Yang Delong: Mercado em Ajuste de Curto Prazo, Lógica de Touro Lento no Médio e Longo Prazo Inalterada

AI·Como a tendência de mercado de baixa lenta pode estimular o consumo através do efeito de riqueza?

Recentemente, apresentei as duas principais linhas de investimento deste ano: tecnologia e recursos (metais não ferrosos). Como commodities de recursos, os metais não ferrosos tiveram uma forte valorização no último ano. Preços do cobre, alumínio, zinco, além de tungstênio, lítio e cobalto, subiram significativamente. Os EUA também acumularam grandes estoques de cobre e outros materiais estratégicos. Por exemplo, no ano passado, o consumo real de cobre nos EUA foi de apenas 70 mil toneladas, enquanto os estoques atingiram 400 mil toneladas. O desenvolvimento de inteligência artificial consome grande quantidade de cobre, e a construção de centros de dados depende de extensas linhas de cobre (com condutividade apenas inferior à da prata). Os veículos elétricos usam cerca de quatro vezes mais cobre do que os veículos tradicionais a combustão. Assim, a demanda por metais não ferrosos permanece elevada.

No entanto, devido ao aumento prévio dos preços e ao agravamento do conflito no Oriente Médio, o sentimento de risco dos investidores diminuiu. Os metais não ferrosos são commodities altamente elásticas, com grandes altas em fases de valorização e fácil venda em fases de queda, devido à concentração de capitais. Como commodities, seus preços sempre apresentaram forte volatilidade e ciclos marcados. No curto prazo, o setor de metais não ferrosos está em fase de ajuste, com recursos migrando para ativos “HALO”, ou seja, setores de ativos pesados e baixa rotatividade, como energia, equipamentos de rede elétrica, ferrovias, que têm avaliações baixas, altos dividendos, não são facilmente substituídos por inteligência artificial e representam infraestrutura fundamental para o desenvolvimento tecnológico. Assim, o fluxo de capitais mostra uma clara tendência: saída de setores de alta valorização como metais não ferrosos e tecnologia, migrando para setores de baixa volatilidade HALO. Recentemente, bancos de investimento internacionais como Goldman Sachs e Morgan Stanley também recomendaram ativos HALO.

Muitos temem que a tendência de mercado de baixa lenta e de alta prolongada, que conseguimos iniciar com esforço, seja interrompida pelo conflito no Oriente Médio. Acredito que não. Embora o conflito tenha impacto no mercado, não é suficiente para acabar com a atual fase de alta. Essa tendência de mercado de baixa lenta e prolongada tem fundamentos sólidos, incluindo apoio contínuo do governo ao mercado de capitais, transferência maciça de poupança para o mercado, e o avanço da inovação tecnológica na China, atraindo investimentos estrangeiros em ativos chineses subavaliados. Esses fatores fundamentais não sofreram mudanças profundas. Portanto, a volatilidade do mercado de ações na China devido ao conflito deve ser vista como um impacto de curto prazo, não como um fator de longo prazo.

Atualmente, também precisamos gerar efeito de riqueza com essa tendência de mercado de baixa lenta e alta prolongada, permitindo que investidores obtenham renda patrimonial através do mercado de capitais, estimulando o consumo e estabilizando o mercado imobiliário. Além disso, a força do mercado de capitais favorece a entrada de mais empresas de inovação tecnológica na STAR Market e na ChiNext, obtendo recursos valiosos e tornando-se líderes futuros em tecnologia. A abertura de IPOs também oferece canais de saída para PE/VC, incentivando maior investimento em empresas inovadoras, formando um ciclo virtuoso.

Assim, acredito que essa fase de mercado de baixa lenta e alta prolongada tem três missões históricas: estimular o consumo, estabilizar o mercado imobiliário e apoiar fortemente o desenvolvimento da inovação tecnológica. Ainda há oportunidades nesta fase, mas a rotação de setores acelerará, aumentando a dificuldade de investimento. Recentemente, o mercado tem mostrado maior rotação, com troca de avaliações altas por baixas. Setores de tecnologia e metais não ferrosos, que tiveram altas expressivas e avaliações elevadas, ajustaram-se significativamente, enquanto ações blue chip de baixa avaliação tiveram alguma recuperação, indicando uma mudança de estilo de mercado — fenômeno normal. Muitas ações de tecnologia dobraram ou até triplicaram no ano passado, com avaliações elevadas, e com a pressão de realização de lucros, a correção foi natural.

