Autoridades japonesas soam novamente o alarme de intervenção! O iene flutua em torno da linha de alerta de 160 e os rendimentos dos títulos japoneses se aproximam de máximas de décadas

APP da Caixin Finance sabe que, com a tensão no Médio Oriente a pressionar o iene, as autoridades japonesas emitiram o seu mais recente aviso aos especuladores. Atsushi Mimura, o principal responsável pela política cambial no Japão, afirmou que o governo tomará todas as medidas possíveis para lidar com a volatilidade do mercado cambial, se necessário. Mimura disse na segunda-feira: “Alguns participantes do mercado afirmam que a especulação nos futuros de petróleo está a afetar o mercado cambial. Considerando o impacto da volatilidade cambial na economia e na vida diária das pessoas, o governo está preparado para agir de forma decisiva a qualquer momento.”

O aumento do conflito no Médio Oriente e a subida do preço do petróleo impulsionaram o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a longo prazo, fortalecendo o dólar. Após a declaração de Mimura, o dólar/iene atingiu temporariamente 159,02 ienes por dólar, mas depois recuou. Até ao momento, o dólar/iene subiu 0,17%, para 159,50.

É importante notar que, com o aumento das preocupações de que a expansão do conflito no Médio Oriente possa elevar a inflação, os títulos do governo japonês caíram na segunda-feira, levando os rendimentos a aproximarem-se de máximos de várias décadas. Dados mostram que o rendimento dos títulos do Japão a 10 anos subiu 6 pontos base, para 2,32%, perto do máximo desde 1999, atingido em janeiro deste ano; o rendimento dos títulos a 5 anos subiu 5 pontos base, para 1,72%, próximo do seu máximo desde o lançamento.

Os títulos do Japão seguiram a tendência de queda dos títulos dos EUA. Após três semanas consecutivas de queda, os rendimentos dos títulos americanos subiram a níveis de vários meses — o rendimento dos títulos a 2 anos aumentou 18 pontos base, para 3,90%; o rendimento dos títulos de referência a 10 anos disparou 13 pontos base, para 4,38%, o nível mais alto desde o final de julho do ano passado.

O conflito no Médio Oriente entrou na quarta semana, sem sinais de arrefecimento. O presidente dos EUA, Donald Trump, enviou no sábado uma última advertência de 48 horas ao Irão, exigindo a reabertura do Estreito de Hormuz, sob pena de ataques às suas instalações de energia. O Irão respondeu que qualquer ataque assim resultaria no encerramento indefinido do estreito e na retaliação contra infraestruturas energéticas dos EUA e de Israel na região, aumentando o risco de escalada do conflito.

Na segunda-feira, o iene chegou a valorizar-se até 157,51 por dólar, afastando-se do nível considerado de intervenção pelos responsáveis japoneses. Na quinta-feira passada, o Banco do Japão manteve as taxas de juro inalteradas, com o governador Ueda Kazuo adotando uma postura cautelosa e hawkish na conferência de imprensa, mantendo a possibilidade de aumento de juros em abril, o que sustentou o iene. Ueda afirmou que, apesar de estar atento às atuais oscilações de mercado e ao agravamento do sentimento de risco, se a tendência inflacionária potencial se mantiver, o aumento de juros não está excluído, mesmo com pressões económicas temporárias.

Embora Ueda tenha mantido a possibilidade de aumento de juros em abril, a subida dos rendimentos dos títulos japoneses e do preço do petróleo está a enfraquecer o iene. Rinto Maruyama, estratega de câmbio e taxas de juro na Sumitomo Mitsui Trust Securities, afirmou: “O aumento dos rendimentos e a depreciação do iene ocorrem simultaneamente, o que pode ser interpretado como uma pressão do mercado sobre o Banco do Japão para subir as taxas. Devemos acompanhar de perto se o Banco do Japão decidirá efetivamente aumentar os juros com base nesta situação.”

