5 Ações para Comprar em Janeiro de 2026

Neste episódio do podcast The Morning Filter, Dave Sekera e Susan Dziubinski fazem uma prévia dos números de inflação de dezembro que serão divulgados esta semana e abordam quais outros relatórios econômicos observar. Discutem as avaliações dos grandes bancos que divulgarão resultados nos próximos dias — JPMorgan JPM, Bank of America BAC e Citigroup C — e as expectativas para os lucros. O presidente Donald Trump quer aumentar o orçamento de defesa; sintonize para descobrir o que isso pode significar para ações de defesa populares como Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC e outros.

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Sekera compartilha sua perspectiva para o mercado de ações em 2026, incluindo se os investidores devem sobreponder ações hoje ou recuar, quais setores estão subavaliados e quais riscos podem contribuir para a volatilidade do mercado neste ano. Encerram o episódio com sugestões de ações para comprar em janeiro que os analistas da Morningstar gostam.

Destaques do episódio

1. Acompanhando Inflação, Vendas no Varejo, Resultados Bancários
2. Atualizações sobre Constellation Brands STZ e Ações de Defesa
3. Perspectiva do Mercado de Ações para 2026
4. Sugestões de Ações

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Transcrição

Susan Dziubinski: Olá, bem-vindos ao podcast The Morning Filter. Sou Susan Dziubinski, da Morningstar. Toda segunda-feira, antes da abertura do mercado, sento-me com o estrategista-chefe do mercado dos EUA na Morningstar, Dave Sekera, para falar sobre o que os investidores devem ficar atentos na semana, novas pesquisas da Morningstar e algumas ideias de ações. Antes de começarmos esta semana, temos algumas notas de programação.

Primeiro, não transmitiremos um episódio novo do The Morning Filter na próxima segunda-feira, 19 de janeiro, devido ao feriado de Martin Luther King Jr., mas voltaremos ao vivo na segunda seguinte, 26 de janeiro, bem a tempo da próxima reunião do Fed. Além disso, esperamos que você participe do webinar de Perspectiva Trimestral da Morningstar nesta quinta-feira, 15 de janeiro, às 12h Eastern, 11h Central. Dave e o economista Preston Caldwell farão uma análise aprofundada das perspectivas para o mercado de ações e para a economia em 2026. Você pode se inscrever pelo link na descrição do episódio. E, Dave, vi que você entrou na lista dos Oráculos de Wall Street 2025 da Business Insider, então não vou começar a chamá-lo de Oráculo, mas mal posso esperar para ouvir o que você tem a dizer durante o webinar desta semana sobre o próximo ano.

Vamos então olhar para a semana que vem. Hoje de manhã, os futuros estão em baixa após a notícia de que o Departamento de Justiça abriu uma investigação criminal contra o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell. Dave, qual sua opinião sobre se essa incerteza agora será algum tipo de obstáculo para as ações?

David Sekera: Não, Susan, na verdade, antes mesmo de chegarmos a isso, quero mostrar uma nova caneca de café que meu filho me deu. Achei que hoje seria um dia bem apropriado para usá-la.

Dziubinski: O que está sobre seu ombro direito, Dave? Será um ralador de queijo?

Sekera: Para quem sabe, sabe.

Dziubinski: Somos baseados em Chicago, então. Sim.

Sekera: Voltando ao tema principal. Honestamente, não sei bem o que pensar disso por enquanto. Quando tento refletir sobre o que isso pode ou não significar, tenho que começar perguntando: fundamentalmente, alguma coisa realmente mudou aqui? E, por ora, diria que provavelmente não. Já tinha a opinião, pelo menos minha, de que o Fed provavelmente ficaria parado até que o novo presidente assumisse. O novo presidente do Fed entra em maio. A próxima reunião é em junho. Não esperava cortes de juros antes disso. O economista da Morningstar nos EUA já previa pelo menos duas reduções de taxa neste ano, além de mais cortes em 2027. Então, a menos que haja muito mais cortes do que isso, acho que isso não altera o caminho da economia ou da inflação de forma geral. Quando penso no maior motor do mercado hoje, a inteligência artificial não vai mudar o ritmo de crescimento do boom de IA. Então, na minha visão, isso realmente não altera nada fundamentalmente.