A inovação tecnológica é o setor que mais beneficia a transformação econômica da China. As empresas e setores destacados no relatório de trabalho do governo para inovação tecnológica são prioridades do 14º Plano Quinquenal. Este plano foi aprovado e 2026 marca seu início, o que provavelmente manterá esses setores em destaque durante todo o ciclo de alta, não apenas como oportunidades de curto prazo. Assim, após ajustes, esses setores atrairão investimentos em fases.

Este ano, o investimento em ações de tecnologia será mais desafiador. No ano passado, houve efeito de setor: quando o setor de robótica subiu, outros setores ligados a robótica também se valorizaram, pois era difícil identificar quais empresas realmente tinham potencial de liderança. Agora, o mercado está entrando na fase de “especulação por pedidos”, onde empresas de componentes de robótica que conquistarem grandes pedidos de Tesla, Yushou Robotics, etc., serão altamente procuradas, podendo subir bastante. Empresas que não conseguirem pedidos serão desacreditadas, mostrando que não têm essa capacidade, e seus preços podem recuar. No próximo ano, entrará na fase de validação de desempenho, verificando se a receita real realmente cresce. Outros setores de tecnologia também passarão por processos semelhantes de validação de pedidos ou resultados.

A demanda por metais não ferrosos, impulsionada por inteligência artificial e veículos elétricos, combinada com a política de redução de juros do Federal Reserve, cria uma lógica de médio a longo prazo, sem mudanças fundamentais. Contudo, sob pressão de realização de lucros, pode haver ajustes de curto prazo. Ativos de baixa avaliação, considerados “antigos”, tiveram crescimento limitado no ano passado, alguns ainda próximos de 2600 pontos. Assim, fundos com aversão ao risco podem estar trocando posições, investindo em blue chips de baixa avaliação, o que é uma estratégia razoável.

A rotação de setores é saudável para uma alta de mercado. Se um setor continuar a liderar por muito tempo, outros setores ficarão para trás, dificultando a sustentação da alta. Quando a rotação ocorre, o mercado funciona de forma mais equilibrada, permitindo que a alta seja mais duradoura.

Este ano, o mercado apresenta uma “forma de manopla” (dumbbell): de um lado, ativos de maior risco e maior elasticidade, como tecnologia e metais não ferrosos; do outro, ativos mais estáveis, de baixa volatilidade, com avaliações baixas e altos dividendos, como blue chips que atraem fundos mais conservadores. Para investidores com menor apetite ao risco, alguns blue chips ainda estão próximos de 2600 pontos, avaliação relativamente razoável, com potencial de retorno de 10-20% ao ano, embora o risco de mercado ainda seja elevado. Com entrada de mais fundos de perfil conservador, a expectativa de continuidade na alta de blue chips pode se fortalecer.

Estatísticas indicam que cerca de 50 trilhões de yuans em depósitos a prazo vencerão neste ano, principalmente produtos de três anos com taxa superior a 3% há três anos. Após o vencimento, as taxas caíram para cerca de 1,2%. Alguns investidores continuam a renovar, aceitando taxas menores; outros retiram fundos para investir em títulos ou ativos de ações, compartilhando os ganhos da tendência de baixa lenta e alta prolongada. Manter dinheiro em depósitos bancários por longo prazo não favorece o crescimento econômico. Recentemente, há mais ligações de telemarketing oferecendo empréstimos, indicando excesso de depósitos e dificuldade de concessão de crédito, o que prejudica os lucros dos bancos. Assim, os bancos querem “mover” esses depósitos. Parte do capital pode estar entrando no mercado de ações ou fundos, tornando-se novos recursos. A transferência de poupança para o mercado de capitais já começou, embora lentamente, diferente do fluxo diário de grandes transferências durante os grandes ciclos de alta. Essa transferência gradual é compatível com a característica de uma tendência de baixa lenta e alta prolongada. Portanto, essa fase do mercado tem suporte de capital contínuo, sendo caracterizada por “lento” e “de longa duração”.

Em um ambiente de baixa lenta e alta prolongada, é importante manter a paciência, estudar profundamente quais setores e empresas realmente se beneficiam da transformação econômica e quais podem gerar retornos excedentes no futuro. Nesse momento, seguir princípios de investimento em valor e focar na análise fundamentalista é especialmente importante. (Opiniões para referência, investimento com cautela, fonte: internet)