Tamanho de FOF públicos aumenta mais de 3 vezes no ano, bancos são o "impulsionador principal"

AI·FOF em alta: será que esconde riscos de desalinhamento entre capacidade de pesquisa e escala?

Num contexto de taxas de juro baixas contínuas, os FOF (fundos de fundos) abertos estão a tornar-se uma das categorias de produtos mais ativamente vendidas pelos bancos. Este ano, a escala e o ritmo de lançamento de novos FOF aceleraram-se simultaneamente. Nos primeiros três meses (até 23 de março), o número de novos FOF e o montante angariado no mercado aumentaram significativamente, com várias ofertas a ultrapassar os 5 mil milhões de yuans num único dia, com frequência de “fundos de luz solar”, dominados pelos canais bancários.

Especialistas afirmam que o papel dos bancos está a passar de “canal de distribuição” de FOF para “centro de alocação de ativos”, uma mudança relacionada com a pressão de gestão própria dos bancos e impulsionada pela rápida transferência de fundos no contexto de “mudança de depósitos”. Prevê-se que, neste cenário, uma grande quantidade de fundos de baixo risco seja direcionada para produtos de FOF híbridos de maior desempenho.

Novos produtos aumentaram mais de 3 vezes em comparação com o ano passado

Dados do Wind mostram que, até 23 de março, desde o início do ano, foram lançados 44 novos FOF no mercado, totalizando mais de 65,125 mil milhões de yuans angariados, quase 3,6 vezes o valor de 14,147 mil milhões de yuans do mesmo período do ano passado. Em média, cada produto angariou cerca de 1,48 mil milhões de yuans, contra 884 milhões de yuans no ano anterior.

O ritmo de lançamento de produtos individuais acelerou claramente. No início de março, o FOF de 6 meses da E Fund, Ruyi Yingze, encerrou a captação no primeiro dia, quase atingindo os 3,5 mil milhões de yuans, tornando-se o décimo “fundo de luz solar” do ano. Antes disso, várias ofertas de FOF ultrapassaram os 5 mil milhões de yuans num único dia, incluindo o BOC Wealth Ying Tai Zhen Xuan, com mais de 5,8 mil milhões de yuans, e mais de 20 mil investidores subscreveram.

Em termos de dimensão de mercado, os fundos de FOF também registaram um grande aumento. Até 23 de março, o total de ativos sob gestão de FOF abertos atingiu quase 2,885 triliões de yuans, quase duplicando os 1,482 triliões de yuans do ano passado.

Um gestor de produtos de uma instituição bancária afirmou: “Este ano, os clientes toleram menos a volatilidade, mas continuam a exigir retorno. Os depósitos tradicionais já não atraem, e os produtos de ações não podem ser carregados de risco. O FOF encaixa-se perfeitamente no meio.”

No que diz respeito à estrutura de custódia e emissão, os bancos dominam claramente. Entre os FOF lançados este ano, 19 instituições atuaram como custodiante, das quais 15 eram bancos, incluindo o China Merchants Bank, Bank of Communications, Ping An Bank, China Guangfa Bank, Postal Savings Bank, China Everbright Bank, Bank of Suzhou, entre outros. O China Merchants Bank lidera com mais de 20 mil milhões de yuans sob custódia, representando cerca de 40% do volume de emissão do ano.

Especificamente, o China Merchants Bank, China Construction Bank e Bank of China têm vindo a oferecer planos como “Changying”, “Longying” e “Huitou”, usando o FOF como ferramenta central para fornecer soluções de alocação de ativos completas aos clientes.

“Antes, recomendávamos gestores de fundos; agora, recomendamos combinações de fundos”, afirmou um gestor de um FOF de fundos abertos. “Os bancos querem colocar a capacidade de alocação à frente, enquanto as gestoras de fundos assumem mais a gestão dos ativos subjacentes.”

De “canal de distribuição” a “centro de alocação”

Esta mudança está intimamente relacionada com a pressão de gestão dos bancos. Com a redução contínua do spread de juros, a importância das receitas de negócios intermediários aumenta, e produtos como o FOF, com períodos de retenção mais longos e escala relativamente estável, são vistos como fontes de receita mais sustentáveis.

Um responsável de gestão de património de um grande banco afirmou: “Dependência exclusiva de taxas de subscrição e comissões de acompanhamento já não é sustentável; os clientes valorizam cada vez mais a experiência de retenção. O FOF ajuda a suavizar a volatilidade do valor líquido e a reduzir reclamações, o que é crucial para os canais.”