Você mencionou que o mercado estava em queda nesta manhã. Última vez que vi, o Dow caiu 325 pontos. Parece bastante, mas considerando que o Dow está em torno de 49.000 pontos, isso representa só cerca de 0,6%, sete décimos de porcento. Então, na prática, não foi uma grande movimentação. O mercado de títulos, o Tesouro de 10 anos dos EUA, subiu apenas 3 pontos base, para 4,2%. Quase nada de mudança. O índice do dólar, o DEXI, ficou 0,3% mais fraco. Então, no final do dia, o mercado não está tão afetado assim. E, para contextualizar essa movimentação, se você se lembra, acho que foi há quase um ano, tivemos o DeepSeek nas manchetes. Você e eu entramos de manhã, as ações caíram mais de 5% no pré-mercado. Tentávamos entender o que estava acontecendo para justificar essa movimentação. Então, no final, parece que o mercado não está muito preocupado com isso por enquanto.

Acho que, mais do que tudo, isso é só o Dave cínico falando. A mídia adora esse tipo de coisa. Vai dar muito pano para manga para os comentaristas hoje. Vai haver muitas manchetes sobre como isso pode impactar a independência do Fed, o que, no final, vai depender da substância por trás da investigação, do que for encontrado ou não, e se há realmente algo ali. Por ora, na minha opinião, vou colocar isso na categoria de ruído, que provavelmente vai ser lento e demorar bastante para se desenrolar. Então, estou colocando na gaveta do ruído por enquanto. Mas, claro, é algo que teremos que acompanhar ao longo do tempo, dependendo de como evoluir.

Dziubinski: Um investidor já tem bastante coisa na cabeça ao olhar para esta semana. Temos relatórios de inflação chegando, além do início da temporada de resultados. Então, vamos começar falando sobre os números do CPI e PPI que serão divulgados nesta semana. Quais são as expectativas do mercado em relação à inflação?

Sekera: Última vez que olhei, a previsão consensual para o CPI, tanto no nível geral quanto no núcleo, era de um aumento de 2,7% na comparação anual. Basicamente, isso é igual ao mês passado, quando o índice geral estava em 2,7%, e o núcleo em 2,6%, então, não se espera grande mudança neste mês em relação ao anterior. Quanto ao PPI, eles reportam mês a mês. Para o índice geral, a expectativa é de um aumento de 0,3%, sem mudança em relação ao mês passado. Para o núcleo, esperam 0,2% de alta, contra 0,1% do mês anterior. Mas, na minha opinião, esses números não indicam nenhuma mudança na taxa de inflação. Ainda não melhora, mas também não piora.

Dziubinski: Então, nos lembre, Dave, antes da divulgação desses números, qual a probabilidade de um corte de juros na reunião do Fed no final de janeiro?

Sekera: Em janeiro, diria que a probabilidade atualmente é quase zero. Se olharmos as projeções do Fed na última reunião, achei que eles estavam com uma previsão mais equilibrada, tipo uma previsão “Goldilocks”. Esperavam que a inflação continuasse a cair. Aumentaram as expectativas de crescimento do PIB. Desde então, não houve nenhuma notícia nova que justificasse mudar essa perspectiva. Provavelmente, vou pular a entrevista com Powell e ler a transcrição. Talvez coloque a transcrição em IA para extrair os principais pontos. Tenho certeza de que ele vai receber muitas perguntas relacionadas à investigação, mas ele estará limitado, não poderá falar nada sobre isso. Vai ser uma perda de tempo. Acho que, antes mesmo de começar o dia, ele só quer que tudo acabe logo. Quer deixar a inflação em queda, mostrar que a economia está firme ao sair, e provavelmente manter a política de juros inalterada. A menos que algo externo mude muito nos próximos meses, acho que ele quer deixar a política monetária como está.

Dziubinski: E o que mais, na frente econômica, você está de olho nesta semana, Dave?

Sekera: Vou acompanhar de perto as vendas no varejo. Não costumamos falar muito disso, geralmente não é um evento que mova o mercado. Mas, na minha visão, com o PIB difícil de interpretar, especialmente o núcleo da economia, excludendo o boom de IA, é complicado entender o que realmente está acontecendo. Acho que as vendas no varejo têm uma importância maior do que o habitual. Essas são as vendas de novembro. A previsão geral é de um aumento de 0,4% em relação ao mês anterior, ou seja, praticamente estável. Para o núcleo, espera-se aumento de 0,2%, contra 0,1% do mês passado. Se os números saírem assim, será um bom indicador de como o consumo está indo para a temporada de festas. Além disso, a previsão do GDPNow do Fed de Atlanta, que não é exatamente uma previsão, mas uma estimativa baseada nos dados disponíveis, aponta para um crescimento do PIB de 5,1% no quarto trimestre. Isso é bem mais alto do que qualquer previsão inicial, e indica que a economia está mais forte do que o esperado em 2025, principalmente por causa do boom de IA, que foi maior do que prevíamos.

