Pontuação Z do MVRV do Bitcoin Sinaliza Pressão de Avaliação Extrema à Medida que o BTC é Transacionado Perto de $67.7K

Em 26 de fevereiro, o analista de mercado Axel publicou uma análise on-chain que despertou um novo debate sobre a avaliação atual do Bitcoin. O relatório, citando dados da CryptoQuant, revela que o MVRV Z-Score do Bitcoin atualmente está em -2,28 — um nível que exige atenção séria de traders e investidores que monitoram a saúde do mercado.

Compreendendo o MVRV Z-Score: O que os extremos negativos nos dizem

O MVRV Z-Score mede o desvio estatístico entre o valor de mercado de uma criptomoeda e seu valor realizado (o preço médio pelo qual todas as moedas foram movimentadas na blockchain pela última vez). Quando essa métrica entra em território profundamente negativo, sugere que os participantes do mercado, em média, pagaram um preço significativamente mais alto por suas participações em Bitcoin do que o valor de mercado atual reflete.

Com -2,28, o MVRV Z-Score atual ultrapassou os mínimos registrados em episódios anteriores de mercado baixista: -1,6 em 2018 e -1,4 em 2022. Essa leitura extrema coloca o Bitcoin naquilo que os analistas classificam como uma “zona de forte baixa”, indicando que perdas não realizadas estão incomumente disseminadas entre os detentores. Para contextualizar, quando o valor de mercado cai drasticamente abaixo do valor realizado, geralmente sinaliza que a maioria dos participantes está com posições em prejuízo.

O impacto da era dos ETFs: Por que este ciclo é diferente

Curiosamente, a análise de Axel destaca uma distinção importante entre a dinâmica atual do mercado e os ciclos baixistas anteriores. A entrada de instituições através de ETFs de Bitcoin alterou fundamentalmente a composição da base de custo on-chain. Compras institucionais em grande escala — especialmente durante faixas de preço mais altas — elevaram significativamente o valor realizado agregado, tornando o MVRV Z-Score mais sensível à pressão de baixa. Essa mudança estrutural significa que o indicador pode registrar leituras mais extremas do que em ciclos anteriores, menos institucionais.

NUPL revela capitulação incompleta

No entanto, o quadro mais amplo torna-se mais complexo ao analisar o indicador NUPL (Lucro/Perda Não Realizada Líquida), que acompanha se os detentores estão coletivamente lucrando ou perdendo. Atualmente em 0,197, essa métrica permanece firmemente na “zona de esperança” — bem acima do território de capitulação visto nos mínimos históricos de ciclo.

Durante eventos de capitulação verdadeira (dezembro de 2018, março de 2020, novembro de 2022), o NUPL caía para valores negativos, indicando que a grande maioria dos detentores enfrentava perdas líquidas. A leitura de hoje, 0,197, embora mais fraca do que os picos anteriores, ainda se encontra confortavelmente na faixa média histórica. Isso sugere que, apesar da profundidade alarmante do MVRV Z-Score, o mercado mais amplo ainda não entrou em pânico ou capitulação total.

O que o Bitcoin precisa para sair da zona de pressão

Para uma confirmação técnica significativa de que o Bitcoin está saindo dessa zona de baixa, os traders observam dois níveis críticos: primeiro, o MVRV Z-Score precisaria subir acima de -1,5, e, ao mesmo tempo, o BTC deve manter um preço acima de US$ 65.000. Com o Bitcoin atualmente negociando perto de US$ 67.720, a condição de preço já é atendida — deixando a recuperação do Z-Score como a variável principal.

A divergência entre os valores do MVRV Z-Score e do NUPL destaca uma realidade importante: enquanto os detentores on-chain estão enfrentando perdas não realizadas significativas devido à elevação do custo institucional, o sentimento mais amplo ainda não colapsou para níveis de pânico históricos. Os participantes do mercado permanecem em uma posição entre desconforto e resiliência, um equilíbrio precário que pode se inclinar em qualquer direção dependendo da ação de preço de curto prazo.