Alarme de perigo, todos devem reduzir posições ao mesmo tempo

Como o choque de VaR da AI pode desencadear uma cadeia de liquidações no mercado?

Fonte: Circulo de Inteligência de Wall Street

Todos aguardam a abertura de segunda-feira.

Do próprio mercado, o mais perigoso não é a queda das ações, mas sim a “fuga descontrolada” dos títulos de dívida — os rendimentos dos títulos do governo global disparando repentinamente, sendo essa a verdadeira grande ameaça desta semana.

Por exemplo: o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos dos EUA subiu 13 pontos base em um dia, atingindo 4,38%; o rendimento dos títulos do Reino Unido de 10 anos se aproximou de 5%, atingindo níveis não vistos desde 2008, até mais altos que na crise do “Truss Salad” daquele ano.

O rendimento dos títulos do governo é a base da precificação de ativos globais. As pessoas investem em IA, ouro, ações americanas, ações de crescimento, tudo baseado na premissa de que as taxas de juros não podem voar descontroladamente. Quando os rendimentos dos títulos começam a subir de forma rápida, grande e sem padrão, todo o mercado fica assustado. Isso porque indica que os custos de financiamento futuros serão mais altos, as avaliações de ações serão comprimidas, e todas as operações com alta alavancagem se tornam perigosas — os modelos de risco começam a disparar alertas, forçando as instituições a liquidar posições.

Portanto, o mais perigoso desta vez não é simplesmente “o mercado de ações caiu”, mas sim que o mercado de títulos, que normalmente é responsável por “estabilizar o sistema”, começou a dar sinais de instabilidade.

Por que os rendimentos subiram tão abruptamente?

· Primeiro, a guerra elevou os preços do petróleo, aumentando as preocupações com a inflação (óbvio).

· Segundo, o Federal Reserve adotou uma postura mais hawkish nesta semana, destruindo a ilusão de que o banco central iria garantir o suporte. Isso levou a uma venda adicional nos títulos, fazendo os rendimentos dispararem ainda mais.

· Terceiro, muitos fundos fizeram uma operação popular: apostaram que as taxas de curto e longo prazo mudariam de acordo com um determinado ritmo. Agora, o mercado não segue mais o roteiro esperado, causando perdas nessas posições. Com perdas, eles são forçados a liquidar posições. E quando uma onda de liquidações começa, não é mais “venda por pessimismo”, mas “venda por obrigação”. Essas vendas passivas costumam ser mais perigosas do que as vendas ativas por visão de mercado.

O termo mais temido agora é VaR shock.

Pode-se entender como: o sistema de risco emite alertas coletivos, forçando todos a reduzirem suas posições.

Muitas grandes instituições não operam com base na intuição, mas sim em modelos de gestão de risco. Quando a volatilidade dos rendimentos fica muito rápida e intensa, esses modelos automaticamente interpretam que o risco da carteira ultrapassou o limite, e eles precisam reduzir posições. Não apenas vendem títulos de dívida, mas também ações, títulos de crédito, commodities e até qualquer ativo líquido. Portanto, uma grande queda não acontece porque os fundamentos pioraram de repente, mas porque a volatilidade dos preços disparou, acionando o sistema de risco, obrigando as pessoas a venderem, o que provoca ainda mais volatilidade, levando a uma cadeia de liquidações. Isso é o que chamamos de “liquidação em cadeia”.

Ainda não chegamos ao pior momento, mas está próximo. O que realmente pode derrubar o mercado não é apenas o aumento das taxas, mas a velocidade com que elas sobem. Se o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos subir mais 20 pontos base, podemos estar próximos de uma “onda de choque de duas vezes o desvio padrão”, o que pode causar uma queda sistêmica mais intensa.

Se for apenas uma questão de sentimento, o mercado ainda consegue se recuperar; mas se ocorrerem mais reduções de risco, liquidações por alavancagem e vendas passivas de fundos, o ritmo pode se tornar extremamente difícil de controlar.

Portanto, o que realmente pode derrubar o mercado é a cadeia de preços: petróleo — inflação — juros — liquidação.