Como conseguir dormir bem e manter a posição: Os três pontos comuns dos fundos anti-queda

Corpo de Pesquisa de Fundos do Securities Times Kuang Jixiong

Desde março, o mercado de ações A-shares tem sofrido oscilações contínuas, com a média dos fundos de ações ativos caindo cerca de 6,6%, e cinco fundos tendo uma queda superior a 20%, o que tem pressionado a experiência dos investidores ao manterem suas posições. O Corpo de Pesquisa de Fundos do Securities Times tenta, através de uma análise de dados, esclarecer como selecionar, em um mercado volátil, aqueles fundos de alta qualidade que os investidores possam manter com tranquilidade, oferecendo um guia prático e racional para o seu alocamento de longo prazo.

Três características comuns dos fundos de baixa retração

Em um contexto de queda generalizada recente, ainda há um grupo de fundos de ações ativos que demonstram uma resiliência surpreendente. Dados até 20 de março (mesmo padrão a seguir) mostram que, entre os fundos de ações ativos criados até o final de 2025, cerca de 4,7% tiveram retorno positivo desde março. Destacam-se 21 fundos, como 汇安行业龙头A, 汇安泓阳三年持有, 汇安均衡优选A, que apresentam desempenho destacado, com a maior retração em março controlada abaixo de 2%. O fundo 博时时代领航A, com uma retração mínima de 0,68% e retorno de 1,25%, tornou-se um exemplo de resistência no mesmo período, proporcionando uma experiência de manutenção de posição claramente superior à de fundos similares. Uma análise aprofundada desses fundos pioneiros na resistência revela que seu desempenho estável não é por acaso, mas possui características comuns bem definidas.

Primeiramente, a diversificação na alocação é a principal característica que permite esses fundos resistir às oscilações. A média de concentração de investimento desses 21 fundos de baixa retração até o final de 2025 é de apenas 0,04%, significativamente menor que a média de 0,11% dos fundos similares. Uma estrutura de carteira mais dispersa reduz efetivamente o impacto da volatilidade de um único ativo, ajudando a manter o valor líquido do fundo estável durante ajustes de mercado, evitando quedas acentuadas devido à concentração em ações ou setores específicos.

Em segundo lugar, uma margem de segurança baseada em avaliação baixa é o núcleo do desempenho estável. Esses fundos têm uma média de índice preço-lucro (P/L) das principais ações em carteira de cerca de 10 vezes, muito abaixo da média de 44,23 vezes dos fundos similares; o índice preço-valor patrimonial (P/VPA) médio é de 1,63 vezes, também bem inferior à média de 5,14 vezes. O 汇安泓阳三年持有 é um exemplo típico, com suas dez principais ações em setores de transporte e utilidades públicas, que apresentam baixa avaliação e alta distribuição de dividendos, atributos que oferecem forte defesa durante períodos de ajuste de mercado. Desde março, as dez principais ações em carteira desse fundo tiveram uma valorização média superior a 6%, contribuindo para a estabilidade do valor líquido.

Por fim, a experiência e maturidade dos gestores de fundos, bem como estratégias de investimento maduras, constituem uma barreira fundamental contra perdas. Os gestores desses fundos têm uma média de mais de 9 anos de experiência, tendo passado por duas grandes fases de mercado em 2018 e 2022, com um framework de investimento testado ao longo do ciclo e estilo de gestão estável. Em suas operações, eles geralmente adotam estratégias contrárias à tendência e uma alocação equilibrada, evitando seguir tendências de curto prazo, com uma rotatividade de carteira significativamente inferior à média do setor. No primeiro semestre do ano passado, esses 21 fundos de ações tiveram uma rotatividade média de 92,54%, muito abaixo dos 214,68% dos fundos similares no mesmo período.

Dados indicam que esses 21 fundos de baixa retração tiveram, em média, um retorno de 2,51% desde março, enquanto a média dos fundos similares apresentou uma retração de 6,94%. Essa diferença mostra claramente que produtos que priorizam o controle de risco e uma experiência de manutenção mais confortável podem proteger melhor os retornos dos investidores durante ajustes de mercado.

Cinco dimensões para selecionar fundos “confortáveis”

A resistência de curto prazo pode ser apenas uma coincidência de timing, mas para oferecer uma experiência de manutenção “confortável” de forma contínua durante ciclos de alta e baixa, é necessário que o fundo possua uma combinação sólida de “controle de risco, estabilidade de retorno e forte capacidade de recuperação”.

