Fundos híbridos encolhem mais de 120 mil milhões! A Fullgoal Fund consegue manter o "brilho de ações"?

Pergunta sobre o desempenho de estrelas gestores de fundos de IA: isso reflete dificuldades na transformação estratégica?

Fundo Guo, uma das maiores gestoras de fundos domésticas.

Por estar sediada em Xangai, a “Cidade Mágica”, o Fundo Guo é conhecido como “O maior gestor de fundos de Xangai”.

Nos últimos anos, o desempenho do Fundo Guo tem sido relativamente estável, com crescimento constante de sua escala de gestão. Até 13 de março de 2026, a gestão total do fundo atingiu 13205,7 bilhões de yuans, quase o dobro dos 6855,18 bilhões de yuans de 31 de março de 2021, em cinco anos. (Fonte: Tiantian Fund)

No entanto, embora a gestão total continue crescendo, isso depende principalmente do rápido desenvolvimento dos fundos indexados nos últimos anos, enquanto os fundos de ações ativamente geridos, que eram seu ponto forte, têm apresentado desempenho insatisfatório.

Por exemplo, em 5 de março de 2026, o tamanho do fundo misto do Guo era de 1678,1 bilhões de yuans; em 31 de dezembro de 2021, esse valor era de 2889,31 bilhões. Ou seja, em mais de quatro anos, o fundo misto do Guo reduziu sua escala em mais de 1200 bilhões de yuans, um desempenho claramente pessimista.

Como uma antiga “potência em ações”, o Fundo Guo conta com estrelas como Zhu Shaoxing e Fan Yan, além de uma recuperação do mercado de ações A nos últimos dois anos. Por que, então, o desempenho não tem atendido às expectativas?

“O maior gestor de fundos de Xangai”

Fundado em 1999, o Fundo Guo foi uma das primeiras dez gestoras de fundos do país.

Em 2003, decidiu trazer o Banco de Montreal, do Canadá, como acionista estratégico, tornando-se uma das primeiras gestoras de fundos nacionais a contar com participação estrangeira.

Desde cedo, o Fundo Guo estabeleceu uma cultura de pesquisa centrada em “pesquisa como base, minimizando o timing de mercado, com alocação equilibrada”. Em 2004, lançou o “Fundo de Valor Tianyi do Guo”, que se tornou seu produto de destaque. Apesar de enfrentar ciclos de mercado de baixa e alta, o fundo manteve uma estratégia de “alta alocação, concentração em ações específicas, manutenção de longo prazo”, e entre 2004 e 2006, ficou entre os dez melhores fundos de sua categoria. Segundo a Lipper, o retorno do Fundo Tianyi em 2005 e 2006 foi o primeiro na Ásia e o quarto no mundo.

Para o Fundo Guo, isso foi apenas o começo. A verdadeira consolidação como “gigante em ações” veio após Chen Ge assumir como CEO em 2014.

Chen Ge, que começou na indústria de valores em dezembro de 1996 na Guotai Junan Securities, ingressou no Fundo Guo em outubro de 2000, ocupando cargos de pesquisador, gerente de pesquisa, gestor de fundos, assistente de CEO e vice-presidente. De 13 de abril de 2005 a 14 de abril de 2014, foi gestor do Fundo Tianyi, com retorno de 362,16% e taxa de retorno anual de 18,52%. Devido ao excelente desempenho, tornou-se CEO em janeiro de 2014.

Sob sua gestão, o Fundo Guo criou uma cultura de alta valorização de talentos de pesquisa e investimento. Segundo relatos, a gestão não impõe um estilo de investimento único, mas exige “pesquisa aprofundada, abordagem bottom-up, respeito à individualidade e retorno a longo prazo”. Essa cultura aberta permitiu ao fundo prosperar na alta do mercado de 2015 em diante, com vários gestores conquistando resultados notáveis, consolidando sua posição como “gigante em ações”.

De 2019 a 2021, o mercado de ações institucionalizado na China se consolidou, levando o Fundo Guo a atingir seu pico de gestão ativa de ações, com fundos mistos atingindo 2889,31 bilhões de yuans. Na época, o fundo consolidou sua liderança em Xangai, aproximando-se de gigantes como China Asset Management e E Fund.

Em 2022, com a quebra do ciclo de “cooperação institucional”, o Fundo Guo começou a declinar.

Do ponto de vista dos gestores, após 2022, vários gestores do fundo tiveram desempenho insatisfatório, incluindo nomes de destaque.

