíticos no Médio Oriente a intensificarem-se. Do ponto de vista da transmissão setorial, o aumento dos preços do petróleo e gás está a catalisar a procura de carvão através de três vias: primeiro, a substituição direta de petróleo e gás por carvão; segundo, a recuperação dos lucros na indústria química do carvão, que impulsiona a produção; terceiro, o aumento dos custos de importação de carvão devido ao aumento das tarifas marítimas globais. Com a ressonância de múltiplos fatores, o setor do carvão está a evoluir de uma simples proteção de dividendos elevados para um ativo com uma estratégia de ataque e defesa, combinando “prémio de segurança energética + aumento da procura substituta + reforço do suporte de custos”.

Em 23 de março, o ETF de carvão Guotai (515220) registou uma subida intradiária de 3%, sendo o único ativo relevante no mercado, uma ferramenta central para aproveitar a atual dinâmica energética.

【Lógica macro: conflitos geopolíticos reconfiguram os custos globais de energia】

O conflito entre os EUA e o Irão continua a intensificar-se, com o Estreito de Hormuz a entrar em bloqueio efetivo, levando a uma forte subida dos preços do petróleo e do gás natural, elevando o centro de custos energético global. Como resultado, o valor do carvão, enquanto energia substituta, torna-se mais relevante.

Impacto do bloqueio do Estreito de Hormuz na cadeia de abastecimento global: O presidente do parlamento iraniano, Kalibaf, afirmou a 17 de março que o Irão não tinha intenção de bloquear o Estreito de Hormuz, mas que o Irão precisava responder às hostilidades contra o país. Este estreito, responsável por cerca de 20% do comércio mundial de petróleo e 83% do fornecimento de GNL na Ásia, encontra-se quase paralisado. A Securities Guosheng indica que o conflito geopolítico continua a evoluir, com sinais de expansão, levando a uma subida contínua dos preços do petróleo bruto e do GNL, o que impulsiona também os preços internacionais do carvão.

Efeito de ligação dos preços energéticos globais: Desde o aumento da tensão no Médio Oriente, os preços globais de petróleo, gás e produtos químicos têm subido, indiretamente a elevar o preço do carvão de origem estrangeira. A análise da Guotai Haitong Securities mostra que o Japão, Coreia e Taiwan já estão a trocar para carvão, com sinais de aumento na procura de carvão australiano, indicando uma mudança energética global a curto prazo.

Reforço do suporte de custos: O aumento dos custos de combustível levou a uma subida dos custos de transporte marítimo, enquanto a reintrodução do imposto de exportação na Indonésia poderá aumentar os custos de exportação de carvão, elevando o custo real do carvão globalmente. A Securities Guosheng prevê que a subida do preço do carvão nesta fase se possa dividir em três fases: primeiro, a redução da produção na Indonésia, que estabelece a base para a subida dos preços; segundo, o conflito EUA-Irão aumenta a procura substituta de petróleo e gás por carvão, acelerando a subida; terceiro, alguns países produtores de carvão podem ser forçados a reduzir ou parar a produção devido à escassez de diesel, agravando o desequilíbrio entre oferta e procura.

【Lógica setorial: substituição energética gera três grandes aumentos de procura】

Os preços elevados do petróleo e gás estão a sustentar a procura de carvão através de três vias: substituição de petróleo/gás por carvão, aumento da produção na indústria química do carvão, e substituição de carvão importado. Assim, a procura de carvão durante a época baixa está a tornar-se uma realidade.

Vias de aumento da procura:

• Substituição direta de petróleo e gás por carvão: A China Securities indica que, por unidade de valor calorífico, o preço do gás natural já supera significativamente o carvão, com a paridade de conversão a atingir níveis elevados. A relação de preço entre gás e carvão na Europa aproxima-se de máximos históricos, ativando a procura de substituição na geração de energia. A Long Jiang Securities estima que, se o bloqueio do Estreito de Hormuz persistir, apenas a substituição de energia por carvão pode impulsionar a procura global de carvão em 84,86 milhões de toneladas por ano.

• Recuperação dos lucros na indústria química do carvão: Desde o início do conflito EUA-Irão, os preços do petróleo e gás dispararam, levando a uma subida superior a 30% em contratos principais de produtos químicos como metanol, propeno e etilenoglicol. Os lucros na indústria química do carvão aumentaram significativamente, apoiando a procura na época baixa. A China Securities mostra que a utilização de capacidade de metanol, ureia e amónia sintética já está em níveis relativamente altos, enquanto a utilização de capacidade de etilenoglicol a partir de carvão na China é de cerca de 65,9%, com potencial de aumento. Se a procura de carvão para uso químico crescer mais de 10% até 2026, manter-se-á um equilíbrio apertado entre oferta e procura.

