Estratégia China Tai: Com conflitos geopolíticos prolongados, quais sectores do mercado A poderão beneficiar continuamente?

Relatório Resumido

1. Como entender a grande queda dos metais preciosos nesta semana?

Recentemente, a correlação inversa entre o preço do ouro e do petróleo aumentou significativamente, com o petróleo subindo bastante nesta semana e os metais preciosos caindo bastante. Normalmente, a alta do preço do petróleo favorece o ouro de duas formas: primeiro, o aumento da demanda por proteção em meio a conflitos geopolíticos; segundo, a elevação dos preços de energia aumenta as expectativas de inflação, reforçando o papel do ouro como proteção contra a inflação. Assim, o petróleo e o ouro costumam apresentar uma relação de certa forma sincronizada, especialmente quando as expectativas de inflação aumentam, elevando a demanda por ouro.

No entanto, o comportamento atual do mercado mostra que a lógica de precificação do ouro está passando por uma mudança de fase. Após um ano de alta contínua, o ouro está evoluindo de um “ativo de proteção” para um “ativo de risco negociável”. Por um lado, expectativas de liquidez global ampla, compras de ouro por bancos centrais e riscos geopolíticos em ressonância impulsionaram uma grande valorização do ouro; por outro, o fluxo contínuo de fundos tornou a estrutura de negociação do ouro mais congestionada, aumentando sua sensibilidade à liquidez marginal. Nesse contexto, o ouro não é mais apenas impulsionado pelos fundamentos, mas também por fatores de mercado financeiro e estrutura de negociação.

2. A preocupação com a longuíssima duração do conflito aumenta, o risco do petróleo perde relação custo-benefício na disputa

O preço do petróleo, especialmente os contratos a prazo, subiu claramente nesta semana, refletindo uma expectativa de que o conflito se prolongue. No curto prazo, o fluxo de fundos se concentrou rapidamente em ativos sensíveis ao preço do petróleo, tornando a disputa de curto prazo de baixo custo-benefício. O principal fator de perturbação do mercado continua sendo a reavaliação do risco geopolítico provocada pela escalada do conflito entre EUA e Irã. Desde o início do conflito, setores como transporte marítimo, portos e petroquímica tiveram aumentos rápidos, sincronizados com as oscilações do petróleo e a evolução do cenário geopolítico. Essas tendências ainda representam uma disputa de curto prazo, com grande volatilidade. Atualmente, as expectativas de que o conflito se prolongue já estão bastante refletidas nos preços, e a relação custo-benefício de apostar na escalada do evento está diminuindo. Se ocorrerem sinais de alívio geopolítico ou queda na atividade de negociação, os ganhos podem ser rapidamente revertidos, especialmente em setores congestionados, aumentando a volatilidade.

3. Com a longuíssima duração do conflito, quais setores do A-Share podem continuar a se beneficiar?

As mudanças estruturais de médio a longo prazo provocadas pelo aumento do preço do petróleo ainda não estão totalmente precificadas pelo mercado: uma delas é a potencial intensificação da demanda externa na cadeia de energia renovável. Após a guerra Rússia-Ucrânia, a União Europeia lançou o programa REPowerEU, visando acelerar a transição energética por meio de economia de energia, diversificação de fontes e investimentos em renováveis. Se o conflito continuar, a tendência de redução da dependência de combustíveis fósseis deve se fortalecer globalmente, levando a uma rebalanço entre segurança energética e transição energética. Como resultado, investimentos em energias renováveis podem se tornar uma direção de longo prazo com alta certeza. Na prática, setores como armazenamento de energia já mostraram movimentos relevantes, refletindo o início de uma antecipação de investimentos.