Se ampliarmos o horizonte de observação de 1 de janeiro de 2021 a 20 de março de 2026 (cerca de 5 anos), durante os quais o mercado passou por uma fase de desintegração de ativos centrais, ajustes profundos e recuperação em oscilações, essa será uma “bacia de testes” para a qualidade dos fundos. O Corpo de Pesquisa de Fundos do Securities Times, com critérios como retração máxima inferior a 10% nos últimos 5 anos, índice de Sharpe superior a 1, tempo de recuperação da maior retração inferior a 60 dias, volatilidade anualizada abaixo de 10% e taxa de lucratividade superior a 60%, realizou uma seleção rigorosa entre os fundos de ações ativos criados até o final de 2021. Apenas 14 fundos atenderam a todos esses critérios, representando menos de 0,5% do total de fundos criados nesse período, sendo considerados exemplos de estabilidade ao longo do ciclo.

Comparando esses 14 fundos “confortáveis” com os “fundos de alta volatilidade” de ações ativas (com retração máxima ≥50% nos últimos 5 anos), a diferença na experiência de manutenção é evidente.

Dados mostram que, embora alguns fundos de alta volatilidade possam apresentar retornos compostos atraentes a longo prazo, sua experiência de manutenção é extremamente difícil, levando a uma forte tendência de “não conseguir segurar”. Por exemplo, nos trimestres do primeiro e terceiro trimestre de 2022, quando o índice Shanghai Composite caiu mais de 10%, os 14 fundos “confortáveis” tiveram uma proporção máxima de resgates líquidos inferior a 20%; ao passo que os fundos de alta volatilidade com retração superior a 50% tiveram proporções de resgate líquido superiores a 90%. Essa grande diferença evidencia que uma experiência de manutenção de qualidade pode interromper o ciclo negativo de “queda—pânico—resgate—perda”, incentivando os investidores a manterem suas posições mesmo em períodos turbulentos.

Três indicadores para construir um portfólio de fundos

Se, no início de 2021, alocarmos de forma igualitária nesses 14 fundos “confortáveis”, até 20 de março, o retorno do portfólio seria de 29,27%, com retração máxima inferior a 4%. Em contraste, o índice de fundos mistos de ações do Wind nesse período rendeu apenas 2,24%, com retração máxima superior a 40%, demonstrando que, no mercado A-shares, uma gestão de risco eficiente é uma fonte poderosa de alfa.

Para replicar essa “felicidade estável” em seu próprio portfólio, os investidores podem estabelecer três critérios rígidos para construir um núcleo de fundos com alta taxa de sucesso e baixa dor: primeiro, o limite de retração, excluindo fundos que tenham tido uma retração máxima superior a 20% em qualquer ano natural nos últimos 3 anos, para evitar riscos profundos desde o início; segundo, a capacidade de recuperação, priorizando fundos que tenham um tempo de recuperação da retração máxima inferior a 90 dias, garantindo agilidade na recuperação após quedas e reduzindo o período de sofrimento; por fim, a taxa de sucesso, selecionando fundos com uma taxa de lucratividade superior a 60% no período de análise, promovendo uma estratégia de “pequenos passos, ganhos cumulativos”, aumentando a probabilidade de ver o saldo positivo ao abrir a conta, e assim, estabelecer uma mentalidade de “conseguir segurar e dormir tranquilo” a longo prazo.

Importante notar que esses 14 fundos “confortáveis” são todos fundos flexíveis de alocação. Isso não é por acaso: a flexibilidade dessas estratégias permite que elas atuem tanto na ofensiva quanto na defensiva. Isso também indica que investidores comuns podem adotar uma estratégia otimizada de “núcleo—satélite”: alocar a maior parte do capital em fundos de baixa volatilidade e alta taxa de sucesso, formando uma base sólida e estável, garantindo retornos positivos mesmo em ambientes adversos; ao mesmo tempo, destinar uma pequena parte para fundos de alta elasticidade ou temas setoriais, buscando ganhos extras. Essa estrutura evita o “montanha-russa” emocional de alta volatilidade, ao mesmo tempo em que aproveita oportunidades de mercado, sendo uma solução ideal para equilibrar vulnerabilidades humanas e oportunidades de mercado.