Conflito no Médio Oriente prolongado pode abalar a propriedade de refúgio seguro dos ativos em dólar

Os efeitos de transbordamento do conflito entre Israel, Estados Unidos e Irã estão a tornar-se cada vez mais evidentes, com os riscos geopolíticos a tornarem-se uma variável-chave na determinação dos preços dos ativos globais, podendo acelerar o reequilíbrio na alocação de ativos mundiais. Nesse processo, a incerteza quanto à evolução dos ativos em dólares aumenta, e as suas tradicionais propriedades de refúgio seguro começam a ser questionadas.

Analistas de mercado consideram que, se o conflito no Médio Oriente se prolongar, fatores como a elevada exposição dos ativos em dólares ao risco na zona de guerra, o aumento dos preços internacionais de energia, a possível perturbação do ritmo de ajustamento da política do Federal Reserve, e o aumento dos riscos estruturais nos mercados financeiros dos EUA podem abalar a sua função de refúgio seguro.

Os ativos em dólares são vistos pelos investidores há muito tempo como uma moeda forte, com elevada liquidez e funções de proteção. Quando há turbulências na geopolítica global e no sistema financeiro, os ativos em dólares tendem a ser altamente procurados. Desde o início do conflito atual, embora o índice do dólar tenha mostrado alguma força, o seu aumento global não foi significativo, e nem todos os ativos em dólares beneficiaram de uma margem de refúgio igual, sem sinais de uma entrada massiva de fundos nesses ativos.

A Reuters, citando dados da empresa de pesquisa de fundos de títulos de mercados emergentes dos EUA, relatou que, na semana até 11 de outubro, houve uma saída líquida de aproximadamente 1,1 mil milhões de dólares de fundos de títulos de mercados emergentes globais. O índice do dólar em relação a seis principais moedas também não subiu continuamente, caindo 0,13% a 17 de outubro, fechando em 99,574 no final do dia.

É importante notar que os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos e a 2 anos aumentaram recentemente, o que contraria a lógica tradicional de refúgio seguro, na qual esses rendimentos normalmente caem em momentos de conflito inicial. Isso levou alguns participantes do mercado a questionar a função de refúgio do dólar, com alguns a chamarem de “falha do refúgio do dólar”.

As empresas americanas têm centenas de bilhões de dólares investidos diretamente no Médio Oriente, em setores-chave como energia e infraestrutura digital, com uma exposição de risco significativa. Segundo a Reuters e outros meios, recentemente, um ataque de drones iranianos causou danos a dois centros de dados da Amazon nos Emirados Árabes Unidos, interrompendo o fornecimento de energia e afetando alguns serviços de nuvem. Este incidente levantou preocupações de que a infraestrutura digital de empresas tecnológicas ocidentais possa vir a ser alvo de ataques militares no exterior.

Sobre isso, Pan Xiangdong, economista-chefe do Instituto de Pesquisa Qilai, com sede em Pequim, afirmou que, se a infraestrutura digital ocidental continuar a ser alvo de ataques militares, o risco dos ativos de empresas americanas no Médio Oriente será ajustado para cima de forma habitual, aumentando os custos operacionais, reduzindo as expectativas de retorno, e afetando a segurança e a rentabilidade dos ativos, com as avaliações de ativos tecnológicos a serem as primeiras a sofrer pressão, enfraquecendo ainda mais a sua atratividade.

Outro ponto de atenção dos analistas é se o conflito afetará o ritmo de ajustamento da política do Federal Reserve. Antes, sob influência do governo dos EUA, o Fed vinha sinalizando cortes nas taxas de juro para estimular o crescimento económico, antes do conflito. No entanto, se o conflito impulsionar um ciclo prolongado de aumento dos preços da energia, a pressão inflacionária resultante poderá levar o Fed a pausar ou interromper os cortes nas taxas.

Patrick Mingham, professor de Economia Aplicada na Universidade de Cardiff, no Reino Unido, acredita que a confiança do mercado nos ativos em dólares está atualmente influenciada pela incerteza das políticas internas dos EUA. O contínuo aumento do défice orçamental americano pode afetar a confiança nos títulos de longo prazo, enquanto a subida dos rendimentos dos títulos reflete preocupações com a inflação futura e a incerteza política.

Simultaneamente, os riscos estruturais no sistema financeiro dos EUA também despertam preocupação. O Financial Times relatou recentemente que, no primeiro trimestre, os pedidos de resgate do fundo principal da Cleveland Cliffs aumentaram para 14% do seu volume, muito acima do limite regulamentar de 5%. Grandes nomes de Wall Street, como BlackRock, Blackstone, Morgan Stanley e a credora privada Blue Owl, também enfrentaram resgates em massa por parte de investidores, ativando cláusulas de restrição de resgate. Analistas temem que a indústria de crédito privado dos EUA, avaliada em trilhões de dólares, possa estar a enfrentar uma crise de liquidez, com reações em cadeia de difícil previsão.

O economista australiano Guo Shengxiang afirmou que, se o conflito no Médio Oriente não terminar em curto prazo, a pressão dos investidores para retirar fundos de ativos de alto risco, como o crédito privado, será maior. Nesse cenário, as instituições podem ser forçadas a vender ativos a preços baixos, agravando a tendência de queda do mercado. Se as medidas regulatórias e de resgate não forem eficazes, o setor de crédito privado dos EUA poderá enfrentar uma crise sistémica de resgates em massa.

O professor de Finanças da Universidade de Birmingham, no Reino Unido, Hisham Farag, acredita que, nos últimos anos, vários países têm vindo a prestar mais atenção aos riscos políticos do sistema do dólar e a explorar formas de reduzir a dependência do moeda, como ampliar a liquidação em moeda local ou usar outros ativos de reserva. Embora o dólar continue a ser uma principal reserva de refúgio, fatores como a política comercial dos EUA podem enfraquecê-lo novamente, alterando gradualmente a estrutura de alocação de capitais globais.

Pan Xiangdong também considera que a continuação prolongada do conflito pode abalar as bases do sistema do petróleo em dólares, e o avanço do processo de desdolarização global poderá enfraquecer a confiança no dólar, levando os capitais globais a reavaliar a lógica de alocação de ativos, reduzindo progressivamente a proporção de ativos em dólares, com uma consequente diminuição do seu valor de mercado e atratividade a longo prazo.

O CEO do Grupo Shanshuo, especializado em recursos do Médio Oriente, Chang Shishan, afirmou que, para os investidores, os conflitos geopolíticos tendem a provocar oscilações de curto prazo no mercado e ajustes nos preços dos ativos. No entanto, a longo prazo, o que realmente determina o fluxo de capitais internacionais são fatores estruturais, como a estabilidade institucional, a maturidade do sistema financeiro e a abertura económica. Embora a guerra possa alterar o equilíbrio de poder regional, a lógica de busca por pontos financeiros estáveis e hubs financeiros eficientes no mundo não mudou.