Dongwu Securities: Atribui classificação de compra a Minshida

A Securities Star, com base em informações públicas, organizou recentemente uma pesquisa sobre Minshi Da, conduzida por Zhu Jieyu, Yi Shenshen, Yu Huiyong, Wu Alang e Chen Zhexiao, e publicou o relatório de pesquisa intitulado “Comentário sobre o relatório anual de 2025: a demanda por transformadores em múltiplos setores mantém-se forte, impulsionando o crescimento de receitas e lucros”, atribuindo à Minshi Da uma classificação de compra.

Minshi Da (920394)

Pontos-chave de investimento

Receitas e lucros duplamente crescentes em 2025, com capacidade de lucro em melhoria constante. Em 2025, a empresa alcançou uma receita de 445 milhões de yuans, um aumento de 9,16% em relação ao ano anterior; lucro líquido atribuível aos acionistas da matriz de 127 milhões de yuans, um aumento de 26,70%; lucro líquido deduzidos itens não recorrentes de 108 milhões de yuans, um aumento de 17,37%. A margem bruta de vendas ao longo do ano foi de 40,24%, um aumento de 2,75 pontos percentuais em relação ao ano anterior; a margem líquida de vendas foi de 28,60%, um aumento de 3,96 pontos percentuais. Isso se deve principalmente ao rápido desenvolvimento global nos setores de transformadores elétricos, centros de dados com capacidade de IA, energias renováveis e outros, que geraram uma demanda contínua por transformadores, impulsionando significativamente o consumo de papel isolante de aramida, com aumento de volume de vendas e redução de custos de produção contribuindo conjuntamente para o crescimento da receita e do lucro; a redução nos custos de aquisição de matérias-primas pelos fornecedores também impactou positivamente a margem bruta de vendas. No lado das despesas, a taxa de despesas de vendas foi de 3,12%, um aumento de 0,29 pontos percentuais, devido à amortização de seguros de novos materiais e ao fortalecimento da equipe de marketing; a taxa de despesas administrativas foi de 3,11%, uma leve redução de 0,34 pontos percentuais, refletindo uma melhoria constante na eficiência de gestão; a taxa de despesas financeiras foi de -0,76%, uma leve elevação em relação ao ano anterior, principalmente devido à redução nos ganhos de câmbio.

O papel de aramida é o principal negócio central, representando mais de 95% da receita, com crescimento acelerado de materiais compostos de 117% ano a ano. Quanto às divisões de negócios, 1) o papel de aramida, como núcleo principal da empresa, atingiu uma receita de 424 milhões de yuans em 2025, um aumento de 6,68%; a margem bruta foi de 42,22%, um aumento de 3,28 pontos percentuais; representando mais de 95% da receita, continua sendo a principal fonte de receita da empresa, principalmente devido ao rápido desenvolvimento global nos setores de transformadores elétricos, centros de dados com capacidade de IA, energias renováveis e outros, que mantêm uma demanda contínua por diversos tipos de transformadores, impulsionando o consumo de papel isolante de aramida. 2) O negócio de materiais compostos apresentou um desempenho notável, com receita de 21,21 milhões de yuans, um aumento expressivo de 116,58% ano a ano, elevando sua participação na receita para 4,76%, com margem bruta aumentando 19,70 pontos percentuais para 0,87%, principalmente devido ao foco da empresa em motores de acionamento de veículos elétricos e transformadores no setor de veículos novos, fortalecendo a cooperação com fabricantes líderes de motores e montadoras, oferecendo produtos de múltiplas variedades e especificações para atender às diferentes necessidades dos clientes; no setor de transformadores, a empresa promove fortemente a substituição de produtos de novas especificações desenvolvidos internamente por produtos não compostos, fortalecendo a cooperação com alguns clientes finais.

O setor de papel de aramida apresenta alta prosperidade, com substituição local e expansão de downstream abrindo espaço para crescimento. 1) Alta prosperidade do setor: como material composto de alto desempenho, o papel de aramida, devido às suas excelentes propriedades de resistência a altas temperaturas, resistência ao fogo e isolamento, é amplamente utilizado em aviação, aeroespacial, eletricidade e eletrônica, veículos elétricos, comunicação 5G, transporte ferroviário e outros setores, sendo o aumento da demanda em setores emergentes downstream a principal força motriz do crescimento do setor. 2) Forte capacidade de inovação de produtos: desde sua fundação em 2009, a empresa tem se aprofundado no campo do papel de aramida, rompendo o monopólio global da DuPont dos EUA, tornando-se o segundo país no mundo capaz de produzir papel de aramida. Após mais de uma década de desenvolvimento, a empresa tornou-se líder no setor doméstico de papel de aramida e a maior fabricante do país. 3) Recursos de clientes de alta qualidade: após anos de desenvolvimento contínuo, a empresa tem aumentado sua reputação de mercado e reconhecimento de marca, com clientes principais ou finais incluindo China Aviation Group, China CRRC, ABB Suíça, Siemens Alemanha, Sefri Germany, Schneider França, Panasonic Japão, entre outras empresas renomadas nacionais e internacionais.

Previsões de lucros e classificação de investimento: a empresa é líder no setor de papel de aramida doméstico, beneficiando-se continuamente da aceleração na substituição por produtos nacionais e da expansão contínua da demanda em setores downstream emergentes. Ajustamos as previsões de lucro líquido atribuível aos acionistas da matriz para 2026-2028 para 165 milhões, 219 milhões e 296 milhões de yuans, respectivamente (antes, para 2026-2027, eram 150 milhões e 174 milhões de yuans), com PE mais recentes de 40x, 30x e 22x, mantendo a classificação de “compra”.

Aviso de risco: 1) Iteração tecnológica abaixo do esperado; 2) Volatilidade macroeconômica; 3) Intensificação da concorrência de mercado.

O conteúdo acima foi organizado pelo Securities Star com base em informações públicas, gerado por algoritmo de IA (registro de backup de cálculo de rede nº 310104345710301240019), e não constitui recomendação de investimento.