Redução em grande escala dos depósitos à ordem interbancários de alta rentabilidade

Pergunta: Por que é que as novas regulamentações de supervisão estão a focar na redução do volume de depósitos interbancários de alto rendimento?

Jornalista Chen Zhi

A partir de 16 de março, Wang Shu ficou ainda mais ocupada.

Como gestora de investimentos responsável por várias aplicações financeiras de gestão de caixa numa subsidiária bancária, ela está a acompanhar de perto as oportunidades de investimento em dívida de curto prazo, notas de curto prazo AAA e certificados de depósito interbancários de 1 a 3 meses.

Sempre que uma alternativa possa substituir os depósitos à vista interbancários, e ofereça uma taxa de retorno semelhante, ela não a deixa passar.

Por trás disso, está a iminente compressão significativa do volume de depósitos à vista interbancários com taxa superior a 1,40%, o que pressiona a redução dos rendimentos dos produtos de gestão de dinheiro.

Desde março, uma nova regulamentação sobre o reforço da autorregulação das taxas de juros dos depósitos interbancários tem causado agitação no mercado bancário. Algumas instituições bancárias participantes na reunião do mecanismo de autorregulação de definição de preços de taxas de juros foram instruídas a limitar a proporção de depósitos à vista interbancários com taxa superior a 7 dias de 1,40% no final de cada trimestre a entre 10% e 20%.

O relatório da equipa bancária da Kaiyuan Securities indica que, na primeira metade do ano passado, os depósitos interbancários de alto rendimento (com taxa superior a 1,40%) dos bancos listados totalizaram cerca de 11,69 biliões de yuan, representando 44,44% do total de depósitos interbancários. “Se a nova regulamentação for aplicada, os bancos terão de reduzir pelo menos 5 biliões de yuan em depósitos interbancários de alto rendimento”, revelou Xie Jun. Como responsável pelo departamento de interbancários de um banco de ações, afirmou que a sua instituição tem uma proporção de depósitos de alto rendimento superior a 20%.

Por que é que a supervisão decidiu atuar sobre os depósitos interbancários de alto rendimento? Quais são as razões profundas por trás desta decisão?

Prevenção antecipada

Sob a nova regulamentação, os bancos agiram rapidamente.

Para cumprir as exigências, Xie Jun implementou várias medidas de redução, incluindo a suspensão da emissão de novos depósitos interbancários de alto rendimento e negociações com algumas instituições não bancárias para reduzir as taxas de juros desses depósitos para abaixo de 1,40%.

Ele revelou que o departamento financeiro do banco está bastante empenhado nesta redução. Anteriormente, queixavam-se de que, no ano passado, a taxa de pagamento de juros dos depósitos interbancários atingiu 2,025%, prejudicando a margem líquida de juros do banco, que encolheu cerca de 4 pontos base. Se esta situação continuar, é provável que a margem líquida de juros do banco caia abaixo de 1,40% este ano, ficando abaixo da média do setor.

Dados da Administração Nacional de Supervisão Financeira mostram que, no quarto trimestre do ano passado, a margem líquida de juros dos bancos comerciais caiu para 1,42%.

Fontes diversas indicam que, se o volume de depósitos interbancários de alto rendimento diminuir significativamente, os maiores beneficiários serão os grandes bancos estatais e os bancos de ações.

Estimativas da Kaiyuan Securities indicam que, até o primeiro semestre de 2025, o volume de depósitos interbancários de alto rendimento desses bancos será de 7,82 biliões de yuan para os bancos estatais e 3,44 biliões de yuan para os bancos de ações, representando respetivamente 66,95% e 29,45% do setor. Se a proporção de depósitos de alto rendimento cair para abaixo de 10%, o custo total de passivo desses bancos poderá diminuir cerca de 0,75 e 0,98 pontos base, respetivamente, enquanto a margem líquida de juros poderá subir cerca de 0,69 e 0,95 pontos base.

Apesar de beneficiar, alguns bancos de ações continuam a preparar estratégias para lidar com a possível perda de fundos de passivo devido à redução de depósitos de alto rendimento.