Dito isso, acho que devemos tomar esse número de PIB com cautela. Pode estar bastante distorcido pelos exportações menos importações, que elevam o PIB no curto prazo. Além disso, o boom de IA também ajuda a impulsionar o crescimento. Mas o mais importante é entender o que está acontecendo com a economia real, que é o que vai determinar o desempenho a longo prazo. Sabemos que o boom de IA está acontecendo, mas, como tudo, isso só vai durar um tempo, até que os data centers estejam operando em capacidade suficiente para atender à demanda de IA.

Dziubinski: E também começamos a temporada de resultados com os grandes bancos divulgando seus balanços. Vamos ouvir de JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC e Citigroup C, entre outros. Quais suas expectativas para esses bancos?

Sekera: Quanto aos grandes bancos, acho que os números e as perspectivas devem ser muito boas. Devem ser bastante fortes e positivos. Não vejo motivo para que não superem facilmente as orientações que já tinham. As projeções que eles dão serão muito otimistas, o que deve tranquilizar o mercado. Cada aspecto do setor bancário, na minha avaliação, está muito forte para o quarto trimestre. A curva de juros está acentuando sua inclinação, o que aumenta as margens de juros líquidos. Esperamos que essa curva continue a se acentuar ao longo do ano. A economia tem se sustentado bem, evitando que os calotes aumentem além de níveis normais históricos. A demanda por empréstimos deve ser boa. As atividades de banco de investimento e trading também devem estar altas. As fusões e aquisições estão crescendo, o que é bom para as taxas de corretagem. E, com os mercados em máximas históricas, as taxas de gestão de ativos também devem estar boas. Então, tudo indica que, no curto prazo, tudo que pode dar certo para um banco está dando.

Dziubinski: E quanto à avaliação, Dave? Como estão os bancos grandes antes dos resultados?

Sekera: Infelizmente, com tudo indo bem há algum tempo, as avaliações subiram bastante. Olhando alguns bancos, como JPMorgan, Citibank, Wells Fargo, eles estão atualmente com classificação de 2 estrelas. Bank of America é uma ação de 3 estrelas, mas na fronteira entre 2 e 3. Eu vejo mais como uma ação de 2 estrelas. Mesmo o U.S. Bank USB, que foi uma de nossas escolhas desde o fim de 2022, agora é avaliado como 3 estrelas. Quando analiso todas as ações regionais, todas com classificação de 2 ou 3 estrelas. Então, na minha opinião, o mercado já precificou toda essa boa notícia, se não mais, e não está considerando um ciclo econômico mais normalizado para os próximos 3 a 5 anos.

Dziubinski: E também temos a Taiwan Semiconductor, ticker TSM, divulgando resultados nesta semana. O que você quer ouvir sobre ela?

Sekera: Todo mundo vai ver isso como uma leitura inicial sobre inteligência artificial. Claro, o cliente mais famoso deles é a Nvidia NVDA, mas eles também fabricam semicondutores para AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, entre outros. Então, suspeito que no quarto trimestre eles ainda estejam operando em alta. A utilização deve estar no máximo. Estão produzindo tudo que podem. A demanda por IA e por produtos relacionados ainda supera a oferta. Espero crescimento de receita muito forte, margens operacionais altas. O mercado — vamos ficar atentos às orientações para o ano. Nosso modelo de analistas prevê um crescimento de receita de 17% para este ano, após um aumento de 32% no ano passado e 34% no anterior. São aumentos expressivos. A margem operacional também deve subir, atualmente estimada em 49% em 2026, contra 46% em 2024 e 4,8% em 2025. Com o boom de IA, acho que há uma probabilidade maior de revisões para cima nas nossas previsões de receita e margens do que para baixo.

Dziubinski: Então, dado isso, Dave, você acha que há oportunidade na Taiwan Semiconductor antes dos resultados?

Sekera: Provavelmente não antes dos resultados. É uma ação que já discutimos várias vezes. Foi uma escolha no episódio de 20 de junho do The Morning Filter. Subiu 43% desde então, o que a coloca na categoria de 3 estrelas. Está quase no valor justo hoje, mas acho que só saberemos se há mudanças na nossa previsão e no valor justo após os resultados. Minha aposta é que ainda há mais potencial de alta.