O aviso de Mimura indica que o governo japonês está preparado para considerar várias medidas para lidar com a volatilidade cambial. O ministro das Finanças, Shunichi Katō, também afirmou na semana passada que as autoridades financeiras do Japão estão prontas a agir de forma decisiva, se necessário, para estabilizar o mercado cambial. Quando o iene caiu abaixo de 160 por dólar, o governo japonês interveio várias vezes em 2024 para sustentar a moeda. Além da intervenção direta, as autoridades japonesas têm utilizado várias estratégias para combater a especulação, incluindo coordenação com as autoridades americanas para consultas cambiais e reuniões tripartidas entre o Banco do Japão, o Ministério das Finanças e a Agência de Serviços Financeiros.

Mimura também citou opiniões de mercado, indicando que a especulação recente nos futuros de petróleo é uma das causas da volatilidade cambial. Para o Japão, cerca de 90% das suas importações de petróleo dependem do Médio Oriente. Se o conflito persistir, há risco de aumento da inflação doméstica. Dados do Ministério da Economia, Comércio e Indústria do Japão mostram que, até à semana passada, o preço da gasolina atingiu um máximo histórico de 190,8 ienes por litro. Assim, o governo decidiu, desde a semana passada, subsidiar as refinarias para manter o preço da gasolina em torno de 170 ienes por litro. Medidas semelhantes estão a ser tomadas para outros combustíveis, incluindo gasóleo, óleo pesado e querosene.

Restrições à intervenção das autoridades japonesas sob pressões fundamentais

Apesar do iene estar próximo do mínimo do ano face ao dólar, os operadores de mercado acreditam que o limiar para intervenção do governo japonês se tornou mais elevado. O aumento do preço do petróleo devido à crise no Médio Oriente, aliado ao forte desempenho dos dados económicos dos EUA, tem impulsionado o dólar, dificultando a justificação para intervenção por parte das autoridades japonesas.

A elevada dependência do Japão nas importações de energia do Médio Oriente significa que o aumento do preço do petróleo prejudica a recuperação económica frágil e aumenta a inflação, pressionando o iene. Simultaneamente, o dólar beneficia de fluxos de refúgio, reforçando a tendência de depreciação do iene. Em janeiro, o iene também caiu, mas mais por fatores de posições e especulação. Os responsáveis japoneses reiteraram que o seu foco é na gestão de oscilações excessivas, não na defesa de um nível cambial específico.

No mês passado, o iene teve uma breve recuperação, após a vitória esmagadora do primeiro-ministro, Fumio Kishida, nas eleições legislativas. Contudo, após relatos na imprensa de que ele estaria cauteloso quanto a novos aumentos de juros e a nomeação de dois membros dovish para o Conselho de Política do Banco do Japão, o iene voltou a enfraquecer.

Do ponto de vista de políticas, espaço de cooperação internacional e estrutura de mercado, o “espaço efetivo” e os “limiares de gatilho” para intervenção cambial do governo japonês estão mais limitados do que em 2022 e 2024. Nesses anos, o governo agiu rapidamente para intervir, principalmente para combater a venda contínua do iene por especuladores aproveitando a ampliação da diferença de juros entre os EUA e o Japão, o que teve efeitos positivos na valorização cambial.

Embora vários responsáveis japoneses, como Mimura e Katō, tenham declarado publicamente que estão prontos a agir de forma decisiva — o que na política japonesa equivale a uma intervenção cambial — alguns analistas de mercado indicam que o cenário atual é mais dominado por “compras de refúgio em dólares” do que por uma venda especulativa pura do iene, o que pode limitar a eficácia de uma intervenção direta.

Shota Ryu, estratega de câmbio na Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, afirmou: “Se o Japão intervir agora, o efeito provavelmente será limitado, pois enquanto a situação no Médio Oriente não se resolver, a forte tendência de compra de dólares por refúgio continuará.” Ele acrescentou: “Intervir pode até criar um risco, pois, se o iene reagir ao alívio, isso pode incentivar os especuladores a vender ainda mais o iene.”

Se a queda do iene acelerar, tornar-se mais desordenada e sair de uma trajetória de oscilações controladas, o Ministério das Finanças do Japão poderá intervir, especialmente perto de 160 ienes por dólar ou mais fraco. Contudo, a longo prazo, o que poderá realmente inverter a tendência de fraqueza do iene será uma resolução do conflito no Médio Oriente, uma queda do preço do petróleo ou uma subida de juros pelo Banco do Japão antes do esperado, reduzindo a diferença de juros com os EUA.