Zhao Yongqing, responsável pelo departamento de depósitos de uma filial de um banco de ações em Xangai, está a tentar aumentar a captação de depósitos tradicionais para compensar a possível fuga de depósitos de alto rendimento.

“Estimamos internamente que, se a taxa de juros de muitos depósitos interbancários cair para abaixo de 1,40%, poderemos perder mais de 3 bilhões de yuan em depósitos de alto rendimento, sendo urgente preencher essa lacuna com depósitos tradicionais”, afirmou. Desde 16 de março, Zhao tem discutido com várias agências locais, lançando campanhas de marketing como “Depósitos com oferta de óleo de cozinha” e “Novos clientes com taxas adicionais de 2 a 5 pontos base em depósitos online”, para atrair mais clientes. Além disso, os gestores de clientes corporativos estão a visitar edifícios comerciais e parques industriais para promover serviços financeiros como pagamento de salários, liquidação de comércio e gestão de caixa, visando captar mais depósitos de empresas.

Para incentivar os funcionários das agências, Zhao está a convencer a liderança do banco a oferecer prémios adicionais aos melhores desempenhos.

Durante a entrevista, admitiu que talvez estivesse a “preocupar-se demais”. No dia 18 de março, ao falar com o responsável pelo departamento de interbancários do banco, percebeu que a pressão de perda de depósitos interbancários de alto rendimento provavelmente seria menor do que o esperado, pois as notas de curto prazo de bancos estatais e de ações com taxa anual inferior a 1,55% não diferem muito da taxa média de 1,40%, e os fundos de instituições não financeiras têm menos motivação para migrar.

Além disso, com o Banco Central a injetar continuamente fundos de médio e longo prazo a custos baixos através de operações de recompra e MLF (Facilidade de Empréstimo de Médio Prazo), o banco planeia captar mais fundos no mercado de empréstimos, ajudando a preencher parcialmente a lacuna de fundos de passivo.

A equipa de renda fixa da Industrial Securities estima que a nova regulamentação não deverá causar uma grande lacuna de fundos de passivo nos bancos.

“Continuamos a preparar-nos para o pior”, afirmou Zhao. No final do ano passado, após a redução da taxa de juros de depósitos a um ano para 0,95%, várias agências relataram uma diminuição significativa na captação de novos depósitos por parte de empresas e particulares, com mais fundos a migrar para ações e produtos de gestão de dinheiro. Assim, reforçar as campanhas de captação de depósitos para contrabalançar a perda de depósitos tradicionais e de alto rendimento continua a ser uma prioridade.

Ajuste regulatório

Por que é que as autoridades de supervisão estão a focar-se nos depósitos interbancários de alto rendimento?

Embora esta nova regulamentação pareça um “remendo” na estrutura de autorregulação de depósitos interbancários de 2024, o seu objetivo mais profundo é melhorar a eficiência da transmissão da política de taxas de juros, conduzindo a uma redução das taxas de empréstimo e de depósito.

Diferentemente de captar fundos de empresas e particulares, os depósitos interbancários de instituições não financeiras envolvem bancos a captar fundos de entidades como corretoras, seguradoras e trustes.

Desde o ano passado, o crescimento dos depósitos interbancários de instituições não financeiras tem sido superior ao de depósitos de particulares e empresas. Dados do Banco Central indicam que, até janeiro deste ano, o saldo de depósitos interbancários dessas instituições atingiu 36,3 biliões de yuan, representando 10,80% do total de depósitos de instituições financeiras no país.

As razões incluem: primeiro, após a publicação do “Iniciativa de Autorregulação para a Otimização das Taxas de Juros dos Depósitos Interbancários de Instituições Não Financeiras” em novembro de 2024, houve uma grande fuga de depósitos de cerca de 3 biliões de yuan, levando a uma base de comparação mais baixa para 2025; segundo, com a queda das taxas de juros, muitos residentes e empresas transferiram fundos para produtos de gestão de dinheiro ou investiram diretamente na bolsa, aumentando o volume de depósitos de instituições não financeiras e elevando indiretamente o seu saldo; terceiro, as taxas de juros mais elevadas dos depósitos interbancários de curto prazo atraíram fundos de entidades não financeiras, em busca de rendimentos sem risco mais atrativos.

