Análise da história de desenvolvimento da Molibdênio de Luoyang, como se criou um gigante mineiro de classe mundial | Análise Profunda

Em 1997, na antiga capital milenar de Luoyang, o governo municipal investiu na criação oficial da Luoyang Molybdenum Co., Ltd. (603993.SH), com foco na exploração de molibdénio, tungsténio e ouro.

No entanto, a crise financeira asiática irrompeu de imediato, levando os preços globais do molibdénio a mínimos históricos, com menos de 8.000 dólares por tonelada, e o óxido de molibdénio a cair para abaixo de 4 dólares por libra.

Somando-se a isso, a rigidez dos mecanismos de gestão e a tecnologia obsoleta fizeram com que a Luoyang Molybdenum entrasse num ciclo vicioso de “quanto mais explora, mais perde”, com capacidade de produção estagnada, salários atrasados por até seis meses, tornando-se uma “batata quente” para o governo local.

Sem romper, não há progresso. Após várias reformas de mercado na estrutura acionária, com a entrada do grupo Hongshang liderado por Yu Yongzhi e da CATL (300750.SZ), formou-se uma combinação de “mecanismo privado + recursos industriais”, considerada uma das mais profundas e bem-sucedidas reformas de governança no setor mineiro chinês.

Através de aquisições globais contracíclicas, a Luoyang Molybdenum gradualmente se tornou uma líder mundial nos setores de cobre e cobalto, molibdénio e tungsténio, além de niobium e fosfato, especialmente destacando-se como a maior reserva e produtora de cobalto do mundo, controlando assim a cadeia estratégica de recursos energéticos renováveis. A empresa também, por meio de aquisições de capital, consolidou-se como um gigante “integrado de comércio e mineração” de nível mundial.

Aproveitando o aumento vertiginoso dos preços das commodities nos últimos anos, a companhia atingiu seu quinto recorde consecutivo de melhores resultados históricos, tornando-se uma gigante global do setor, com receita superior a 200 bilhões de yuans e valor de mercado acima de 400 bilhões de yuans.

Em menos de 30 anos, a Luoyang Molybdenum realizou uma transformação extraordinária, de uma pequena fábrica local desconhecida a uma gigante global do setor de mineração, uma trajetória que se destaca como um dos exemplos mais reflexivos na história da mineração chinesa.

O desenvolvimento acelerado da Luoyang Molybdenum deve-se às reformas de mercado, que não só demonstraram coragem para mudanças, mas também impulsionaram uma forte dinâmica de crescimento.

A origem da empresa remonta a 1969, com a construção de uma pequena usina de molibdénio na cidade de Luanchuan, na província de Luoyang, aproveitando uma condição geológica única de recursos de molibdénio, que preparou o terreno para seu crescimento.

No entanto, o percurso subsequente foi marcado por dificuldades, especialmente após a crise financeira asiática de 1997, quando os preços internacionais do molibdénio despencaram, levando a empresa ao prejuízo. Relatórios indicam que na época, metade da força de trabalho foi dispensada, salários e pensões de mais de 50 milhões de yuans ficaram em atraso, quase levando a empresa à falência.

Em 2004, a Luoyang Molybdenum viveu um ponto de inflexão histórico. Como diz o ditado, “não há progresso sem ruptura”, a empresa de Luanchuan iniciou reformas decisivas, introduzindo o grupo Hongshang Industrial Holdings como investidor estratégico, que investiu quase 180 milhões de yuans por uma participação de 49%, tornando-se o segundo maior acionista. Este investimento, avaliado na época em menos de 1,3 vezes o P/E, marcou o início do “império de recursos” da companhia.

A entrada de capital privado trouxe nova vitalidade à empresa, não apenas com recursos financeiros para enfrentar dificuldades imediatas, mas também com a introdução de uma gestão mais orientada ao mercado.