Dziubinski: Certo. Vamos falar então de uma pesquisa nova da Morningstar sobre ações em destaque. Na semana passada, o presidente Trump anunciou que busca um orçamento de defesa de 1,5 trilhão de dólares para 2027. E, claro, as ações de defesa subiram com essa notícia. Qual a avaliação da Morningstar?

Sekera: Primeiro, quanto ao aumento, ou melhor, quanto ele quer aumentar os gastos de defesa, acho que devemos encarar isso com bastante ceticismo. O presidente Trump costuma começar com uma proposta extrema e negociar para baixo. Então, essa é uma situação em que, como já discutimos, o setor de defesa tem várias tendências favoráveis. Destacamos várias ações na edição de 19 de maio de 2025. Mencionamos várias ações relacionadas ao “Trump trade”. Discutimos como Trump negociou acordos na Arábia Saudita e na Europa para comprar mais equipamentos de defesa. A UE também está aumentando os gastos com defesa como porcentagem do PIB. Então, há muitos fatores favoráveis ao aumento de gastos em defesa. Mas, infelizmente, muita dessa história já foi aproveitada. Huntington HII, por exemplo, foi uma de nossas recomendações desde julho de 2024. Agora é uma ação de 3 estrelas, subiu bastante, quase caiu para 2 estrelas. Lockheed Martin LMT, que recomendávamos em 3 de fevereiro de 2025, também agora está quase no valor justo. Acreditamos que haverá impulso contínuo, com o governo aumentando entregas do F-35 ao longo do tempo. Northrop NOC, que recomendávamos em 9 de junho, foi reiterada em 28 de junho. Esperamos que o governo acelere a entrega dos bombardeiros B-21. Mas, considerando a alta recente, essas ações estão agora no valor justo ou próximas disso.

Dziubinski: Trump também emitiu uma ordem executiva na semana passada proibindo que contratantes de defesa paguem dividendos ou recompreendam ações se ficarem atrasados em contratos militares ou investimentos em capacidade. O que isso significa para o setor de defesa?

Sekera: Isso mostra, em parte, como já discutimos, que espero mais volatilidade neste ano. Não no mercado geral, mas dentro do setor de defesa. Antes de anunciar o aumento de 1,5 trilhão, as ações de defesa caíram bastante. Acho que isso é mais retórica do que uma mudança real. Não vejo como ele possa realmente implementar isso. As empresas vão querer fazer o que for melhor para elas. Do nosso lado, não houve impacto na avaliação intrínseca de longo prazo das empresas que acompanhamos. Então, acho que é mais blá-blá do que algo concreto. Mas, se o governo realmente aumentar os gastos de defesa na proporção que ele fala, mesmo que seja metade, todas essas empresas terão que direcionar mais fluxo de caixa livre para expansão de capacidade. Não me surpreenderia se, no curto prazo, elas limitarem dividendos ou crescimento de dividendos, usando esse fluxo para construir nova capacidade. Como as ações já estão próximas do valor justo, essa seria uma estratégia mais sensata, pois aumentaria o valor intrínseco a longo prazo mais do que recompras de ações.

Dziubinski: Então, resumindo, Dave, há alguma oportunidade real em ações de defesa hoje? Você disse que elas já subiram bastante e estão no valor justo, ou até além. Existem nomes atraentes?

Sekera: Infelizmente, não. Como mencionei, acho que todas estão em classificação de 3 estrelas neste momento. Mas, se você comprou alguma dessas ações nos últimos um ano e meio ou dois anos, que discutimos na defesa, não venderia agora. Ainda vejo potencial de alta, pois há mais impulso por vir. Mesmo com classificação de 3 estrelas, estão próximas do valor justo. Ainda há fatores positivos e notícias que podem fazer os preços subirem. Se o orçamento de defesa realmente subir, mesmo que pela metade, há uma chance de aumento no valor intrínseco. Então, acho melhor esperar até que elas subam para 2 estrelas antes de pensar em realizar lucros.

Dziubinski: Certo, então, manter as grandes empresas de defesa. Vamos falar de uma antiga recomendação sua, a Constellation Brands, ticker STZ, que divulgou resultados fortes na semana passada, e a ação subiu cerca de 5%. A Morningstar manteve a estimativa de valor justo em US$220. Dave, explique o que parecia uma boa notícia.

