Como conseguir dormir bem e manter a posição: Os três pontos comuns dos fundos anti-queda

Instituto de Investigação de Fundos do Securities Times Kuang Jixiong

Desde março, o mercado de ações A-shares tem estado em contínua oscilação e ajuste, com a média dos fundos de ações ativos a registar uma queda de aproximadamente 6,6%, sendo que cinco fundos tiveram uma queda superior a 20%, levando os investidores a uma experiência de manutenção de fundos sob pressão. O Instituto de Investigação de Fundos do Securities Times tenta, através de dados, analisar como selecionar, num mercado volátil, aqueles fundos de alta qualidade que os investidores possam “manter e dormir em paz”, oferecendo um guia prático e racional para a alocação de longo prazo.

Três características comuns dos fundos de baixa retração

Em um contexto de queda generalizada recente, ainda há um grupo de fundos de ações ativos que demonstraram uma resistência surpreendente. Dados até 20 de março (mesmo padrão) mostram que, entre os fundos de ações ativos criados até ao final de 2025, cerca de 4,7% tiveram retorno positivo em março. Destacam-se 21 fundos, como 汇安行业龙头A, 汇安泓阳三年持有, 汇安均衡优选A, com desempenho notável, com a maior retração em março controlada abaixo de 2%. O fundo 博时时代领航A, com uma retração mínima de 0,68% e retorno de 1,25%, tornou-se um padrão de resistência no segmento de fundos de ações, proporcionando uma experiência de manutenção superior à média. Uma análise aprofundada desses fundos pioneiros de resistência revela que o seu desempenho estável não é por acaso, mas possui características comuns claramente identificáveis.

Primeiro, a diversificação de alocação é a principal característica de resistência às oscilações. Esses 21 fundos de baixa retração têm uma média de concentração de investimento de apenas 0,04% até ao final de 2025, significativamente menor que a média de 0,11% de fundos semelhantes. Uma estrutura de carteira mais dispersa reduz efetivamente o impacto da volatilidade de um único ativo, mantendo o valor líquido do fundo estável durante ajustes de mercado e evitando quedas acentuadas devido à concentração em ações ou setores específicos.

Segundo, uma margem de segurança baseada em avaliação baixa é o núcleo do desempenho estável. Esses fundos têm uma média de índice P/E das principais ações em carteira de cerca de 10 vezes até ao final de 2025, muito abaixo da média de 44,23 vezes de fundos semelhantes. O índice P/B médio é de 1,63 vezes, também bem abaixo da média de 5,14 vezes. O 汇安泓阳三年持有 é um exemplo típico, com as dez principais ações em carteira concentradas em setores de transporte e utilidades públicas, com características de baixa avaliação e alta distribuição de dividendos, demonstrando forte resistência durante períodos de ajuste de mercado. Desde março, as dez principais ações em carteira dessa fundação tiveram uma valorização média superior a 6%, contribuindo para a estabilidade do valor líquido.

Por fim, a experiência do gestor de fundos e estratégias de investimento maduras formam a principal barreira de proteção contra quedas. Os gestores desses fundos têm uma média de mais de 9 anos de experiência, tendo passado por duas fases completas de mercado de baixa em 2018 e 2022, com um quadro de investimento testado por ciclos e estilo estável. Em suas operações, geralmente adotam estratégias contrárias à tendência e alocação equilibrada, evitando seguir tendências de curto prazo, com uma rotatividade de carteira significativamente inferior à média do setor. Em 2022, a média de rotatividade dos 21 fundos de ações foi de 92,54%, bem abaixo dos 214,68% de fundos semelhantes no mesmo período.

Dados indicam que esses 21 fundos de baixa retração tiveram, em média, um retorno de 2,51% desde março, enquanto a média de retração dos fundos semelhantes foi de 6,94%. Essa diferença mostra claramente que produtos que priorizam o controlo de risco e uma experiência de manutenção positiva podem proteger melhor os retornos dos investidores durante ajustes de mercado.

Cinco dimensões para selecionar fundos “confortáveis”

A resistência de curto prazo pode ser apenas uma coincidência de timing, mas para oferecer uma experiência de manutenção “confortável” de forma contínua em ciclos de alta e baixa, é necessário que o fundo possua uma combinação de “controlo de risco, estabilidade de retorno e forte capacidade de recuperação”.