Após a reestruturação, a Luoyang Molybdenum entrou rapidamente numa trajetória de crescimento saudável. Com a recuperação dos preços do molibdénio, em 2006 a receita atingiu 3,82 bilhões de yuans e o lucro líquido 1,515 bilhões, revertendo completamente sua situação financeira. Em abril de 2007, a empresa realizou sua estreia na Bolsa de Hong Kong.

No entanto, no segundo ano após o IPO, a crise financeira global voltou a impactar o setor de mineração. Apesar de ter realizado sua primeira reforma de capital, problemas de decisão lenta e estrutura organizacional inchada ainda persistiam.

Em outubro de 2012, a Luoyang Molybdenum foi listada na A-share, tornando-se uma das poucas empresas chinesas a operar simultaneamente na Bolsa de Hong Kong e na Bolsa de Xangai. Dois anos depois, a Hongshang aumentou sua participação, substituindo a Luoyang Mining Group como maior acionista. Essa mudança consolidou a estrutura acionária de “participação estatal + controle privado”, elevando a eficiência decisória e a competitividade de mercado, além de preparar o terreno para futuras aquisições internacionais.

A parceria com a CATL (Contemporary Amperex Technology Co. Limited) foi um catalisador para que a Luoyang se tornasse uma referência mundial em recursos minerais.

A colaboração remonta a 2016, quando a Hongshang investiu 800 milhões de yuans na CATL. Após a abertura de capital da CATL, a Hongshang reduziu sua participação ao longo de nove anos, realizando uma venda total de mais de 20 bilhões de yuans até o primeiro semestre de 2025, com um retorno de mais de 50 vezes.

A “Rainha do Niquel” também retribuiu a gentileza: em 2021, a BHP (BHP Group) investiu 137,5 milhões de dólares na aquisição de 23,75% da mina de cobre e cobalto KFM, da Luoyang Molybdenum. Essa operação garantiu à CATL prioridade na compra de 20% do cobalto global, além de consolidar a relação com um de seus maiores clientes.

Em 2022, a Luoyang Molybdenum, já destacada no mercado internacional de materiais para energias renováveis, recebeu a aprovação de Wang Yao, conhecido como “Rei do Cobalto”, que transferiu toda a sua participação na Luoyang Guohong Investment Group para a Sichuan Times (filial da CATL), reforçando sua posição de liderança mundial.

Atualmente, a CATL, por meio da Luoyang Mining Group, detém indiretamente 24,91% das ações da Luoyang Molybdenum (no terceiro trimestre de 2025). A relação entre as duas empresas é caracterizada por “interseção acionária + sinergia industrial”, formando uma “parceria dourada”.

Além disso, os principais executivos de ambas as companhias ocupam cargos cruzados: Lin Jiuxin, vice-presidente do Comitê de Segurança e Produção da CATL, é atualmente vice-presidente do conselho da Luoyang Molybdenum; Jiang Li, secretário-geral da CATL, atua como diretor executivo da Luoyang Molybdenum, garantindo uma integração estratégica e operacional sem falhas.

Essas três grandes transformações mudaram radicalmente a Luoyang Molybdenum, levando-a de uma pequena fábrica local focada em um único mineral a uma gigante de nível mundial.

O setor em que a Luoyang atua é uma “corrida pelo recurso”, onde os recursos de grande porte apresentam riscos cíclicos intensos. Quem consegue prever com precisão as oscilações do ciclo, consegue aproveitar essas flutuações para avançar.

Após as listagens na Bolsa de Hong Kong em 2007 e na de Xangai em 2012, a empresa obteve recursos financeiros suficientes para modernizar e expandir suas minas de molibdénio e tungsténio em Sanhezhai, consolidando sua base para futuras aquisições internacionais.