Sekera: Acho que, na semana passada, ao falar de resultados, o maior ponto que você e eu destacamos foi que o mercado buscava evidências de uma queda no ritmo de consumo de álcool. E que esse consumo começaria a se estabilizar, pelo menos nos níveis atuais, ou até a melhorar um pouco. E, de fato, tivemos um pouco dessa notícia. Analisando os números, a receita de cerveja caiu apenas 1%. Isso é muito melhor do que a contração de 5% no primeiro semestre. Claro, as principais marcas de cerveja, Corona e Modelo, representam cerca de 90% das vendas. Então, esse é o maior segmento a observar aqui. As margens operacionais se mantiveram. Algumas novidades de produtos estão ganhando espaço, ajudando a compensar a queda na cerveja. Quanto ao fluxo de caixa livre, eles têm uma margem bastante grande. Nos últimos três trimestres, até dezembro, recompraram US$824 milhões em ações. Acreditamos que, com o desconto no valor de mercado, isso será valor para os acionistas ao longo do tempo. Fizemos alguns ajustes no nosso modelo, reduzindo a receita em 3% para refletir menor venda de vinhos e destilados, mantendo a cerveja estável. Aumentamos levemente a margem operacional, mas, no geral, nossa previsão de lucros para este ano permanece inalterada. Portanto, não houve mudança na avaliação intrínseca após o resultado.

Dziubinski: Agora, a ação da Constellation subiu cerca de 15% desde o final do ano passado. Dave, o pior já passou, você acha? Ainda é uma boa escolha?

Sekera: Difícil dizer. É complicado saber se a tendência de queda no consumo de álcool acabou ou se continuará a curto prazo. Mas, para investidores de longo prazo, achamos a ação atraente. A empresa tem uma ampla vantagem competitiva, com incerteza média, e os fundamentos não estão piorando. A ação está com desconto de 33% em relação ao valor justo e oferece um dividend yield de 3,6%. Ainda é uma ação de 5 estrelas, bastante atrativa. Acho que é preciso ter coragem para esperar essa melhora, pois pode levar meses ou até anos.

Dziubinski: E nossa pergunta da semana também é sobre a Constellation Brands. É do James, que escreve: “A Constellation reduziu sua exposição à Canopy CGC, mas me parece que a ação teria melhor desempenho sem qualquer envolvimento com a Canopy. Por que a empresa não se despede de um investimento tão ruim?”

Sekera: Entrei em contato com a Dan Su, analista que cobre essa empresa para nós, para esclarecer essa questão. Ela explicou que, primeiro, a Constellation já escreveu a maior parte do investimento feito na Canopy. Além disso, ela destacou que a Constellation se distanciou ainda mais da Canopy, entregando suas cadeiras no conselho. Também disseram que não vão investir mais na Canopy, pelo menos por enquanto. Ainda possuem uma participação considerável, estimada em cerca de 10% de ações da Canopy, por meio de ações conversíveis. Segundo ela, na teleconferência de resultados, a gestão afirmou que essa participação ainda oferece alguma visibilidade e flexibilidade no mercado de cannabis. Não indicam que a cannabis será foco da empresa no curto prazo, mas, anedoticamente, dei uma olhada no site de uma loja de bebidas em Chicago, a Binny’s, que tem 208 SKUs de THC. Então, a meu ver, os produtos de THC estão começando a ganhar interesse dos consumidores onde é permitido. Vamos ver o que acontece com a legalização federal, impostos, restrições de distribuição. Mas, de qualquer forma, é um mercado que vale a pena acompanhar, pois, se a legalização avançar, a Constellation pode se envolver mais nesse segmento. Acho que faz sentido manter essa visibilidade, mesmo que a participação econômica ainda seja pequena.

Dziubinski: Certo, então, ouvintes e espectadores, continuem enviando suas perguntas. Vocês podem nos contatar pelo email themorningfilter@morningstar.com. Como mencionei no início, o Dave está finalizando sua apresentação de perspectivas de mercado para 2026. Esperamos que vocês se inscrevam no webinar nesta quinta-feira. O link de inscrição está nas notas do episódio. Mas, Dave, vamos destacar alguns pontos agora, começando pelas avaliações. Então, Dave, entrando no novo ano, o mercado estava justamente avaliado? Como os investidores devem pensar na alocação em ações atualmente?

