Stablecoins estão se libertando da criptografia, tornando-se a próxima geração de infraestrutura para pagamentos globais

Autor do artigo: Prathik Desai

Tradução do artigo: Block unicorn

Introdução

Todos concordam que as stablecoins estão a prosperar. A sua oferta circulante duplicou, e o volume ajustado de transações cresceu mais de duas vezes. Tudo isto em apenas dois anos. No mês passado, o volume mensal ajustado de transações com stablecoins atingiu um recorde histórico. Algumas pessoas não dão muita importância a estes dados, enquanto a comunidade de criptomoedas no Twitter celebra-os.

Mas os números por si só não explicam o quão grande é o crescimento. É igualmente importante entender o contexto do crescimento, como quem está a usar stablecoins, para que fins, e se os padrões de uso estão a mudar. A Allium generosamente partilhou connosco o seu mais recente relatório sobre infraestrutura de stablecoins, intitulado “Stablecoins: A Ascensão de Novos Canais de Pagamento”. Este relatório vale a pena ser lido, pois os gráficos mostram que o uso de stablecoins está a passar de uma ferramenta de remessas internacionais de baixo custo para suportar atividades comerciais gerais e pagamentos entre empresas.

A maior parte do debate atual sobre stablecoins centra-se em se elas são produtos financeiros (como bancos estreitos, pacotes de títulos do governo, instrumentos de rendimento) ou apenas infraestrutura de pagamento. As discussões políticas sobre o futuro das stablecoins assumem que elas são principalmente instrumentos financeiros. Mas os dados do relatório indicam o contrário. Recentemente, a composição do volume de transações com stablecoins tem-se assemelhado cada vez mais a um canal de pagamento, e não a um produto de poupança.

Isto é semelhante ao desenvolvimento da rede de compensação automática (ACH): de substituir cheques em papel nas folhas de pagamento a tornar-se uma infraestrutura fundamental para pagamentos comerciais, B2B e contas de consumidores.

Na análise aprofundada de hoje, combinarei os dados do relatório da Allium sobre infraestrutura de stablecoins para explicar como eles mudaram a minha perceção sobre a direção do desenvolvimento das stablecoins.

Diferenciação de velocidade

Desde janeiro de 2024, a oferta circulante de stablecoins (calculada subtraindo a oferta não circulante) cresceu mais de 100%. Ao mesmo tempo, o volume ajustado de transações (excluindo transações falsas, fluxos internos e transferências de ida e volta) aumentou 317%.

Durante a fase de acumulação de qualquer novo ativo, a oferta tende a crescer mais rápido do que o uso. À medida que o ativo amadurece, o uso cresce mais rápido do que a oferta. Isto porque os detentores usam mais o ativo. Aqui, o crescimento do volume de transações ajustado supera em muito o crescimento da oferta circulante, indicando que as stablecoins evoluíram de um ativo de armazenamento de valor para um meio mais eficiente de troca ou transferência de valor.

Esta mudança também se reflete na velocidade de circulação das stablecoins, ou seja, no volume de transações ajustado dividido pela oferta circulante.

Nos últimos dois anos, a velocidade de circulação das stablecoins aumentou de 2,6 vezes para mais de 6 vezes, o que significa que a rotatividade de cada dólar em stablecoins aumentou 2,3 vezes desde janeiro. Comparando com sistemas de pagamento tradicionais, fica claro que o uso de stablecoins já está bastante amadurecido.

Outro indicador de maturidade no uso de stablecoins é o número de transações. Este é menos afetado por oscilações de grandes transações. Assim, quando o crescimento do número de transações de pagamento supera o crescimento do volume de transações, indica que o valor médio por pagamento está a diminuir. Este fenómeno geralmente sugere que o sistema de pagamento está a estabilizar-se, ao invés de ser uma ferramenta experimental a ser promovida entre bolsas.

Levanta-se então a questão: quem está a pagar todas estas transações e para que fins?

Até 2025, o canal consumidor a consumidor (C2C) continuará a ser o maior, à frente de canais como consumidor a empresa (C2B), empresa a empresa (B2B) e empresa a consumidor (B2C). Mas o crescimento neste canal é o mais lento entre os quatro.

O crescimento das transações C2C desacelerou, o que evidencia a maturidade do uso de stablecoins, pois transferências entre indivíduos são a aplicação mais simples. Não requerem integração com comerciantes, nem ferramentas de faturação, nem APIs, e o processo de adoção é muito fácil. Quase todas as novas tecnologias de pagamento começam assim.

Há dez anos, quando a Índia lançou o UPI (Interface de Pagamentos Unificados), os utilizadores de retalho aderiram primeiro, principalmente devido a incentivos como cashback. Recordo-me de usar o Google Pay (originalmente chamado Tez na Índia) para transferir dinheiro entre duas contas, pois oferecia 1 dólar de cashback. Só após o lançamento de ferramentas comerciais, relatórios e sistemas de confirmação de pagamento por voz dedicados, os comerciantes começaram a aderir.

