Setor de IA passa de narrativa conceptual para concretização comercial; alguns fundos de alto desempenho mudam de "aparência" em valor patrimonial

Corretor de Valores, Jornalista Zhao Mengqiao

À medida que o mercado do primeiro trimestre chega ao fim, o enredo de “lucro e perda com a mesma origem” volta a acontecer. Alguns fundos de alta performance no “boi da tecnologia” do ano passado enfrentaram quedas de valor líquido devido à mudança de mercado, com vários produtos com grande peso no setor de robótica registrando retrações de dois dígitos neste ano.

Em um contexto de início de descongelamento de fundos de apoio e de troca gradual entre setores, os riscos de estratégias focadas em um único segmento ficaram evidentes. Embora as ações de tecnologia continuem sendo a principal linha de investimento, alguns gestores de fundos apontam que, ao entrar no “momento Darwin”, o mercado deve passar de uma narrativa de conceito para uma de realização comercial e de certeza na implementação tecnológica.

Vários fundos de alta performance mudaram de rosto neste ano

Até agora, alguns produtos de gestão ativa já mostraram diferenças de desempenho, e a continuidade de fundos de destaque no ano passado também tem sido foco de atenção do mercado.

O jornalista do Corretor de Valores notou que vários fundos que lideraram as perdas neste ano são justamente aqueles que tiveram desempenho excepcional no ano passado. Por exemplo, um fundo de uma gestora de médio porte no Norte da China, que apostou fortemente na cadeia de robôs humanoides no ano passado, beneficiando-se do boom do setor, viu seu valor líquido subir 99,27%, quase dobrando de valor.

Desde o início do ano, com a retração do tema robótica e a forte correção das ações relacionadas, o valor líquido do referido fundo caiu cerca de 23%, ficando na liderança das maiores perdas do ano. Além disso, dois fundos de uma gestora do Sul da China, ambos com grande peso em ações de robótica, também tiveram quedas superiores a 20%.

Revisitando o grande “boi da tecnologia” de 2022, a maioria das ações do setor desfrutou de uma valorização por prêmio de avaliação, com fundos focados em chips de IA, satélites de baixa altitude e robôs humanoides registrando retornos de 50% ou até mais de 100%. Como esses ganhos foram expressivos, o fluxo de capital também se dirigiu a esses conceitos de alta, levando a um crescimento explosivo de vários fundos no pico de desempenho.

No entanto, em 2026, com a rápida mudança de mercado, essas ações de alta do ano passado enfrentaram uma dupla penalização de avaliação e lógica, levando a um desempenho mediano de muitos fundos de alta qualidade e a quedas de mais de dois dígitos em fundos que antes dobraram de valor.

Alguns analistas explicam que, em grande parte, os fundos que tiveram excelente desempenho no ano passado adotaram estratégias extremamente focadas em um único setor. Em mercados de alta, essa abordagem maximiza a flexibilidade por meio de concentração de posições; mas, em fases de ajuste, a falta de defesa dessa estratégia “totalmente alocada” se torna o principal fator de retração.

“Lucro e perda com a mesma origem é a regra mais simples e cruel do investimento”, afirmou um gestor de fundos do Norte da China.

Ações de tecnologia continuam sendo a principal linha

Apesar do impacto de conflitos geopolíticos, que fizeram com que, por um tempo, fundos liderados por temas de energia e metais não ferrosos dominassem o ranking de desempenho, atualmente os fundos que se destacam ainda são predominantemente de tecnologia.

Até 20 de março, o fundo Guangfa Yuanjian Zhixuan liderava com uma alta de mais de 49%, tendo como principais ações de sua carteira conceitos de armazenamento de dados. Além disso, fundos como Guoshou Anbao Digital Economy, Guoshou Anbao Industrial Upgrade e Hongtu Chuangxin New Technology, com ganhos superiores a 30%, também investiram em ações de tecnologia relacionadas.

