Bancos complementam capital através de múltiplos canais: tamanho de ações preferenciais cai abaixo de 500 mil milhões de yuans, dívida perpétua torna-se a nova força de reforço de capital

Desde março de 2026, vários bancos listados, como o Banco de Investimento e o Banco Ping An, anunciaram o resgate de ações preferenciais, continuando a tendência iniciada em 2025. Dados mostram que, até 17 de março, há 16 ações preferenciais existentes, com um valor total inferior a 5000 bilhões de yuans, uma redução significativa em relação ao pico de quase 8400 bilhões de yuans em 2020.

Essa mudança está intimamente relacionada ao ambiente de taxas de juros do mercado. Entre 2014 e 2019, a maioria dos dividendos das ações preferenciais emitidas situava-se entre 5% e 6,5%, enquanto as taxas de emissão de instrumentos substitutos, como os títulos perpétuos bancários, caíram geralmente abaixo de 3%. Com a contínua redução do diferencial de juros, os bancos têm cada vez mais necessidade de “resgatar antigos e emitir novos” para otimizar a estrutura de capital e reduzir custos de financiamento.

Ao mesmo tempo, a regulamentação tem promovido a padronização e a marketização dos instrumentos de reforço de capital, além de simplificar os processos de emissão de títulos perpétuos, criando condições para esses resgates. Analistas do setor indicam que a redução gradual do volume de ações preferenciais, juntamente com a expansão de instrumentos como os títulos perpétuos, reflete uma evolução do método de reforço de capital bancário para um modelo mais sustentável e flexível de mercado.

Resgates superiores a 100 bilhões de yuans neste ano: aceleração na saída das ações preferenciais, com volume de ativos existentes abaixo de 5000 bilhões

Em 14 de março de 2026, o Banco de Investimento anunciou que, em 15 de abril, resgatará integralmente 275 milhões de ações preferenciais internas “Zhaoyin You 1”, emitidas em dezembro de 2017, totalizando 275 bilhões de yuans. Este é o terceiro banco listado a anunciar resgate de ações preferenciais neste ano. Anteriormente, o Banco Everbright resgatou e retirou de circulação 350 bilhões de yuans de “Everbright You 3” em 11 de fevereiro, e o Banco Ping An resgatou 200 bilhões de “Ping An You 1” em 9 de março. Somando esses três bancos, o volume de resgates previstos para o ano atinge cerca de 825 bilhões de yuans.

Se considerarmos um período mais longo, o volume total desses resgates é ainda mais impressionante. Segundo levantamento do jornal Daily Economic News, no ano de 2025, as instituições financeiras bancárias resgataram mais de 1000 bilhões de yuans em ações preferenciais, tanto domésticas quanto estrangeiras. Entre elas, o Banco Industrial e Comercial da China e o Banco da China resgataram juntos 57,2 milhões de dólares em ações preferenciais estrangeiras, enquanto o Banco Industrial realizou um resgate único de três séries de ações preferenciais totalizando 56 bilhões de yuans, além de cinco bancos municipais (Changsha, Nanjing, Xangai, Hangzhou e Pequim) que, em dezembro de 2025, fizeram um resgate concentrado de 45,8 bilhões de yuans.

Um especialista sênior do setor bancário observa que essa onda de resgates apresenta uma regularidade temporal clara. A maioria das ações preferenciais bancárias possui cláusulas de resgate após cinco anos de emissão, e o pico de emissão ocorreu entre 2018 e 2019, com o primeiro período de resgates concentrados previsto para 2024 a 2025. Essa sobreposição de períodos amplifica a percepção do mercado sobre a intensidade dos resgates.

Com operações de resgate intensas, o volume de ações preferenciais no mercado continua a diminuir. Dados indicam que, até 17 de março, o número de ações preferenciais existentes caiu para 16, com o valor total abaixo de 5000 bilhões de yuans.

Historicamente, o piloto de ações preferenciais para bancos comerciais foi oficialmente iniciado em 2014, principalmente para ajudar os bancos a reforçar seu capital de nível 1 sem diluir os acionistas ordinários. Entre 2014 e janeiro de 2020, o mercado doméstico emitiu 35 ações preferenciais, arrecadando um total de 839,15 bilhões de yuans. Desde a última emissão do Banco Changsha em 2020, o mercado de ações preferenciais bancárias entrou em um período de “janeiro de emissão”, sem novas emissões por seis anos.

Queda nas taxas de juros impulsiona “resgate de antigos e emissão de novos”, com foco na otimização de custos

O resgate coletivo de ações preferenciais pelos bancos reflete uma estratégia financeira proativa diante de um ambiente de taxas de juros em mudança profunda. Diferentemente das ações ordinárias, as ações preferenciais combinam atributos de participação acionária e de dívida, sendo consideradas “tipo ação, tipo dívida”, com um custo fixo de dividendos que representa uma carga financeira rígida para os bancos.

A diferença de custos é o fator mais direto que impulsiona os resgates. Segundo o especialista, as ações preferenciais emitidas entre 2014 e 2017 tinham dividendos entre 5% e 6,5%, e mesmo após ajustes de taxa, mantinham-se em níveis elevados de 3,5% a 4,5%. No cenário atual, as taxas de emissão de novos títulos perpétuos bancários caíram significativamente, com a média de 2025 sendo apenas 2,43%, variando entre 2,0% e 2,9%. A diferença de mais de 3 pontos percentuais entre os instrumentos antigos e novos é um incentivo claro para o resgate.

