"Reforçar a referência" consolidar a base de rendimentos a longo prazo A relação custo-benefício dos ativos de valor está a tornar-se evidente

A gestão do fundo FOF da Xingzheng Global Fund, Liu Xiao, afirma que o objetivo final do setor de serviços financeiros é criar valor para os clientes, “o valor, no fundo, é fazer os investidores ganharem dinheiro, de preferência proporcionando uma experiência melhor e ganhos maiores”.

Jornalista do Securities Times, Chen Shuyu

“Um bom método de investimento deve ser aquele que mais permite aos investidores ganhar dinheiro.” Liu Xiao, gestor do fundo FOF da Xingzheng Global Fund, enfatiza essa ideia várias vezes numa entrevista ao Securities Times. Ele acredita que o valor do investimento não reside na sua volatilidade de curto prazo, mas na sensação de ganho a longo prazo — fazer com que os detentores realizem seus lucros, ao invés de entrarem e saírem frequentemente com base na flutuação do valor líquido, acabando por não obter nada.

Foco na “base forte” para uma robustez aprimorada

“Robustez” é a marca de Liu Xiao. Como exemplo, ele cita o fundo de aposentadoria de alta robustez Xingquan Antai, com uma taxa de retorno de 15,34% em quase 3 anos até o final de 2025, e uma perda máxima de -5,29%, ambos entre os melhores da categoria.

Sobre sua filosofia de investimento, Liu Xiao resume: escolher um “padrão forte” com valor de investimento de longo prazo, e buscar um aprimoramento mais estável com base nisso. Esse aprimoramento se manifesta tanto na rentabilidade quanto na volatilidade. “Queremos que esse aprimoramento seja sustentável a longo prazo, não algo que apareça rapidamente em curto prazo.” Liu Xiao explica que isso está relacionado ao estilo de gestão do time, mas, fundamentalmente, deseja que os investidores realmente ganhem dinheiro. Para ele, o objetivo final do setor de serviços financeiros é criar valor para os clientes, “o valor, no fundo, é fazer os investidores ganharem dinheiro, de preferência proporcionando uma experiência melhor e ganhos maiores”.

“O estabelecimento de um ‘padrão forte’ visa consolidar a base de retorno a longo prazo. Através de estratégias de aumento de retorno, buscamos superar o padrão, combinando com a otimização da volatilidade para melhorar a experiência de manutenção, reduzindo perdas decorrentes de negociações frequentes.”, afirma Liu Xiao.

Na seleção de fundos, Liu Xiao valoriza principalmente a consistência do estilo de investimento do gestor, seja de valor ou de crescimento, exigindo uma metodologia coerente. Ele presta atenção à confirmação mútua entre posições e desempenho, evitando desvios de estilo. Ao conversar com gestores, foca na estabilidade do raciocínio e do framework decisório, para garantir que o estilo de investimento seja mantido a longo prazo.

Essa filosofia também explica o baixo giro de carteira de Liu Xiao. Ele resume que há três principais motivos para vender ativos: quando o aumento de preço se desvia demais dos fundamentos, atingindo uma avaliação claramente elevada; mudança de gestor; ou mudanças significativas no estilo de investimento do gestor. “Queremos adquirir ativos que não precisem de ajustes frequentes, e que não sejam perseguidos por mudanças de estilo ou setores em alta de curto prazo.”

Diversificação de fontes de retorno para construir uma base sólida

Após definir a filosofia, o foco passa pela execução. Liu Xiao atribui seu desempenho passado a quatro fatores: o excesso de retorno gerado pelos fundos selecionados, a contribuição da alocação multiativos, o aumento de retorno por estratégias múltiplas, e desvios ativos em momentos-chave.

“O componente básico vem do excesso de retorno criado pelos fundos que escolhemos.” Liu Xiao afirma que essa é uma das capacidades centrais do produto FOF. Além disso, a alocação multiativos tem sido uma importante fonte de retorno adicional. Ativos como ouro, títulos estrangeiros, bonds convertíveis têm contribuído positivamente nos últimos anos. Quanto às estratégias múltiplas, operações como aumento de capital, negociações de grande volume e arbitragem de desconto também proporcionam ganhos absolutos consideráveis.