Em 2013, a Luoyang adquiriu 80% da mina de cobre e ouro NPM, na Austrália, por 820 milhões de dólares, dando o primeiro passo na internacionalização. Considerando sua baixa contribuição de resultados, em 2023 vendeu essa mina por 756 milhões de dólares, uma operação que, embora não pareça vantajosa apenas pelo preço de compra e venda, gerou um ROI anualizado de 15% ao longo de uma década, além de acumular vasta experiência em expansão no exterior.

Desde então, a expansão de recursos internacionais acelerou.

Em 2015, o setor mineral mundial enfrentou uma crise sem precedentes: a Vale registrou prejuízo de 12,1 bilhões de dólares, Glencore perdeu 4,964 bilhões, Barrick Gold teve prejuízo de 3,1 bilhões, e Rio Tinto perdeu 1,719 bilhões de dólares.

Nesse período, a Luoyang Molybdenum manteve uma balança financeira sólida, com uma taxa de endividamento abaixo de 50%, e lucrou 761 milhões de yuans em 2015, preservando recursos para futuras oportunidades mesmo em tempos difíceis.

Em 2016, iniciou sua jornada de aquisições internacionais, adquirindo da Anglo American as minas de niobio NML no Brasil (a segunda maior do mundo) e de fosfato CIL, garantindo a base de seus negócios de niobio e fosfato.

Entre 2016 e 2020, investiu cerca de 3,15 bilhões de dólares na aquisição de participações principais nas minas de cobre e cobalto TFM e KFM, na República Democrática do Congo, controlando assim duas das maiores minas de cobre e cobalto do mundo, entrando de cabeça na cadeia de metais para energias renováveis, especialmente o cobalto.

A mina TFM possui uma das maiores reservas de cobre do mundo, com aproximadamente 30 milhões de toneladas de cobre e 3,31 milhões de toneladas de cobalto, com um potencial de exploração promissor. Em 2023, entrou em operação seu projeto de minério misto, com uma capacidade anual de produção de cerca de 17 mil toneladas de cobalto, e em 2024, sua produção foi significativamente ampliada, beneficiando-se do menor custo de produção global, criando uma barreira de proteção competitiva.

A mina KFM, inaugurada oficialmente em 2023, possui cerca de 2,1 milhões de toneladas de cobalto metálico, com um teor de até 0,85%, sendo uma das de maior teor do mundo. Em 2024, sua capacidade de produção de cobalto ultrapassou 50 mil toneladas, formando uma sinergia com a TFM e consolidando a posição da Luoyang como maior produtora mundial de cobalto.

Simultaneamente, o projeto de segunda fase de KFM, avaliado em 1,084 bilhões de dólares, foi iniciado no final de 2024, com previsão de entrada em operação em 2027, reforçando ainda mais a hegemonia da Luoyang no mercado de cobalto global.

Além disso, a Luoyang mantém uma estreita ligação com a CATL, o maior fornecedor de cobalto e maior fabricante de baterias do mundo, garantindo uma conexão direta com a demanda downstream. A CATL compromete-se a adquirir toda a produção futura de cobalto de KFM proporcional à sua participação acionária, atuando como hedge contra oscilações de mercado.

A concentração de minas de cobalto em um único país apresenta riscos elevados, especialmente a influência de políticas governamentais. Em 22 de fevereiro de 2025, a República do Congo anunciou a suspensão das exportações de cobalto por quatro meses, provocando uma forte alta nos preços. Após a extensão da proibição, o país passou a adotar um sistema de quotas, limitando as exportações restantes a apenas 18.000 toneladas em 2025. Essa mudança impulsionou novamente os preços do cobalto, que subiram 140% ao longo do ano.

Graças às suas vantagens de escala e custos, a Luoyang contribuiu com o maior aumento de produção de cobalto global nos últimos dois anos. Considerando que a maior parte dos recursos de cobalto da Glencore provém das minas de Mutanda e KCC, com a diminuição da qualidade e redução voluntária da produção, a presença da Luoyang no mercado de cobalto deve crescer ainda mais.