• Incentivo à procura doméstica devido à inversão de preços do carvão importado: Com os preços do carvão importado a subir, a relação de custo-benefício entre importado e nacional diminui, levando alguns utilizadores finais e especuladores a procurar mais carvão nacional, antecipando compras e licitações internas. A Guosheng Securities prevê que a diferença de preço entre importado e nacional se amplie, com uma possível redução na quantidade de importações, levando a um aumento de stocks na época baixa e a uma procura antecipada, sustentando os preços e promovendo uma subida fora de época.

【Lógica de preços: época baixa sem queda, os preços do carvão a desafiar a barreira dos 1000 yuan】

Os preços do carvão de energia já terminaram a fase de ajuste e iniciaram uma subida fora de época; os contratos principais de carvão de coking dispararam na sessão noturna, liderando o mercado doméstico. O ciclo de subida dos preços do carvão começou oficialmente.

Carvão de energia: a época baixa está a acabar: Em 20 de março, o carvão de energia no porto de Beihai fechou a 737 yuan/tonelada, com aumento semanal. A Securities Guosheng destaca que, com a continuação do conflito geopolítico, a redução das importações e o aumento da procura química, a época baixa do carvão está a acabar, e quanto mais prolongado for o conflito, maior será o impulso para os preços atingirem os 1000 yuan. A Guotai Haitong Securities também indica que a realidade de uma época baixa pode levar a um reforço antecipado de stocks neste verão.

Carvão de coking: sentimento e fundamentos em ressonância: Na noite de 20 de março, o contrato principal de carvão de coking subiu 8,7%, liderando o mercado doméstico. A análise da Guosheng Securities sugere que o movimento não se deve apenas à oferta e procura do carvão de coking, mas também ao efeito de substituição após o aumento dos custos energéticos (substituição de carvão de baixo custo doméstico por alto custo estrangeiro), ao efeito de transmissão na indústria química do carvão (lucros elevados na produção de subprodutos de carvão de forno de coque) e ao aumento fora de época do carvão de energia. A maioria dos produtos está atualmente numa fase de aumento de preços impulsionada por conflitos geopolíticos, e o carvão de coking não é exceção. Antes de uma resolução substantiva, os preços tendem a subir.

Estimativa de potencial de subida: Com base em diferentes cenários de preços do petróleo, a China Securities estima o intervalo de preços possíveis do carvão de energia doméstico. Em cenários extremos, o preço pode ultrapassar os 1000 yuan/tonelada. Historicamente, quando o petróleo atingiu 97 dólares por barril em 2008, o preço do carvão na China foi de 1090 yuan/ton; em 2011, com petróleo a 111 dólares, o carvão atingiu 857 yuan; em 2022, com petróleo a 101 dólares, o carvão chegou a 1200 yuan.

【ETF de carvão Guotai (515220): uma estratégia rápida para aproveitar o impulso energético】

Atualmente, o setor do carvão tem três suportes principais: a volatilidade de preços devido a conflitos geopolíticos internacionais, o potencial de aumento da procura por substituição energética, e o atributo de altos dividendos que oferece uma margem de segurança.

O ETF Guotai de carvão (515220), que acompanha o índice de carvão da China, cobre carvão de energia, carvão de coking e empresas integradas de carvão e energia, sendo o único ETF no mercado A a seguir este índice. Do ponto de vista de valor de alocação, as principais empresas de carvão mantêm uma elevada taxa de dividendos, fluxo de caixa estável, e, num contexto de queda das taxas de juro, apresentam características semelhantes às de serviços públicos, com “altos lucros, alto fluxo de caixa, altas barreiras, altos dividendos, alta margem de segurança”.

Para os investidores, face à combinação de conflitos geopolíticos, redução da oferta na Indonésia e aumento da procura substituta, a recuperação do setor do carvão apresenta uma forte probabilidade de concretização. Investir através do ETF Guotai (515220) permite captar oportunidades de curto prazo geradas por conflitos internacionais, bem como posicionar-se de forma sólida a longo prazo em setores de altos dividendos e alta segurança.

Aviso de risco: as referências a ações específicas destinam-se apenas à análise de eventos setoriais, não constituindo recomendações ou aconselhamento de investimento. As variações de curto prazo dos índices não representam garantias de desempenho futuro. As opiniões podem ser ajustadas conforme o mercado evolua, não constituindo promessa ou garantia de resultados. Os riscos e retornos dos fundos variam, pelo que os investidores devem ler cuidadosamente os documentos legais, compreender os elementos do produto, o nível de risco e os princípios de distribuição de lucros, e escolher produtos compatíveis com a sua tolerância ao risco. Para informações sobre taxas de fundos, consulte os documentos legais.

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