Empresa turística estabelecida enfrenta crise de deslistagem, "roubar de Pedro para pagar a Paulo" não resolve problemas fundamentais

Este jornal (chinatimes.net.cn) repórter Zhang Bei, Chen Bingheng Pequim reportagem

Risco de deslistagem com ativos negativos, Xi’an Tourism Co., Ltd. (código de ações: 000610.SZ, doravante “Xi’an Tourism”) iniciou uma venda de ativos de emergência antes da divulgação do relatório anual. A empresa anunciou recentemente que pretende transferir 50% de participação na Xi’an Hongtu Innovation Investment Co., Ltd. (doravante “Hongtu Company”) e 30% na Xi’an Xilu Innovation Investment Management Co., Ltd. (doravante “Xilu Venture”) para uma subsidiária do grupo controlador Xi’an Tourism Group Co., Ltd., pelo valor total de aproximadamente 15,81 milhões de yuans. Essa venda de ativos lucrativos relacionada foi interpretada pelo mercado como uma tentativa de “salvar a casca”, mas ainda há dúvidas se realmente resolverá a crise de deslistagem. Até o momento, Xi’an Tourism não respondeu às perguntas do repórter do “Huaxia Times”.

Risco de prejuízo de ativos líquidos

Como a primeira empresa estatal de turismo listada na região noroeste, Xi’an Tourism enfrenta o maior desafio desde sua abertura em 1996. Segundo previsão de desempenho divulgada no final de janeiro de 2025, estima-se que o patrimônio líquido ao final de 2025 possa variar entre -53,317 milhões e -317,400 yuans. De acordo com as regras de listagem da Bolsa de Valores de Shenzhen, se o patrimônio líquido auditado ao final do período for negativo, as ações serão sujeitas a aviso de risco de deslistagem após a divulgação do relatório anual de 2025, e o nome da ação será precedido por “*ST”.

O relatório anual está previsto para ser divulgado em 24 de abril, deixando pouco mais de um mês para Xi’an Tourism. A previsão de desempenho também indica que a receita operacional de 2025 deve ficar entre 515 milhões e 595 milhões de yuans, mas o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada será uma perda de 237 milhões a 290 milhões de yuans. A empresa atribui essa variação de desempenho à combinação de fraqueza do consumo e rigidez de custos. Com o impacto do ambiente de consumo, a taxa de ocupação e o preço médio dos quartos dos hotéis caíram simultaneamente, enquanto custos fixos como aluguel de propriedades não puderam ser reduzidos na mesma proporção; além disso, ativos ineficientes no setor de outlets tiveram perdas por impairment, e o projeto Zaga Na registrou uma grande provisão para depreciação, o que agravou ainda mais o resultado do período.

Em 17 de março, Li Boxuan, gerente de operações da Huaxin Oriental (Beijing) International Travel Agency, resumiu com as palavras “beber veneno para aliviar a sede” ao repórter do “Huaxia Times”. “Sem oportunidades externas, o futuro de Xi’an Tourism será difícil de ser otimista.”

Venda rápida de ativos lucrativos

Após a exposição do risco de prejuízo de ativos líquidos, Xi’an Tourism rapidamente iniciou o procedimento de alienação de ativos. Segundo o anúncio, a empresa pretende transferir 50% de participação na Hongtu Company e 30% na Xilu Venture para a Xi’an Tourism Group Industrial Investment Co., Ltd., por 13,98 milhões e 1,83 milhões de yuans, respectivamente. Após a conclusão da transação, Xi’an Tourism não possuirá mais qualquer participação nessas duas empresas, e os recursos obtidos serão totalmente utilizados para as operações diárias da companhia.

Vale destacar que entre os ativos vendidos há “caixa” que ainda contribui de forma estável para o lucro. Os dados financeiros auditados de 2025 mostram que a Hongtu Company teve receita zero e prejuízo de 1,53 milhão de yuans, com patrimônio líquido ao final de 25,51 milhões de yuans; enquanto a Xilu Venture obteve receita de 6,29 milhões de yuans, lucro de 3,76 milhões e patrimônio líquido de 610 mil yuans. Apesar de o outro acionista ser uma subsidiária do “Shenzhen Venture Capital” e ter renunciado ao direito de preferência, a venda de uma subsidiária ainda lucrativa levanta dúvidas sobre as motivações da transação.