“De início de 2026, o setor de tecnologia na A-share está passando por uma transformação estrutural”, afirmou Tang Xiaobin, gestor do Guangfa Fund. “Se entre 2023 e 2025 houve uma ‘explosão’ de IA, com ruído e competição desordenada, 2026 pode marcar o ‘momento Darwin’.”

Xu Chengcheng, gestor do Industrial Bank Fund, acredita que a evolução do estilo de investimento em tecnologia dependerá da confirmação mútua entre o crescimento industrial e a realização de resultados. A certeza de desempenho dentro do setor de tecnologia pode se tornar a principal pista de investimento em 2026.

Ele acrescenta que, tomando a indústria de inteligência artificial como exemplo, a percepção do mercado mudou de uma narrativa de conceito para uma de realização comercial e de certeza tecnológica, com uma diferenciação significativa dentro do setor. Com a avaliação geral do setor de tecnologia ainda em níveis elevados, o capital está se concentrando em segmentos com suporte real de lucros, lógica autônoma e competitividade global.

Guo Weiling, gestora da Dachen Fund, também prevê que o mercado de tecnologia deve continuar na primeira metade de 2026, ainda centrado em IA, mas com oportunidades mais estruturais do que de volume, tornando o investimento mais desafiador do que em 2025.

Atenção ao “grau de congestão” no mercado

É importante notar que, na alta do setor de tecnologia no ano passado, muitos fundos de valor, considerados “conservadores”, também não resistiram à tentação de incluir ações de computação, robótica e setores relacionados. Com o impulso do ciclo de super IA, as avaliações de líderes tecnológicos atingiram níveis históricos.

Porém, a lógica de investimento em tecnologia está mudando de uma “visão de futuro” para uma “validação de lucros”. No início do ano, surgiram comentários de que “o ritmo de monetização dos investimentos em IA não atendeu às expectativas”, e as altas avaliações se tornaram uma espada de Dâmocles sobre o valor líquido dos fundos. Com a redução das taxas de juros pelo Federal Reserve e a entrada de toda a cadeia de IA global em uma fase de “dores de investimento”, essa alta valorização está passando por uma forte regressão à média, como exemplificado pela queda do setor de robótica e o desempenho fraco de setores como PCB e CPO.

Além disso, quando o efeito de lucros atrai grande fluxo de capital para esses setores, a alta concentração de posições também aumenta, tornando, além da avaliação, a congestão de mercado um fator que impulsiona a reversão de desempenho.

Dados indicam que, em dezembro do ano passado, o volume de negociações diário do índice CSI TMT ficou entre 200 bilhões e 250 bilhões de yuans, muito acima de setores como consumo, ciclo e financeiro, consolidando-se como o principal motor de liquidez na A-share.

Relatórios apontam que o aumento de posições em tecnologia por parte de instituições financeiras ocorreu às custas de reduções em setores de consumo e financeiro, cujas alocações atingiram os menores níveis desde 2010. Essa migração de capital para o setor de tecnologia elevou ainda mais a congestão de posições nesse segmento.

Um gestor de fundo de uma gestora de valores mobiliários de Shenzhen comentou ao Corretor de Valores que, quando o mercado mudar de direção, os fundos institucionais, ao tentarem se proteger ou ajustar suas carteiras, certamente reduzirão posições em ações que estiverem em alta. Em um ambiente de menor volume de compras, essa retirada coletiva pode facilmente evoluir para um efeito de “efetivo de corrida”.

“O raciocínio de alta do ano passado era muito sólido, e a força de venda deste ano será proporcional”, afirmou o gestor. Ele acrescenta que o recente sucesso de ativos “HALO” também reflete que, após dois anos de alta na IA, o fluxo de capital voltou a buscar ativos com melhor relação custo-benefício — quando a aversão ao risco aumenta, esses fundos passam a focar em empresas com barreiras físicas de entrada e operações insubstituíveis.