Por outro lado, essas taxas elevadas também aumentam o custo de financiamento do passivo bancário.

Nos três primeiros trimestres de 2025, a taxa média de pagamento de juros dos depósitos do banco de Xie Jun foi de 1,47%, mas, devido às taxas de juros dos depósitos interbancários de curto prazo superiores a 1,40%, estima-se que, no ano passado, a taxa média de juros de fundos depositados por instituições financeiras foi cerca de 2,025%.

Ele acredita que “esta é uma das principais razões para a implementação da nova regulamentação. Ela visa reduzir o custo de financiamento do passivo bancário, aliviando a pressão de queda da margem líquida de juros.”

De facto, a nova regulamentação também “reparou” a gestão do preço dos depósitos interbancários.

Em novembro de 2024, o mecanismo de autorregulação de definição de taxas de juros do mercado lançou a “Iniciativa de Otimização da Gestão das Taxas de Juros dos Depósitos Interbancários de Instituições Não Financeiras”, incluindo os depósitos de instituições não financeiras na estrutura de autorregulação, com três medidas específicas: a referência para a definição de taxas de depósitos de curto prazo de instituições não financeiras será a taxa de recompra de 7 dias; se os bancos e as instituições não financeiras acordarem que os depósitos a prazo podem ser resgatados antecipadamente, a taxa de resgate antecipado não deverá exceder a taxa de reserva de excesso de fundos.

Na prática, muitas taxas de depósitos interbancários continuam a exceder a taxa de recompra de 7 dias de 1,40%. Por trás disso, os bancos encontraram espaço para manobras cinzentas.

A avaliação macroprudencial (MPA) pode aplicar uma ponderação média na definição do preço dos depósitos de instituições não financeiras. Nesse mecanismo, alguns bancos usam combinações de taxas altas e baixas para garantir que a taxa média ponderada dos depósitos interbancários não ultrapasse 1,40%, continuando a expandir os depósitos de alto rendimento para preencher a lacuna de fundos de passivo.

No primeiro semestre do ano passado, devido ao pagamento antecipado de hipotecas por residentes, à transferência contínua de fundos para produtos de gestão de dinheiro e ações, e ao aumento de captação de fundos por empresas, o banco de Xie Jun enfrentou uma forte pressão de perda de depósitos tradicionais. Assim, aceleraram a emissão de depósitos de alto rendimento, com mais de 300 bilhões de yuan a uma taxa superior a 1,40%, representando cerca de 30% do volume total de depósitos emitidos na mesma altura. Com base na ponderação de taxas, a taxa ponderada dos depósitos do banco ficou ligeiramente abaixo de 1,40%.

Além disso, Xie Jun observou que alguns bancos primeiro tomam fundos no mercado de empréstimos bancários a uma taxa de 1,40%, e depois compram depósitos interbancários de alto rendimento para obter a diferença de juros. Essa prática de arbitragem de fundos afeta a eficiência do fluxo de recursos para a economia real e também atrai a atenção dos reguladores.

“Anteriormente, as autoridades focavam-se na gestão do preço dos depósitos interbancários. Esta nova regulamentação concentra-se na redução do volume, o que surpreendeu um pouco o mercado”, afirmou Xie Jun.

O relatório da equipe de renda fixa da China Post Securities indica que a mudança da gestão de preços para restrições de volume visa principalmente reduzir o espaço de retenção de depósitos de alto rendimento, melhorar a transmissão da política de taxas de juros para o passivo bancário, conter a arbitragem de fundos e reduzir o custo de financiamento do passivo, ajudando a aliviar a pressão de queda da margem líquida de juros dos bancos.

Pressão sobre os rendimentos

Diante da redução significativa do volume de depósitos interbancários de alto rendimento, Wang Shu comentou várias vezes que “o futuro da alocação de ativos será ainda mais difícil”.