Ao mesmo tempo, os sistemas de avaliação dos bancos também estão a evoluir. Segundo a mesma fonte, nos últimos anos, a ponderação das reclamações dos clientes na avaliação dos gestores de produtos aumentou, tornando a experiência do cliente face à volatilidade do produto uma preocupação central. Como o FOF, devido à dispersão dos ativos subjacentes, apresenta uma volatilidade mais suave, é mais alinhado com a exigência de “estabilidade” dos canais.

“Estes fundos não procuram ativos de alto risco ativamente, mas saem passivamente dos depósitos”, afirmou um analista de uma corretora. “Num mercado de ações ainda por recuperar, os fundos oferecem uma alternativa com menor volatilidade e retorno ligeiramente superior, atendendo a essa necessidade.”

Do lado da procura, a tendência de “migração passiva” de fundos está a acelerar. Diversas instituições estimam que, até 2026, os depósitos a prazo dos residentes totalizarão cerca de 75 biliões de yuans, com aproximadamente 67 biliões de yuans em depósitos com maturidade superior a um ano. Com a descida contínua das taxas de juro, as taxas de juro de depósitos a um ano nos principais bancos caíram para abaixo de 1,5%, algumas até mais baixas.

O analista da CICC, Hu Jicong, considera que os produtos FOF, com a sua estrutura de duas camadas e a capacidade de “resolver o problema da seleção de fundos”, estão naturalmente mais alinhados com as necessidades dos investidores individuais. Num ambiente de taxas de juro baixas e de “mudança de depósitos” acelerada, os FOF híbridos de dívida preferencial, que tiveram um desempenho relativamente forte em 2025, podem captar mais fundos de baixo risco.

Hu prevê que uma grande quantidade de fundos de baixo risco passivamente migrará para fundos de “rendimento razoável e risco controlado”, sendo que os produtos híbridos de dívida com melhor desempenho poderão continuar a captar esses fundos, impulsionando a expansão do mercado de FOF de dívida.

Restrições múltiplas de capacidade, vendas e perceção

Especialistas afirmam que, ao contrário do passado, quando os fundos de ações ativos dominavam os “fundos de sucesso”, a característica principal do atual boom dos FOF é a sua ênfase em risco moderado a baixo, períodos de retenção curtos e dispersão de ativos, atraindo principalmente fundos de investidores bancários mais conservadores.

Na conceção dos produtos, a maioria dos FOF em alta são híbridos de dívida, com posições em ações entre 5% e 30%, usando títulos como base, complementados por ações de dividendos baixos, ETFs de ouro e alguns ativos estrangeiros. Os períodos de retenção variam entre três a seis meses, equilibrando liquidez e retorno.

“Os clientes preocupam-se sobretudo com duas questões: se vão perder muito dinheiro e quando podem precisar do dinheiro”, afirmou um gerente de banco. “Produtos com período de três meses são mais fáceis de explicar e aceitar.”

No entanto, o rápido crescimento do mercado também traz preocupações.

Primeiro, a discrepância entre capacidade de pesquisa e crescimento de escala. “Nos últimos dois anos, a escala dos FOF quase duplicou, mas as equipas de pesquisa com capacidade de alocação entre ativos não aumentaram na mesma proporção. Além das principais instituições, as estratégias de produtos de pequenas e médias instituições tendem a ser homogéneas, concentrando-se em combinações de ‘base de dívida + dividendos baixos’.” afirmou um especialista de uma gestora de fundos na região leste. Em ambientes de mercado estáveis, essas estratégias não diferenciam-se muito; mas, com mudanças na estrutura do mercado, a performance entre produtos pode divergir rapidamente, criando incerteza na experiência do investidor.

Segundo, fatores de venda continuam a ser bastante influentes. Alguns especialistas indicam que o boom atual dos FOF depende em parte do ritmo de vendas e do mecanismo de promoção dos bancos, mais do que de uma procura espontânea dos investidores. Com insuficiente divulgação de informações e educação financeira, parte do capital pode entrar sem uma compreensão adequada das características do produto. “Se o mercado recuar temporariamente, a pressão de resgates pode aumentar, ampliando a volatilidade”, acrescentaram.

Além disso, há relatos de que, na prática, algumas instituições destacam o “curto período de bloqueio” como uma vantagem de liquidez, levando alguns investidores a considerá-los como ferramentas de gestão de caixa, o que pode limitar a tolerância à volatilidade e aumentar a pressão de resgates em momentos de crise.

(Fonte: First Financial)