o resposta comum nos círculos de investimento: Unitree

Autor: Li Bing, Rongzhong Finance

Título original: Metade do círculo de investimento está a agradecer a Yushu

“A primeira ação de robôs humanoides na A-Share”,

Está a chegar.

“Obrigado por nos ter dado a oportunidade de investir na Yushu há cinco anos.”

Na apresentação da Xiaomi em 19 de março, Lei Jun, diante de toda a audiência, disse a Wang Xingxing ao seu lado: “Obrigado por nos ter dado a oportunidade de investir na Yushu há cinco anos.” No dia seguinte, 20 de março, o site oficial da Bolsa de Valores de Xangai mostrou que o pedido de IPO da Yushu Technology na STAR Market foi oficialmente aceito.

O timing foi tão preciso que não se pode deixar de admirar — Lei Jun realmente tem um olho clínico. O dinheiro investido há cinco anos está agora prestes a se transformar numa ação que todos querem possuir.

Não é exagero. Segundo dados do IT Juzi, até 20 de março de 2026, o setor de robótica na China já teve 207 eventos de financiamento este ano, incluindo 133 de robôs humanoides, com um total de 115 empresas recebendo fundos. Entre todas essas empresas de mercado primário, a Yushu é a única que já é lucrativa, com margem de lucro bruto perto de 60%, líder mundial em volume de vendas de robôs humanoides, e que abriu oficialmente as portas do mercado A.

O prospecto de emissão é bastante claro: receita de aproximadamente 1,708 bilhões de yuans em 2025, um aumento de 335% em relação ao ano anterior; lucro líquido após dedução de itens não recorrentes superior a 600 milhões de yuans; pretende captar 4,202 bilhões de yuans. Ainda mais impressionante, a Yushu já atingiu lucro em 2024, com margem de lucro bruto de 60,27% em 2025, com margens de mais de 60% tanto em humanoides quanto em robôs quadrúpedes, enquanto a maioria dos concorrentes ainda opera no vermelho ou com margens inferiores a 30%. Dos 4,2 bilhões de yuans de captação, mais de 2 bilhões serão investidos em modelos de grande escala de tecnologia de ponta, incluindo modelos de grande porte, além de expandir a capacidade para produzir 75 mil unidades de robôs humanoides e 115 mil de quadrúpedes por ano.

Enquanto outros ainda gastam investidores em protótipos, a Yushu já vendeu 5.500 robôs humanoides, com preço médio de 167.600 yuans, mantendo uma margem de lucro de 62,9%.

Essa é a dura lei da tecnologia avançada — quem consegue transformar a tecnologia de laboratório em produtos que os consumidores querem pagar, consegue obter o maior poder de precificação no mercado de capitais.

De quadrúpedes a humanoides, a “transição de produto” da Yushu

Ao analisar a estrutura de receitas da Yushu, percebe-se uma trajetória clara de transformação estratégica.

Em 2022, a receita principal da empresa foi de 121 milhões de yuans, com 76,57% proveniente de robôs quadrúpedes, que eram seu principal produto. Na época, a impressão era de que a Yushu era uma fabricante de cães robôs. Até agora, a Yushu vendeu mais de 30 mil unidades de robôs quadrúpedes, líder global, com fluxo de caixa positivo e produção em escala.

Em agosto de 2023, a Yushu lançou seu primeiro robô humanoide de tamanho completo, o H1, vendendo apenas 5 unidades naquele ano, com receita de 2,967 milhões de yuans, praticamente insignificante.

Em 2024, a produção em massa do robô humanoide de médio porte G1 começou, com preço inicial de 99 mil yuans, tornando-se o primeiro robô humanoide de uso geral em escala comercial da Yushu, marcando um passo crucial na comercialização de robôs humanoides. Nesse ano, a empresa atingiu lucro.

O ponto de virada ocorreu em 2025. No início do ano, 16 unidades do H1 foram exibidas na CCTV Spring Festival Gala, realizando uma dança em grupo totalmente controlada por IA no programa dirigido por Zhang Yimou, com o fundador Wang Xingxing participando pessoalmente. De um dia para o outro, “robôs humanoides” tornaram-se o centro das atenções tecnológicas.

