Mapa das Filiais: Dez Anos de Transformação A Indústria de Valores Mobiliários Despede-se Definitivamente da "Corrida pela Expansão Territorial"

Corretor de Valores do Diário Econômico, Tan Chudan

Em 2025, os principais índices do mercado A-shares ultrapassaram vários níveis importantes de forma contínua, e já passaram dez anos desde a última grande tendência de alta. No entanto, o número de agências de corretoras não acompanhou esse crescimento, ao contrário, mesmo com o volume médio diário de negociações superior a 1,5 triliões de yuan, optaram por continuar a “redução de tamanho”.

Recentemente, o repórter do Diário Econômico, através de dados de diferentes fontes e entrevistas com funcionários de várias corretoras, fez um levantamento das mudanças na rede de agências ao longo de uma década, e, na diferenciação entre corretoras de pequeno e grande porte, tentou traçar a trajetória de transformação do setor de valores mobiliários na China, de uma fase de “expansão desenfreada” para uma de “melhoria de qualidade e eficiência”, além de revelar o real cenário de redistribuição de recursos financeiros por trás dessas mudanças.

Número de agências caiu ao nível de sete anos atrás

De acordo com dados do Shanghai Stock Exchange, até o final de 2025, o total de agências de corretoras nas 31 regiões de negociação da China continental foi de 11.300, retornando ao nível de 2018. Nos últimos dez anos, em 2015, havia 8.170 agências, mas após um período de expansão agressiva, atingiu o pico em 2021, com 11.800 agências — um aumento de 40% em seis anos.

Segundo especialistas do setor, a redução no número de agências reflete fatores de competição, necessidade de transformação e o impacto do desenvolvimento tecnológico. Um representante da Guohai Securities explicou que a era de altas comissões em 2015 permitiu uma rápida expansão da rede de agências, mas nos últimos anos, as comissões caíram para entre 1,5‱ e 2,5‱, enquanto os custos fixos, como aluguel e mão de obra, permanecem altos. A homogeneidade dos serviços e a disputa por novos clientes consumiram excessivamente recursos, levando as agências a um dilema de “aumentar escala sem aumentar lucros”.

A onda de digitalização é outro fator importante. Um representante da Zhongtai Securities afirmou que o fator mais crucial é o impacto da digitalização, pois “mais de 90% das operações básicas podem ser feitas por aplicativos, tornando-se uma importante fonte de captação de clientes. O modelo de corretoras online rompeu a lógica tradicional de que mais agências significam maior competitividade”. Além disso, a transformação para gestão de patrimônio também está forçando as agências a se reposicionarem.

Nesse contexto, as corretoras geralmente adotam duas estratégias para fusão e fechamento de agências. Um representante da Galaxy Securities disse que uma estratégia é eliminar agências em regiões de mercado de pequeno porte, com forte concorrência, potencial de crescimento limitado, sobreposição de áreas de serviço, dificuldades na formação de equipes e baixa influência da marca. A outra é fechar agências com desempenho insatisfatório, buscando melhorar a eficiência geral por meio de integração regional e gestão centralizada.

Um representante da CICC Wealth acrescentou que as corretoras estão focando mais em regiões-chave e cidades centrais, construindo plataformas de serviços financeiros integrados e de toda a cadeia, apoiando-se em filiais. “A indústria prefere estabelecer filiais, e o número de novas filiais supera o de fechamentos; as agências tradicionais estão encolhendo, com menos novas aberturas do que encerramentos.”

Essa rodada de cortes já entrou na “segunda metade”? Segundo um representante da GF Securities, a fase de ajuste da rede de agências entrou em uma etapa de otimização estrutural, e no futuro, a tendência será de “estabilização do volume total e diferenciação de estrutura” — mantendo uma densidade adequada em cidades centrais, enquanto regiões não essenciais serão atendidas por operações mais leves e inteligentes. Espera-se que o número total de agências se ajuste ao mercado de forma mais equilibrada.

Cidades de terceiro nível ou inferiores têm mais agências fechadas

Apesar da redução geral no número de agências, essa “onda de redução” apresenta diferenças marcantes entre diferentes províncias e níveis de cidades.

Dados da Bolsa de Valores de Xangai mostram que, até o final de 2025, o número total de agências nas cinco regiões de negociação de Pequim, Xangai, Guangdong, Zhejiang e Jiangsu diminuiu, mas sua proporção no total aumentou quase todos os anos, chegando a quase 45%, acima dos 42,23% de 2015, indicando uma tendência de concentração de recursos financeiros em regiões mais desenvolvidas.

