Cuidado, as ações nigerianas estão a aproximar-se do território de bolha

Que ano já tem sido para as ações nigerianas. Após ganhos superiores a cinquenta por cento no ano passado, as ações já subiram aproximadamente 27,5 por cento até agora.

Se as previsões mais otimistas se confirmarem, os investidores podem estar a caminho de mais uma subida de cinquenta por cento antes do final do ano.

Esse ímpeto normalmente seria motivo de celebração. No entanto, quando os mercados se movem tão rapidamente, a questão mais importante passa a ser se as avaliações ainda refletem a realidade económica.

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Uma análise dos múltiplos de lucros das ações nigerianas mostra que muitas empresas agora negociam com rácios preço/lucro de dois dígitos.

Os bancos continuam relativamente mais baratos, embora até eles tenham visto suas avaliações expandir-se rapidamente nas últimas semanas. Algumas ações bancárias quase duplicaram seus rácios PE à medida que o interesse dos investidores aumenta.

Apesar desses desenvolvimentos encorajadores, há uma sensação crescente de que as avaliações podem estar a se deslocar para territórios desconfortáveis.

Os mercados raramente sobem indefinidamente sem, ocasionalmente, ultrapassar seus fundamentos.

Resultados recentes não auditados de várias empresas foram de fato impressionantes.

Muitas empresas reportaram forte crescimento nos lucros por ação, com algumas duplicando os lucros em relação ao ano anterior.

Empresas que anteriormente enfrentavam perdas também retornaram à lucratividade e apresentaram margens respeitáveis.

À primeira vista, esses números parecem suficientemente fortes para justificar uma reavaliação significativa do mercado.

No entanto, uma análise mais detalhada sugere que os investidores podem já ter precificado grande parte dessa recuperação antes do esperado.

Os preços das ações começaram a subir de forma agressiva já no terceiro trimestre do ano passado.

Em outras palavras, grande parte da recuperação dos lucros visível hoje pode já estar refletida nas avaliações atuais. Ainda assim, apesar desse ajuste anterior, os preços das ações continuam a subir quase diariamente.

Tradicionalmente, as avaliações de ações são influenciadas por fundamentos ou por impulso técnico do mercado. Em mercados saudáveis, ambas as forças se reforçam mutuamente. Lucros fortes aumentam a confiança dos investidores, enquanto tendências técnicas atraem capital adicional.

O que estamos atualmente a testemunhar na Nigéria, no entanto, parece ser impulsionado por forças adicionais que vão além da lógica tradicional de avaliação.

O primeiro fator é um aumento acentuado na procura por ações.

Nos últimos dois anos, defensores da literacia financeira nas redes sociais têm incentivado fortemente a participação de investidores de retalho no mercado de ações.

O crescimento de suas audiências ajudou a trazer uma nova geração de investidores para as ações.

Esse aumento no interesse de retalho aumentou significativamente a procura por ações que anteriormente atraíam atenção limitada.

As ações de centavos, em particular, experimentaram movimentos de preços notáveis, às vezes registrando grandes ganhos em períodos muito curtos.

Outro motor de procura é a mudança gradual de mercados especulativos alternativos.

Muitos investidores de retalho estão a afastar-se da especulação em criptomoedas, do comércio de câmbio estrangeiro e do simples acúmulo de dinheiro.

As ações agora parecem mais atraentes à medida que os investidores procuram instrumentos que ofereçam tanto rendimento quanto potencial de valorização de capital.

Como o preço é fundamentalmente uma função de procura e oferta, o aumento da procura pode facilmente empurrar os preços além dos níveis suportados estritamente por métricas de avaliação.

Outro fator importante é a assimetria de informação no mercado. Em muitos casos, insiders de empresas listadas possuem informações sobre ações corporativas futuras antes que o mercado em geral tome conhecimento.

Isso pode criar situações em que os preços das ações começam a subir antes de anúncios oficiais. Os investidores às vezes observam picos de preço antes de aumentos de capital, fusões, aquisições ou reestruturações estratégicas se tornarem públicos.

Quando a notícia finalmente é divulgada, o mercado interpreta isso como validação do movimento de preço anterior.