Sekera: No geral, diria que ainda é prudente manter uma alocação de mercado, de acordo com sua estratégia de portfólio, considerando a dinâmica de cada um. Em 31 de dezembro de 2025, o mercado amplo dos EUA estava sendo negociado com um desconto de 4% em relação às avaliações intrínsecas médias de nossos analistas. Mas, vale notar, essa subavaliação está bastante concentrada; as mega-capas continuam crescendo e distorcendo a avaliação geral do mercado. Se eu fizer o cálculo do valor justo excluindo a Nvidia, a avaliação de mercado estaria apenas 2% abaixo do justo, ao invés de 4%. Se também excluir a Broadcom e a Alphabet GOOGL, o mercado estaria na avaliação de valor justo. Então, acho que uma carteira com uma estratégia de “balança” — com peso maior em tecnologia e IA, mas também com ações de alta qualidade e valor — é uma abordagem recomendada. Assim, você mantém potencial de alta, mas também se protege contra volatilidade elevada que espero para 2026. Se o mercado subir demais, você realiza lucros, principalmente em ações de IA e tecnologia, e realoca para ações de valor, que tendem a resistir melhor a quedas. E, se houver uma forte queda, as ações de valor provavelmente se manterão mais firmes, permitindo comprar ações de IA mais baratas posteriormente.

Dziubinski: Então, falando mais especificamente sobre avaliações por estilos de investimento e tamanhos de mercado, como os investidores devem se posicionar na nova fase?

Sekera: Primeiramente, por capitalização, ações de small-cap ainda são bastante atrativas, negociando com um desconto de 15% em relação ao nosso índice de avaliação. Mas, se você lembrar, em 2025, também destacamos isso. Naquela época, dissemos que small caps estavam bastante subavaliadas, mas que provavelmente só teriam desempenho superior na segunda metade de 2025, ou até mais tarde. Isso porque, normalmente, small caps se saem melhor quando o Fed está afrouxando a política monetária, as taxas de juros de longo prazo caem, e o crescimento econômico atinge o fundo do poço e começa a acelerar. E esses fatores só se alinham mais tarde em 2025, por isso, só vimos small caps superarem o mercado em agosto, novembro e dezembro do ano passado.

Para o futuro, é difícil prever exatamente esses fatores. Ainda achamos que o Fed deve continuar a facilitar a política monetária em 2026, mas talvez só a partir do meio do ano. As taxas de juros de longo prazo ainda têm espaço para cair, mas, ao olhar para o título de 10 anos, a 4,20%, está difícil ele cair para abaixo de 4%. Ainda não conseguiu passar para o patamar de 3%. Então, esperamos que isso aconteça com o tempo, mas, por ora, não há uma tendência clara de queda. A economia está difícil de medir, como já discutido, e o crescimento do PIB no quarto trimestre, estimado em 5%, está mais forte do que o previsto. Isso se deve ao boom de IA, que foi maior do que imaginávamos.

Dito isso, acredito que, com o tempo, small caps continuarão a superar, pois representam as oportunidades mais subavaliadas. Grandes empresas também estão subavaliadas, mas o valor está concentrado em poucas ações. Para ações de crescimento, a avaliação está em torno de 10% abaixo do justo, mas, se excluirmos Nvidia, fica em 4% de desconto, e, excluindo Broadcom, fica até com avaliação acima do valor justo. Então, antes de sobreponderar qualquer estilo, é importante entender sua exposição total, especialmente às ações de Nvidia e Broadcom, que representam uma grande parte do mercado. Muitas dessas ações já estão em fundos ou ETFs de mercado amplo, então, cuidado para não ficar excessivamente exposto a esses nomes.

Dziubinski: E, no setor, quais setores você recomenda sobreponderar ou subponderar com base na avaliação?

Sekera: Para sobreponderar, setores como imóveis (real estate), que ainda estão bastante descontados — cerca de 12%. Prefiro evitar imóveis comerciais urbanos, mas setores defensivos parecem bons. Tecnologia, com desconto de 11%, também está atrativa. No quarto trimestre, revisamos bastante nossas premissas para muitas ações, especialmente as relacionadas ao boom de IA, o que explica o desconto. Energia, com desconto de 10%, tem sofrido por causa da queda nos preços do petróleo. Comunicação, com desconto de 9%, também apresenta valor, especialmente ao considerar as avaliações de Alphabet e Meta META, que representam 72% do setor. Excluindo a Meta, há oportunidades em nomes tradicionais de comunicação.