Por outro lado, em até 12 regiões, o número de agências voltou ao nível de cerca de 2017, incluindo Sichuan, Henan e outras províncias populosas. Outras seis regiões retornaram ao nível de 2015-2016, como as três províncias do Nordeste, Gansu, Qinghai e Guangxi. Por exemplo, em Guangxi, ao final de 2025, havia 161 agências, próximo ao nível de 2015 (158), após um pico de 211 em 2018.

Um analista da Guohai Securities comentou que, nos últimos anos, a operação mais leve e a redução de custos levaram ao fechamento de agências redundantes e ineficientes em cidades não centrais de Guangxi. A característica do mercado regional também acelerou essa redução estrutural. As empresas listadas em Guangxi e os clientes de alta renda estão concentrados em algumas cidades de destaque econômico, enquanto agências mais novas e de menor porte, com base de clientes fraca e baixa produtividade, têm pouca chance de lucrar a curto prazo e tendem a ser otimizadas ou fechadas pelas corretoras.

Até o final de 2025, a maioria das cidades de Guangxi apresentou redução no número de agências, especialmente nas áreas rurais. Segundo o analista, das 51 corretoras com filiais na região, apenas duas mantêm agências rurais; o total de agências rurais caiu quase 40% desde 2019, com 19 delas pertencentes à Guohai Securities.

O repórter do Diário Econômico notou que não só Guangxi, mas várias províncias de cidades de terceiro nível ou inferiores também enfrentam fechamento de agências. Por exemplo, em Henan, segundo dados da Comissão de Valores de Henan, Xinyang reduziu de 15 para 11 agências nos últimos cinco anos (2020-2025); Shangqiu e Zhumadian também reduziram suas agências, de 13 para 10 e de 8 para 6, respectivamente.

Na Hunan, a situação é um pouco diferente. Nos últimos quatro anos, Zhuzhou reduziu de 32 para 25 agências, Shaoyang de 22 para 16, enquanto Yueyang, Chenzhou e Yongzhou reduziram de 16, 20 e 16 para 23, 19 e 11 agências, respectivamente. Essas cidades possuem uma base de agências relativamente grande e uma concorrência acirrada, com áreas de serviço potencialmente sobrepostas.

Por outro lado, apenas duas províncias tiveram aumento no número de agências até 2025, atingindo recordes. Shaanxi, por exemplo, tinha 303 agências ao final de 2025, com Xi’an iniciando em dezembro de 2024 a construção de um “círculo financeiro de 15 minutos”, atraindo bancos, corretoras e outras instituições financeiras; Hainan, com 87 agências ao final de 2025, viu a implementação do porto de livre comércio na ilha, o que levou algumas corretoras a abrir novas filiais.

Estratégias variadas de corretoras: avançar ou recuar

No mercado regional de regiões menos desenvolvidas, a entrada e saída de agências não seguem um padrão uniforme, com diferentes corretoras adotando estratégias distintas.

Um representante da Guohai Securities observou que há diferenças claras na estratégia de grandes corretoras e de corretoras de médio e pequeno porte na Guangxi. Nos últimos dez anos, mais de 10 corretoras de pequeno porte tinham uma ou duas agências na região, mas após 2019, todas saíram do mercado. Em contrapartida, algumas grandes corretoras continuam a expandir sua presença.

Esse padrão também se repete em outras províncias. Por exemplo, a Aijian Securities fechou suas operações em Henan, Sichuan e Hunan nos últimos cinco anos; a Zhongtian Guofu Securities saiu completamente de Sichuan; na Liaoning, Huaxin Securities, Century Securities e Wukuang Securities abandonaram suas operações na região nos últimos oito anos.

Na onda de fechamento de agências em cidades de terceiro nível ou inferiores, as corretoras de pequeno porte atuaram de forma mais agressiva. Em Zhuzhou, Hunan, por exemplo, Guotou Securities, Huayuan Securities, Lianchu Securities e Great Wall Securities saíram uma após a outra; em Mianyang, Sichuan, Hongta Securities, Jinyuan Securities, Hualin Securities, China Post Securities e Yuekai Securities também encerraram suas operações.

Apesar de algumas corretoras de pequeno porte acelerarem a saída de mercados regionais, as grandes corretoras mantêm uma presença relativamente estável. Nos exemplos de Sichuan e Hunan, o número de filiais de grandes corretoras permaneceu praticamente inalterado; em Henan e Liaoning, o número de agências também diminuiu apenas levemente.

