Multas de corretoras caem densamente: "acerto de contas" pós-outono dos negócios de banco de investimento, conformidade tornou-se uma questão de vida ou morte

AI · Como o sistema de dupla punição na supervisão está a reformular o ecossistema das corretoras?

Seis instituições receberam sanções numa semana.

Investidor.com 江寂

No início de 2026, a intensidade da supervisão no setor de valores mobiliários na China continuou a aumentar, demonstrando a determinação das autoridades reguladoras em reforçar a responsabilidade das instituições intermediárias como “guardião” do mercado.

Recentemente, as comissões de supervisão de valores mobiliários locais divulgaram várias medidas administrativas, e várias corretoras foram punidas por irregularidades em projetos passados. Entre elas, a Comissão de Supervisão de Xangai divulgou, no início de março de 2026, múltiplas multas, envolvendo instituições como Oriental Securities, Zhongde Securities, Guotai Haitong Securities, entre outras, apontando claramente suas falhas na supervisão contínua e em outras atividades de assessoria de investimentos.

Este não é um caso isolado, mas uma continuação da normalidade regulatória dos últimos anos. Como observadores do mercado, precisamos olhar além da aparência das multas e compreender a lógica do setor que a supervisão está a reestruturar.

Perfil das multas: por que as atividades de assessoria de investimentos continuam a ser a “zona de alto risco”?

Ao analisar os casos recentes de punições, é inegável que as atividades de assessoria de investimentos representam a “área de maior incidência” de irregularidades.

Nos exemplos específicos, as infrações concentram-se principalmente na insuficiência na diligência devida, na falha dos controles internos e na ausência de supervisão contínua. Por exemplo, a Comissão de Supervisão de Xangai emitiu recentemente uma carta de advertência à Lianchu Securities, apontando que, na qualidade de fiduciária, ela não supervisionou adequadamente os fundos captados pelos emissores; já Oriental Securities, Zhongde Securities e Guotai Haitong Securities foram alvo de medidas regulatórias por não terem realizado uma supervisão contínua adequada em projetos passados.

É importante notar que as punições atuais apresentam uma característica marcante de “dupla punição”: não apenas penalizam a instituição, mas também responsabilizam os indivíduos responsáveis. Os representantes de distribuição, os responsáveis pelos projetos e até os altos executivos das empresas estão sujeitos a responsabilização. Essa supervisão “transparente” visa romper com a mentalidade de que “a instituição assume o risco, enquanto o indivíduo fica ileso”, aumentando significativamente o custo pessoal do infração.

Lógica profunda: limpeza de riscos existentes e responsabilização vitalícia

A ação regulatória atual continua a enfatizar a responsabilização por projetos existentes. A multa à Guotai Haitong, por exemplo, remonta a projetos anteriores à sua fusão com Haitong Securities, transmitindo claramente um sinal central: não há prazos limites para a supervisão, a responsabilidade é para toda a vida.

Sob o regime de registro completo, a responsabilidade das instituições intermediárias como “guardião” do mercado foi elevada a um nível sem precedentes. No passado, algumas corretoras acreditavam na sorte de que “uma vez emitido o projeto, tudo está resolvido”, negligenciando a supervisão contínua. Agora, ao limpar riscos acumulados, as autoridades deixam claro ao setor: independentemente de quanto tempo tenha passado desde a conclusão do projeto, se forem identificados problemas, a supervisão será aplicada a qualquer momento. Isso não é apenas uma punição aos infratores, mas um aviso para todo o setor.

Mudanças no setor: de custos de conformidade para vantagem competitiva central

Por que as atividades de assessoria de investimentos continuam a ser alvo de punições frequentes? A raiz está na orientação de negócios anterior, centrada em “captar negócios, mas não na execução”. Durante a fase de expansão de escala, algumas corretoras comprimiram os processos de diligência, deixando as três linhas de defesa do controle interno praticamente inoperantes.

No entanto, com a entrada do mercado de capitais em uma fase de desenvolvimento de alta qualidade, a lógica mudou. A conformidade e o gestão de riscos deixaram de ser custos e passaram a ser a porta de entrada para sobrevivência e crescimento.

Primeiro, os desafios de controle de riscos após fusões e aquisições tornam-se evidentes. A multa à Guotai Haitong, por exemplo, reflete problemas de riscos históricos herdados de projetos anteriores à sua fusão com Haitong Securities. A integração de negócios é fácil, mas a integração cultural e de controles internos é difícil. Se não for possível absorver e digerir efetivamente esses riscos históricos, a aquisição pode se tornar um peso.

Em segundo lugar, a diferenciação do setor acelerará. A curto prazo, a enxurrada de multas causará perdas financeiras, danos à reputação e rebaixamentos de classificação para as corretoras. A longo prazo, isso acelerará a diferenciação do setor. As corretoras líderes, com sistemas de conformidade mais robustos e capital mais forte, estarão melhor preparadas para enfrentar um ambiente regulatório “áspero e pontiagudo”; enquanto as corretoras de menor porte, com controles internos frágeis, terão seu espaço de sobrevivência ainda mais comprimido. O “efeito Mateus” no setor será mais evidente, com recursos concentrados naquelas com maior qualidade de atuação.

Por fim, o mecanismo de incentivos precisa ser reformulado com urgência. Por trás das multas, há uma disputa entre pessoas e sistemas. Se a avaliação continuar a focar apenas em escala, a conformidade será sempre apenas uma promessa vazia. No futuro, as corretoras deverão incorporar indicadores de conformidade na avaliação central, e até possuir poder de veto, para reverter de raiz a tentação de “entrar na linha com problemas”.

Respeitar o mercado é a base para estabilidade e crescimento sustentado

Para os investidores, as punições contínuas também funcionam como uma educação de risco. Ao escolher ativos de investimento, não basta avaliar a qualificação do emissor; é preciso também considerar o histórico de atuação e a reputação de conformidade das instituições de assessoria.

Para as corretoras, o atual endurecimento regulatório não é o fim, mas o começo de uma nova fase. Somente abandonando a busca por resultados de curto prazo e cultivando uma verdadeira reverência pelo Estado de Direito, integrando a conformidade e o gerenciamento de riscos ao DNA da empresa, poderão garantir uma trajetória estável e sustentável no futuro.

A saúde do ecossistema do mercado de capitais depende tanto do rigor regulatório quanto da honestidade dos participantes. Quando os “guardião” assumirem verdadeiramente sua responsabilidade, o desenvolvimento de alta qualidade do mercado de capitais terá uma base sólida. Nesta grande prova de conformidade, somente as instituições que assumirem a responsabilidade de forma genuína poderão atravessar ciclos e conquistar o respeito do futuro. (Produzido pela Think Finance)■