Além disso, a energia elétrica pode se tornar um gargalo para o desenvolvimento da inteligência artificial (IA), que abrirá novas demandas na cadeia de energia renovável. Para atender rapidamente às necessidades de consumo de energia de setores emergentes como IA, a energia solar, armazenamento, eletrônica de potência e semicondutores de terceira geração serão essenciais, com demandas além do esperado. Por exemplo, a Tesla planeja adquirir US$ 2,9 bilhões em painéis solares e equipamentos de fabricação de baterias de fornecedores chineses, visando ampliar sua capacidade de geração de energia solar nos EUA. A expectativa é que, até 2028, a Tesla atinja 100 GW de capacidade de produção solar nos EUA, atendendo inclusive às crescentes demandas de data centers.

De uma perspectiva de ciclo mais longo, a instabilidade geopolítica pode evoluir de um impacto pontual para uma tendência estrutural. Nos últimos anos, os gastos militares globais como proporção do PIB aumentaram continuamente, com Europa, Japão e EUA ampliando seus orçamentos de defesa. Essa mudança deve impulsionar a demanda por recursos primários, metais não ferrosos, além de estimular a fabricação de equipamentos de infraestrutura e máquinas de construção, beneficiando setores como máquinas de engenharia e equipamentos elétricos. Para a China, com sua cadeia industrial completa e vantagem de custos, há uma forte competitividade de exportação nesta nova fase de reestruturação global, elevando a demanda externa por setores relacionados.

4. Recomendações de investimento

No curto prazo, recomenda-se reduzir a exposição a setores “de negociação de conflito”, como transporte marítimo, portos e petroquímica, que já apresentam alta congestão de fundos e preços refletindo expectativas de conflito prolongado. A relação risco-retorno de apostar na escalada do conflito diminui.

No médio a longo prazo, o foco deve estar em duas principais linhas de investimento:
Primeiro, na cadeia de energia renovável, com potencial de crescimento contínuo em painéis solares, armazenamento e equipamentos elétricos, impulsionados pela expansão da demanda de energia e segurança energética;
Segundo, na reestruturação da manufatura global, com aumento na demanda por metais não ferrosos, máquinas de engenharia e equipamentos de alta tecnologia, devido à priorização da segurança na cadeia de suprimentos e autonomia industrial.

Risco: Aperto de liquidez global além do esperado, complexidade na disputa de mercado, mudanças políticas rápidas e imprevisíveis.

Relatório principal

01

Como entender a grande queda dos metais preciosos nesta semana?

A crise EUA-Irã persiste, elevando o preço do petróleo. Em 19 de março, o porta-voz do comando central das forças armadas iranianas afirmou que atacar infraestrutura energética do Irã seria um erro grave, e que o Irã está retaliando e continuará a fazê-lo, podendo atingir infraestrutura de EUA, Israel e aliados, com força maior que antes. Na quinta-feira, o preço do Brent atingiu mais de US$ 110 por barril.

Por outro lado, a correlação inversa entre ouro e petróleo aumentou bastante nesta semana, com o ouro caindo enquanto o petróleo subia rapidamente na quarta e quinta-feira. Essa relação negativa entre as principais classes de ativos globais contraria a lógica usual de precificação do ouro, que normalmente se beneficia de aumento do petróleo por duas vias: aumento da demanda de proteção em conflitos e expectativas inflacionárias. Assim, espera-se que, especialmente com expectativas de inflação, a demanda por ouro aumente em sintonia com o petróleo.

No entanto, a lógica de precificação do ouro está mudando de fase. Após um ano de alta contínua, o ouro está evoluindo de um “ativo de proteção” para um “ativo de risco negociável”. A forte liquidez global, compras de bancos centrais e riscos geopolíticos impulsionaram seu valor, mas o fluxo de fundos tornou a estrutura de negociação mais congestionada, aumentando sua sensibilidade à liquidez marginal. Assim, o movimento de queda do ouro nesta semana reflete mais uma pressão de liquidez na sua estrutura de negociação do que uma inversão dos fundamentos tradicionais.

