Como é que a subida dos preços do petróleo está a remodelar a economia e a política americanas?

Chief Economista da Yuekai Securities e Diretor do Instituto de Pesquisa: Luo Zhiheng

Analista Macro Sênior: Fan Chengkai

A 11 de março, horário de Pequim, o Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA (BLS) divulgou os dados de inflação de fevereiro de 2026: o IPC e o IPC core dos EUA cresceram 2,4% e 2,5% em relação ao mesmo período do ano anterior, mantendo uma trajetória de inflação estável. Antes do conflito entre EUA e Irã, a variável-chave para a inflação nos EUA era o impacto das tarifas e a demanda interna da economia, e não os preços de energia. No entanto, a eclosão do conflito entre EUA e Irã quebrou a estabilidade dos preços internacionais do petróleo, sendo necessário reavaliar o impacto potencial do aumento acentuado dos preços do petróleo na inflação e na economia dos EUA.

Nos EUA, a demanda dos residentes por combustíveis refinados, a dificuldade na transferência de custos às empresas e o impacto dos preços do petróleo nas expectativas de inflação diferem da China, tornando o impacto geral do preço do petróleo na inflação americana mais significativo.

Embora o aumento dos preços do petróleo causado pelo conflito Rússia-Ucrânia em 2022 não tenha levado a uma recessão substancial na economia dos EUA, provocou aumentos agressivos nas taxas de juros pelo Federal Reserve, expectativas econômicas pessimistas e ajustes na volatilidade do mercado de capitais. Em 2026, durante as eleições intermediárias nos EUA e com a independência do Federal Reserve enfraquecida, esse ciclo de alta nos preços do petróleo pode amplificar os efeitos secundários na inflação, na vida econômica, nas políticas e nos preços dos ativos.

Qual é o estado atual da inflação nos EUA? Como o aumento do preço do petróleo afetará especificamente a trajetória do IPC? Quais são os efeitos secundários na economia, na vida das pessoas e na política? Como o Federal Reserve responderá ao risco de “estagflação-like”?

1. Como estava a situação da inflação nos EUA antes do aumento do preço do petróleo?

A inflação do IPC dos EUA em fevereiro de 2026 permaneceu estável, e os preços de energia não foram o principal fator de pressão inflacionária. O IPC (não ajustado sazonalmente) de fevereiro de 2026 aumentou 2,4% em relação ao mesmo período do ano anterior, e o núcleo do IPC subiu 2,5%, ambos iguais aos valores de um mês antes, e inferiores à média de 2025. Estruturalmente, o crescimento do IPC foi impulsionado principalmente pelos serviços e itens essenciais de consumo, com a contribuição de moradia de 1,07 ponto percentual, alimentos de 0,42 ponto percentual e cuidados médicos de 0,29 ponto percentual. Em contraste, o item energia subiu apenas 0,5% em relação ao ano anterior, contribuindo com apenas 0,03 ponto percentual para o crescimento do IPC, praticamente insignificante. Durante o período de 2022, com o aumento dos preços do petróleo devido ao conflito Rússia-Ucrânia, a contribuição do item energia ao IPC chegou a mais de 2 pontos percentuais, sendo o principal motor da alta inflacionária. Essa comparação demonstra que, antes do conflito entre EUA e Irã, o impacto do preço da energia na inflação dos EUA já havia diminuído a níveis muito baixos, não sendo a principal fonte de pressão inflacionária atual.

Antes do conflito EUA-Irã, as expectativas de preço do petróleo internacional estavam estáveis. Segundo previsão da Agência de Informação de Energia dos EUA (EIA) em 10 de fevereiro de 2026, o preço médio do petróleo Brent em 2026 seria de 58 dólares por barril, uma queda de 16% em relação aos 69 dólares de 2025, indicando uma tendência de estabilidade com leve decréscimo.