À medida que a infraestrutura amadurece, os casos de uso comerciais começam a dominar o mercado. E essa mudança parece estar a acontecer.

O rápido crescimento no setor C2B indica que cada vez mais utilizadores usam stablecoins para atividades comerciais gerais, assinaturas e pagamentos a comerciantes. Ao mesmo tempo, o crescimento no setor B2B mostra que os parceiros comerciais estão a usar stablecoins para emissão de faturas, pagamentos na cadeia de abastecimento e gestão de fundos. Os crescimentos de 131% em C2B e 87% em B2B superam os 76% do crescimento geral de pagamentos, indicando que a quota de pagamentos comerciais no total de pagamentos está a aumentar.

Ao relacionar o aumento do volume de transações C2B com o valor médio por transação (que caiu de 456 dólares para 256 dólares), fica claro que as pessoas estão a usar stablecoins para pagamentos periódicos, o que é uma tendência.

Embora o modo ponto a ponto (peer-to-peer) ainda domine em números absolutos, está a ser rapidamente substituído por este modo.

Os dados trimestrais de quota de mercado tornam essa mudança ainda mais evidente.

Desde o primeiro trimestre de 2025, quando a quota de pagamentos C2C caiu abaixo de 50%, ela nunca mais ultrapassou esse valor.

O mundo parece estar a passar da fase de experimentação do uso de stablecoins para transferências de baixo risco e baixa frequência, para um uso contínuo em pagamentos frequentes.

Porém, os dados mostram uma realidade diferente. Quando comecei a acompanhar a adoção de stablecoins, uma das principais opiniões era que elas poderiam revolucionar as remessas internacionais, permitindo que trabalhadores em economias desenvolvidas enviassem dinheiro para casa sem pagar as taxas de 7-8% dos intermediários. Mas os dados mostram outro cenário.

Atualmente, cerca de três quartos das transações de pagamento com stablecoins ocorrem no mercado doméstico. No último ano, a proporção de transações internacionais caiu de 44% para cerca de 25-29%. Regionalmente, 84% das transações continuam a ocorrer dentro da mesma área geográfica.

Com base em todos os gráficos anteriores, fica claro que as stablecoins não estão a competir com o SWIFT no mercado de liquidação internacional. Pelo contrário, indicadores como a dominância de 74% no mercado doméstico, a diminuição do tamanho médio das transações, o aumento de aplicações de pagamento de salários e a expansão de aplicações de faturação indicam que as stablecoins estão a competir com canais de pagamento internos como o ACH.

Para referência, em 2025, o crescimento de pagamentos B2B via ACH foi de cerca de 10%, enquanto as stablecoins cresceram 87% nesse setor. Reconheço que os tamanhos absolutos não são comparáveis diretamente e que o impacto do menor ponto de partida das stablecoins deve ser considerado. No entanto, esse ritmo de crescimento não pode ser ignorado.

Perspectivas futuras

Durante muito tempo, acreditei que as remessas internacionais e as transferências ponto a ponto eram os principais motores da adoção de stablecoins. Imagine alguém na Ásia a receber dólares de um familiar em Dubai durante um feriado bancário, sem pagar as taxas de 7-8% aos intermediários — seria uma história bastante atraente. Essa história ainda existe, mas talvez já não seja a principal.

Percebo que a teoria de mercado doméstico está a avançar rapidamente, superando todas as outras. A quota de mercado C2C há mais de um ano não voltou a ultrapassar 50%, uma métrica pouco discutida na área de criptomoedas, mas que marca a transição das stablecoins de um produto de criptografia para uma infraestrutura financeira que sustenta atividades comerciais entre consumidores e comerciantes, ou entre empresas.

Também é importante notar que a análise de volume de pagamentos da Allium baseia-se em carteiras que eles já cobrem, identificam e rotulam. Embora essa análise mostre que o volume de pagamentos representa apenas 2-3% do volume total ajustado de transações com stablecoins, isso é apenas um limite inferior, pois provavelmente há muitas carteiras que a Allium não consegue cobrir.

Para o futuro, vou acompanhar de perto se a quota de mercado de C2B e B2B continua a crescer e se a tendência de redução do valor médio das transações se mantém nos próximos trimestres. Se esses dois fatores persistirem mesmo em períodos de baixa no mercado de criptomoedas, isso indicará que a infraestrutura de pagamento com stablecoins está a começar a dissociar-se das atividades especulativas com criptomoedas.

É isso por agora. Até à próxima publicação.

Se gostou do artigo, pode marcar o Block unicorn com estrela e adicioná-lo ao seu desktop.

As informações aqui fornecidas destinam-se apenas a fins gerais e informativos, e o conteúdo não deve, em nenhuma circunstância, ser interpretado como aconselhamento de investimento, negócios, jurídico ou fiscal. Não assumimos qualquer responsabilidade por decisões pessoais tomadas com base neste conteúdo, e recomendamos fortemente que faça a sua própria pesquisa antes de agir. Apesar de todos os esforços para garantir que as informações aqui apresentadas sejam precisas e atualizadas, podem ocorrer omissões ou erros.