Ação Expedia (EXPE) Mantém-se Neutra — Crescimento B2B Fica Aquém do Risco de IA

O Expedia Group EXPE -1,77% ▼ está a assistir a um forte aumento no segmento business-to-business (B2B), mas não consegue compensar os riscos mais amplos impulsionados pela inteligência artificial (IA). Uma das maiores plataformas de viagens online do mundo, a empresa continua a executar bem no controlo de custos, beneficiando do aumento da procura pela sua plataforma de fornecimento de viagens. No entanto, as ações permanecem cerca de 15% abaixo do valor do início do ano, apesar de uma recente recuperação de aproximadamente 10% desde as mínimas de fevereiro. As preocupações crescentes em torno da desintermediação impulsionada por IA — especialmente no seu negócio de hotéis B2C — limitam o potencial de valorização, mantendo-me neutro em relação às ações por agora.

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B2B Está a Tornar-se a Melhor Parte da História

O segmento B2B do Expedia continua a sua trajetória notável, mantendo uma série de 18 trimestres consecutivos de crescimento de dois dígitos, com reservas B2B a subir cerca de 24% ano após ano. Isto é importante porque o B2B provavelmente é mais resiliente do que o negócio principal dirigido ao consumidor. A plataforma B2B do Expedia alimenta reservas de viagens para bancos, companhias aéreas, programas de fidelidade e outros parceiros que desejam capacidade de viagem sem a construírem eles próprios. Essas relações são mais duradouras, menos expostas às mudanças de pesquisa lideradas por IA e mais diversificadas internacionalmente.

Entretanto, a exposição ao consumidor do Expedia Group continua fortemente ligada ao volátil mercado dos EUA, onde a procura tem sido menos previsível. Enquanto as suas marcas principais — Expedia, Hotels.com e Vrbo — continuam a dominar as pesquisas domésticas, o segmento B2B da empresa emergiu como o seu verdadeiro motor de crescimento global.

O B2B tem uma maior diversificação internacional, dando ao Expedia um motor de crescimento mais forte do que muitos investidores podem perceber. Se o Expedia eventualmente obter uma múltipla mais elevada, o B2B será provavelmente a razão.

Controlo de Custos Está a Melhorar o Perfil de Margem

Outro aspeto positivo é que o Expedia está a melhorar a eficiência. Os resultados recentes da empresa mostraram um forte aumento de 32% no EBITDA ajustado, impulsionado por um modelo operacional mais enxuto que reduziu gastos em marketing e despesas gerais, aproveitando a sua nova e mais eficiente infraestrutura tecnológica.

A gestão também tem mostrado maior foco em reduzir a diferença de rentabilidade em relação aos concorrentes. Os custos fixos mantiveram-se estáveis no último trimestre, mesmo com a melhoria da receita, enquanto o custo de receita cresceu muito mais lentamente do que as reservas. Esse tipo de alavancagem operacional é relevante porque o Expedia nem sempre foi visto como um operador altamente disciplinado no setor de viagens online.

As orientações indicam ganhos sólidos de margem a curto prazo. A gestão sinalizou uma melhoria mais forte na margem EBITDA do que muitos esperavam, e essa é uma das razões pelas quais as ações recuperaram dos seus mínimos. Mesmo que o crescimento da receita não seja explosivo, uma estrutura de custos mais enxuta pode ainda assim suportar o crescimento dos lucros.

Existem Razões Reais para Gostar da Perspectiva de 2026

O Expedia também tem alguns fatores específicos da empresa e tendências do setor que podem ajudar os seus resultados este ano. Primeiro, alguns eventos especiais — incluindo a Taça do Mundo e as celebrações do America250 — podem impulsionar a procura de viagens nos EUA. Estes não são catalisadores claros ou fáceis de modelar, mas devem ajudar o ecossistema de alojamento mais amplo, e o Expedia provavelmente participará de alguma dessa procura.

Em segundo lugar, há sinais de que o Expedia ainda está a ganhar relevância quando os fornecedores querem uma distribuição mais ampla. Num ambiente de lazer mais fraco, os hotéis muitas vezes dependem mais das agências de viagens online para preencher quartos, especialmente quando o poder de fixação de preços diminui. Isso não significa que o Expedia de repente domine o mercado, mas pode beneficiar quando os fornecedores de viagens se tornam mais abertos à distribuição por terceiros.

Terceiro, Vrbo e Hotels.com parecem estar a estabilizar-se melhor do que alguns investidores esperavam. Isso não resolve completamente os desafios competitivos do Expedia, mas reduz o risco de o negócio parecer estruturalmente quebrado. Em outras palavras, consigo perceber por que os investidores têm mostrado mais interesse na ação recentemente. Existem peças em movimento na direção certa que justificam a recuperação.

Risco de IA Ainda Nublar o Negócio de Consumidores

Mesmo com esses aspetos positivos, não estou pronto para ficar otimista, pois a questão da IA ainda importa — e o Expedia é um dos nomes do setor de viagens mais expostos a ela. O maior risco não é que o Expedia desapareça da noite para o dia. A questão real é se a IA mudará a forma como os consumidores descobrem e reservam viagens, de modo a enfraquecer gradualmente o papel das agências de viagens online tradicionais, especialmente no setor hoteleiro. Acho que esse risco é mais relevante para o negócio B2C do Expedia do que para o B2B, e provavelmente mais relevante para hotéis do que para alugueres de férias. Assim, o Expedia pode ter que trabalhar mais para proteger o tráfego, a fidelidade e a economia.

Agora, também há razões para não exagerar a ameaça. O relatório recente da OpenAI, que defende uma mudança de compras totalmente integradas para transações ligadas a comerciantes, apoia a ideia de que o status de comerciante de registro pode permanecer com plataformas estabelecidas. Pagamentos, confiança, alterações de reserva, cancelamentos e atendimento ao cliente são muito mais complexos no setor de viagens do que no comércio eletrónico tradicional. Essa complexidade pode proteger os incumbentes.

Ainda assim, não acho que o risco esteja totalmente resolvido. Mesmo que a IA não desintermedie completamente o Expedia, ela ainda pode pressionar a economia do marketing, os fluxos de tráfego e as estruturas de comissão a longo prazo. Isso é suficiente para me manter cauteloso.

Visão de Wall Street

De acordo com o TipRanks, o Expedia tem uma classificação de “Compra Moderada”, com oito recomendações de Compra, 18 de Manutenção e nenhuma de Venda. Com base em 26 analistas de Wall Street, o preço-alvo médio é de $273,64, implicando cerca de 16,3% de potencial de valorização em relação ao preço recente de $235,18.

Conclusão

O Expedia está numa posição melhor do que sugeria o colapso anterior das ações. A empresa tem um motor de crescimento B2B credível, os controlos de custos estão a melhorar as margens, e alguns catalisadores de viagens para 2026 podem ajudar a sustentar os resultados.

No entanto, ainda acho que o mercado tem razão ao continuar a fazer perguntas difíceis sobre IA e viagens online. A exposição do Expedia ao setor hoteleiro de consumo torna esse risco mais relevante aqui do que em algumas outras partes do setor, mesmo que o resultado final ainda seja incerto.

Assim, enquanto respeito a recuperação e o progresso operacional, mantenho-me neutro em relação à EXPE. A força do B2B ajuda, mas o risco de IA ainda é suficiente para me manter à margem.