Sem considerar as perturbações do conflito EUA-Irã e o aumento do preço do petróleo, a trajetória da inflação nos EUA em 2026 será principalmente influenciada pelas tarifas comerciais e pela demanda interna da economia. Por um lado, o impacto da recente imposição de tarifas sobre os preços domésticos é relativamente complexo, podendo haver efeitos retardados que se manifestarão ao longo de 2026, impulsionando os preços. Por outro lado, o mercado de trabalho dos EUA apresenta desempenho fraco, com pouca dinâmica de crescimento econômico, e a demanda interna enfraquecida limitará o potencial de alta da inflação. Na ausência de choques externos nos preços do petróleo, a inflação dos EUA em 2026 tenderá a permanecer relativamente estável, com riscos de alta e baixa equilibrados, sem grande impulso para alta ou queda rápida, mantendo uma oscilação moderada (conforme relatório “O Federal Reserve cederá à pressão política?”).

2. Como funciona o mecanismo de impacto do preço do petróleo na inflação dos EUA?

O impacto do preço do petróleo na inflação dos EUA ocorre principalmente por três canais: consumo direto, custos indiretos e expectativas de inflação, sendo que a eficiência dessa transmissão é, em geral, maior do que na China.

Primeiro, o canal de consumo direto: o aumento do preço do petróleo eleva imediatamente os preços do gasolina e de outros combustíveis. Em janeiro de 2026, o peso do setor de energia no IPC dos EUA (total de bens e serviços) era de 6,3%, sendo que 3,0% correspondia a bens energéticos, com gasolina representando 2,8%; os serviços energéticos, como eletricidade e gás, representavam 3,3%. A alta do preço internacional do petróleo tende a elevar os preços do gasolina, diesel e outros combustíveis refinados, levando ao aumento simultâneo dos preços de toda a categoria de energia. Dados desde 2010 mostram que a correlação entre o preço do petróleo Brent e o preço do gasolina nos EUA (com impostos) é de 0,87, e a correlação com o item energia do IPC é de 0,90.

Segundo, o canal de custos indiretos: o aumento do preço do petróleo é transmitido de forma eficiente ao IPC via PPI. Em dezembro de 2025, o peso de combustíveis e lubrificantes na PPI dos EUA era de 17,2%, sendo o petróleo uma matéria-prima central na produção industrial. O aumento do preço do petróleo eleva os custos de produção das empresas. Desde 2010, a correlação entre o preço do petróleo Brent e a PPI dos EUA é de 0,75, e a correlação entre a PPI e o IPC é de 0,93; em comparação, a correlação entre PPI e IPC na China é de apenas 0,33. Essa diferença indica que, sob o ambiente de competição e formação de preços do mercado americano, as empresas têm maior facilidade em repassar os custos upstream aos consumidores finais, acelerando a transmissão do aumento de custos ao preço final.

Terceiro, o canal de expectativas de inflação: o preço do petróleo molda as expectativas de mercado, levando à realização autêntica da inflação. Desde 2000, o nível do petróleo (não a variação) tem alta correlação com diversos indicadores de expectativa de inflação nos EUA, indicando que residentes e empresas são altamente sensíveis ao preço do petróleo, que se tornou uma referência central para prever a inflação futura. Além disso, os EUA possuem um sistema de expectativas de inflação bem desenvolvido, com pesquisas de instituições como Universidade de Michigan, Conselho de Consultores dos EUA, Federal Reserve de Atlanta e Nova York, além de títulos de inflação (TIPS) emitidos pelo Tesouro desde 2003, que refletem as expectativas do mercado de títulos. Esses dados transparentes e de alta frequência reforçam as ações dos agentes de mercado, levando empresas a antecipar aumentos de preços e residentes a antecipar consumo, ampliando o efeito das expectativas na inflação real.

3. Impacto específico do aumento do preço do petróleo na inflação atual dos EUA

Há uma correlação estatística e causal significativa entre o preço internacional do petróleo e o IPC dos EUA. Desde 2010, o coeficiente do modelo de regressão OLS entre o IPC dos EUA e o preço mensal do petróleo Brent é de 0,025, indicando uma relação estatisticamente significativa. Com base nos três canais de transmissão, essa forte correlação reflete, em grande medida, uma relação causal, ou seja, a volatilidade do preço do petróleo impacta de forma substancial a inflação dos EUA. O resultado do modelo sugere que, se o preço do petróleo subir 10% em relação ao ano anterior, o IPC dos EUA pode aumentar cerca de 0,25 pontos percentuais.