Nos três primeiros trimestres de 2025, a receita de vendas de robôs humanoides atingiu 595 milhões de yuans, representando 51,53%, ultrapassando pela primeira vez os robôs quadrúpedes (488 milhões de yuans, 42,25%). Em volume, foram vendidas 3.551 unidades de humanoides, 8,6 vezes mais do que em todo 2024.

De 5 para 3.500 unidades em apenas dois anos.

Mais importante ainda, a curva de preços. O preço médio do robô humanoide caiu de 593,4 mil yuans em 2023 para 260,7 mil em 2024, e para 167,6 mil nos primeiros três trimestres de 2025. A explicação da Yushu no prospecto é que essa redução reflete tanto a mudança na estrutura de produtos (com o G1 mais barato) quanto uma estratégia de ajuste de preços proativa, visando “construir uma vantagem competitiva de longo prazo”.

Trocar escala por custo-benefício, usar escala para impulsionar dados, e usar dados para acelerar a inovação tecnológica.

Essa estratégia já foi comprovada no mercado de robôs quadrúpedes. A Yushu vendeu mais de 30 mil unidades, liderando o mercado global. Agora, eles estão replicando esse caminho na área de robôs humanoides.

A ambição de Wang Xingxing vai além. Em uma recente palestra pública, ele afirmou: “Até 2026, os robôs humanoides ultrapassarão Bolt.” Usain Bolt detém o recorde mundial dos 100 metros com 9,58 segundos, velocidade de cerca de 10,4 m/s. O melhor desempenho do H1 em testes de velocidade já ultrapassou 5 m/s.

Será possível? Pelo menos, a Yushu já conseguiu convencer o mercado dessa possibilidade.

Lista de acionistas de luxo: metade do círculo de investimento em tecnologia dura está a bordo

O IPO da Yushu causou impacto em toda a indústria, não apenas pelos resultados, mas também pela lista de acionistas, que pode ser considerada uma “galeria de estrelas”.

Wang Xingxing, fundador, detém diretamente 23,82% das ações e indiretamente 10,94%, sendo o maior acionista controlador. Mas, por meio de um arranjo de direitos de voto especiais, controla efetivamente 68,78% do poder de voto.

No lado dos investidores institucionais, o grupo Meituan (Han Hai Information, Galaxy Z, Chengdu Longzhu) possui cerca de 9,6488%, sendo o maior acionista além de Wang Xingxing e do programa de incentivos acionários da Shanghai Yuyi. Sequoia China (Ningbo Sequoia, Xiamen Yaheng) detém aproximadamente 7,1149%. Matrix Partners (Matrix One, Matrix Three) possui cerca de 5,4528%.

Mais surpreendente ainda é a entrada de gigantes da internet. Tencent Technology possui 0,5986%, enquanto Alibaba (Hangzhou Haoyue) e Ant Group (Shanghai Yunrang) também aparecem na lista. É raro ver duas grandes plataformas apostando na mesma empresa de robótica.

No setor industrial, empresas como BYD, Geely, fundos ligados à China Mobile, Beijing Robotics Industry Development Fund, Shenzhen Chuangtou, Jingshi Investment (filial do CITIC Securities), entre outros, também investiram. Estado, setor industrial e investidores financeiros — ninguém ficou de fora.

Essa lista envia dois sinais importantes:

Primeiro, o consenso sobre o setor já está formado. Desde os primeiros investimentos financeiros (Swan, Sequoia) até a entrada de fundos industriais (BYD, Meituan) e fundos estatais, fica claro que a robótica é vista como uma indústria estratégica de alta prioridade para o país. A entrada da BYD sugere potencial para aplicações automotivas, enquanto a presença da Meituan aponta para o setor de logística.

Segundo, a capacidade de valorização é extremamente forte. Mesmo com a liquidez do mercado primário se tornando mais restrita, a Yushu conseguiu atrair uma entrada tão concentrada de capital, demonstrando sua escassez como líder do setor. Quando a rodada Série C foi concluída em 2025, a avaliação pós-investimento ultrapassou 10 bilhões de yuans. Agora, com o IPO, a expectativa de valor de mercado só tende a aumentar.