A partir do mecanismo de transmissão do aumento do petróleo, sua influência no ouro hoje não se dá mais por “prêmio de inflação ou proteção”, mas por impacto na liquidez global. O petróleo em alta pressiona a inflação e reduz o espaço de política monetária frouxa, apertando a liquidez global. Assim, ativos de alta valorização e congestionados ficam mais vulneráveis a choques. Portanto, a queda do ouro reflete uma pressão de liquidez na sua estrutura de negociação, não uma mudança fundamental de sua lógica de precificação.

02

Como entender a crescente preocupação com a duração prolongada do conflito e a redução da relação custo-benefício na disputa do petróleo?

O principal fator de perturbação do mercado nesta semana foi a reavaliação do risco geopolítico devido à escalada do conflito EUA-Irã. A expectativa de que o conflito seja mais longo do que o previsto se consolidou, refletida na alta dos contratos futuros de petróleo e na sincronização com os preços. Setores como transporte marítimo, petroquímica e mineração de carvão tiveram aumentos rápidos, refletindo a expectativa de uma prolongada instabilidade.

Na China, setores como siderurgia, metais não ferrosos e produtos químicos básicos tiveram quedas expressivas, acompanhando a alta do petróleo e o risco geopolítico. A perspectiva de conflito prolongado mantém os mercados de transporte marítimo e petróleo altamente congestionados, com alta relação de troca e expectativa de aumento de preços. A lógica é que esses setores se beneficiam de possíveis perturbações na rota marítima e na capacidade de transporte, além de uma maior demanda por substituição de derivados de petróleo.

No curto prazo, o fluxo de fundos se concentrou rapidamente em ativos sensíveis ao petróleo, tornando a disputa de curto prazo de baixo custo-benefício. A alta dos setores de transporte marítimo, portos e petroquímica reflete a antecipação de uma reavaliação de rotas e capacidade de transporte, além de uma demanda por substituição de derivados de petróleo. Com o aumento da congestão e o fluxo de fundos, a volatilidade desses setores deve permanecer elevada. Se ocorrerem sinais de alívio na tensão geopolítica, os preços podem recuar rapidamente, com impacto negativo na rentabilidade desses setores congestionados.

03

Com a prolongação do conflito, quais setores do A-Share podem continuar a se beneficiar?

Por um lado, a negociação de risco de curto prazo já está “desequilibrada” na China; por outro, as mudanças estruturais de médio a longo prazo provocadas pelo aumento do petróleo ainda não estão totalmente precificadas. A demanda externa na cadeia de energia renovável deve se fortalecer, especialmente após a experiência com a crise Rússia-Ucrânia, que colocou a segurança energética no centro das políticas europeias. A UE lançou o REPowerEU, visando acelerar a transição energética por meio de economia de energia, diversificação de fontes e investimentos em renováveis, com objetivo de reduzir a dependência de combustíveis fósseis russos até 2027. Como consequência, as exportações chinesas de componentes, inversores e sistemas de armazenamento para a Europa cresceram rapidamente, sustentando o setor.

Se o conflito continuar, a tendência de redução da dependência de combustíveis fósseis deve se intensificar globalmente, levando a uma rebalanço entre segurança energética e transição. Como resultado, investimentos em energias renováveis podem se consolidar como uma direção de longo prazo. Na prática, setores como armazenamento de energia já mostraram movimentos relevantes, refletindo uma antecipação de investimentos. Além disso, a energia elétrica pode se tornar um gargalo para o desenvolvimento da IA, que abrirá novas demandas na cadeia de energia renovável. Para atender às necessidades de energia de setores emergentes, como IA, a energia solar, armazenamento, eletrônica de potência e semicondutores de terceira geração serão essenciais, com demandas além do esperado. A Tesla, por exemplo, planeja adquirir US$ 2,9 bilhões em painéis solares e equipamentos de fabricação de baterias de fornecedores chineses, visando ampliar sua capacidade de geração solar nos EUA até 2028, atendendo às crescentes demandas de data centers.

