As ambições da Unitree, aguardando realização

Perguntas à IA · Quais avanços podem surgir ao focar o financiamento na pesquisa de modelos de inteligência artificial?

Após a conclusão do trabalho de orientação para IPO em novembro do ano passado, a trajetória da YuShu Technology rumo à bolsa ganhou novos progressos.

Na noite de 20 de março, a Bolsa de Valores de Xangai oficialmente aceitou o pedido de IPO da YuShu Technology na STAR Market, após a empresa ter concluído uma revisão preliminar, incluindo duas rodadas de questionamentos.

Sabe-se que a oferta pública da YuShu Technology neste IPO será de pelo menos 40,44 milhões de ações, com uma captação de 4,202 bilhões de yuans. Se for bem-sucedida na listagem na STAR Market, poderá se tornar a primeira ação de robôs humanoides na A-Share.

Antes disso, no contexto do setor, a YuShu Technology deixou uma imagem um pouco “parcial” — com forte capacidade no “corpo” e no “pequeno cérebro”, mas o “grande cérebro” ainda precisa ser aprimorado. No entanto, pelo direcionamento de captação desta rodada, a YuShu Technology parece querer romper esse filtro, atacando múltiplos setores de forma abrangente.

O prospecto da YuShu: uma visão do robô humanoide

Atualmente, o setor de inteligência incorporada está em alta, mas, por estar em fase inicial, a maioria dos players ainda não abriu capital, permanecendo um setor com informações extremamente escassas. Na maior parte do tempo, o setor só pode ser entendido por fragmentos de demonstrações, eventos de lançamento e entrevistas, formando uma imagem vaga do setor.

Por isso, a YuShu Technology, como uma das principais empresas do setor, parece ter aberto uma brecha no prospecto, permitindo ao público vislumbrar a verdadeira face da indústria de inteligência incorporada.

Analisando os dados operacionais, a primeira camada “rasgada” é o crescimento em si.

O prospecto mostra que, de 2022 até o terceiro trimestre de 2025, a YuShu Technology alcançou receitas de 123 milhões, 159 milhões, 392 milhões e 1,167 bilhões de yuans, respectivamente; o lucro líquido saiu de -22,1 milhões e -11,1 milhões de yuans, para 94,5 milhões, atingindo 105 milhões de yuans nos três primeiros trimestres de 2025.

Fica claro que a empresa tem apresentado um crescimento bastante forte nos últimos anos, especialmente após levar o robô humanoide ao palco do Festival da Primavera em 2025 — com vendas rápidas, a previsão é que a receita total de 2025 ultrapasse 1,7 bilhão de yuans, um aumento de 335,36%; o lucro líquido ajustado ultrapassará 600 milhões de yuans, crescendo 674,29% em relação ao ano anterior.

Transformar prejuízo em lucro e avançar para uma fase de expansão — esse tipo de curva não é incomum no mundo dos negócios. Mas o problema é que o setor de inteligência incorporada ainda está na fase inicial, com caminhos tecnológicos divergentes, cenários de comercialização ainda não amplamente testados, e a própria YuShu Technology já conseguiu atravessar a barreira do prejuízo para o lucro.

Essa discrepância torna essa curva, que deveria ser natural, bastante incomum. A razão do lucro da YuShu Technology está tanto no excelente desempenho de vendas quanto na alta margem de lucro dos produtos robóticos.

Em termos de vendas, a empresa vendeu mais de 30 mil robôs quadrúpedes no período, mantendo a primeira posição global por vários anos consecutivos; os robôs humanoides começaram a produção em massa em 2023, com vendas acumuladas próximas de 4 mil unidades até agora, e a previsão para 2025 é de mais de 5.500 unidades.

No aspecto de receita, o core da receita da YuShu é formado pelos robôs quadrúpedes e humanoides. Em 2022, os quadrúpedes representaram 76,57% da receita, sendo o principal produto; até setembro de 2025, essa proporção caiu para 42,25%.