O investimento de Lei Jun há cinco anos via Sequoia provavelmente terá um retorno multiplicador elevado. Não é de admirar que Lei Jun tenha agradecido pessoalmente a Wang Xingxing — uma das mais bem-sucedidas apostas iniciais do grupo Xiaomi nos últimos anos.

A Yushu é a primeira

A Yushu foi a primeira a apresentar oficialmente pedido de IPO na STAR Market para uma empresa de robôs humanoides.

Segundo informações públicas, mais de 20 empresas de robótica, incluindo Leju Robotics, Yunshenchu, Stand, Youai Zhihé, Luoshi, Xian Gong Intelligent, Atomu, Jiazhi Technology, Kanopu, Jiuwu Intelligent, já têm planos claros de listagem. Como a primeira a chegar, a Yushu escolheu 20 de março de 2026, exatamente a décima aniversário da fundação da empresa.

O que esse “primeiro” significa?

Primeiro, o prêmio de escassez de ser a “primeira ação de robôs humanoides na A-share”. Embora existam empresas como UBTECH (listada em Hong Kong em dezembro de 2023) e Yuejiang (prevista para dezembro de 2024), o mercado A tem uma lógica de avaliação totalmente diferente para empresas de tecnologia avançada. A liquidez do STAR Market, a demanda de fundos institucionais e a narrativa de “substituição doméstica” tornam a Yushu um dos ativos mais escassos atualmente.

Segundo, a definição do marco de avaliação do setor. O preço de emissão, o P/E e a valorização da Yushu influenciarão diretamente as expectativas de avaliação das empresas que ainda estão na fila. Se a Yushu conseguir uma avaliação premium, todo o setor se beneficiará; se a reação do mercado for morna, as empresas subsequentes podem ser forçadas a ajustar suas expectativas.

Terceiro, a abertura de canais de saída de capital. Nos últimos dois anos, o financiamento no setor de robótica foi intenso, mas as opções de saída eram limitadas. O sucesso da IPO da Yushu fornece um modelo de saída para investidores iniciais, tornando mais ativo o financiamento subsequente e fusões e aquisições no setor.

Por outro lado, há riscos. A própria empresa admite no prospecto: “Dado que as tecnologias de modelos de grande porte com corpo físico ainda estão em fase de pesquisa e desenvolvimento, a empresa ainda não aplicou em escala seus modelos de grande porte em produtos robóticos.” Mas a Yushu já se preparou, tendo aberto o código de seus dois grandes modelos de corpo físico, WMA e VLA, antecipando tendências futuras.

Esse é um gargalo comum a toda a indústria. A Yushu divide a capacidade robótica em “cérebro” e “pequeno cérebro” — o pequeno cérebro controla movimentos (correr, pular, cambalhotas), enquanto o cérebro grande lida com compreensão, interação e decisão autônoma. Atualmente, o pequeno cérebro da Yushu é de nível top de mercado, mas o cérebro grande ainda não está maduro. Sem um cérebro grande desenvolvido, os robôs só podem executar comandos pré-programados, sem compreender realmente o ambiente ou planejar tarefas autonomamente.

Quando essa barreira tecnológica será superada, determinará se os robôs generalistas sairão do laboratório para fábricas e residências, e também o teto de avaliação da Yushu após o IPO.

Em 2026, empresas de destaque passarão por múltiplas rodadas de financiamento

Se ampliarmos o foco para todo o setor de robótica, o ritmo de financiamento em 2026 será de tirar o fôlego.

Segundo dados do IT Juzi, até 20 de março de 2026, o setor de robótica teve 207 rodadas de financiamento, incluindo 115 de robôs humanoides, totalizando 133 rodadas de captação.

Uma tendência evidente é que as empresas de destaque estão acelerando seus financiamentos, com valores cada vez maiores por rodada.