Um terceiro elemento que molda o ambiente atual envolve estratégias de negociação especulativa, frequentemente descritas como atividades de pump-and-dump.

Traders habilidosos acumulam ações de ações relativamente ilíquidas e deliberadamente elevam os preços por meio de compras agressivas.

Quando os preços sobem significativamente, esses traders saem rapidamente de suas posições e realizam lucros.

O padrão muitas vezes deixa os atrasados expostos a correções bruscas assim que a pressão de compra desaparece.

Esse comportamento parece ser particularmente prevalente no segmento de ações de centavos do mercado.

Claro, os apoiantes da alta oferecem uma interpretação diferente. Argumentam que as ações nigerianas têm sido subvalorizadas há muitos anos e estão apenas passando por uma correção há muito esperada.

Durante anos, muitas empresas negociaram com rácios preço/lucro e preço/valor contábil anormalmente baixos. Alguns analistas acreditam que a recente alta reflete apenas um processo de normalização após uma prolongada subvalorização.

Outros apontam para ajustes na taxa de câmbio e reformas económicas em curso como catalisadores que poderiam atrair investidores estrangeiros de carteira. Se a Nigéria recuperar uma representação mais forte nos principais índices de mercados emergentes, fundos globais podem gradualmente reconstruir posições em ações locais.

Esses argumentos têm algum peso e não devem ser descartados de imediato. As ações nigerianas de fato passaram longos períodos a negociar a avaliações deprimidas em relação a mercados emergentes comparáveis.

No entanto, a expansão das avaliações deve, em última análise, ser sustentada por um crescimento de lucros sustentável.

Os preços atuais sugerem cada vez mais que os investidores esperam que as empresas nigerianas entreguem taxas de crescimento semelhantes às de empresas de tecnologia em mercados desenvolvidos. Essas expectativas podem ser otimistas demais, dado o ambiente económico mais amplo.

As taxas de juro permanecem elevadas, o que aumenta os custos de financiamento para as empresas e reduz a atratividade das ações em relação aos instrumentos de renda fixa. A inflação continua a erodir o poder de compra dos consumidores, limitando o ritmo de expansão das receitas das empresas.

O crescimento económico permanece modesto, enquanto as pressões fiscais limitam a capacidade do governo de estimular uma expansão de grande escala. A Nigéria continua a registrar déficits fiscais consideráveis, deixando pouco espaço para estímulos económicos agressivos.

Diante desse cenário, torna-se difícil justificar rácios de avaliação extremamente altos em grandes setores do mercado.

Nada disso significa necessariamente que a alta vá terminar imediatamente. Os mercados podem permanecer otimistas por períodos prolongados quando a liquidez e o sentimento permanecem favoráveis.

No entanto, o ambiente atual assemelha-se cada vez mais aos estágios iniciais de uma bolha de avaliação. Isso não implica que uma queda repentina seja inevitável, mas sugere que os investidores devem agir com maior disciplina.

Para investidores focados principalmente em ganhos de capital, o timing de saídas tornará-se cada vez mais importante. Ralis rápidos frequentemente criam a ilusão de que os preços continuarão a subir indefinidamente, o que raramente se confirma ao longo de ciclos mais longos.

Investidores em dividendos também devem reconsiderar cuidadosamente suas expectativas. Muitas ações nigerianas atualmente oferecem rendimentos de dividendos abaixo de cinco por cento, o que permanece relativamente modesto pelos padrões históricos.

Essa realidade deixa os investidores dependentes fortemente da valorização de capital para gerar retornos.

Ganhos de capital podem certamente ser impulsionados por fundamentos em melhoria e por um forte impulso técnico. Quando ambas as forças se alinham, os mercados podem sustentar trajetórias ascendentes por longos períodos.

No entanto, quando a valorização de preços passa a ser fortemente influenciada por especulação, posicionamento de insiders ou medo de perder oportunidades, os riscos aumentam substancialmente.

As ações nigerianas ainda oferecem oportunidades genuínas para investidores de longo prazo. No entanto, num mercado que recompensa cada vez mais o entusiasmo em detrimento da cautela, a prudência pode em breve tornar-se a estratégia de investimento mais valiosa.

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