Jim Chanos lamenta como "farsa de negócio": aquisição da Nakamoto desencadeia polémicas de diluição de acionistas

Famoso vendedor a descoberto Jim Cunnos criticou abertamente as últimas ações da Nakamoto Inc., chamando-as de “espetáculo absurdo”. Esta crítica refere-se a uma grande aquisição anunciada por David Bailey através da sua empresa listada Nakamoto, que inclui a compra da BTC Inc., proprietária da “Bitcoin Magazine”, e do fundo de hedge focado em Bitcoin, UTXO Management. À primeira vista, parece uma integração de negócios razoável, mas os detalhes por trás da transação e as questões apontadas por críticos como Jim Cunnos revelam potenciais prejuízos para os acionistas existentes.

A “Dinastia de Estoque” de Bailey em dificuldades

Relembrando o passado, David Bailey conseguiu levantar 710 milhões de dólares durante a onda de negociações de estoque de Bitcoin, afirmando que queria criar uma “dinastia de estoque de Bitcoin”. Nove meses depois, esse ambicioso projeto enfrentou dificuldades — a empresa sob seu controle sofreu uma queda significativa. Agora, Bailey está usando a fachada dessa empresa para adquirir outras duas suas, uma prática que já levanta dúvidas no mercado.

Emissão de 3,6 bilhões de ações provoca diluição dos acionistas

A parte mais controversa é a estrutura da transação. Nakamoto planeja emitir 3,636 bilhões de novas ações para adquirir a BTC Inc. e a UTXO Management, quase dobrando o número de ações em circulação. De acordo com o acordo aprovado pelos acionistas em 2025, essas ações seriam precificadas a US$1,12 cada, um valor que tinha sentido na época. Assim, o valor nominal da transação seria de aproximadamente US$407 milhões.

Porém, a diferença entre o valor nominal e o valor real é alarmante. Após o anúncio, as ações da Nakamoto caíram imediatamente, fechando a US$0,29 na quarta-feira, o que significa que as 3,636 bilhões de ações emitidas valiam na prática apenas cerca de US$107 milhões — menos de um quarto do valor nominal. Na sexta-feira, o preço caiu ainda mais, para US$0,24. Os acionistas existentes enfrentam uma diluição severa de seus direitos.

Esta não é a primeira vez que Bailey prejudica o valor dos acionistas. No ano passado, durante a liberação de ações PIPE (private investment in public equity), o preço das ações da Nakamoto despencou 96%. Na ocasião, Bailey até sugeriu aos acionistas que buscavam uma saída. Agora, cinco meses depois, ele está usando essas ações já drasticamente diluídas para adquirir suas próprias empresas, criando um ciclo que deixa os investidores preocupados.

Divergências nos dados de receita levantam suspeitas de exagero

Ainda mais preocupante é a inconsistência nos dados de receita. No dia seguinte ao anúncio, Bailey afirmou em uma sessão no X, organizada pela “Bitcoin Magazine”, que a BTC Inc. e a UTXO Management teriam alcançado mais de US$100 milhões em receita até 2025. No entanto, apenas um dia depois, o documento 8-K enviado à Securities and Exchange Commission (SEC) revelou uma receita de US$78 milhões — uma diferença de US$22 milhões.

Essa discrepância entre os dados levantou dúvidas no mercado sobre se Bailey estaria exagerando. Reportar números falsos ou imprecisos na comunicação com investidores, independentemente do tamanho da diferença, pode configurar uma prática enganosa.

Aviso do vendedor a descoberto: sinais de um ciclo repetido

Jim Cunnos tem acompanhado esse tipo de transação há bastante tempo. Conhecido por sua postura crítica às negociações de estoque e por fazer opções de venda relacionadas, ele não poupou críticas após o anúncio da aquisição pela Nakamoto, chamando a operação de um “espetáculo absurdo” e expressando forte ceticismo sobre a lógica por trás de tudo.

A razão de Cunnos estar sempre atento é que ele percebe um padrão recorrente: emissão de novas ações para aquisições, queda do preço das ações, diluição dos direitos dos acionistas, e depois uso de ações ainda mais diluídas para novas aquisições. Esse ciclo é um pesadelo para investidores de varejo, e as críticas de Cunnos visam justamente alertar o mercado para esses riscos.

A Nakamoto e David Bailey ainda não responderam aos pedidos de comentário sobre essas críticas. Mas, independentemente da resposta, a transação já se tornou um caso importante de análise na proteção dos direitos dos acionistas no mercado.