O canhão dispara e o ouro vale dez mil taéis, desta vez não funcionou? Última avaliação

“Dá uma salva de tiros, e o ouro vale uma fortuna.” Desde o conflito entre os EUA e o Irã, esta frase parece ter perdido a sua validade. O preço à vista do ouro em Londres caiu quase 10% desde o início do conflito, atingindo um mínimo de 4502 dólares por onça, com a barreira dos 4500 dólares a um passo de ser quebrada.

As instituições acreditam que, atualmente, o principal fator que impulsiona o mercado do ouro é a restrição das expectativas de juros devido à alta dos preços da energia. Com o conflito no Médio Oriente a continuar, o preço do petróleo mantém-se elevado, e o mercado torna-se mais cauteloso quanto à trajetória de queda da inflação, o que enfraquece a expectativa de cortes nas taxas de juro, fortalecendo o dólar de forma faseada e pressionando o ouro.

Para 2026, as instituições indicam que, apesar do défice orçamental elevado nos EUA e da tendência de desdolarização (como as compras de ouro pelos bancos centrais globais), o preço do ouro ainda tem espaço para subir a longo prazo. No entanto, em comparação com 2025, as mudanças marginais no ciclo de juros dos EUA e o aumento do poder de negociação podem aumentar a volatilidade do ouro, sendo necessário um timing tático mais cuidadoso.

O ouro enfrenta uma contínua ajustamento

Desde o conflito entre os EUA e o Irã, o ouro não continuou a subir como esperado, mas passou por uma grande correção.

Em 18 de março, o preço do ouro em Londres caiu 3,86%, para 4813,53 dólares por onça; no dia seguinte, caiu mais 3,39%, para 4650,50 dólares por onça, chegando a uma baixa de cerca de 4500 dólares durante o dia. Em 20 de março, embora tenha havido uma recuperação, a correção mensal ultrapassou os 10%.

A Cinda Futures aponta que, atualmente, o principal fator que influencia o mercado do ouro é a restrição das expectativas de juros devido à alta dos preços da energia. Com o conflito no Médio Oriente a persistir, o petróleo Brent manteve-se acima de 100 dólares, aumentando as preocupações do mercado com a rigidez da inflação. Nesse contexto, a cautela na avaliação da trajetória de queda da inflação enfraquece a expectativa de cortes nas taxas de juro, fortalecendo o dólar e pressionando o ouro.

Apesar de dados de emprego fracos anteriormente, a inflação impulsionada pela energia está a contrabalançar esse fator positivo, tornando o mercado financeiro do ouro mais negativo a curto prazo. Do ponto de vista político, espera-se que o Federal Reserve mantenha as taxas inalteradas na segunda reunião consecutiva, mas o que realmente importa é a orientação futura das taxas, especialmente a avaliação de Powell sobre a inflação e o impacto dos conflitos geopolíticos, que influenciará diretamente a perceção do mercado sobre o ritmo de afrouxamento monetário.

A CITIC Construction Investment analisa o mercado através de uma revisão histórica. Em seu relatório mais recente, afirma que, ao contrário do que se pensa, os conflitos geopolíticos não são um catalisador favorável para o preço do ouro. Analisando eventos históricos relevantes no Médio Oriente, observa-se que, um mês antes do início de um conflito, a probabilidade de aumento do preço do ouro é maior, com uma média de subida de quase 4%. Contudo, três meses após o conflito, o comportamento do preço do ouro é bastante variável, sem uma tendência clara de alta, e há uma maior probabilidade de queda no primeiro mês após o conflito, com uma média de desempenho negativa.

Ao analisar o comportamento ao longo do tempo, também se nota que, antes do conflito, o preço do ouro tende a subir, entrando em fase de consolidação após o início do conflito. Conflitos mais próximos do Médio Oriente, como a Guerra do Iraque, guerras no exterior, a Guerra Irã-Iraque e o conflito Rússia-Ucrânia, apresentam maior probabilidade de o preço do ouro cair após o conflito, sendo que, após a Guerra do Irão-Iraque, a queda chegou a 15%.

“Após o início da guerra, a aversão ao risco no mercado aumenta significativamente, podendo ocorrer choques de liquidez, levando a vendas de ouro; antes do conflito, o preço já tinha subido, e após o conflito, as expectativas de alta concretizam-se”, explica a CITIC.

Várias instituições continuam otimistas com o preço do ouro

Apesar do desempenho recente fraco, muitas instituições continuam a apostar na valorização do ouro e das ações relacionadas.

O economista-chefe da Yuekai Securities, Luo Zhiheng, afirma que, a longo prazo, os fatores favoráveis ao preço do ouro permanecem, e a forte queda recente não indica o fim do ciclo de alta, mas sim uma correção profunda durante a subida. Ele analisa sob três perspetivas:

Primeiro, a normalização dos riscos geopolíticos globais, com a política externa do governo Trump a aumentar a frequência de conflitos e a intensificar reações em cadeia, continuará a enfraquecer a credibilidade do dólar.

Segundo, a vontade dos bancos centrais não americanos de comprar ouro permanece forte, podendo continuar a elevar o preço do ouro. Com a nova normalidade dos riscos geopolíticos, aumentar as reservas de ouro tornou-se uma estratégia importante para os bancos centrais não americanos enfrentarem riscos de sanções e fortalecerem a segurança financeira. Os bancos centrais emergentes, em particular, estão bastante ativos, com espaço para aumentar ainda mais as reservas.

Terceiro, se a economia global passar de um cenário de inflação elevada para um de estagnação, o preço do ouro poderá ser sustentado. Os preços globais de energia continuam altos, o que, por um lado, reduz o poder de compra dos consumidores, e, por outro, pode levar ao aperto da política monetária, suprimindo a demanda e controlando a inflação, podendo evoluir para uma recessão. Nesse ambiente de estagnação, o valor estratégico do ouro será ainda mais evidente.

Historicamente, durante períodos de recessão, ativos tradicionais como ações e títulos tendem a sofrer com a queda de lucros e a redução de avaliações, enquanto o ouro oferece uma vantagem relativa de retorno.

Além disso, a pressão de uma economia em desaceleração pode levar os bancos centrais a adotarem políticas monetárias mais expansionistas. Se o Federal Reserve ajustar sua postura devido ao mercado de trabalho ou ao risco de recessão, as taxas de juros reais podem entrar em trajetória de queda, reduzindo o custo de oportunidade de manter ouro e abrindo espaço para a valorização do preço.

“Após cada conflito no Médio Oriente, a trajetória de médio prazo do ouro depende da credibilidade do dólar e dos fatores de liquidez”, afirma a CITIC Securities. Para esta rodada de conflitos, espera-se que a continuação de políticas de liquidez frouxa e o enfraquecimento do dólar continuem a impulsionar o preço do ouro.

O banco também destaca que, historicamente, a vantagem de avaliação ou de posição relativa no mercado de ações reforça o potencial de valorização do setor do ouro, e que os níveis de PE das principais empresas estão atualmente em mínimos históricos de 15 a 20 vezes, alinhados com os picos de preço do ouro, o que reforça a expectativa de novos máximos no preço do ouro e, consequentemente, na valorização das ações relacionadas.