Citic Securities: Avaliação do Impacto do Conflito EUA-Irão na Economia Chinesa

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Fonte: Pesquisa CITIC Securities

Texto|Yang Fan 玛西高娃 Wang Ximing

A intensidade da perturbação pelo conflito entre EUA e Irã superou as expectativas do mercado, e ainda não há uma solução definitiva à vista, podendo os preços do petróleo permanecer elevados por mais tempo. Espera-se que as exportações do nosso país continuem com um bom desempenho, pois o conflito entre EUA e Irã traz tanto impactos negativos na demanda quanto benefícios estruturais na oferta. O aumento nos preços tradicionais de energia pode impulsionar a demanda por produtos de energia renovável, e as exportações das Três Novas (novos produtos de energia) podem se tornar um importante motor de crescimento. No curto prazo, a interrupção temporária do Estreito de Hormuz pode levar à redução ou paralisação de algumas empresas químicas e petrolíferas, e as exportações do nosso país para os países do Golfo Pérsico também podem diminuir temporariamente. Os dados de produção e exportação domésticos de março podem começar a mostrar sinais de desaceleração significativa; se a situação geopolítica continuar a piorar, espera-se que ações políticas sejam tomadas na reunião do Politburo em abril. Prevemos que, apesar de o PPI de março poder se tornar positivo, o Banco Central da China não irá apertar a política monetária, mas continuará apoiando a expansão da demanda interna. No âmbito macroeconômico, a recuperação simultânea da demanda interna e externa em janeiro e fevereiro de 2026 impulsionará a produção além das expectativas. Esta semana, o mercado focará nos dados econômicos de janeiro a fevereiro da China e na reunião do Federal Reserve, enquanto na próxima semana recomenda-se acompanhar as atualizações sobre a situação do Irã.

▍A intensidade da perturbação pelo conflito entre EUA e Irã superou as expectativas do mercado, e ainda não há uma solução definitiva à vista, podendo os preços do petróleo permanecer elevados por mais tempo.

No início do conflito, os mercados financeiros geralmente o consideraram uma “fricção local de curto prazo” de uma a duas semanas, com base em experiências anteriores. No entanto, até 21 de março de 2026, o conflito já dura três semanas, e ainda há uma grande disparidade nas condições para um cessar-fogo, sem uma rota clara para a redução da tensão. Devido ao bloqueio do Estreito de Hormuz, algumas instalações petrolíferas no Oriente Médio já reduziram ou pararam a produção, e a Agência Internacional de Energia (AIE) prevê que a oferta global de petróleo em março cairá 8 milhões de barris por dia, podendo os preços do petróleo permanecer elevados por mais tempo. Nas últimas nove recessões econômicas dos EUA, cinco ocorreram após aumentos significativos nos preços do petróleo, e o mercado está considerando a possibilidade de uma recessão ou estagflação futura.

▍Mantemos uma visão otimista sobre as exportações da China; preços elevados do petróleo trazem tanto impactos negativos na demanda quanto benefícios estruturais na oferta. Se os preços do petróleo permanecerem altos por um longo período, espera-se que o crescimento total atinja 7,8% neste ano.

Do lado da demanda, a regra empírica do porta-voz do FMI é que um aumento de 10% nos preços do petróleo leva a uma redução de 0,1% a 0,2% na produção global. Com base na previsão implícita do preço do petróleo Brent no mercado futuro, estima-se que o impacto negativo do petróleo alto no comércio global deste ano seja de aproximadamente 0,8 a 1,5 pontos percentuais. Claro que o impacto dos preços do petróleo na economia pode ser não linear; se os preços subirem demais, há risco de uma recessão global. Do lado da oferta, o aumento nos preços de energia tradicional pode impulsionar a demanda por produtos de energia renovável, e as Três Novas de China podem impulsionar as exportações em 1,5 pontos percentuais adicionais. Além disso, petróleo e gás natural representam uma pequena parte da matriz energética da China, sendo carvão e energias renováveis as principais fontes. Assim, o aumento nos preços do petróleo e gás tem maior impacto nos preços energéticos internacionais, enquanto alguns produtos de alta intensidade de energia na China, como alumínio eletrolítico, silício industrial, aço e produtos petroquímicos, tornam-se mais competitivos globalmente. Esses benefícios na oferta podem compensar a queda na demanda, mantendo as exportações do país em um nível relativamente alto.