De uma perspectiva de ciclo mais longo, a instabilidade geopolítica pode evoluir de um impacto pontual para uma tendência estrutural. Nos últimos anos, os gastos militares globais como proporção do PIB aumentaram continuamente, com Europa, Japão e EUA ampliando seus orçamentos de defesa. Essa mudança deve impulsionar a demanda por recursos primários, metais não ferrosos, além de estimular a fabricação de equipamentos de infraestrutura e máquinas de construção, beneficiando setores como máquinas de engenharia e equipamentos elétricos. Para a China, com sua cadeia industrial completa e vantagem de custos, há uma forte competitividade de exportação nesta nova fase de reestruturação global, elevando a demanda externa por setores relacionados.

4. Recomendações de investimento

No curto prazo, recomenda-se reduzir a exposição a setores de negociação de conflito, como transporte marítimo, portos e petroquímica, que já apresentam alta congestão de fundos e preços refletindo expectativas de conflito prolongado. A relação risco-retorno de apostar na escalada do conflito diminui.

No médio a longo prazo, o foco deve estar em duas principais linhas de investimento:
Primeiro, na cadeia de energia renovável, com potencial de crescimento contínuo em painéis solares, armazenamento e equipamentos elétricos, impulsionados pela expansão da demanda de energia e segurança energética;
Segundo, na reestruturação da manufatura global, com aumento na demanda por metais não ferrosos, máquinas de engenharia e equipamentos de alta tecnologia, devido à priorização da segurança na cadeia de suprimentos e autonomia industrial.

Risco: Aperto de liquidez global além do esperado, complexidade na disputa de mercado, mudanças políticas rápidas e imprevisíveis.

Observação de mercado (16-20 de março de 2026)

5.1 Desempenho dos índices amplos

A semana apresentou resultados variados, com o índice de inovação (创业板指) subindo 1,26%. O índice CSI 500 caiu 5,82%. Setores de média capitalização tiveram quedas expressivas, como valor (-7,36%) e crescimento (-6,56%).

5.2 Acompanhamento do apetite ao risco

O apetite ao risco diminuiu nesta semana. O índice PE do CSI 300 ficou em 14,02 vezes, uma redução de 0,18 vezes, ainda em nível alto (percentil de 80% na última década). O prêmio de risco atingiu 5,30%, subindo 0,08 pontos percentuais, em nível médio (percentil de 53%).

5.3 Mudanças na captação de recursos

O volume de financiamento aumentou, chegando a 2,63 trilhões de yuans, representando 2,08% do valor total de mercado do A-Share, com alta de 137 bilhões de yuans. Nos últimos cinco dias de negociação, a proporção de compras de financiamento foi de aproximadamente 9,2% do volume de negócios, uma redução de 0,18%.

5.4 Mudanças na estrutura setorial

A rotatividade setorial caiu na maioria dos setores, com aumento na congestão de setores de manufatura leve, eletrônica e bancos. Setores como defesa, computação e carvão tiveram redução na rotatividade, enquanto manufatura leve, eletrônica e bancos apresentaram aumento na congestão.

A avaliação setorial também recuou, especialmente em siderurgia, computação e defesa, com quedas de 3,98, 4,05 e 5,99 vezes no P/E. Setores como comunicação, computação e imobiliário estão com P/E em níveis historicamente altos (percentil acima de 90%), enquanto eletrodomésticos, finanças não bancárias e alimentos e bebidas estão com P/E baixos (percentil abaixo de 30%).

No P/B, há forte dispersão: setores de máquinas, comunicação e eletrônica estão com P/B em níveis de 96% ou mais do último ciclo de 10 anos; eletrodomésticos, biotecnologia e alimentos e bebidas apresentam P/B em níveis historicamente baixos, com alimentos e bebidas em posição extremamente baixa.

Risco: Aperto de liquidez global além do esperado, complexidade na disputa de mercado, mudanças políticas rápidas e imprevisíveis.