Por exemplo, Zhu Shaoxing, figura central do Fundo Guo, gerenciou o fundo de crescimento Tianhui desde 2005, sendo um veterano com uma carreira de “dez anos de aperfeiçoamento”. Mas após 2021, o desempenho do fundo começou a declinar. Entre 2021 e 2024, os retornos anuais foram 0,53%, -23,9%, -9,83% e 1,23%, quase sempre abaixo da média do setor, e em 2022 e 2024, até abaixo do índice CSI 300.

Dados recentes mostram que, até o fechamento de 17 de março, os retornos de Tianhui nos últimos três anos, dois anos e um ano foram, respectivamente, 8,24%, 23,13% e 17,5%, enquanto os fundos similares tiveram 22,26%, 43,96% e 26,35%. Ou seja, o fundo ficou atrás em todos esses períodos. Como resultado, sua escala também encolheu, chegando a 211,02 bilhões de yuans no quarto trimestre de 2025, contra 408,52 bilhões de yuans no segundo trimestre de 2021.

“Mudança para fundos indexados”

Apesar do desempenho insatisfatório de fundos de ações, a gestão do Fundo Guo continuou crescendo de forma estável nos últimos anos.

Segundo o Tiantian Fund, até 13 de março de 2026, a gestão total do fundo atingiu 13205,7 bilhões de yuans, quase o dobro dos 6855,18 bilhões de 2021. O principal motor desse crescimento são os fundos indexados.

Dados indicam que, nos últimos anos, os fundos indexados do Fundo Guo expandiram rapidamente. Em 5 de fevereiro de 2026, seu valor chegou a 3255,83 bilhões de yuans, um aumento de quase cinco vezes em relação aos 644,14 bilhões de yuans do primeiro trimestre de 2021. No discurso de Ano Novo de 2026, Chen Ge destacou a “consolidação das plataformas de pesquisa em ações, renda fixa e quantificação”, além de “aperfeiçoar a oferta de produtos passivos e ativos, incluindo ETFs de tecnologia e inovação”. Assim, a estratégia do fundo mudou para foco em fundos indexados.

Embora essa expansão dos fundos indexados tenha ajudado a compensar a queda dos fundos mistos, apostar exclusivamente em fundos indexados traz riscos.

Primeiro, a homogeneidade entre esses fundos é alta, uma questão comum no setor. Como instrumentos de beta padronizados, eles tendem a “conquistar o mercado”. Segundo Sun Heng, diretor do Morningstar, investidores preferem fundos maiores e mais líquidos, pois isso reduz custos de impacto e facilita entradas e saídas. Assim, os maiores ETFs de índice tendem a crescer de forma exponencial, dificultando a entrada de novos players sem diferenciais claros.

Até o final de 2025, o mercado de ETFs na China ultrapassou 60 mil bilhões de yuans, com 1381 produtos, sendo o maior da Ásia, ferramenta central na gestão de riqueza. Mas, com o crescimento acelerado, a competição também aumentou, levando à “guerra de preços”. Diversas gestoras reduziram as taxas de gestão de ETFs, chegando a um piso de 0,15%, pressionando o Fundo Guo.

Além da homogeneidade, o próprio Fundo Guo apresenta limitações na sua estratégia de fundos indexados. Historicamente, seu foco foi em “estratégias de alpha” como ETFs de fator e temáticos, não em índices amplos como CSI 300 ou CSI 500. Essa abordagem, herdada de Dou Yuming, buscava superar o índice em 4-5 pontos percentuais ao ano, mas os resultados foram inconsistentes e pouco confiáveis, dificultando a fidelidade dos investidores. Com a popularização dos ETFs passivos, mais recursos migraram para produtos de menor custo e maior transparência.

Até janeiro de 2026, a China tinha mais de 10 trilhões de yuans em ETFs, com gigantes como China Asset Management, E Fund e Huatai-PineBridge liderando. Os cinco maiores gestores detêm mais de 53% do mercado de ETFs. O Fundo Guo, embora destaque em segmentos específicos como ETFs de internet na Hong Kong Stock Connect, tem uma presença fraca na categoria de ETFs de grande escala e marca, que é a mais importante para sua imagem. Com o aprimoramento das estratégias dos principais gestores, o Fundo Guo enfrentará desafios cada vez maiores.

Em suma, de uma “potência em ações” a uma “estrela em fundos indexados”, o Fundo Guo está passando por uma profunda transformação estratégica. Mas, diante de uma concorrência acirrada e de produtos cada vez mais homogêneos, a sua transição não será fácil.

Declaração do autor: opinião pessoal, apenas para referência.