Para garantir que os produtos de gestão de dinheiro tenham uma taxa de retorno superior ao benchmark de desempenho, ela sempre aloca pelo menos 20% de depósitos de alto rendimento nesses produtos.

O benchmark de desempenho desses produtos é a taxa de depósito a 7 dias do Banco Central (atualmente 1,35%). Com uma proporção de cerca de 20% de depósitos de alto rendimento (com taxa média de 1,55%), ela consegue elevar a rentabilidade global do portefólio para cerca de 1,37%.

Ela revelou que muitos gestores de subsidiárias de gestão de dinheiro estão a usar essa estratégia para “elevar” os rendimentos dos produtos, tornando os depósitos de alto rendimento uma das principais opções de investimento em produtos monetários.

O analista de renda fixa da Guosheng Securities, Yang Yewei, estima que, até o final de 2025, o volume de depósitos interbancários de instituições de gestão de dinheiro será de 10,1 biliões de yuan, representando cerca de 30% do total de depósitos interbancários. Além disso, os depósitos de fundos monetários e seguradoras atingirão 4,9 biliões e 3 biliões de yuan, respetivamente, totalizando mais de 50%. Contudo, com a forte redução prevista nos depósitos de alto rendimento, os produtos de gestão de ativos relacionados enfrentarão uma pressão de queda nos rendimentos.

O analista bancário Liu Chengxiang, da Kaiyuan Securities, acredita que, se as subsidiárias de gestão de dinheiro dos bancos e os fundos abertos reduzirem as taxas de juros dos depósitos interbancários de 1,60% para 1,40%, o rendimento global dos produtos de gestão de ativos cairá cerca de 1,47 pontos base. Os produtos de gestão de dinheiro e fundos monetários terão uma redução de 2,56 e 3 pontos base, respetivamente, pois esses produtos exigem alta liquidez e uma elevada proporção de depósitos interbancários de alto rendimento, o que afetará significativamente os seus resultados.

Wang Shu já percebeu a pressão de redução dos rendimentos dos produtos de gestão de dinheiro. Desde 16 de março, recebeu notificações de várias instituições bancárias de que a emissão de depósitos interbancários de alto rendimento está a ser temporariamente suspensa. Além disso, duas instituições contactaram-na para negociar a redução das taxas de juros de alguns depósitos de alto rendimento para abaixo de 1,40%. Ela estima que isso fará com que a rentabilidade média dos seus produtos de gestão de dinheiro caia cerca de 2,3 pontos base, abaixo do benchmark de 1,35%.

Nos últimos três dias, começou a procurar alternativas de investimento, incluindo títulos de dívida de curto prazo de alta classificação, notas de médio prazo AAA e certificados de depósito de curto prazo, na esperança de manter a rentabilidade próxima de 1,37%.

No entanto, encontrar ativos substitutos adequados não é fácil. Com a nova regulamentação, espera-se que a taxa de juros do mercado monetário também diminua, com uma redução geral de cerca de 10 pontos base nas taxas de depósitos interbancários, levando a uma queda correspondente nas taxas de certificados de depósito e outros produtos de dívida de curto prazo.

No dia 19 de março, Wang Shu constatou que as taxas de certificados de depósito de um ano de bancos de ações tinham caído abaixo de 1,50%, e as notas AAA de um ano também estavam abaixo de 1,55%, o que dificilmente substituirá os depósitos de alto rendimento que tinha anteriormente, com taxa de 1,55%.

Assim, planeia ajustar o benchmark de desempenho dos produtos para aliviar a pressão de atingir os objetivos de rendimento, alterando-o para “70% ligado à taxa de depósito a 7 dias do Banco Central + 30% à taxa de depósito à vista do banco”.

Na última semana, Wang Shu percebeu que várias instituições começaram a resgatar fundos de produtos de gestão de dinheiro, antevendo uma pressão de rendimento.

Na sua opinião, os bancos precisarão reduzir ainda mais as taxas de depósito para manter a diferença de cerca de 40 pontos base entre produtos de gestão de dinheiro e depósitos a um ano, continuando a atrair investidores para os produtos de maior rendimento.

(Nome fictício: Xie Jun, por solicitação do entrevistado)