Accionista controlador em incumprimento de dívidas, Bestore perde mais de 100 milhões num ano, para onde vai a primeira ação de aperitivos premium?

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Fonte: Xinguan Star

A antiga marca de snacks premium Liangpin Shop (603719.SH), atualmente encontra-se em meio a tempos turbulentos. Recentemente, a empresa divulgou uma resposta ao aviso de supervisão da Bolsa de Valores de Xangai, revelando detalhadamente os riscos de pagamento de dívidas do acionista controlador Ningbo Hanyi Venture Capital Partnership (Limited Partnership) (doravante “Ningbo Hanyi”). Até a data de divulgação do aviso em 17 de março, Ningbo Hanyi tinha três dívidas vencidas, totalizando 365 milhões de yuans, e suas ações na empresa estão sob risco de execução forçada. Ainda mais cedo, uma disputa de transferência de ações entre o acionista controlador e o Guangzhou Light Industry & Trade Group Co., Ltd. (doravante “Guangzhou Light Industry”) ainda não havia sido resolvida.

Ao mesmo tempo, o relatório de desempenho divulgado pela Liangpin Shop em janeiro deste ano indicou que, em 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora deve registrar prejuízo de até 120 milhões a 160 milhões de yuans, sendo o pior resultado desde sua abertura de capital. Apesar de a empresa ter reiterado várias vezes que ela e Ningbo Hanyi são entidades independentes e que suas operações não seriam afetadas, a reação do mercado secundário mostra que os investidores claramente têm dificuldade em separar a crise do acionista controlador do futuro da companhia. Desde o início do ano até o fechamento de 18 de março, o preço das ações caiu mais de 9%.

1. O acionista controlador mergulhado em uma enorme crise de inadimplência

Desde o segundo semestre de 2025, o acionista controlador da Liangpin Shop tornou-se o foco do mercado, com o tema até superando a própria empresa listada. Em julho de 2025, o Tribunal Popular Intermediário de Guangzhou aceitou um caso de disputa de transferência de ações entre Guangzhou Light Industry e Ningbo Hanyi. Como autora, Guangzhou Light Industry exigiu que Ningbo Hanyi cumprisse o acordo, transferindo 79.763.962 ações da Liangpin Shop ao preço de 12,42 yuans por ação, e pagasse uma multa de 5 milhões de yuans por descumprimento.

O valor inicial da disputa era de 996 milhões de yuans, mas posteriormente Guangzhou Light Industry alterou sua solicitação, requerendo que Ningbo Hanyi continue cumprindo o contrato e, adicionalmente, que as ações fossem transferidas imediatamente. Até o final de julho de 2025, o valor total da causa atingia 1,023 bilhões de yuans.

Segundo o Xinguan Star, essa disputa de ações surgiu porque Ningbo Hanyi não assinou formalmente o acordo, deixando de transferir as ações prometidas anteriormente a Guangzhou Light Industry, o que levou a uma ação judicial de retaliação por parte desta última.

Em dezembro de 2025, Guangzhou Light Industry alterou sua solicitação, desistindo de exigir que Ningbo Hanyi continue cumprindo a transferência de ações, mas ainda assim pediu que a empresa pagasse multa por descumprimento, perdas decorrentes de medidas cautelares, honorários advocatícios e outros, totalizando 20,738,600 yuans.

Embora o risco de execução forçada dessa transferência de ações tenha sido temporariamente resolvido, o grave problema de inadimplência do acionista controlador permanece. De acordo com a recente resposta do acionista controlador ao aviso de supervisão da Bolsa, a situação de dívida de Ningbo Hanyi é complexa.

Conforme divulgado, a crise de dívida de Ningbo Hanyi começou no início de 2024. Naquela época, a empresa tomou um empréstimo de 300 milhões de yuans junto à Yunnan Trust, oferecendo como garantia 53,4 milhões de ações da Liangpin Shop. O empréstimo venceu em janeiro de 2025, mas Ningbo Hanyi pagou apenas 20 milhões de yuans, restando 280 milhões de yuans de principal não pago. Essa inadimplência levou a Yunnan Trust a solicitar posteriormente a execução forçada.