Ao decidir onde abrir, fechar ou manter agências, um representante da Zhongtai Securities afirmou que a empresa continua a abrir novas filiais em cidades desenvolvidas fora de Shandong, enquanto reduz sua presença em regiões menos desenvolvidas e cidades do interior, ajustando sua estratégia de acordo com o contexto local. Quando há várias filiais na mesma cidade, a estratégia é de fusão ou otimização, especialmente para regiões de menor desempenho.

Um representante da Galaxy Securities afirmou que o setor de corretoras está deixando de adotar uma estratégia de “espalhar agências por toda a região” baseada apenas na divisão administrativa, e está se movendo em três direções principais: primeiro, aprofundar a presença em regiões centrais, focando em clientes-chave e oferecendo serviços personalizados, principalmente na região do Delta do Yangtzé, na Grande Baía de Guangdong-Hong Kong-Macau, para construir marcas e negócios de alto valor; segundo, fortalecer a presença em cidades-centro, como Xangai, Shenzhen e Hangzhou, abrindo ou aprimorando agências, e expandindo o raio de atendimento além das fronteiras administrativas; terceiro, estabelecer agências em parques industriais, zonas de comércio e tecnologia, aproveitando os benefícios de políticas de desenvolvimento regional.

A CICC Wealth também foca em cidades com concentração de clientes e talentos, investindo recursos em centros estratégicos e incentivando suas filiais de alto desempenho a crescerem; para cidades com menor potencial de gestão de patrimônio, adotam uma abordagem cautelosa, ajustando a estrutura de acordo com a necessidade. A gestão de espaços de trabalho é feita em três categorias, com uma estratégia de “filial principal + satélites” em cidades com múltiplas agências, cobrindo áreas centrais e secundárias, enquanto em cidades menores, a estratégia é de adaptação às condições locais.

Recentemente, a Kaiyuan Securities abriu novas agências contra a tendência, com o objetivo de criar um “círculo de serviço de dez minutos”, priorizando regiões de alto potencial, considerando fatores como comunidades de alto padrão, parques tecnológicos, áreas comerciais e zonas financeiras maduras, além de avaliar a taxa de ocupação, o ecossistema local e a disposição de parcerias imobiliárias.

Corretoras nacionais mantêm foco na inclusão financeira

À medida que as corretoras concentram recursos em regiões economicamente desenvolvidas e com alta demanda por gestão de patrimônio, surge a questão de como atender às necessidades de inclusão financeira em outras áreas.

O repórter do Diário Econômico observou que corretoras locais, com anos de presença consolidada, desempenham papel importante na implementação de serviços de inclusão financeira em regiões economicamente mais fracas, uma função que grandes corretoras de fora têm dificuldade de alcançar.

Por exemplo, em Sichuan, Huaxi Securities, Guojin Securities e Tianfu Securities (antiga Hongxin Securities) mantêm um número estável de agências nos últimos cinco anos, com 63, 23 e 18, respectivamente. Em Henan, a Zhongyuan Securities responde por mais de 80% das agências em cidades de nível county até 2025, demonstrando o papel de corretoras locais na proteção do mercado regional.

Com a redução do número de agências, as corretoras locais que atuam há anos enfrentam oportunidades e desafios, com vantagens e limitações. Um executivo de corretora afirmou que, nos últimos anos, várias províncias promoveram a urbanização e a migração rural, criando uma grande “onda de novos cidadãos” e uma classe de consumidores mais rica, que deve ser atendida por serviços de gestão de patrimônio voltados a novos moradores, jovens e estudantes.

Um representante da Guohai Securities destacou que a redução de agências em Guangxi reforça a vantagem da empresa na cobertura presencial do mercado local, facilitando a exploração de recursos regionais e a revalorização de suas agências. A empresa também promove educação financeira e ações de “finanças rurais”, além de focar em setores estratégicos como açúcar, alumínio e silício-manganês, usando instrumentos de futuros para gestão de riscos.

Por outro lado, os desafios também são evidentes. Segundo o mesmo representante, grandes corretoras continuam a ampliar sua presença na região, muitas vezes por meio de guerras de preços, e a concorrência é intensa. Além disso, a escassez de talentos financeiros de alta qualificação na região de Guangxi, aliada à rápida expansão das grandes corretoras, pode limitar a capacidade de oferecer serviços de alta qualidade e expandir a escala de negócios.