A época tumultuada da família Zhu Mengyi: Banco da China e Securities Shengang enfrentam o incumprimento de obrigações de Zhujiang Investment

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Desde o início de 2026, várias dívidas de títulos de dívida em circulação da Zhujiang Investment entraram em um ciclo de extensão e incumprimento, como “H21珠投4” e “H21珠投2”. Esta antiga construtora, que já teve grande influência no setor imobiliário do sul da China, está a enfrentar a sua prova de liquidez mais severa em mais de trinta anos de história.

No meio desta disputa envolvendo dezenas de bilhões de credores, o principal subscritor e o co-subcritor, Bank of China Securities (601696) e Shen Gang Securities, respectivamente, também estão sob os holofotes.

Dificuldades com a bola de neve da dívida e os subscritores

A crise de dívida da Zhujiang Investment não surgiu de um dia para o outro, mas tornou-se evidente no início de 2026.

De acordo com o anúncio publicado pela empresa em 29 de janeiro de 2026 e o relatório de gestão fiduciária relacionado, até 31 de dezembro de 2025, os títulos de dívida pública da Zhujiang Investment, no valor total de 651,65 milhões de yuans, mais juros, não foram pagos pontualmente. Além disso, dívidas de bancos e instituições financeiras não bancárias no mercado não público, somando 2,49 bilhões de yuans, também não foram pagas na data de vencimento, totalizando uma dívida vencida de mais de 3,142 bilhões de yuans.

Entre elas, destacam-se as dívidas da série “21珠投”, que despertaram atenção dos investidores. Em particular, já em outubro de 2024, a empresa anunciou que não conseguiu pagar o principal e juros de “H21珠投1” (5,615 bilhões de yuans) e “H21珠投5” (cerca de 900 milhões de yuans), configurando incumprimento. Em fevereiro de 2026, embora a assembleia de detentores de “H21珠投2” tenha aprovado uma reestruturação do pagamento, isso foi uma extensão do vencimento de 19 de fevereiro de 2026 para 19 de fevereiro de 2029, mantendo a taxa de juros em 3,50%. Da mesma forma, em março de 2026, após ajustes na assembleia de detentores, o vencimento de “H21珠投4” foi alterado para 29 de março de 2027, com uma taxa de juros de 7,50%. Para o mercado e investidores, essas ações parecem uma tentativa desesperada de ganhar tempo, com a credibilidade já bastante prejudicada.

Neste crise de dívida, o papel das corretoras como intermediárias tem sido bastante observado. Dados indicam que o principal subscritor das várias emissões de títulos de dívida da Zhujiang Investment foi o Bank of China Securities, com Shen Gang Securities atuando como co-subcritor. Com o incumprimento efetivo dos títulos e a extensão do prazo, os subscritores foram forçados a passar de “vendedores” a “gestores de risco”.

Em fevereiro de 2026, a Shen Gang Securities publicou um relatório provisório sobre a situação de pagamento da dívida da Zhujiang Investment, confirmando o incumprimento e alertando os investidores sobre os riscos. Na verdade, já em novembro de 2025, a Comissão Reguladora de Valores de Guangdong emitiu uma carta de advertência à Zhujiang Investment e ao seu controlador, Zhu Weihang, apontando a não divulgação atempada de venda de subsidiárias, mudanças na administração e atrasos no pagamento de dívidas, além de informações imprecisas nos relatórios anuais anteriores. Como gestor fiduciário dos títulos, a questão de se os subscritores cumpriram adequadamente suas obrigações de diligência na época tornou-se um foco de discussão no mercado.

Alto endividamento, rotatividade lenta e o “buraco negro” da renovação urbana

A derrota da Zhujiang Investment reflete uma falha típica do antigo modelo de desenvolvimento imobiliário.

Primeiro, há uma grave descompensação entre fundos e dívidas. Até o final de junho de 2025, a dívida total da Zhujiang Investment atingia 120,526 bilhões de yuans, com uma taxa de endividamento de 72,8%. Além disso, suas dívidas de longo prazo com vencimento em um ano somavam 11,993 bilhões de yuans, enquanto seus fundos monetários disponíveis eram apenas 2,248 bilhões de yuans, criando uma lacuna de quase 10 bilhões. Essa cadeia de financiamento extremamente frágil torna-se vulnerável a riscos de fluxo de caixa se as vendas no mercado desacelerarem.

Em segundo lugar, há o negócio de renovação urbana “presa”. Como grande detentora de terrenos ocultos do grupo familiar de Zhu Mengyi, a Zhujiang Investment possui vários projetos de renovação urbana em Beijing, Xangai, Guangzhou e Shenzhen, como Minzun Temple em Beijing e Ankangyuan em Xangai. Apesar do alto valor de seus ativos de terrenos, esses projetos têm ciclos longos e exigem uma alocação de capital extremamente elevada. Na fase de desenvolvimento de terras de primeira linha, os fundos a serem devolvidos pelos governos locais são significativos, mas a recuperação dessas receitas é extremamente lenta, impossibilitando sua conversão em liquidez para pagamento de dívidas.

Por fim, há a influência cruzada dentro do “sistema Hopson”. Entre as empresas do grupo familiar de Zhu, não só a Zhujiang Investment enfrenta crise de dívida. A Hopson Development (00754), por exemplo, teve uma receita reduzida pela metade no primeiro semestre de 2025 e, por não pagar um empréstimo de 847 milhões de dólares de Hong Kong, entrou em incumprimento cruzado de 7,563 bilhões de dólares de Hong Kong. Outra plataforma, Zhu Guang Holdings (01176), também está altamente endividada, com notícias de salários atrasados por até 22 meses circulando nas redes sociais. A “frota de porta-aviões” que Zhu Mengyi tanto se orgulhava agora se tornou uma fonte de problemas mútuos.

Luta e autoajuda da “família Zhu”

Diante da crise, a família Zhu Mengyi não ficou de braços cruzados.

Em janeiro de 2026, Zhu Mengyi participou pessoalmente de uma reunião de planejamento do grupo de gestão de investimentos de Hopson, enfatizando a “unificação de pensamento” e tentando revitalizar os ativos por meio de integração interna. A Hopson começou a assumir projetos centrais do Zhu Guang Group, e ambos os grupos ajustaram suas estruturas organizacionais, buscando sinergia operacional. Além disso, sob a política de garantir entregas, a Hopson Zhujiang Guangzhou planeja entregar mais de 6.500 unidades residenciais em 2026, tentando recuperar vendas e manter a operação básica.

No entanto, essas medidas, diante de uma dívida vencida tão grande, têm efeito limitado. A empresa admite que os “impactos negativos provavelmente não serão totalmente eliminados no curto prazo”. Para os detentores de “21珠投1” e “21珠投5”, eles continuam aguardando uma solução de pagamento clara; para o Bank of China Securities e Shen Gang Securities, ajudar a resolver a crise e evitar um longo processo judicial será um desafio ainda maior do que a emissão de títulos.

Quando a maré do mercado imobiliário recuar, os problemas ocultos por alavancagem elevada virão à tona um a um. A saga de extensão de prazos da Zhujiang Investment pode ser apenas o começo de um período sombrio para esta antiga construtora de Guangdong.