▍No entanto, a curto prazo, os dados de produção e exportação de março podem mostrar desaceleração significativa, e ações políticas podem ser tomadas na reunião do Politburo em abril, com continuidade de uma política monetária moderadamente expansionista.

A interrupção no Estreito de Hormuz pode afetar temporariamente as exportações da China para os países do Golfo Pérsico, que representam cerca de 2,3% do total de exportações, podendo causar uma queda nos dados de exportação de março e abril, mas espera-se uma recuperação após a liberação do estreito. A interrupção do transporte pelo Estreito de Hormuz pode impedir que algumas empresas químicas e petrolíferas nacionais obtenham matérias-primas a tempo, levando à redução ou paralisação da produção, o que impacta negativamente o valor agregado industrial. Recentemente, a taxa de operação de produtos como etileno e etilenoglicol já diminuiu. Atualmente, as expectativas do mercado para políticas contracíclicas são baixas, mas se os preços elevados do petróleo causarem impacto significativo na economia global, espera-se que a reunião do Politburo em abril tome medidas para estabilizar o crescimento. Recentemente, há a percepção de que a política monetária do Federal Reserve pode se tornar mais restritiva devido aos preços altos do petróleo, mas isso não se deve apenas ao aumento do petróleo, e sim ao receio de ancoragem das expectativas inflacionárias. Acreditamos que o ambiente de preços na China é diferente, e a política monetária não será apertada por choques na oferta; em 2021, também adotamos uma política monetária expansionista em um ambiente de PPI elevado causado por choques de oferta. Se a economia chinesa desacelerar devido a fatores como preços elevados do petróleo, o Banco Central provavelmente reduzirá as taxas de juros para apoiar o crescimento.

▍Acompanhamento da economia macro: janeiro e fevereiro de 2026, demanda interna e externa se recuperam simultaneamente, impulsionando a produção além das expectativas.

Os dados econômicos de janeiro e fevereiro mostram uma recuperação em vários aspectos, com demanda interna e externa superando as expectativas. Do lado da produção, o crescimento do valor agregado industrial nesses meses foi maior do que o esperado, impulsionado por uma recuperação clara em investimentos e exportações, além de uma leve melhora no índice de produção do setor de serviços, beneficiada pelo prolongamento do feriado do Ano Novo Chinês. Do lado da demanda, os efeitos das políticas de expansão da demanda interna já começam a se mostrar, com a taxa de crescimento do investimento em ativos fixos estabilizando e destacando-se o forte crescimento em investimentos em infraestrutura. O crescimento do varejo em janeiro e fevereiro também foi maior do que o esperado, impulsionado por fatores como a antecipação de compras, o período de estoque para o Ano Novo Chinês e a extensão dos feriados, beneficiando o consumo de restaurantes. Para o futuro, acreditamos que as exportações continuarão a crescer a uma taxa elevada, o consumo residencial se recuperará moderadamente com o apoio de políticas de renovação de veículos e outros incentivos, e a emissão antecipada de títulos especiais e o efeito de novas ferramentas financeiras de política continuarão a impulsionar a estabilização do crescimento do investimento fixo. Esta semana, o mercado focará nos dados econômicos de janeiro a fevereiro e na reunião do Federal Reserve, enquanto na próxima semana recomenda-se acompanhar as atualizações sobre a situação do Irã.

▍Fatores de risco:

Atraso na implementação de políticas, variações inesperadas na economia, efeitos das políticas abaixo do esperado, riscos de fricções geopolíticas além do previsto.