Se considerarmos um período mais longo, de 1 de janeiro de 2021 a 20 de março de 2026 (cerca de 5 anos), durante o qual o mercado passou por uma fase de desintegração de ativos centrais, ajustes profundos e recuperação em oscilações, esse período serve como uma “bancada de testes” para a qualidade dos fundos. O Instituto de Investigação de Fundos do Securities Times, com critérios como retração máxima em 5 anos inferior a 10%, índice de Sharpe superior a 1, tempo de recuperação de retração máxima inferior a 60 dias, volatilidade anualizada inferior a 10% e taxa de lucratividade superior a 60%, realizou uma seleção rigorosa entre fundos de ações ativos criados até ao final de 2021. Apenas 14 fundos atenderam a todos esses critérios, representando menos de 0,5% do total de fundos criados nesse período, sendo exemplos de estabilidade ao longo do ciclo.

Comparando esses 14 fundos “confortáveis” com fundos de alta volatilidade (com retração máxima de pelo menos 50% nos últimos 5 anos), a diferença na experiência de manutenção é evidente.

Dados mostram que, embora alguns fundos de alta volatilidade possam apresentar retornos compostos atraentes a longo prazo, a sua experiência de manutenção é severamente prejudicada, levando a uma forte sensação de “não conseguir segurar”. Por exemplo, nos trimestres do primeiro e terceiro trimestre de 2022, quando o índice Shanghai Composite caiu mais de 10%, esses fundos “confortáveis” tiveram uma retirada máxima de menos de 20% em cada trimestre, enquanto os fundos de alta volatilidade tiveram retiradas máximas superiores a 90%. Essa diferença mostra que uma experiência de manutenção de alta qualidade pode interromper o ciclo negativo de “queda—pânico—resgate—perda”, incentivando os investidores a permanecerem firmes durante períodos de oscilações.

Três indicadores para construir um portfólio de fundos

Se, no início de 2021, alocarmos igualmente em 14 desses fundos “confortáveis”, até 20 de março, o retorno do portfólio seria de 29,27%, com uma retração máxima inferior a 4%. Em contraste, o índice de fundos mistos de ações do Wind no mesmo período retornou apenas 2,24%, com uma retração superior a 40%, demonstrando que, no mercado A-shares, uma gestão de risco eficaz é uma fonte poderosa de alfa.

Para replicar essa “felicidade estável” no seu próprio portfólio, os investidores podem estabelecer três critérios rígidos para construir um núcleo de alta probabilidade de sucesso e baixa dor: primeiro, um limite de retração, excluindo fundos que tiveram retração máxima superior a 20% em qualquer ano nos últimos 3 anos, para evitar riscos profundos; segundo, capacidade de recuperação, priorizando fundos que recuperaram a sua retração máxima em menos de 90 dias, garantindo agilidade na recuperação após quedas; terceiro, taxa de sucesso, selecionando fundos com uma taxa de lucratividade superior a 60% no período de análise, usando uma estratégia de “passo pequeno, ganho rápido” para aumentar a probabilidade de manter o saldo em verde, promovendo uma mentalidade de “manter e dormir em paz” a longo prazo.

Vale destacar que todos esses 14 fundos “confortáveis” são fundos de alocação flexível. Isso não é por acaso: a flexibilidade desses fundos, com mecanismos de ataque e defesa, é uma vantagem fundamental. Isso também sugere que investidores comuns podem adotar uma estratégia otimizada de “núcleo—satélite”: alocar a maior parte do capital em fundos de baixa volatilidade e alta probabilidade de sucesso, formando uma base sólida para o portfólio, garantindo uma experiência psicológica positiva em qualquer cenário de mercado; ao mesmo tempo, alocar uma pequena parte em fundos de alta elasticidade ou temas setoriais, buscando ganhos extras. Essa estrutura evita o sofrimento de uma montanha-russa de alta volatilidade, ao mesmo tempo em que mantém oportunidades de participar de tendências de mercado, equilibrando fraquezas humanas e oportunidades de mercado de forma otimizada.