Ao mesmo tempo, a receita de robôs humanoides cresceu de 1,88% em 2023 para 51,53%, atingindo 595 milhões de yuans nesse período, ultrapassando pela primeira vez os 488 milhões de yuans dos quadrúpedes, tornando-se o novo motor de crescimento.

Por outro lado, graças ao desenvolvimento próprio de componentes essenciais como motores, redutores e controladores, a YuShu Technology consegue ampliar sua margem de lucro à medida que cresce em escala. O prospecto mostra que, de janeiro a setembro de 2025, a margem bruta do negócio principal atingiu 59,45%, um aumento em relação aos 56,41% de 2024, indicando uma contínua melhora na qualidade dos lucros.

Portanto, diante de opiniões que consideram a inteligência incorporada “aplaudida, mas sem impacto”, o prospecto da YuShu Technology, pelo menos em termos financeiros, oferece uma resposta concreta.

Contudo, a formação de um modelo financeiro não equivale à maturidade do modelo de negócio. No setor de inteligência incorporada, embora já se tenha passado da fase de “conseguir fazer” para “há quem pague”, a demanda ainda está na etapa de validação dispersa, e a grande escala de comercialização ainda é uma esperança no ar. Essa é uma questão que a YuShu Technology e outros players do setor precisam enfrentar atualmente.

A comercialização: como atravessar os obstáculos

No aspecto de comercialização, o setor de inteligência incorporada ainda não está totalmente definido, com possibilidades e riscos coexistindo.

O prospecto mostra que, em 2023, a receita de robôs humanoides na área de pesquisa e educação representou 100%; até setembro de 2025, essa proporção caiu para 73,60%.

Ou seja, em menos de dois anos, a demanda por robôs humanoides cresceu quase 30%.

Mais especificamente, de janeiro a setembro de 2025, a receita de robôs humanoides na área de consumo atingiu 17,39%; na aplicação industrial, 9,01%.

Na aplicação industrial, o foco está em orientação de visitantes, manufatura inteligente e inspeções automatizadas. Entre elas, a demanda por orientação em eventos e apresentações responde por uma fatia entre 50% e 70%.

Com base nos dados financeiros apresentados, é provável que o setor de inteligência incorporada não seja uma indústria onde a demanda surge primeiro e a oferta vem depois, mas sim uma indústria de oferta liderada por inovação.

As pessoas aplaudem porque ela não é indispensável ou necessária; e os robôs humanoides produzidos não respondem a demandas já existentes, mas são fruto de iterações contínuas, tentativas e validações, descobrindo lentamente necessidades que talvez nem existissem antes.

A questão é: como atravessar a fase de tecnologia e produtos ainda imaturos, com obstáculos e incertezas?

A própria característica de “brinquedo” ou “paisagem” da inteligência incorporada talvez seja uma das soluções transitórias para essa ponte — seja na orientação de eventos, seja no aluguel de robôs, o essencial é tratar os robôs como pontos de interesse, e não como ferramentas de trabalho de fato.

Isso não é uma falha; na verdade, muitas inovações tecnológicas importantes já ficaram em um limbo entre “inútil” e “útil”. Como exemplo, os drones, que inicialmente eram considerados “brinquedos”, mas, após várias iterações e tentativas, hoje encontram valor em fotografia aérea, mapeamento, agricultura de precisão e até aplicações militares.

Seja como brinquedo ou paisagem, uma característica marcante é que eles não exigem habilidades complexas. Os robôs humanoides atuais, com uma dança, algumas frases e uma postura “semelhante a humana”, já são capazes de realizar entregas completas.

Se desmontarmos essa capacidade, perceberemos que os robôs que se movimentam no palco são extremamente simples — uma combinação de alguns movimentos, repetições de frases, tudo baseado em poucos comandos.

Assim, superficialmente, parece que a questão de transformar tecnologia imatura em produto pronto está resolvida. Mas, na prática, o obstáculo não é a falta de capacidade, e sim a entrega que não consegue se desvincular do fator humano.

