Shenwan Hongyuan: Os preços do petróleo continuam a subir, as expectativas de redução de taxas da Reserva Federal caem drasticamente

Resumo

Desde o conflito geopolítico no Médio Oriente no final de fevereiro, o centro de preços do petróleo continua a subir, gerando preocupações com estagflação. A posição do FOMC na reunião de março foi mais hawkish, desencadeando negociações de aperto monetário, e o mercado começou a apostar na possibilidade de aumento de juros pelo Federal Reserve este ano. A postura hawkish do Fed está alinhada com as expectativas, mas “não cortar juros” permanece como linha de base, com atenção futura ao efeito de retroalimentação negativa do aperto financeiro.

I. Ativos principais & eventos internacionais & dados: preços do petróleo continuam a subir, expectativas de corte de juros pelo Fed caem significativamente

(1) Ativos principais: preços do petróleo continuam a subir, ouro e prata caem rapidamente

Na semana, os índices de mercados desenvolvidos caíram todos, enquanto a maioria dos mercados emergentes também recuou. Quanto aos mercados desenvolvidos, DAX, FTSE 100 e CAC 40 caíram 4,6%, 3,3% e 3,1%, respectivamente; nos emergentes, o índice FTSE África do Sul, o índice de Ho Chi Minh e o BOVESPA caíram 4,2%, 2,9% e 0,8%.

Na semana, a maioria dos setores do S&P 500 recuou. Utilities, materiais e consumo diário caíram 5,0%, 4,5% e 4,5%; energia e finanças subiram 2,8% e 0,4%. No Eurozona, a maioria dos setores também caiu, com consumo não essencial, essencial e tecnologia caindo 6,1%, 5,7% e 5,3%, apenas energia subiu 6,9%.

Na semana, o índice Hang Seng caiu em todos os setores. Tecnologia, empresas chinesas e o índice geral caíram 2,1%, 1,1% e 0,7%. Setores de matérias-primas, tecnologia da informação e consumo não essencial caíram 11,3%, 5,0% e 2,9%; setores de composição, financeiro e energia subiram 2,2%, 1,8% e 0,9%.

Na semana, a maioria dos rendimentos dos títulos de 10 anos de países desenvolvidos recuou. EUA subiu 11,0 bp até 4,39%; Alemanha subiu 5,0 bp até 3,06%; Reino Unido caiu 5,99 bp até 4,70%; França caiu 2,1 bp até 3,64%; Itália caiu 1,1 bp até 3,79%; Japão caiu 2,4 bp até 2,23%.

Na semana, os rendimentos dos títulos de 10 anos de mercados emergentes subiram na maioria. Turquia subiu 46,0 bp até 30,99%; Brasil caiu 11,5 bp até 14,20%; Vietnã subiu 0,6 bp até 4,34%; África do Sul subiu 12,0 bp até 9,05%; Tailândia subiu 5,5 bp até 2,09%; Índia subiu 5,0 bp até 6,73%.

Na semana, o dólar caiu 1,6% até 99,51; o euro se valorizou 1,3%, a libra 0,9%, o dólar canadense permaneceu estável, e o iene valorizou 0,3%. As moedas de mercados emergentes tiveram desempenho misto, com o real brasileiro valorizando 0,1%, peso filipino caindo 0,1%, won caindo 0,2%, rupia indonésia caindo 0,3%, libra egípcia valorizando 0,2%, peso mexicano valorizando 0,2%, lira turca caindo 0,2%.

Na semana, o renminbi se valorizou frente ao dólar. USD/CNY no mercado à vista e offshore ficou em 6,8817 e 6,9062; o iene se valorizou 0,4% frente ao renminbi; a libra 1,0%; o euro 0,7%.

Na semana, os preços de commodities caíram na maioria. Brent subiu 8,8% até US$112,2/barril; WTI caiu 0,5% até US$98,2/barril; níquel na LME caiu 3,4% até US$16.925/tonelada; vidro caiu 7,1% até ¥1.054/tonelada; preço do porco caiu 8,3% até ¥10.220/tonelada.

Na semana, metais não ferrosos e metais preciosos caíram. Alumínio na LME caiu 5,7% até US$3.287/tonelada; cobre caiu 5,6% até US$12.128/tonelada; expectativa de inflação subiu 2 bp até 2,38%; prata na COMEX caiu 12,7% até US$69,5/oz; ouro na COMEX caiu 8,9% até US$4.576,3/oz; rendimento real dos títulos de 10 anos subiu 9 bp até 2,01%.

(2) Títulos do Tesouro: redução do TGA, aumento na emissão líquida de títulos

Até 18 de março de 2026, o saldo do TGA dos EUA caiu para US$875,8 bilhões, uma redução significativa desde fevereiro de 2026; nesta semana (16-18 de março), a emissão líquida de títulos foi menor que na semana anterior, com resgates elevados em títulos de curto prazo por vários dias; o valor de emissão líquida rolada de 15 dias atingiu US$145,72 bilhões.

(3) Finanças dos EUA: déficit fiscal acumulado de US$462,9 bilhões

Até 17 de março de 2026, o déficit fiscal acumulado dos EUA foi de US$462,9 bilhões, comparado a US$512,0 bilhões no mesmo período do ano passado; despesas totais de US$1.842,3 bilhões, frente a US$1.766,1 bilhões no ano anterior; receitas fiscais de US$1.016,4 bilhões, frente a US$931,0 bilhões; receitas de tarifas de US$63 bilhões, frente a US$19,6 bilhões.