A implementação de quotas na República do Congo visa restringir a oferta por meio de ações administrativas, o que deve reverter drasticamente o equilíbrio de oferta e demanda de cobalto, criando forte suporte para seus preços.

Segundo a ordem do governo congolês, as quotas totais para 2026 e 2027 somam 96.600 toneladas de metal (com 87.000 toneladas de cobalto para empresas), uma redução de 55% em relação a 2024. Assim, a oferta global de cobalto passará de excesso para escassez severa em um curto período.

De acordo com as regras de quota, a alocação é baseada na exportação dos últimos três anos de cada empresa. A Luoyang, que expandiu significativamente sua capacidade nesses anos, recebeu uma quota de 31.2 mil toneladas por ano, representando 35% do total, a maior entre todas, muito acima das 18.8 mil toneladas da Glencore.

Considerando que outros players terão sua produção limitada pelas quotas, enquanto outros países e tecnologias de reciclagem ainda não conseguem suprir a demanda, a Luoyang se posiciona como a grande beneficiária do novo ciclo de mercado.

No setor de recursos, a Luoyang vem acumulando vantagens ao comprar minas em baixa, realizando uma estratégia de “guardar dinheiro” – “guardar minas” – “integração de comércio e mineração”, um avanço extraordinário.

Seu segredo de lucratividade está na combinação de baixo custo e alta qualidade de minério, com duas minas de grande porte que atuam como pilares. Alta qualidade significa que, ao processar uma tonelada de minério, a Luoyang consegue produzir de 3 a 5 vezes mais cobre do que seus concorrentes, e com custos baixos, uma estimativa aponta que, para cada aumento de 10% no preço do cobre, o lucro líquido da Luoyang aumenta em cerca de 2 bilhões de yuans.

Atualmente, a empresa estabeleceu a meta de “atingir um milhão de toneladas de cobre”, visando nos próximos cinco anos elevar sua produção anual de cobre de 600 mil para entre 800 e 1 milhão de toneladas, consolidando-se como uma das principais mineradoras globais.

Se o cobre foi a base do crescimento da Luoyang, o cobalto é sua carta na manga, com reservas e produção quase monopolizando o mercado mundial. Prevê-se que, em 2025, a produção de cobalto atinja 117.5 mil toneladas, com uma participação de mercado global de 37%, configurando uma posição de “monopólio” quase absoluta.

Ao mesmo tempo, a empresa é a segunda maior produtora de molibdénio, tungsténio branco e niobio do mundo, além de estar entrando no setor de ouro, buscando novas fontes de crescimento.

De uma empresa estatal de condado à beira da falência, a Luoyang conquistou seu espaço como líder mundial em mineração, graças a reformas institucionais, estratégias de expansão, operações de capital e uma forte presença global, servindo de exemplo para qualquer mineradora chinesa.

Por outro lado, a Luoyang também enfrenta riscos. Primeiramente, as oscilações cíclicas inevitáveis no setor de mineração, que historicamente sempre acompanham períodos de alta e baixa extremas, sem que nenhuma empresa consiga evitá-las completamente.

Em segundo lugar, o cobalto desempenha um papel estratégico na cadeia de energia renovável, mas enfrenta desafios de substituição. Com a evolução da tecnologia de baterias, rotas de baixo ou zero cobalto estão sendo desenvolvidas. Se essa tendência for amplamente aceita pelo mercado, a lógica de sustentação dos preços do cobalto poderá ruir completamente, eliminando as vantagens atuais da Luoyang, cuja atenção constante às inovações tecnológicas será imprescindível.

Terceiro, os ativos principais da Luoyang estão concentrados na República do Congo, com alta dependência de receitas externas. Os riscos políticos, conflitos trabalhistas, infraestrutura precária de energia e transporte podem desencadear reações em cadeia a qualquer momento. Históricamente, várias gigantes da mineração tiveram que ajustar ou vender seus ativos devido a conflitos regionais, riscos esses que não podem ser ignorados.