Nesse contexto, enquanto a YuShu Technology continua a construir narrativas em torno da “capacidade individual”, ela também direciona esforços para outra área: o desenvolvimento de sistemas de controle em cluster, que permitam controlar, coordenar e programar várias unidades simultaneamente.

Isso parece uma atualização tecnológica, mas na verdade é uma reescrita da lógica fundamental do negócio de performances com robôs.

Por exemplo, no aluguel de robôs para shows, cada robô humanoide requer um operador específico. Assim, a escala não reduz custos nem gera ganhos lineares, apenas aumenta a complexidade. Quando o sistema de controle em grupo estiver maduro, a intervenção manual em cada unidade será eliminada, permitindo uma escala de produção mais eficiente.

Claro que, a longo prazo, isso é apenas uma bifurcação no caminho do desenvolvimento da inteligência incorporada. Quanto tempo essa janela de oportunidade durará, ninguém pode afirmar. Mas uma coisa é certa: enquanto ela estiver aberta, a YuShu Technology não se contenta mais com aplausos, e já busca caminhos mais lentos e difíceis.

As ambições da YuShu vão além do IPO

Na década de 1980, o pesquisador de robótica Moravec fez uma famosa conjectura, conhecida como a Paradoxo de Moravec.

Resumidamente, tarefas difíceis para os humanos, como jogar xadrez, são relativamente fáceis para as máquinas; enquanto tarefas quase instintivas para os humanos, como percepção e ação, continuam extremamente desafiadoras para as máquinas.

Isso se aplica quase que diretamente ao setor de IA e inteligência incorporada atualmente. Modelos de IA já podem escrever poesia, programar, e até criar filmes, mas um robô humanoide que corra de forma estável ou pegue objetos ainda encontra dificuldades.

Em certa medida, essa é uma das razões pelas quais a YuShu Technology, anteriormente, parecia “parcial” em suas áreas de foco.

Sabe-se que, na fase atual, a inteligência incorporada é composta por duas partes principais: de um lado, o “pequeno cérebro” fortemente ligado ao corpo, responsável pelo controle de movimento de alta estabilidade, alta complexidade e resposta dinâmica; do outro, o “grande cérebro”, encarregado de entender o ambiente, perceber intenções, tomar decisões autônomas e planejar tarefas.

Por falta de dados nativos e de alta qualidade, o setor de inteligência incorporada enfrenta dificuldades na fase de treinamento do “grande cérebro”. Assim, a estratégia da YuShu até agora foi concentrar esforços na construção do corpo e do “pequeno cérebro” — primeiro criar um corpo bom, depois esperar por um cérebro inteligente.

No entanto, atualmente, além de modelos tradicionais como o VLA, o modelo de mundo baseado em modelos de vídeo, embora ainda apresente desafios, está criando novas possibilidades para o desenvolvimento do “grande cérebro”.

Com isso, a partir do IPO, a YuShu Technology, que sempre buscou altos voos, parece ter uma ambição maior.

O prospecto revela que a empresa planeja usar 2,022 bilhões de yuans para projetos de pesquisa de modelos de robôs inteligentes, 1,11 bilhão para desenvolvimento do corpo do robô, 445 milhões para novos produtos de robôs inteligentes, e 624 milhões para a construção de uma base de fabricação de robôs inteligentes.

Vale destacar que, após atingir plena produção e vendas, a próxima fase da YuShu Technology não só pretende expandir sua capacidade de produção, mas também direcionar a maior parte dos recursos captados para o desenvolvimento de modelos — ou seja, uma ofensiva total na área de “cérebro”, tentando superar suas limitações anteriores.

Para a YuShu, a conquista do listing na STAR Market é importante, mas o que realmente determinará o futuro da empresa será o longo caminho que virá — se ela conseguirá criar o “cérebro mais forte” e penetrar profundamente na indústria, esses serão os desafios mais difíceis e cruciais.