Huatai Securities: Sentiment Indicators Approaching Panic Threshold But Not Yet Breached, Market May Continue Bottom-Finding Oscillation in Short Term

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(Origem: Instituto de Pesquisa da Huatai Securities)

Na semana passada, o mercado A-shares passou por uma ajustamento estrutural sob a pressão dupla do aumento das expectativas de estagnação no exterior e da diminuição das expectativas de flexibilização interna, com uma maior diferenciação entre setores. A curto prazo, ainda é necessário monitorar a cadeia de riscos de “preços do petróleo elevados → estagnação global → aperto de liquidez”, não se pode ignorar as perturbações de cauda. Mas, sob uma perspectiva de médio prazo, essa lógica apresenta variáveis claras: a China possui uma base de inflação baixa, ainda há espaço para cortes de juros e de reservas na política monetária, e as tendências da indústria de IA e as políticas anti-inflacionárias formam uma fonte única de Alpha para os ativos chineses. No aspecto de liquidez, os indicadores de sentimento estão próximos do limite de pânico, mas ainda não o ultrapassaram; o aumento na alocação de fundos de risco e a migração de depósitos ainda podem sustentar o mercado. Espera-se que o mercado continue com uma oscilação de fundo de baixa a curto prazo, mas mantém-se a confiança na tendência de alta de médio prazo. Na alocação, preferem-se ativos com alto dividend yield e investimentos cíclicos, especialmente na cadeia de energia (baterias, energia tradicional e operadoras) e bens de consumo essenciais, buscando gerar Alpha.

Core insights

A diferenciação estrutural do mercado se intensifica, fatores fundamentais tornam-se refúgios importantes

Na semana passada, o mercado A-shares operou sob o contexto de “expectativa de afrouxamento interno diminuída e perturbações externas agravadas”, com uma diferenciação de estrutura evidente. Internamente, o LPR (Taxa de Juros de Referência de Empréstimo) permaneceu inalterado pelo décimo mês consecutivo em 20 de março, embora a janela de corte de juros no segundo trimestre ainda exista, ainda não foi implementada. No nível do índice, o Shanghai Composite fechou em 3957 pontos, enquanto o índice de ações de inovação (ChiNext) subiu 1,3% na sexta-feira, contrariando a tendência, atingindo uma divergência máxima no ano. Os sinais de negociação setorial indicam uma “substituição do ciclo de crescimento”: setores de computação de capacidade, chips de armazenamento e equipamentos fotovoltaicos receberam concentração de fundos, enquanto setores de petróleo, petroquímica, carvão e bancos, que estavam em alta anteriormente, sofreram vendas e retrações, refletindo que a avaliação de risco geopolítico está mudando de perturbações de curto prazo para impactos de médio a longo prazo. Tecnologia e dividendos estáveis continuam sendo refúgios de curto prazo, com uma rotação de setores acelerada.

Perturbações externas continuam, expectativa de corte de juros pelo Fed diminui

No aspecto de riscos externos, duas variáveis principais exerceram pressão na semana passada. O Federal Reserve manteve a taxa de juros como esperado em 18 de março, mas Powell afirmou que a inflação não recuou como esperado, e o número de membros do FOMC que não esperam cortes de juros neste ano aumentou para 7. Os mercados futuros já adiaram o primeiro corte para setembro ou outubro, e começaram a precificar possibilidades de aumento de juros, indicando uma maior probabilidade de aperto de liquidez global, o que pode se refletir na entrada mais lenta de fundos norte-americanos, pressão de curto prazo sobre o RMB e queda na preferência por risco, levando o mercado A-shares a uma possível valorização de ativos defensivos de alto dividendo e baixa volatilidade. Além disso, o conflito com o Irã quase paralisou o Estreito de Hormuz, elevando os preços do petróleo à vista. Se essa paralisação persistir, o aumento do preço do petróleo → estagnação global → aumento forçado das taxas pelo Fed pode aumentar o risco de perturbações no mercado.

Sentimento dos investidores recua, mas pode não ter atingido o fundo

No que diz respeito ao sentimento e à liquidez, na sexta-feira, o índice de sentimento do mercado caiu para perto da zona de pânico. Mais de 4700 ações caíram na sexta-feira, com uma taxa de bloqueio de apenas 55%, e o índice de sentimento do mercado caiu para cerca de 11% (menos de 10% indica pânico). A proporção de garantia de margem de financiamento é de 280%, sendo necessário observar a redução do endividamento. A diferença de preço dos contratos futuros de índice aumentou na semana passada, mas sem atingir extremos, sugerindo que a correção de curto prazo pode continuar, e uma expansão da diferença de preço até níveis extremos pode sinalizar um fundo de mercado. Contudo, não há motivo para pessimismo excessivo: a expansão na alocação de fundos de risco, a migração de depósitos para ações, e o apoio de 800 bilhões de yuans em operações de recompra reversa pelo Banco Central no final do trimestre indicam que o risco de uma queda sistêmica de avaliação é baixo, sendo a correção mais estrutural do que de tendência.

Previsões de lucros para setores cíclicos e de tecnologia continuam a subir

Na semana passada, o mercado entrou em uma fase de silêncio e revisão de expectativas antes da divulgação dos relatórios anuais. As previsões de lucros dos principais índices permaneceram divergentes: o índice CSI 300 manteve expectativas de lucro próximas, enquanto o índice de inovação e o CSI 50 tiveram aumento devido ao forte ciclo de alta na indústria de IA. Setores como petróleo, petroquímica e metais não ferrosos continuam a revisar suas expectativas de lucro para cima, impulsionados pelo aumento dos preços do petróleo. Por outro lado, bancos e imóveis enfrentam dificuldades devido às taxas de juros estáveis e à demanda fraca, com expectativas de lucro se estabilizando. A Alibaba Cloud anunciou na semana passada aumentos de até 34% nos preços de produtos de computação de IA e armazenamento, confirmando a demanda robusta por capacidade de processamento, o que fornece um catalisador para revisões de lucros em setores de tecnologia como telecomunicações, eletrônica e informática. Com as expectativas de políticas favoráveis na próxima semana no Fórum Zhongguancun, a lógica de recuperação de lucros do setor de tecnologia pode passar de expectativa para realização de resultados.

Aviso de risco: volatilidade geopolítica externa; desempenho de narrativas de IA abaixo do esperado; políticas internas abaixo do esperado.