Setor de IA passa de narrativa conceptual para concretização comercial; alguns fundos de alto desempenho mudam de "aparência" em valor patrimonial

Corretor do Securities Times Zhao Mengqiao

À medida que o mercado do primeiro trimestre chega ao fim, o drama de “lucro e prejuízo com a mesma origem” volta a acontecer nos investimentos em fundos. Alguns fundos de alta performance que se destacaram no “boi da tecnologia” do ano passado sofreram quedas de valor líquido devido à mudança de mercado, com vários produtos com grande peso no setor de robótica apresentando retrações de dois dígitos neste ano.

Num contexto de início de descongelamento de fundos de consenso e de troca gradual entre setores, os riscos de apostas em estratégias de foco único ficaram evidentes. Embora as ações de tecnologia ainda sejam a principal linha de investimento, alguns gestores de fundos apontam que, ao entrar no “momento Darwin”, o mercado precisa passar de uma narrativa de conceito para uma de realização comercial e de certeza na implementação tecnológica.

Vários fundos de alta performance mudaram de rosto neste ano

Até agora, alguns produtos de gestão ativa já mostraram diferenças de desempenho, e a continuidade de fundos de alta performance do ano passado também tem sido foco de atenção do mercado.

O jornalista do Securities Times notou que vários fundos que lideraram as perdas neste ano são justamente os que tiveram destaque no ano passado. Tomemos como exemplo um fundo de uma gestora de médio porte no Norte da China, que apostou fortemente na cadeia de robôs humanoides no ano passado. Beneficiado pelo boom do setor, o valor líquido do fundo subiu 99,27%, estando a um passo de dobrar.

Desde o início do ano, com a retração do tema robótica e a forte correção das ações relacionadas, o valor líquido do fundo caiu cerca de 23%, ficando na liderança das maiores perdas do ano. Além disso, dois fundos de uma gestora do Sul da China, ambos com grande peso em ações de robótica, também tiveram quedas superiores a 20%.

Revisitando o grande “boi da tecnologia” de 2022, a maioria das ações do setor desfrutou de uma valorização por prêmio de avaliação, levando fundos focados em IA, chips de computação, satélites de baixa altitude e os temas de robôs humanoides a retornos de 50% ou até mais que o dobro. Como o efeito de lucro foi evidente, o fluxo de capital também se dirigiu a esses conceitos de alta no segundo semestre do ano passado, provocando um crescimento explosivo no tamanho de vários fundos no pico de desempenho.

No entanto, em 2026, com a rápida mudança de mercado, essas ações de alta do ano passado enfrentaram uma dupla decepção: avaliação e lógica, levando a um desempenho mediano de muitos fundos de alta performance e a quedas de dois dígitos em vários fundos que dobraram de valor.

Especialistas apontam que, em grande parte, os fundos que tiveram excelente desempenho no ano passado adotaram estratégias extremas de foco único. Em mercados de alta, essa abordagem maximiza a flexibilidade por meio de concentração de posições; mas, em fases de ajuste, a falta de defesa dessa estratégia “de entrada total” se torna o principal fator de retração.

“Lucro e prejuízo têm a mesma origem, é a regra mais simples e cruel do investimento”, afirmou um gestor de fundos do Norte da China.

Ações de tecnologia continuam sendo a principal linha

Embora, devido a conflitos geopolíticos, os fundos que lideraram o desempenho neste ano tenham sido inicialmente os de energia e metais não ferrosos, os fundos que realmente se destacam ainda são predominantemente de tecnologia.

Até 20 de março, o fundo GF Vision Select liderava com uma alta de mais de 49%, tendo como principais ações de peso conceitos de armazenamento de dados, que eram as mesmas ações de maior peso no final do ano passado. Além disso, fundos como China Life Security Digital Economy, China Life Security Industrial Upgrade e Red Soil Innovation New Technology, com ganhos superiores a 30%, também investiram em ações de tecnologia relacionadas.

