Zijin Mining: Com o aumento de seus recursos na trajetória de expansão, será que no futuro poderá criar uma nova versão de si mesma baseada apenas na força de seu próprio talento?

Recentemente, o desempenho do setor de mineração no mercado de capitais tem mostrado uma diferenciação significativa. Com o aumento geral dos preços dos metais, algumas empresas mantêm valores de mercado elevados mesmo após multiplicarem seu valor várias vezes, enquanto Zijin Mining, embora também tenha subido, apresenta um aumento claramente inferior à média do setor, com uma recente correção mais próxima do ponto de partida do ano passado. Essa situação reflete a lógica de precificação diferenciada no mercado A-share para empresas de diferentes tamanhos e estruturas de negócios.

Observa-se que empresas de grande porte, com valor de mercado superior a 100 bilhões de yuan, geralmente apresentam uma redução na volatilidade. Tomando Zijin Mining como exemplo, seus 349,1 bilhões de yuan em receita e 51,8 bilhões de yuan em lucro líquido, ambos recordes históricos, ainda assim apresentam um crescimento de receita de 15% e de lucro de 62%, abaixo das expectativas do mercado. Em comparação, empresas focadas em um único metal, como Chifeng Gold, que concentram suas operações em ouro, conseguiram, graças à sua vantagem de concentração de negócios, fazer suas ações saltarem de 30 para 50 yuan em um mês, evidenciando a preferência do capital pela “pureza” dos ativos.

A dificuldade de avaliação de empresas com negócios diversificados é confirmada pelos dados de produção. Zijin Mining planeja produzir 115 mil toneladas de cobre e 85 toneladas de ouro em 2025, mas na prática, apenas a produção de ouro atingiu as metas, enquanto a de cobre, zinco e prata ficou aquém do esperado. A produção de cobre foi reduzida em 60 mil toneladas em relação ao ano anterior devido à mina de Kamoya, mas com a liberação da capacidade de 300 mil toneladas na segunda fase da mina de Longmen e o avanço na expansão da mina de cobre e ouro de Pegmatite, a administração espera que a produção de cobre ultrapasse 1,5 milhão de toneladas em 2026.

A capacidade de controle de custos constitui uma diferença-chave na competitividade das empresas. O presidente da Zijin Mining afirmou que, após a normalização dos preços dos metais, a qualidade do crescimento interno será o fator decisivo para o valor de longo prazo. A empresa conseguiu reduzir o custo de extração na mina de Zijinshan para 60% da média do setor por meio de inovação tecnológica, uma habilidade que apoiou a aquisição conjunta de ouro de 28 bilhões de yuan e a continuidade da estratégia de fusões e aquisições globais de recursos.

A velocidade de expansão das reservas de recursos confirma a capacidade de execução da estratégia empresarial. O último relatório financeiro mostra que a taxa de crescimento anual das reservas de cobre, ouro e lítio da Zijin Mining atingiu 18%, com as reservas de lítio aumentando 4,2 vezes em três anos. Apesar de atualmente estar em quinto lugar global em produção de ouro e em quarto em cobre, a administração estabeleceu a meta de dobrar a produção de seus principais produtos até 2028, com várias minas alcançando posições entre as três maiores do mundo.

A estratégia de alocação de capital reflete as características do estágio de desenvolvimento da empresa. Em 2025, o pagamento de dividendos de 15,9 bilhões de yuan representa uma taxa de dividendos inferior a 1%, indicando que a companhia está em fase de rápida expansão. Em comparação com pares, Zijin Mining destina 72% do fluxo de caixa operacional para aquisições de novas concessões minerais. Embora esse modelo de “ativos pesados, dividendos leves” afete os retornos de curto prazo, permite construir uma rede de recursos que cobre 15 países, incluindo minas de classe mundial na República Democrática do Congo (Kamoya) e na Sérvia (Pegmatite).

A lógica de precificação do mercado apresenta diferenças evidentes. Investidores de valor valorizam sua quarta maior capacidade de produção de cobre global e sua resistência ao ciclo econômico, enquanto investidores de curto prazo focam na resiliência proporcionada pela volatilidade dos preços dos metais. Essa contradição se reflete na oscilação do preço das ações: quando o preço do cobre sobe 1%, o valor de mercado da empresa teoricamente aumenta em 4,2 bilhões de yuan, mas o desempenho real das ações muitas vezes é afetado pela complexidade dos negócios. Especialistas recomendam que, na avaliação de empresas desse tipo, seja necessário romper com os métodos tradicionais de avaliação, focando principalmente nos custos de aquisição de recursos e na eficiência da conversão tecnológica.