Para subponderar, consumo defensivo (consumer staples) ainda está com prêmio de 9%, concentrado em Walmart WMT e Costco COST, que têm classificação de 1 estrela. Alimentos continuam subavaliados. Financeiro, com tudo indo bem, está quase no valor justo ou um pouco acima, com prêmio de 8%. Indústria, com prêmio de 5%, também está bastante valorizada, especialmente ações relacionadas ao boom de IA, que têm avaliações elevadas. Essas ações podem sofrer se o ritmo de crescimento de data centers desacelerar.

Dziubinski: E, pensando mais adiante, em 2026, você mencionou que podemos esperar mais volatilidade por várias razões. Vamos explorar algumas delas. A primeira, claro, é o tema que tem impulsionado o retorno do mercado, a inteligência artificial. Quais riscos podem contribuir para essa volatilidade?

Sekera: Para ações de IA, qualquer medida de avaliação mostra que os valores estão altos. Na minha opinião, essas ações precisam de crescimento ainda maior para sustentar esses valores atuais. Vamos acompanhar as orientações de capex dos hyperscalers ao reportar no final deste mês e início do próximo. A questão não é quanto vão crescer, mas se vão crescer o suficiente para satisfazer o mercado. Ainda assim, nosso cenário baseado em IA mostra potencial de alta. Por exemplo, a Nvidia tem alguns produtos novos, e o CEO fala sobre o crescimento da IA nos próximos cinco anos. Nossas previsões de crescimento ainda estão abaixo do que ele projeta, então, se o crescimento acontecer conforme ele espera, há mais potencial de alta.

Dziubinski: Também há riscos políticos e econômicos que podem gerar volatilidade. Quais são esses?

Sekera: Como já discutido, com o Fed, temos uma nova liderança que assumirá em maio. Em junho, veremos o impacto dessa mudança na política monetária. Esperamos retomada das negociações comerciais e tarifárias, com possíveis manchetes e retórica voltando a ganhar força na primavera. O USMCA será revisado, e negociações com China, UE e Canadá também estão em andamento. Isso tudo pode gerar volatilidade. Nosso economista estima desaceleração do crescimento no primeiro e segundo trimestres, o que pode gerar oscilações. A inflação provavelmente ficará mais alta do que o consenso atual, pois os efeitos de tarifas ainda não se refletiram totalmente nos preços. Além disso, as eleições de meio de mandato podem aumentar a instabilidade política, com o governo Trump tentando avançar sua agenda enquanto ainda controla o Congresso. Essas questões devem se intensificar nos próximos meses.

Dziubinski: E, por fim, Dave, há riscos que você está observando, mas que talvez não estejam recebendo atenção suficiente?

Sekera: Estou de olho no mercado de crédito privado. Essa classe de ativos cresceu muito nos últimos 15 anos, e agora é maior que o mercado de empréstimos alavancados ou de high yield, individualmente. Mas, segundo a DBRS Morningstar, nossa agência de classificação, os fundamentos dessas empresas estão enfraquecendo: maior alavancagem, menor cobertura, mais rebaixamentos e necessidade de capital adicional de seus patrocinadores de private equity. Não acho que vá explodir agora, mas é algo a monitorar, pois muitos defaults podem reduzir o apetite por risco. Também estou atento à economia chinesa, que parece mais fraca do que o esperado, com desaceleração acelerada. Além disso, os títulos do governo japonês e o iene estão em foco; se a fraqueza se intensificar, pode representar risco sistêmico.

Dziubinski: Então, parece que teremos bastante assunto para 2026. Para encerrar, quais são suas recomendações de ações para esta semana? Você trouxe cinco ações da lista de primeiras escolhas dos analistas da Morningstar para o primeiro trimestre, que gosta.

Sekera: Claro. Para quem tem cabelos grisalhos, como eu, a Schlumberger, agora renomeada para SLB, foi recomendada quase um ano atrás, no episódio de 10 de fevereiro de 2025. Está na nossa lista de melhores ações de energia. Depois do que aconteceu na Venezuela, a ação subiu bastante. Agora, caiu um pouco, para quase 3 estrelas, mas ainda com desconto de 10%. Avaliamos a empresa com alta incerteza, devido à sua ligação com o ciclo de commodities, mas não estou mais preocupado com a SLB do que com outras empresas de serviços de petróleo. Ela tem uma vantagem de custo e custos de mudança, com uma economia de escala estreita.