“De início de 2026, o setor de tecnologia A-shares está passando por uma transformação estrutural”, afirmou Tang Xiaobin, gestor do GF Fund. “Se 2023-2025 foi a ‘explosão’ da IA, com ruído e competição desordenada, 2026 pode marcar o ‘momento Darwin’.”

Xu Chengcheng, gestor da Industrial Bank Fund, acredita que a evolução do estilo de tecnologia dependerá da confirmação mútua entre o crescimento industrial e a realização de resultados, com a certeza de desempenho interno na indústria de tecnologia se tornando a principal pista de investimento em 2026.

Ele acrescenta que, tomando a indústria de IA como exemplo, a percepção do mercado já mudou de uma narrativa de conceito para uma de realização comercial e de certeza na implementação tecnológica, com uma diferenciação significativa dentro do setor. Com a avaliação geral do setor de tecnologia em níveis elevados, o fluxo de capital está se concentrando em nichos com suporte real de lucros, lógica autônoma e competitividade global.

Guo Weiling, gestora da Dacheng Fund, também aponta que a tendência de alta na tecnologia deve continuar até o primeiro semestre de 2026, ainda centrada em IA, mas com oportunidades mais estruturais do que de volume, tornando o investimento mais desafiador do que em 2025.

Investimento deve observar “grau de congestão”

É importante notar que, na alta do setor de tecnologia no ano passado, muitos fundos de valor, considerados “conservadores”, também não resistiram à tentação de incluir ativos relacionados a computação e robótica. Com o impulso da lógica do ciclo superlativo de IA, as avaliações de líderes tecnológicos atingiram níveis históricos.

Porém, a lógica de investimento em ações de tecnologia acabará por se mover de uma narrativa de “visão” para uma de “validação de lucros”. No início do ano, surgiram vozes de que “o ritmo de monetização dos investimentos em IA não atendeu às expectativas”, e as altas avaliações se tornaram uma espada de Dâmocles pairando sobre o valor líquido dos fundos. Com o ritmo de cortes de juros do Federal Reserve e a entrada da cadeia de IA global em uma fase de “dores de investimento”, essa alta valorização está passando por uma forte regressão à média, como exemplificado pela queda do setor de robótica e a fraqueza de setores como PCB e CPO.

Além disso, quando o efeito de lucro atrai grande fluxo de capital para esses setores, a concentração de posições aumenta, tornando, além da avaliação, o grau de congestão de mercado um fator de reversão de desempenho.

Dados indicam que, em dezembro passado, o volume de negociação diário do índice CSI TMT ficou entre 2000 e 2500 bilhões de yuans, muito acima de setores como consumo, ciclo e financeiro, consolidando-se como o principal motor de liquidez na A-share.

Relatórios indicam que o aumento de posições em tecnologia por parte de instituições, às custas de redução em consumo e financeiro, levou as alocações nesses setores a mínimos históricos desde 2010, aumentando ainda mais a congestão de posições em ações de tecnologia.

Um gestor de fundo de uma gestora de Shenzhen afirmou ao Securities Times que, uma vez que a direção do mercado mude, os fundos institucionais, ao tentarem se proteger ou ajustar posições, certamente reduzirão suas participações em ações de alta popularidade. Em um ambiente de menor volume de compras, essa retirada coletiva pode facilmente evoluir para um efeito de “efetivo de pisoteamento”.

“Se a lógica de alta do ano passado foi sólida, a força de venda deste ano será proporcional”, afirmou o gestor, acrescentando que o recente sucesso do ativo ‘HALO’ também reflete que os ganhos do setor de IA nos últimos dois anos superaram o desempenho do mercado, levando os fundos a buscar ativos com maior relação custo-benefício — especialmente quando a aversão ao risco aumenta, com o fluxo de capital focando em empresas com barreiras físicas de entrada e operações insubstituíveis.