Ainda não é hora de "render-se"! Goldman Sachs avisa: IA pode ser a última fonte de vendas

Embora o mercado tenha já realizado uma certa desriskificação, ainda há uma distância considerável até uma saída verdadeiramente “rendida” — o que significa que a pressão de baixa ainda não foi completamente eliminada, e a volatilidade pode continuar.

O diretor-gerente da Goldman Sachs, Lee Coppersmith, alertou no seu relatório mais recente que sinais de vulnerabilidade estão a aumentar no mercado de ações dos EUA. O índice S&P 500 caiu abaixo da média móvel de 200 dias na semana passada, atualmente perto de 6500 pontos, entrando na zona de Gamma negativa, o que amplifica o impacto de fluxos de opções tanto de compra quanto de venda, expandindo significativamente o intervalo de variação de preços.

Neste contexto, Coppersmith destacou que as ações relacionadas à IA e o “Mag7” permanecem entre os poucos setores com posições próximas aos seus máximos históricos. Se os investidores precisarem levantar mais dinheiro ou reduzir a exposição ao risco, o setor de IA será uma das últimas e maiores fontes potenciais de venda.

Vendido demais? Os dados ainda não suportam

“Já vendemos demais?” — esta é a questão mais frequente no mercado atual, e os dados não oferecem uma resposta tranquilizadora.

Segundo os indicadores de amplitude, atualmente apenas cerca de 14% das ações do S&P 500 estão em níveis de sobrevenda, enquanto em abril de 2025 esse número ultrapassou 50%, e no terceiro trimestre de 2022 atingiu mais de 40%. Embora uma recuperação tática seja possível, o panorama geral ainda não apresenta as características de um fundo “rendição”.

O indicador de sentimento da Goldman Sachs (GS Sentiment Indicator) caiu de +1,40 no início de janeiro para -0,32 atualmente, o que representa uma redefinição significativa, mas ainda distante dos níveis que marcaram pontos baixos históricos do mercado. Com base em experiências de 2009, 2011, final de 2018, 2022 e abril de 2025, fundos sustentados geralmente ocorrem perto de -2 desvios padrão ou mais abaixo. O valor atual indica que os investidores não estão mais agressivamente comprando, mas também não estão totalmente posicionados de forma conservadora — o processo de desriskificação começou, mas ainda não terminou.

Fundos sistêmicos já se moveram, mas os riscos permanecem

No âmbito dos fundos sistêmicos, a ajustagem já foi iniciada. Os consultores de trading de commodities (CTA) nos EUA viraram para posições líquidas vendidas, indicando que as vendas mecânicas iniciais podem estar quase concluídas. No entanto, se o mercado entrar numa tendência de baixa mais prolongada, os CTAs ainda terão espaço para aumentar suas posições vendidas.

Ao mesmo tempo, os fundos de controle de volatilidade e os fundos de paridade de risco ainda não reduziram significativamente suas exposições. Coppersmith estima que, se a volatilidade continuar a subir ou se os choques macroeconômicos persistirem, esses dois tipos de fundos podem exercer uma pressão adicional de oferta.

No mercado de volatilidade, a mudança de mecanismo já ocorreu. As posições em VIX passaram de líquidas vendidas para líquidas compradas, mantendo compras contínuas nesta semana — indicando que o mercado passou de uma fase de “proteção insuficiente” para uma de “compra ativa de proteção”. Dados do principal corretor (PB) da Goldman Sachs mostram que o volume de posições vendidas atingiu o nível mais alto em cinco anos, concentrando-se em produtos macro e índices, enquanto as posições vendidas em ações individuais permanecem limitadas.

Setores cíclicos em liquidação contínua, enquanto a IA se mantém

Na análise setorial, os setores cíclicos continuam sob pressão. Os hedge funds venderam de forma líquida por nove semanas consecutivas em energia, materiais, industrial, financeiro e imobiliário, acelerando as vendas desde o final de fevereiro, com o volume líquido quase completamente revertido. A relação entre posições longas e curtas nesses setores caiu para 1,68, abaixo do pico de 1,89 de janeiro, e atingiu o nível mais baixo desde maio de 2025.

Por outro lado, as ações relacionadas à IA (indicador GSTMTAIP da Goldman Sachs) e o Mag7 continuam com posições líquidas próximas aos seus máximos históricos. Após atingirem o fundo histórico no final de fevereiro, essas posições se recuperaram nas últimas semanas, impulsionadas por recompras de posições vendidas — embora, desde o início do ano, a posição vendida nesses setores ainda seja predominante.

A “Última Fortaleza” a ser Descomprimida: o Setor de IA

Com base nesses sinais, Coppersmith conclui que: a fase de desriskificação já ocorreu, e o próximo movimento do mercado dependerá do que os investidores decidirem vender.

Após uma redução sistêmica de posições na maioria dos setores, o setor de IA se tornou a “última fortaleza” com maior concentração de posições e lucros não realizados. Se o mercado precisar de mais financiamento ou redução de risco, o setor de IA será a fonte mais lógica para vendas.

A Goldman Sachs afirma: os setores cíclicos estão se tornando cada vez mais atraentes com melhorias nas notícias; enquanto o setor de IA, nesta fase, funciona mais como uma opção de hedge ou de financiamento, uma espécie de “opção de liquidação”.

Aviso de risco e isenção de responsabilidade

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