Considerando a alta incerteza sobre o desenvolvimento do conflito EUA-Irã e a trajetória do preço do petróleo, foram elaborados três cenários de previsão: se o preço médio do petróleo Brent em 2026 for de 80, 100 ou 120 dólares por barril, o aumento percentual do preço do petróleo em relação ao mesmo período do ano anterior será de 38%, 73% e 107%, respectivamente. Com base no modelo OLS, o IPC dos EUA deverá subir para 3,4%, 4,3% e 5,2%, respectivamente. Na segunda metade de 2026, devido à possível continuidade do conflito EUA-Irã e ao aumento do preço do petróleo, além do baixo ponto de partida, o impacto do aumento do petróleo na inflação será mais pronunciado.

No que diz respeito às expectativas de inflação, o impacto do aumento do preço do petróleo será mais direto e rápido. As expectativas de inflação do mercado de títulos já estão subindo junto com o aumento do petróleo. De 28 de fevereiro a 9 de março de 2026, o preço do petróleo Brent subiu 26 dólares por barril, um aumento de 37%, e a expectativa implícita de inflação dos títulos TIPS de 10 anos subiu 9 pontos base, atingindo 2,34%. As expectativas de inflação dos residentes também apresentam risco de alta: em fevereiro de 2026, a expectativa de inflação de um ano dos residentes dos EUA, segundo pesquisa de Michigan, era de 3,4%. Com base na relação observada na alta dos preços do petróleo em 2022, esse aumento deve impulsionar as expectativas de inflação dos residentes em cerca de 0,5 ponto percentual, reforçando ainda mais o efeito das expectativas na inflação real.

4. Impacto do aumento do preço do petróleo na economia, na vida das pessoas e na política dos EUA

(1) Crescimento econômico: impacto direto relativamente limitado

A experiência de 2022 mostra que o impacto do aumento do preço do petróleo na demanda dos residentes e no crescimento econômico dos EUA pode ser relativamente moderado. Após o conflito Rússia-Ucrânia em fevereiro de 2022, os preços internacionais do petróleo permaneceram acima de 100 dólares por barril de março a julho, mas o gasto pessoal real dos EUA cresceu pouco, sem sinais de recessão, e a economia não entrou em recessão substancial.

As razões principais são duas: primeiro, políticas fiscais de apoio, como o Plano de Resgate dos EUA de 2021, que proporcionaram estímulos fiscais em grande escala, oferecendo uma margem de manobra para a renda e o consumo dos residentes, compensando parcialmente a pressão de gastos causada pelo alto preço do petróleo; segundo, a participação dos gastos com energia na despesa dos residentes diminuiu sistematicamente, passando de cerca de 4% após a revolução do xisto em 2010, para metade desse valor na década de 1970-80. Mesmo que em 2022 esse percentual tenha subido temporariamente para 4,7%, ainda assim permanece em níveis historicamente baixos, limitando o efeito de aperto do preço do petróleo no consumo residencial.

Para 2026, a economia dos EUA pode ainda contar com esses dois fatores — apoio fiscal parcial (como redução de impostos) e a redução sistemática da participação de energia nos gastos —, o que pode oferecer alguma margem de resiliência. No entanto, o mercado de trabalho fraco, o aumento dos riscos inflacionários, a incerteza na política monetária e o desempenho do mercado de ações também aumentarão a pressão de baixa na economia, podendo ampliar a divergência entre a percepção dos residentes e o crescimento do PIB.

(2) Percepção da vida das pessoas: impacto na confiança e na sensação

Embora o impacto direto do aumento do petróleo na economia seja limitado, sua influência na confiança do consumidor e na percepção econômica dos residentes é significativa. Durante 2021-2022, quando os preços do petróleo estavam elevados, a correlação entre o preço do gasolina e o índice de confiança do consumidor de Michigan foi de -0,84, indicando forte correlação negativa: cada alta no preço do petróleo levava a uma queda na confiança do consumidor.

