A taxa de juro realmente vai aumentar? A mudança que não era vista há três anos: a dívida americana "declara guerra" ao teto de taxa de juro da Reserva Federal

Ações da Financial Associated Press em 23 de março (edição por Xiaoxiang): Com a inflação impulsionada pelo aumento dos preços do petróleo devido à guerra no Irã, as expectativas gerais do mercado de uma redução das taxas de juro pelo Federal Reserve foram frustradas, levando os operadores de títulos a formularem novas estratégias.

Na semana passada, com os alertas dos principais bancos centrais sobre a inflação fazendo os rendimentos de curto prazo dispararem e os operadores eliminando completamente as expectativas de uma política mais frouxa do Fed em 2026, as apostas na redução das taxas sofreram um golpe total. Até sexta-feira, com o preço do petróleo bruto global mantendo-se nos níveis mais altos desde 2022, o sentimento do mercado virou drasticamente — os operadores chegaram a acreditar que a probabilidade do Fed aumentar as taxas até o final de outubro era de até 50%.

John Briggs, chefe de estratégia de taxas de juros na Natixis North America, afirmou: “Enquanto a guerra no Oriente Médio estiver em escalada e não em arrefecimento, a preocupação do mercado com a inflação superará a de crescimento, e considerando o histórico recente de choques de oferta, essa preocupação é justificada — agora é um bom momento para sair de posições e aguardar a resolução, reavaliando depois que a poeira assentar.”

Para determinar os próximos passos, é necessário prever o rumo da guerra e do preço do petróleo, bem como seu impacto no crescimento econômico e na inflação. E, dado que não há sinais de desacordo entre os EUA e o Irã de que a situação vá se aliviar, além de os funcionários americanos indicarem que a Casa Branca está enviando milhares de fuzileiros navais ao Oriente Médio, essa é uma tarefa sem dúvida desafiadora.

Ao mesmo tempo, na semana passada, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de dois anos ultrapassou 3,75%, rompendo o limite superior do intervalo de taxa de juros do Federal Reserve atualmente definido. Até o fechamento de sexta-feira, o rendimento desses títulos situava-se em cerca de 3,89%, o nível mais alto desde julho do ano passado.

Desde 2023 (quando o Fed ainda estava aumentando as taxas), esse rendimento, que melhor reflete as expectativas de juros do Fed, nunca esteve tão acima do limite superior da taxa de juros do banco central. Isso sem dúvida indica que o equilíbrio das taxas no mercado de títulos está começando a pender para o lado de mais aumentos.

Em outros prazos, o rendimento dos títulos de cinco anos também quebrou a marca de 4% na sexta-feira — pela primeira vez desde julho — e o de dez anos atingiu 4,39%, o maior desde agosto. Com os operadores acreditando que o Fed pode aumentar novamente as taxas, o dólar quase se fortaleceu contra as principais moedas estrangeiras.

Expectativa de corte de juros no mercado desfeita

John Briggs, chefe de estratégia de taxas de juros nos EUA do Crédit Agricole, é um dos estrategistas de bancos de investimento surpreendidos pela contínua venda de títulos, que está levando os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a máximos de vários meses.

Anteriormente, Briggs acreditava que um conflito prolongado prejudicaria a economia e manteria a possibilidade de cortes de juros pelo Fed. Mas agora, ele não faz mais essa “esperança” e já liquidou algumas posições de apostas em cortes de juros feitas no início do mês.

Uma dessas apostas era na ampliação do diferencial de rendimento entre os títulos de 10 anos e os de 2 anos, conhecida como “curva de rendimento mais íngreme”. Nos últimos dias, com as expectativas de inflação subindo junto com o preço do petróleo, os rendimentos de curto prazo aumentaram significativamente em relação aos de longo prazo, e essa estratégia quase foi completamente abandonada. Até uma operação que inicialmente era lucrativa — apostando na alta das expectativas de inflação — foi fechada para garantir lucros.

Ao mesmo tempo, a TD Securities também saiu de uma operação que apostava na expansão do diferencial de rendimento entre os títulos de 2 e 10 anos do Reino Unido, após acionar stop-loss na semana passada.

Antes, os operadores apostavam que o Fed cortaria as taxas neste ano para sustentar o mercado de trabalho, e em 2026 estavam todos em posições de “curva de rendimento mais íngreme”. Mas, na verdade, antes mesmo do início do conflito no Oriente Médio, com os funcionários indicando relutância em flexibilizar ainda mais a política monetária diante da persistência da inflação, essa estratégia começou a se desintegrar.