Por exemplo, o “Zhaoyin You 1” do Banco de Investimento, cujo cupom de dividendos na emissão era de 4,81%, foi ajustado para 3,62% em 2022, ainda assim superior ao custo de financiamento atual. Após o resgate completo de 275 bilhões de yuans, o banco economizará cerca de 1 bilhão de yuans por ano em dividendos. O Banco Industrial, por sua vez, emitiu em junho de 2025 30 bilhões de yuans em títulos perpétuos com taxa de cupom de apenas 2,09%, e em julho resgatou ações preferenciais de três séries, totalizando 56 bilhões de yuans, com economia de aproximadamente 128 milhões de yuans anuais em juros.

Além da diferença evidente nas taxas de cupom, o tratamento fiscal também amplia a vantagem do custo de financiamento. Os juros de títulos perpétuos podem ser deduzidos do imposto de renda, enquanto os dividendos das ações preferenciais não podem, tornando o custo efetivo do título perpétuo ainda mais atrativo.

A evolução regulatória também oferece espaço para esses resgates. Segundo o especialista, as autoridades reguladoras continuam incentivando os bancos a melhorar a qualidade do capital e a otimizar a estrutura de instrumentos de capital. Embora as ações preferenciais sejam consideradas capital de nível 2, seus altos dividendos pressionam os lucros, e, desde que os índices de capital estejam em conformidade, o resgate de instrumentos de custo elevado e sua substituição por produtos mais padronizados e de menor custo é uma direção apoiada pela regulamentação.

A simplificação dos processos também reduz as barreiras para a troca de instrumentos. Enquanto a emissão de ações preferenciais exige aprovações duplas do China Securities Regulatory Commission (CSRC) e do China Banking and Insurance Regulatory Commission (CBIRC), com um ciclo médio de 13 meses, os títulos perpétuos só precisam da aprovação do CBIRC, com processos significativamente mais rápidos, de 3 a 6 meses. Essa maior eficiência permite que os bancos aproveitem melhor as janelas de taxas de juros do mercado e implementem estratégias de “resgate de antigos e emissão de novos” de forma mais ágil.

Desafios na alocação de produtos de investimento

A intensa onda de resgates de ações preferenciais não só está remodelando a estrutura de custos de passivos dos bancos, como também impacta profundamente a configuração dos ativos no mercado de capitais. Com a redução contínua na oferta de ações preferenciais de alto rendimento, investidores institucionais que dependem desses ativos para obter rendimentos estáveis enfrentam desafios crescentes na alocação de ativos.

Analistas do setor apontam que o setor bancário já formou um ciclo de “emissão de títulos perpétuos seguidos de resgates de ações preferenciais”, que permite uma correspondência precisa no tempo, evitando quedas pontuais na adequação de capital. Os resgates liberam capital, ajudando os bancos a melhorar seus índices de capital e eficiência, além de aliviar a pressão sobre a margem líquida de juros.

No entanto, os resgates não são isentos de condições. Os bancos só podem realizar resgates quando seus níveis de capital estiverem suficientemente elevados, com indicadores bem acima dos limites regulatórios. Por exemplo, o Banco de Investimento mantém um índice de capital de nível 1 de mais de 12%, bem acima do requisito regulatório de 7,5%, garantindo uma margem de segurança adequada.

No âmbito do mercado, os títulos perpétuos já assumiram o papel principal na complementação do capital de nível 1. Dados indicam que, em 2025, as emissões de “segundo perpétuo” (títulos de capital de nível 2 e perpétuos) totalizaram cerca de 1,76 trilhão de yuans, superando o volume de 2024. Espera-se que o mercado de “segundo perpétuo” atinja novos recordes em 2026.

Segundo o especialista, “em um ambiente de baixas taxas de juros, os títulos perpétuos oferecem retornos atraentes para seguradoras, fundos de investimento e outros investidores de longo prazo, com uma captação suficiente. Contudo, alguns bancos médios e pequenos podem enfrentar dificuldades de emissão devido à menor aceitação do mercado, enquanto bancos estatais e principais bancos cooperativos, com maior credibilidade, apresentam menor risco de desalinhamento de liquidez.” Ele acrescenta que, atualmente, a preferência por risco nos produtos de investimento é baixa, e quase nenhum investidor está disposto a investir em ativos de alto risco. Após a saída das ações preferenciais, os produtos podem sofrer queda de rendimento. Assim, as instituições estão buscando diversificar seus ativos, incluindo ouro, REITs, derivativos e outros ativos alternativos, além de aumentar a participação em fundos de dívida de segunda linha e ETFs de ações para participar indiretamente do mercado de ações.

“Prevejo que o processo de resgate de ações preferenciais continuará”, afirma o especialista. Ele acredita que, no futuro, o mercado de ações preferenciais remanescente se concentrará em duas categorias: primeiro, os títulos que ainda não atingiram o período de resgate; segundo, instrumentos emitidos por bancos de médio e pequeno porte com maior pressão de capital e sem canais de substituição imediata. Até o início de 2027, a expectativa é que o mercado de ações preferenciais bancárias encolha ainda mais, abaixo de 1000 bilhões de yuans, saindo gradualmente do principal conjunto de instrumentos de reforço de capital dos bancos.