Depois, essa dívida foi transferida várias vezes, até ser adquirida pela Guoxin Trust. Apesar de terem chegado a um acordo e prorrogado por um ano, a Guoxin Trust tem o direito de declarar a dívida vencida antecipadamente e solicitar ao tribunal a retomada da execução. Em outubro de 2025, a Guoxin Trust anunciou a antecipação do vencimento da dívida e pediu a retomada da execução. Até a data do aviso, o valor executado dessa dívida atingia aproximadamente 280 milhões de yuans.

2. Apresentando o pior resultado desde o IPO

Além dessa dívida principal de 280 milhões de yuans, Ningbo Hanyi e seus acionistas concertados enfrentam outras dívidas vencidas. O aviso revela que Ningbo Hanyi também possui uma dívida de 50 milhões de yuans com a Guoxin Trust e uma de 35 milhões de yuans com o CITIC Bank, totalizando 365 milhões de yuans em dívidas vencidas.

Segundo o aviso, Ningbo Hanyi e seus acionistas concertados, Ningbo Liangpin, tiveram 77.990.584 ações da empresa hipotecadas ou congeladas, representando 50,89% de suas ações na companhia e 19,45% do capital total da empresa. Quanto ao risco de inadimplência mais observado pelo mercado, com base no preço de fechamento de 12,00 yuans em 6 de fevereiro de 2026, o valor de mercado das ações hipotecadas supera aproximadamente 360 milhões de yuans o valor correspondente à execução. Isso indica que as garantias de hipoteca cobrem relativamente bem as dívidas, sem risco imediato de exposição.

No entanto, o futuro movimento do preço das ações é uma variável crucial. Se o preço cair abaixo de 5,25 yuans por ação, o acionista controlador enfrentará o risco de exposição das ações hipotecadas, com possibilidade de execução forçada das ações da Ningbo Hanyi na empresa.

Do ponto de vista fundamental, o desempenho atual da Liangpin Shop parece difícil de sustentar uma alta contínua do preço das ações. O relatório de desempenho de janeiro de 2025 prevê um prejuízo de 120 milhões a 160 milhões de yuans para o ano, e um prejuízo de 150 milhões a 190 milhões de yuans no lucro líquido ajustado, o maior desde a abertura de capital. Em contraste, em 2023, a empresa lucrou 180 milhões de yuans.

As razões para o desempenho fraco, segundo a empresa, decorrem de pressões internas e externas. Internamente, a empresa continuou a otimizar sua estrutura de lojas, eliminando lojas ineficientes, o que reduziu o número de pontos de venda e afetou as receitas totais. Externamente, para enfrentar a forte concorrência, a empresa reduziu preços de alguns produtos, além de mudanças na composição de portfólio, o que reduziu sua margem de lucro bruto.

O Xinguan Star observa que, apesar de a empresa tentar reduzir custos de gestão por meio de gestão enxuta e ferramentas de informatização, esses esforços não foram suficientes para compensar a queda de receita e a redução da margem de lucro. Além disso, durante o período, os rendimentos de juros, ganhos de investimentos financeiros e subsídios governamentais caíram significativamente, totalizando uma redução de aproximadamente 41 milhões de yuans, agravando ainda mais o fraco desempenho.

Ao fechamento de 20 de março, a Liangpin Shop fechou a 10,08 yuans por ação, valor abaixo da linha de referência de 12,00 yuans usada na estimativa, e ainda mais próxima do limite de risco de 5,25 yuans. A crise de dívida do acionista controlador continua a evoluir, o ponto de virada do desempenho da empresa ainda não chegou, e a situação da Liangpin Shop ainda não foi resolvida.