Segundo pesquisa da revista NACS de setembro de 2025, mesmo com a redução do preço médio da gasolina de 3,38 para 3,17 dólares por galão em 2024, 79% dos residentes dos EUA disseram que o preço do petróleo afetava diretamente sua percepção da economia. Dados da EIA mostram que, na semana de 9 de março, o preço da gasolina atingiu 3,63 dólares por galão, alta significativa, e o custo de vida e a sensação dos residentes provavelmente já sofreram impacto, levando a uma provável queda na confiança de consumo.

(3) Cenário político: pressão das eleições intermediárias limita opções de política

O aumento do preço do petróleo, com a inflação e a pressão sobre o bem-estar, pode não afetar imediatamente a popularidade de Trump e do Partido Republicano, mas os efeitos de longo prazo não podem ser ignorados. Segundo o site de pesquisas RCP, de 28 de fevereiro a 10 de março (após o conflito EUA-Irã), a aprovação do trabalho de Trump permaneceu entre 43,2% e 43,5%, sem queda significativa.

Porém, a experiência de 2022 com o conflito Rússia-Ucrânia mostra que, em um cenário de forte alta do petróleo, a aprovação de Biden apresentou um padrão de “subida inicial e queda posterior”, com aumento nos dois meses após o conflito e queda contínua nos oito meses seguintes. Isso sugere que, a curto prazo, o aumento do petróleo devido a eventos geopolíticos tem impacto limitado na opinião dos eleitores, e o partido no poder pode tentar desviar a atenção para questões geopolíticas. Contudo, se o conflito se prolongar, levando a preços elevados e ao aumento do custo de vida, a insatisfação dos eleitores pode crescer, prejudicando o apoio ao partido no poder.

Com as eleições intermediárias de 2026 se aproximando, a pressão inflacionária e as queixas sobre o custo de vida, provocadas pelo petróleo mais caro, podem limitar as ações militares de Trump. Se o conflito geopolítico persistir e elevar os preços do petróleo e a inflação, isso poderá prejudicar a popularidade do Partido Republicano e aumentar o risco de derrota nas eleições. Assim, o governo de Trump deve estar atento ao risco de que a crise geopolítica aumente os preços do petróleo e a inflação, adotando uma postura estratégica de contenção na questão do Irã.

5. Como o Federal Reserve responderá?

Após o aumento do petróleo e a alta dos preços, as expectativas do mercado de uma redução das taxas de juros pelo Federal Reserve em 2026 foram rapidamente ajustadas para baixo, embora ainda se espere uma redução moderada de 1 a 2 vezes ao longo do ano. Segundo dados do CME, até 10 de março, a probabilidade de o Fed não reduzir juros no primeiro semestre de 2026 aumentou de 43% para 61% em relação a finais de fevereiro; a probabilidade de mais de duas reduções ao longo do ano caiu de 48% para 18%, enquanto a de uma ou duas reduções subiu de 48% para 66%.

A possibilidade de redução de juros pelo Fed no primeiro semestre de 2026 diminui ainda mais. Por um lado, a pressão inflacionária gerada pelo aumento do petróleo tende a se concentrar no segundo trimestre, e os dados de inflação atuais não sustentam uma redução de juros. Por outro lado, o mandato de Powell como presidente do Fed termina antes de maio, e durante seu mandato o Fed manterá forte autonomia de política, adotando uma postura mais cautelosa quanto a cortes de juros. No segundo semestre, a trajetória de política monetária será altamente incerta, dependendo da evolução do conflito EUA-Irã, do preço do petróleo, da inflação e da economia, além da orientação do novo presidente do Fed, Waller.

Historicamente, o impacto final do preço do petróleo na inflação dos EUA também depende da resposta do Fed. Durante as crises do petróleo na década de 1970-80, a inflação aumentou significativamente devido à falta de independência do Fed e à resposta tardia, levando à perda de controle das expectativas inflacionárias e agravando a inflação persistente. Em 2022, o impacto do petróleo na inflação foi menor, devido à maior independência do Fed e às ações rápidas de aumento de juros, além do apoio do governo Biden.

