A cotação do LPR de março mantém-se inalterada; especialista: o ritmo do afrouxamento da política depende da recuperação da economia real, entre outros fatores

Relatório Diário de Economia | Zhang Shoulin Editado por | Huang Bowen

Em 20 de março, o Banco Popular da China autorizou o Centro Nacional de Interbancário de Empréstimos a divulgar que a taxa de referência do mercado de empréstimos (LPR) daquele dia era: LPR de 1 ano a 3,0%, LPR acima de 5 anos a 3,5%. As taxas LPR acima permanecem válidas até a próxima divulgação.

A cotação mais recente manteve-se inalterada em relação à anterior. Wang Qing, Li Xiaofeng e Feng Lin, da Orient Gold诚, concordam que, desde o início do ano, a cotação do LPR permaneceu estável, sendo a razão fundamental o início forte da macroeconomia em 2026, enquanto a demanda por estabilização do crescimento atualmente não é alta.

A equipe do economista-chefe da CITIC Securities, Ming Ming, analisa que, do ponto de vista político, a postura de relaxamento total é clara, mas o ritmo de afrouxamento depende da recuperação da economia real e do progresso na expansão do crédito, sendo decidido de forma flexível.

Política monetária atual em período de observação

As cotações do LPR para dois prazos em março permaneceram inalteradas, conforme esperado pelo mercado. Wang Qing, Li Xiaofeng e Feng Lin, da Orient Gold诚, acreditam que há duas razões diretas por trás disso.

Primeiro, a base de precificação do LPR não mudou. Desde a última cotação do LPR, a taxa de juros política (taxa de recompra reversa de 7 dias do banco central) permaneceu estável, indicando que a base de precificação do LPR de março não mudou, o que sugere que a cotação do LPR daquele mês permaneceria inalterada.

Segundo, atualmente, não há motivação para reduzir ativamente a cotação do LPR. Devido às ações do banco central antes do Ano Novo, como a grande injeção de liquidez de 1,9 trilhão de yuans por meio de MLF (Facilidade de Empréstimo de Médio Prazo) e operações de recompra reversa, as taxas de juros de mercado de médio e longo prazo, incluindo o rendimento de vencimento de certificados de depósito de bancos comerciais de 1 ano (nível AAA), apresentaram leve queda. No entanto, dados recentes mostram que a margem líquida de juros dos bancos comerciais no final do quarto trimestre de 2025 permaneceu no nível mais baixo da história, em 1,42%. Considerando o reprecificação dos empréstimos no início do ano, a margem líquida de juros do primeiro trimestre de 2026 ainda enfrenta certa pressão de redução. Isso indica que, apesar da ligeira redução nos custos de financiamento no mercado de moeda por parte dos bancos comerciais, ainda é difícil impulsionar uma redução proativa na cotação do LPR.

Wang Qing, Li Xiaofeng e Feng Lin acreditam que, desde o início do ano, a cotação do LPR permaneceu estável devido ao forte início macroeconômico de 2026, impulsionado por um crescimento expressivo nas exportações no início do ano, melhorias no consumo interno e investimento em fevereiro, além do rápido desenvolvimento de setores de nova produção, incluindo manufatura de alta tecnologia. Assim, a demanda por estabilidade do crescimento atualmente não é alta. Além disso, em janeiro, o banco central lançou um pacote de políticas monetárias estruturais, reforçando o apoio a áreas-chave da economia, como inovação tecnológica e pequenas e micro empresas. Tudo isso indica que a política monetária está em período de observação, com taxas de juros e cotação do LPR estáveis no primeiro trimestre.

A equipe do economista-chefe da CITIC Securities, Ming Ming, analisa que, até o momento, a postura do banco central em relação às ferramentas de política monetária é de “uso flexível e eficiente de redução de reservas obrigatórias e redução de juros”, enquanto a meta intermediária de preços é “promover custos de financiamento social baixos”. Assim, embora a postura de afrouxamento total seja clara, o ritmo de afrouxamento depende da recuperação da economia real e do progresso na expansão do crédito, sendo decidido de forma flexível. “Ao observar os dados fundamentais divulgados em março, como inflação, exportações, crédito e economia, há pontos positivos. Em outras palavras, a urgência de reduzir juros pode não ser alta neste momento.”

Continuação de uma política monetária moderadamente expansionista

O relatório de trabalho do governo deste ano menciona a continuidade de uma política monetária moderadamente expansionista. Priorizar a estabilidade do crescimento econômico e a recuperação razoável dos preços como objetivos principais, usando de forma flexível ferramentas como redução de reservas obrigatórias e redução de juros, mantendo liquidez abundante, de modo a alinhar o crescimento do crédito social, a oferta monetária e as expectativas de nível de preços com o crescimento econômico.

Wang Qing, Li Xiaofeng e Feng Lin, da Orient Gold诚, analisam que, considerando as tendências macroeconômicas e financeiras, há uma alta probabilidade de implementação de cortes gerais de juros neste ano, previstos para ocorrer por volta do meio do ano, com uma redução de 10 a 20 pontos base, o que também levará a uma redução na cotação do LPR. “Este será um ponto importante para estimular o consumo, expandir investimentos e contrabalançar incertezas externas.”

O mesmo grupo da Orient Gold诚 acredita que, devido às oscilações na política geopolítica e à continuidade de políticas anti-inflacionárias internas, os preços ao consumidor devem subir moderadamente neste ano, embora a inflação medida pelo CPI permaneça baixa. A política monetária, incluindo cortes de juros, ainda terá espaço suficiente para uma expansão moderada. Além disso, a Federal Reserve dos EUA provavelmente reduzirá ainda mais as taxas de juros em 2026, enquanto o impacto do câmbio na flexibilidade da política monetária doméstica também diminui.

O grupo também aponta que, em 2026, será importante estabilizar o mercado imobiliário, com a possibilidade de o regulador orientar uma redução significativa na cotação do LPR de mais de 5 anos, juntamente com incentivos fiscais, para promover uma redução mais acentuada nas taxas de hipoteca residencial. Essa é uma estratégia-chave para aliviar o alto custo das hipotecas, estimular a demanda de compra de imóveis e reverter as expectativas do mercado imobiliário.

A equipe do economista-chefe da CITIC Securities, Ming Ming, acredita que o ciclo de afrouxamento do banco central provavelmente continuará, mas, com o impacto de fatores como o aumento dos preços do petróleo, o uso de ferramentas de política monetária total pode se concentrar em momentos oportunos.

O repórter do Diário Econômico observa que, em 19 de março, o Banco Popular da China divulgou a continuidade da implementação de uma política monetária moderadamente expansionista, promovendo o crescimento econômico e a recuperação de preços, utilizando efeitos integrados de políticas de aumento de liquidez, políticas de estoque e políticas fiscais. Utilizando de forma coordenada a taxa de reserva, emissão de títulos, MLF, operações de recompra reversa e outras ferramentas de política monetária de curto, médio e longo prazo, mantendo a liquidez adequada, de modo a alinhar o crescimento do crédito social, a oferta monetária e as expectativas de nível de preços com o crescimento econômico. Além disso, ajustando e regulando as taxas de juros conforme as mudanças na situação econômica e financeira, reforçando a implementação e supervisão da política de taxas de juros, regulando os custos intermediários de financiamento e promovendo custos de financiamento social baixos.