Zhiyuan Robotics, por exemplo, tem uma avaliação superior a 15 bilhões de yuans na última rodada. Sua divisão de robôs de limpeza, Zhiding Robotics, concluiu uma rodada Série A de vários milhões de yuans em fevereiro, com investidores como Shenzhen Investment Holdings, Leke Electric, entre outros.

Galaxy General Robotics concluiu uma rodada B+ de 2,5 bilhões de yuans em março, com avaliação pós-investimento de 22,5 bilhões, incluindo investidores como o Fundo Nacional de Indústria de Circuitos Integrados, SMIC Juyuan, Yizhuang Guotou, Banco da China e Sinopec Capital.

Lingchuang Intelligent levantou 2 bilhões de yuans em uma rodada Pre-A em março, com avaliação de 8 bilhões. Pasoni concluiu uma rodada B de 1 bilhão de yuans, avaliação de 10 bilhões. Xingdong Epoch fechou uma rodada estratégica de 1 bilhão de yuans, avaliação de 10 bilhões.

Outro destaque é a plataforma de aluguel de robôs Qingtian Zu, que concluiu uma rodada de anjo de vários milhões de yuans em 18 de março, com investidores incluindo Lehua Entertainment e Mingjia Capital — uma instituição de investimento fundada por Xiao Ming, do grupo Huang Xiaoming. A Lehua Entertainment, que atua na gestão de ídolos, também começou a explorar o setor de aluguel de robôs.

Após o Festival de Primavera, as vendas de robôs humanoides da Yushu dispararam. Quando os robôs começam a dançar Yangge ou praticar artes marciais, tornam-se produtos de consumo com atributos de entretenimento e fluxo de tráfego. Capital de entretenimento percebeu essa oportunidade.

As rodadas de financiamento também estão avançando rapidamente. Muitas empresas, com menos de um ano de existência, já concluíram múltiplas rodadas — Pre-A, A, A+ — de forma contínua. Empresas como Shenqiong Xinghe, Lingyu Zhinen, Luobo Party, Gesome Technology, entre outras, concluíram rodadas de anjo ou Pre-A em março, com valores variando de dezenas de milhões a bilhões de yuans.

O raciocínio por trás disso é: o setor está muito quente, há muito capital, mas poucos bons projetos. Os investidores não querem perder a oportunidade, e por isso aceleram suas apostas.

Por fim

Voltando ao momento em que Lei Jun agradeceu a Wang Xingxing.

À primeira vista, foi um agradecimento de investidor ao fundador por ter dado uma oportunidade de investimento. Mas, na verdade, há um significado mais profundo: agradecer à Yushu por ter provado que o setor de robôs humanoides realmente tem valor, e a Wang Xingxing por possibilitar que todos tenham uma chance de retorno.

O IPO da Yushu abriu espaço para a imaginação do mercado A para empresas de tecnologia dura, e também preparou o caminho para mais de 20 empresas na fila.

Claro que os desafios continuam grandes. A tecnologia de cérebro ainda não está madura, o ambiente de comércio internacional é complexo, e a concorrência no setor está acirrada — todos esses riscos estão claramente descritos no prospecto. Mas o mercado está disposto a precificar esses riscos, pois todos acreditam que — a inteligência com corpo físico é a forma definitiva da IA.

Wang Xingxing, na “Declaração aos Investidores” do prospecto, escreveu: “2026 marca o décimo aniversário da Yushu Technology. Ao longo desses dez anos, mantivemos nossa missão, sonhando em impulsionar o progresso social através da tecnologia. Agora, estamos na véspera de uma grande revolução na IA e na inteligência com corpo físico, rumo a uma civilização mais avançada.”

Essa narrativa pode parecer grandiosa, mas é difícil não se deixar contagiar quando a própria fundadora de uma empresa que está prestes a listar diz algo assim. Afinal, em 2025, a Yushu vendeu 5.500 robôs, faturou 1,7 bilhão de yuans, com margem de lucro de 60%.

E para os investidores iniciais da Yushu, há uma única coisa a fazer:

Agradecer a Wang Xingxing e esperar pelo dinheiro.