(4) Eleições intermediárias: aprofundamento da competição estadual, apoio líquido de Trump -15,2%

Até 19 de março de 2026, a taxa de apoio a Trump era de 40,4%, contra 55,6% de oposição, com apoio líquido de -15,2%; no Congresso, apoio democrata era de 47,8%, republicano 42,7%, vantagem de 5,1 pontos percentuais para os democratas. As eleições estaduais e as dinâmicas políticas continuam influenciando o cenário eleitoral. Diversas eleições estaduais e locais recentes são interpretadas como “sinalizações” para as eleições de meio de mandato. Nos últimos 14 meses, o Partido Democrata conquistou cerca de 28 assentos em legislaturas estaduais, incluindo Texas, Arkansas, Mississippi, até mesmo em alguns estados tradicionalmente republicanos, indicando uma possível mudança de apoio entre eleitores republicanos.

(5) Federal Reserve: expectativas de corte de juros caem drasticamente

Na reunião de março do FOMC, o Fed manteve as taxas inalteradas, mas adotou uma postura hawkish, com incerteza elevada quanto às perspectivas do petróleo, levando a uma rápida redução nas expectativas de corte de juros pelo mercado. Dados do CME indicam que o mercado já não espera cortes pelo Fed em 2026. No curto prazo, o foco do Fed permanece na inflação, embora alguns membros (como Waller) tenham sinalizado espaço para cortes ainda neste ano.

(6) Banco Central Europeu: mantém taxas, revisa significativamente previsão de inflação

O BCE anunciou manutenção das taxas de juros, em linha com expectativas do mercado. As taxas de depósito, refinanciamento principal e de empréstimo marginal permanecem em 2%, 2,15% e 2,40%, respectivamente.

Declaração aponta que o conflito no Médio Oriente elevou a inflação na zona euro, criando riscos de desaceleração econômica. Segundo o BCE, o conflito aumentou a incerteza econômica e elevou os preços de energia, impactando a inflação de curto prazo. A previsão de crescimento do PIB real para 2026 foi revisada para baixo, para 0,9%; a inflação HICP e a inflação core foram elevadas para 2,6% e 2,2%. O impacto de médio prazo dependerá da intensidade, duração do conflito e do efeito nos preços de energia (impacto indireto/secundário).

O BCE continuará adotando uma abordagem de decisão gradual, mas alguns membros indicam possibilidade de aumento de juros em abril. O BCE afirmou que adotará uma política baseada em dados, avaliando reuniões de forma incremental para garantir a estabilidade da inflação em torno de 2%. As decisões de taxa serão baseadas na avaliação das perspectivas de inflação e riscos associados, sem comprometer uma trajetória específica antecipadamente. Contudo, o membro do conselho do BCE, Gabriel Makhlouf, afirmou na sexta-feira que, se os dados indicarem necessidade, um aumento de juros em abril não é impossível, destacando que a próxima reunião será “definitivamente uma reunião ativa”. O presidente do Bundesbank, Joachim Nagel, também indicou que, se a pressão inflacionária persistir, o BCE pode agir já em abril.

(7) Banco do Japão: mantém taxas, alinhado às expectativas

O Banco do Japão anunciou em março a manutenção da taxa de política em 0,75%, conforme esperado. A votação foi majoritária, com 8 a favor e 1 contra, com Hajime Takata votando contra o aumento para 1,0%.

A economia japonesa apresenta recuperação lenta, com sinais de fraqueza em alguns setores. Empresas e mercado de trabalho permanecem relativamente sólidos, o consumo mostra resiliência, mas há sinais de fraqueza em investimentos residenciais. A tensão no Médio Oriente elevou os preços do petróleo, o que pode deteriorar as condições comerciais do Japão, pressionando a inflação e desacelerando o crescimento econômico.

O BoJ continuará ajustando sua política de forma gradual, dependendo da evolução econômica e de preços. A política monetária será orientada pela meta de estabilidade de preços de 2%, adotando uma abordagem flexível baseada em dados, sem uma trajetória fixa predefinida.

(8) Inflação: PPI de fevereiro nos EUA supera expectativas

O PPI de fevereiro nos EUA subiu 3,4% na base anual e 0,7% na mensal, acima das expectativas de 0,3% mensal e do valor anterior de 0,5%. A maior contribuição para o aumento mensal veio de energia e alimentos, enquanto o setor de serviços teve aumento mais moderado. Indústrias como varejo, tecnologia da informação, valores mobiliários, parques temáticos e hospedagem mostraram aumento mensal, indicando pressão contínua sobre custos de mão de obra e operação.

(9) Dados de alta frequência: pedidos iniciais de auxílio-desemprego abaixo do esperado

Até 14 de março, os pedidos iniciais de auxílio-desemprego nos EUA foram de 205 mil, abaixo da expectativa de 215 mil. Na semana até 7 de março, os pedidos contínuos somaram 1,857 milhões, acima dos 1,852 milhões previstos. Em dados não ajustados sazonalmente, ambos os indicadores seguem o padrão histórico, sem sinais de aceleração na alta do desemprego.

II. Calendário macro global: atenção ao PMI do Markit nos EUA

Risco de alerta

1. Escalada de conflitos geopolíticos. A guerra Rússia-Ucrânia ainda não terminou, e uma intensificação pode aumentar a volatilidade do petróleo, prejudicando os processos de desinflação e a expectativa de “pouso suave” da economia global.

2. A desaceleração econômica nos EUA pode ser maior que o esperado. Riscos de fraqueza no mercado de trabalho e consumo.

3. Mudanças na postura do Fed para hawkish além do esperado. Se a inflação nos EUA mostrar maior resistência, isso pode afetar o ritmo de cortes de juros futuros do Fed.

(Origem: Shenwan Hongyuan)