A escalada do conflito geopolítico e o aumento do preço do petróleo aceleraram essa reversão. Mas o principal catalisador que quebrou as expectativas de corte de juros na semana passada foi na véspera, quando o presidente do Fed, Jerome Powell, afirmou que os funcionários precisam ver avanços na inflação para poderem cortar as taxas, e, devido à guerra no Oriente Médio, atualmente falta clareza.

Para alguns investidores, esse cenário de incerteza é uma razão para recuar e observar quanto tempo a interrupção no fornecimento de petróleo no Oriente Médio durará.

Steven Williams, chefe de renda fixa na Amova para Europa, Oriente Médio e África, afirmou que as declarações de Powell “refletem muitas opiniões que circulam no mercado”. “Diante da incerteza máxima, estamos tentando proteger nossa exposição ao risco. Precisamos deixar recursos disponíveis para agir quando a situação estiver mais clara.”

Primeiros dados econômicos revelarão impacto do conflito no Oriente Médio

Para esta semana, os primeiros dados econômicos que refletem o impacto da guerra no Oriente Médio serão divulgados — uma espécie de “exame” coletivo da economia global desde o início do conflito, com pesquisas de negócios de países desde os EUA até a zona do euro.

Na terça-feira, será um novo “dia de divulgação do PMI global”, com dados preliminares de março de países como Austrália, Japão, Índia, zona do euro, Reino Unido e EUA. Segundo a previsão mediana de economistas consultados pela mídia, os dados do PMI de vários países provavelmente mostrarão uma desaceleração em relação aos valores anteriores.

Essas previsões indicam uma “fraqueza sincronizada” na manufatura e nos serviços de todos os países. Os resultados fornecerão uma visão inicial do impacto econômico acumulado de três semanas de ataques entre EUA e Irã.

Devido à interrupção do transporte e da produção na região, os preços de energia dispararam, ameaçando a inflação ao consumidor global. Como resposta, os bancos centrais de vários países adotaram medidas hawkish nos últimos dias. Entre elas, o Banco da Inglaterra adiou planos de flexibilização, o Banco Central Europeu voltou a se inclinar para o aperto monetário, e a Austrália elevou as taxas de juros. Como mencionado anteriormente, após o Fed sinalizar que o corte de juros ainda está distante, os investidores também abandonaram as apostas de ações nesse sentido para este ano.

“Atualmente, a principal preocupação é o impacto da guerra na inflação”, afirmou Chris Williamson, economista-chefe da S&P Global Market Intelligence, no relatório. “Mas os bancos centrais também precisam considerar o risco de recessão causado pela guerra, o que leva as pessoas a buscar sinais de demanda e confiança empresarial nos dados do PMI.”

Na terça-feira, a maior economia da Europa, a Alemanha, divulgará o esperado índice Ifo de expectativas empresariais, que deve cair ao menor nível em 13 meses. Dados adicionais de França e Itália serão publicados ao longo da semana.

A Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE), com sede em Paris, também divulgará previsões nesta semana, refletindo a mudança no panorama econômico global — a primeira avaliação desse tipo desde o início do conflito no Oriente Médio. Isso pode servir de prévia para as previsões mais abrangentes do Fundo Monetário Internacional (FMI), previstas para meados de abril.

Na próxima semana, os investidores também acompanharão as declarações de funcionários do Fed, após a manutenção das taxas na semana passada, enquanto monitoram as consequências econômicas do conflito no Irã.

Na terça-feira, o membro do Fed, Christopher Wall, fará uma palestra sobre as perspectivas econômicas. Outros membros do Fed, como Milan, que foi o único a votar contra o aumento das taxas em março, além do vice-presidente Jefferson, do presidente do Fed de São Francisco, Daly, e do presidente do Fed de Filadélfia, Powelson, também falarão ao longo da semana.

Apesar do aumento expressivo nos rendimentos dos títulos do Tesouro, muitos operadores ainda enfrentam uma outra ameaça — o risco de que os altos custos de energia possam mudar o foco do “medo da inflação” para preocupações com o “crescimento econômico”.

George Catrambone, chefe do departamento de renda fixa na DWS Americas, imagina essa possibilidade. Ele afirmou: “Não é possível que o preço do petróleo e os rendimentos dos títulos do Tesouro continuem a subir juntos para sempre. Sempre haverá um risco de início de uma fase de baixa na economia, nos lucros e nos ativos de risco.”