Atualmente, a independência do Fed enfrenta desafios sem precedentes, aumentando o risco de descontrole inflacionário. A interferência do governo Trump na política do Fed foi maior do que em outros períodos, e o risco de enfraquecimento da autonomia persiste. Em um cenário de mercado de trabalho fraco, riscos inflacionários crescentes e um ambiente de “estagflação-like”, se Trump continuar pressionando por cortes de juros antecipados e Waller mostrar uma postura submissa, o risco de expectativas inflacionárias descontroladas e inflação real elevada aumentará significativamente.

Para os mercados de capitais, a perda de controle do Fed sobre a inflação é uma preocupação maior do que o aperto monetário. Se o Fed perder o controle, o dólar poderá sofrer forte pressão, especialmente os títulos do Tesouro e a taxa de câmbio, enquanto o dólar perderá credibilidade, elevando o preço do ouro e alterando a lógica de precificação global de ativos.

Aviso de risco: desenvolvimento geopolítico além do esperado, movimentos do preço do petróleo, inflação nos EUA e autonomia do Fed podem divergir das projeções.

Série de relatórios de macroeconomia internacional:

26. Revisão do conflito EUA-Irã: para onde caminha? Impactos na economia global e nos preços dos ativos 09/03/2026

25. Políticas tarifárias de Trump ilegais: como entender? Quais os próximos passos? 22/02/2026

24. Como o novo presidente do Fed, Waller, irá “dirigir”? Conseguirá manter a independência? 02/02/2026

23. O Fed cederá à pressão política? 29/01/2026

22. Perspectivas da economia dos EUA em 2026: três riscos por trás de expectativas otimistas 14/01/2026

21. Revisão da economia dos EUA em 2025: resiliência aparente e vulnerabilidades internas 09/01/2026

20. Perspectivas para 2026: cenário e impacto das reduções de juros do Fed 11/12/2025

19. Negociações comerciais EUA-Malásia em Kuala Lumpur: resultados, pendências e futuro 30/10/2025

18. Guerra tarifária nos EUA: receitas tarifárias, taxas efetivas e evolução do comércio 13/10/2025

17. Reabertura do ciclo de cortes de juros do Fed: retrospectiva, perspectivas e impactos 18/09/2025

16. Origem, evolução e contribuição dos tarifários globais para as finanças públicas 11/08/2025

15. Quais as mudanças na “tarifa de reciprocidade 2.0” de Trump? Por quê? Impactos? 06/08/2025

14. Próximos passos na disputa tarifária China-EUA: base de Trump e restrições 09/06/2025

13. Redução mútua de tarifas China-EUA: motivos, pendências e futuro 13/05/2025

12. Análise da guerra tarifária: estratégias de Trump e reações diferentes dos países 28/04/2025

11. Compreendendo a lógica de Trump: princípios e recomendações para a China 06/04/2025

10. “Tarifa de reciprocidade” de Trump além do esperado: características, impactos e próximos passos 03/04/2025

9. Retorno da manufatura aos EUA: motivações, efeitos e perspectivas 10/02/2025

8. Trump inicia a “nova fase” de tarifas: motivos, impactos, projeções e respostas 02/02/2025

7. Tarifas de Trump 2.0 contra a China: cenários possíveis e estimativas de impacto 24/01/2025

6. Trump 2.0: perfil dos membros do gabinete e impacto na China — diplomacia 28/11/2024

5. Como entender a decisão de Trump de aplicar tarifa de 10% à China? Revisão das tarifas anteriores e projeções futuras 26/11/2024

4. Trump 2.0: perfil do gabinete e impacto na China — economia 25/11/2024

3. “Era Trump 2.0”: por que ressurgir? Impactos e estratégias para a China 07/11/2024

2. Noite das eleições nos EUA: “Trump 2.0” vs. “Harris inesperada” 04/11/2024

1. Corte de juros do Fed realizado: para onde vão os ativos globais? 19/09/2024

Analistas: Luo Zhiheng, registro profissional: S0300520110001, email: luozhiheng@ykzq.com

Analistas: Fan Chengkai, registro profissional: S0300525120001, email: fanchengkai@ykzq.com