Dentro da carteira, Liu Xiao também contribui com ganhos por desvios ativos em momentos críticos. Por exemplo, no terceiro e quarto trimestre de 2024, ele aumentou significativamente a alocação em ações, especialmente em ações de Hong Kong. Essa decisão foi baseada na observação do comportamento das empresas listadas. “Na época, a taxa de sucesso dos investimentos em Hong Kong era relativamente maior, e surgiram sinais claros de recompra.” Liu Xiao explica que, quanto menor o preço das ações, maior a disposição das empresas de recomprar suas próprias ações. Quando uma empresa acredita que seu valor de mercado está significativamente abaixo do valor intrínseco, a recompra torna-se a melhor estratégia de alocação de capital. Em 2024, o mercado de Hong Kong viu uma onda de recompras em grande escala, algo pouco comum na história. Desde o segundo trimestre de 2024 até o início de uma forte alta, ele continuou aumentando a alocação em ações de Hong Kong, e o movimento do mercado confirmou essa avaliação.

Decisões baseadas em sinais microeconômicos refletem sua compreensão do “valor de investimento”. “Nosso foco no valor não se limita à avaliação estática, mas inclui outros fatores.” Ele exemplifica que a recompra de ações por parte das empresas reflete a percepção delas de que o preço está subvalorizado.

A probabilidade de ativos de valor se destacar está crescendo

Liu Xiao acredita que, para entender o cenário macro atual, é preciso considerar o efeito acumulado do comportamento de poupança dos residentes. Inicialmente, os residentes podem aumentar suas poupanças por falta de um direcionamento claro de investimento, mas após dois ou três anos de acumulação contínua, com cerca de 10 trilhões de yuans de depósitos adicionais por ano, a reserva de liquidez se fortalece, formando uma espécie de “almofada de segurança” na mente das pessoas, o que pode impulsionar a retomada do investimento e do consumo. Essa é uma fase comum de fundo de ciclo, com o ciclo de crédito mudando de contração para uma recuperação lenta, e atualmente pode estar saindo do fundo, com uma tendência de alta clara.

Liu Xiao destaca que “a transferência de depósitos” não significa necessariamente uma entrada maciça de fundos no mercado de ações, mas sim uma transferência gradual de depósitos para consumo e reinvestimento, o que pode impulsionar o PPI e o CPI para valores positivos, elevando os lucros das empresas listadas. Com a realização de resultados de ações relacionadas à economia e a valorização dos preços, o mercado pode gerar um ciclo virtuoso de feedback positivo.

Por isso, ele está aumentando gradualmente a alocação em fundos de valor e de qualidade. Acredita que muitas ações de valor, que vêm caindo, apresentam uma relação risco-retorno atrativa, e, com a recuperação macroeconômica, o fundo do ciclo de baixa está próximo, aumentando a probabilidade de sucesso. Em termos de estilo, ele tem dado mais atenção ao estilo de grande capitalização. O estilo de small caps, que teve bom desempenho anteriormente, já atingiu níveis de avaliação relativamente altos. Ele reforça que a vantagem do FOF é a flexibilidade para alocar em todos os estilos, sem se limitar na seleção de ativos.

Liu Xiao acredita que o setor de tecnologia já passou por uma grande recuperação de valuation, e que o desempenho futuro depende da realização de resultados; por outro lado, ativos de valor ainda estão com avaliações baixas, e, se retornarem a níveis mais razoáveis com melhora de resultados, terão maior potencial de valorização. Quanto aos títulos, ele não usa muitas estratégias de crédito, mas mantém uma duração adequada para suavizar a volatilidade. O ouro é considerado uma proteção de risco de longo prazo, mesmo que a curto prazo possa apresentar maior volatilidade, sua alocação de longo prazo ainda é válida.