A inflação em alta este ano tem outro impulsionador, e o culpado definitivamente não é o petróleo

29 de julho de 2020 (quarta-feira), o presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, exibe a ordem executiva assinada na plataforma de perfuração de petróleo da Double Eagle Energy Holdings LLC, em Midland, Texas. Fonte da imagem: Cooper Neill/Bloomberg via Getty Images

Desde que os EUA e Israel iniciaram uma guerra contra o Irã, os preços do petróleo continuam a subir. Consequentemente, comentaristas, jornalistas e muitos economistas repetem a velha história: a alta do preço do petróleo vai aumentar a inflação. Embora essa opinião seja amplamente aceita, sua lógica central é incorreta.

A subida do preço do petróleo causa variações relativas de preços, ou seja, o preço do petróleo aumenta em relação a outros bens e serviços. No entanto, o aumento do preço relativo do petróleo não eleva a inflação geral. Apenas o aumento da oferta monetária pode impulsionar a inflação total. Em última análise, em qualquer lugar e a qualquer momento, a inflação é uma questão monetária.

Muitas vezes, atribui-se a inflação nos EUA e em outras regiões durante os anos 70 e 80 às duas crises do petróleo de 1973-1974 e 1979-1980. A primeira crise foi causada pela Guerra do Yom Kippur, quando os países árabes produtores de petróleo reduziram o fornecimento de petróleo para apoiar Israel. A segunda crise resultou na Revolução Iraniana e no conflito subsequente com o Iraque, interrompendo as exportações de petróleo do Irã. Ambas as crises provocaram aumentos significativos nos preços do petróleo. A narrativa dominante afirma que a alta do petróleo tem uma relação causal direta com a inflação elevada. Embora essa ideia seja amplamente aceita e repetida, ela não resiste a uma análise rigorosa.

Durante cada crise do petróleo, alguns países experimentaram inflação, mas isso não significa que o aumento do preço do petróleo cause diretamente a inflação. Nos EUA, a inflação de 1973-1975 e 1979-1981 foi causada por um aumento prévio na oferta monetária ampla. Medindo pelo M2 (um termo usado por economistas para a oferta monetária de uma economia), nos dois a três anos anteriores às crises, o M2 apresentou uma expansão significativa. (Em resumo, o M2 inclui todo o dinheiro em circulação, como papel-moeda, moedas, contas correntes, além de poupanças e depósitos a prazo, que têm menor liquidez.)

Na verdade, durante o primeiro ciclo inflacionário, de julho de 1971 a junho de 1973, o M2 nos EUA cresceu em dois dígitos, com uma taxa média anual de 12,5%, aproximadamente o dobro da taxa de crescimento monetário necessária para atingir a meta de inflação de cerca de 2%. Como esperado, o índice de preços ao consumidor (IPC) subiu de 3,7% em janeiro de 1973 para um pico de 12,3% em dezembro de 1974, com uma média de 8,6% ao longo de dois anos. Da mesma forma, de janeiro de 1976 a dezembro de 1978, o crescimento anual do M2 nos EUA foi de 11,2%, impulsionando a segunda rodada de inflação: a inflação média subiu de 7,6% em 1978 para 11,3% em 1979, 13,5% em 1980 e 10,3% em 1981. Em resumo, a alta inflação durante as duas crises do petróleo já estava estabelecida antes do início das crises.

O desempenho do Japão durante as duas crises do petróleo foi completamente diferente do dos EUA, e isso é altamente instrutivo, pois confirma a relação entre crescimento monetário e inflação. O problema dos EUA foi a incapacidade de controlar efetivamente o crescimento monetário antes das crises. O Japão, por outro lado, aprendeu com a primeira crise: antes dela, permitiu um crescimento descontrolado da oferta monetária; na segunda crise, decidiu não repetir o erro, obtendo resultados notáveis.

Em agosto de 1971, o presidente Nixon anunciou o fim do padrão ouro, encerrando a promessa de vender ouro a 35 dólares por onça às autoridades estrangeiras. Essa medida levou à rápida valorização de várias moedas, incluindo o iene. O Japão temia que essa mudança prejudicasse sua economia exportadora, e adotou uma política monetária expansionista, reduzindo as taxas de juros e permitindo um crescimento acelerado da oferta monetária — de junho de 1971 a junho de 1973, o crescimento anual do M2 no Japão foi de 25,2%. Essa expansão monetária impulsionou o aumento dos preços dos ativos, o crescimento econômico e a inflação. De fato, a inflação no Japão subiu de 4,9% em 1972 para 11,6% em 1973, atingindo 23,2% em 1974.

Após a crise, o governo japonês, em julho de 1974, implementou um controle do crescimento do M2. Nos dez anos seguintes, o crescimento do M2 diminuiu gradualmente, e, entre janeiro de 1976 e dezembro de 1978, a taxa média anual foi de apenas 12,8%, metade do nível anterior à crise. Assim, quando a segunda crise do petróleo ocorreu, o índice de preços ao consumidor subiu moderadamente — de 4,2% em 1978 para um pico de 8,2% em 1980, e depois caiu para 4,9% em 1981. Ou seja, apesar do aumento relativo do petróleo, a inflação geral permaneceu relativamente controlada. Este é um exemplo claro de que a origem da inflação está na mudança da oferta monetária, não na oscilação dos preços do petróleo.

Voltando ao cenário atual da economia dos EUA, se o déficit fiscal do governo Trump continuar sendo financiado pelo sistema bancário e pelo mercado de capitais, a oferta monetária continuará a crescer rapidamente, elevando a inflação. Mas, se o crescimento da oferta monetária ampla for controlado, o aumento nos gastos com petróleo e gasolina será compensado por cortes em outros setores, limitando a inflação geral. (Wealth Chinese)

Autor: Steve H. Hanke, John Greenwood

Tradutor: Zhong Huiyan - Wang Fang

Steve H. Hanke é professor de economia aplicada na Johns Hopkins University. Sua mais recente obra, “Making Money Work: How to Rewrite the Rules of Our Financial System” (Fazer o Dinheiro Funcionar: Como Reescrever as Regras do Nosso Sistema Financeiro), será publicada em 2025 pela Wiley. John Greenwood é pesquisador no Johns Hopkins Institute for Applied Economics, Global Health, and the Study of Business Enterprise, em Baltimore, Maryland.

As opiniões expressas no artigo publicado na Fortune.com representam apenas o ponto de vista dos autores, não refletindo necessariamente a posição da revista Fortune.

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