Dziubinski: Como você mencionou, a ação da SLB subiu cerca de 12% desde a ação dos EUA na Venezuela. Isso é parte do motivo de gostar da ação hoje?

Sekera: Sim. Para entender o que precisa acontecer na Venezuela, é necessário reconstruir a infraestrutura de produção de petróleo, que não foi mantida ao longo de 20 ou 25 anos. São projetos grandes, de longa duração. Isso impulsionou o sentimento positivo do mercado para os serviços de petróleo aqui. No curto prazo, todas as empresas de serviços de petróleo subiram, mas a SLB continua a mais atrativa em avaliação. Halliburton, por exemplo, tem desconto de apenas 5%, recomendada em 10 de novembro de 2025. Baker Hughes, com desconto de 6%, recomendada em 17 de novembro. A longo prazo, nossa análise indica que a SLB possui os dados mais relevantes e de melhor qualidade sobre serviços de petróleo, o que será cada vez mais valioso com o uso de IA para melhorar a produção e extração.

Dziubinski: A Mondelez International, MDLZ, é uma das suas recomendações desta semana. Faça um resumo.

Sekera: Acho que a Mondelez pode ser uma nova recomendação da nossa equipe de analistas neste trimestre. É uma ação de 5 estrelas, com desconto de 25% e dividend yield de 3,6%. Avaliada com baixa incerteza e uma ampla vantagem competitiva, baseada em custos e ativos intangíveis.

Dziubinski: Depois de anos difíceis, por que você acha que agora é o momento de comprar?

Sekera: Porque, assim como outras fabricantes de alimentos, ela enfrenta pressões semelhantes: volumes em queda, custos em alta, dificuldades em repassar aumentos de preços, especialmente com famílias de renda baixa e média sob pressão por causa da inflação e salários que não acompanham a inflação. Mas a análise mostra que a Mondelez tem marcas fortes, com 70% de seus produtos mantendo ou ganhando participação de mercado. Com os mercados dos EUA em máximas e avaliações elevadas, muitos investidores buscam mercados emergentes. A Mondelez oferece uma boa exposição a esses mercados, com cerca de 40% das vendas em países emergentes, mais do que a média de outras empresas de alimentos nos EUA. A perspectiva de crescimento médio de receita é de 3,8% ao ano nos próximos cinco anos, com margem operacional se normalizando e crescimento de lucros de cerca de 10% ao ano entre 2026 e 2029. A ação está cotada a 17 vezes nossa estimativa de lucro para 2026.

Dziubinski: Sua próxima recomendação é a Alliant Energy, LNT. Fale sobre ela.

Sekera: Alliant é uma ação de 4 estrelas, com desconto de 8% e dividend yield de 3,1%. Avaliada com baixa incerteza e economia de escala estreita, é uma utility regulada, controlando duas empresas: Interstate Power and Light e Wisconsin Power and Light. A expectativa é de crescimento de 5% a 7% ao ano até 2027, com aceleração depois disso, apoiada por um plano de investimentos de US$4 bilhões em quatro anos, 24% maior que o anterior. Parte desse investimento é voltada para construção de data centers, que deve impulsionar a demanda por energia. A regulação favorável também sustenta o crescimento.

Dziubinski: Sua próxima recomendação é a Omnicom Group, OMC. Quais os principais números?

Sekera: Omnicom é uma ação de 4 estrelas, com desconto de 31% e dividend yield de 3,7%. Avaliada com alta incerteza e vantagem de ativos intangíveis, ela é uma das maiores agências de publicidade globais, oferecendo serviços tradicionais e digitais. Apesar de ter caído mais de 20% desde 2024, acreditamos que há espaço para recuperação. A previsão de crescimento de receita nos próximos cinco anos é de 2,1% ao ano, com margens pressionadas, mas esperamos uma melhora. A avaliação de 15,5 vezes o lucro estimado para 2026 está relativamente baixa, considerando o potencial de recuperação.

Dziubinski: E a Albemarle, ALB, qual o destaque?

Sekera: Albemarle é uma ação de 4 estrelas, com desconto de 19% e dividend yield de 1%. Avaliada com incerteza muito alta, é mais adequada para uma parte mais especulativa do portfólio. Ela possui duas das menores e mais eficientes plantas de produção de lítio, essenciais para o crescimento de veículos elétricos. Nosso cenário é de que, até 2030, dois terços da produção global de veículos