Em 16 de março, um responsável de uma corretora, o gerente Li, comentou ao repórter do “Huaxia Times”: “É uma operação típica de ‘quebrar uma parede para consertar a outra’ para manter a cotação. Vender ativos lucrativos pode dar um alívio temporário, mas a questão central é se realmente será possível evitar a deslistagem, o que depende se o patrimônio líquido auditado ao final do período se tornará positivo milagrosamente em 24 de abril.”

Lucros contínuos difíceis de manter

Mesmo que essa venda de ativos e uma série de transações relacionadas possam temporariamente evitar o “chapéu com estrelas”, a crise fundamental de Xi’an Tourism ainda não foi resolvida. Dados financeiros indicam que, desde 2013, o lucro líquido ajustado (após exclusões) da empresa tem apresentado prejuízo por 12 anos consecutivos, evidenciando uma capacidade de “auto-sustento” severamente comprometida. Apesar de possuir marcas de hotéis regionais conhecidas como “Xilu Wan’ao” e expandir continuamente suas agências de viagens e pontos de hotelaria, essa expansão agravou a carga financeira da empresa. No primeiro semestre de 2024, a margem de lucro bruto do setor hoteleiro caiu para -12,54%, entrando em um ciclo vicioso de “mais hotéis abertos, maiores perdas”.

Em 18 de março, um investidor afirmou ao repórter que tudo isso é uma operação de emergência com o objetivo de “salvar a casca”, com efeitos de curto prazo e custos de longo prazo. Por um lado, o acionista controlador, por meio de transações relacionadas, assumiu prejuízos de subsidiárias e adquiriu ativos lucrativos com dinheiro vivo, oferecendo liquidez urgente antes do relatório anual, ajudando a mitigar o risco de deslistagem causado pelo patrimônio líquido negativo. Essa “injeção de sangue” por parte do grande acionista reflete a intenção do capital estatal de manter a listagem. No entanto, o problema central é que, para ganhar tempo, a empresa está vendendo ativos que ainda contribuem para o lucro — como a Xilu Venture — o que significa que ela perderá essa fonte de receita no futuro, enfraquecendo ainda mais sua capacidade de gerar recursos internamente.

Segundo informações públicas, até o terceiro trimestre de 2025, a relação dívida/ativo da empresa subiu para 93,55%, com apenas 1,106 bilhões de yuans em caixa, enquanto os empréstimos de curto prazo atingiram 6,27 bilhões de yuans, criando uma lacuna de liquidez de quase 570 milhões de yuans. Diante dessa situação, o grupo controlador Xi’an Tourism Group já realizou várias ações de “injeção de sangue”, incluindo uma proposta de aumento de capital por meio de emissão direcionada de ações até 300 milhões de yuans para reforçar o caixa e pagar empréstimos bancários, além da transferência de participação em duas subsidiárias. Segundo a própria empresa, nos últimos 12 meses, transações relacionadas sem aprovação de assembleia de acionistas totalizaram 34,81 milhões de yuans, representando 14,71% do patrimônio líquido auditado mais recente.

Com a proximidade da divulgação do relatório anual, o mercado aguarda ansiosamente se a antiga companhia de turismo conseguirá superar a crise vendendo ativos e contando com o apoio dos acionistas. Em 18 de março, um especialista do setor bancário afirmou ao repórter que depender da venda de bens e do “sangramento” dos acionistas não é uma solução duradoura; o verdadeiro desafio é, sob a liderança de uma nova diretoria, reformular o modelo de negócios e recuperar a competitividade central, o que será uma prova de vida ou morte para Xi’an Tourism.

Responsável: Zhang Bei Editora-chefe: Zhang Yuning