Zhitech Electronics apresenta segunda candidatura à listagem na Bolsa de Hong Kong: perdas acumuladas em três anos excedem 1 mil milhões de yuans

De acordo com as informações divulgadas pela Bolsa de Valores de Hong Kong, recentemente a Jinjie Electronics Technology (Jiangsu) Co., Ltd. (doravante “Jinjie Electronics”) atualizou o prospecto de oferta, com CICC e Guotai Junan International como co-gestores.

Esta é a segunda vez que a Jinjie Electronics apresenta uma nova candidatura à Bolsa de Hong Kong após a primeira tentativa em setembro de 2025 ter sido rejeitada.

Na sua apresentação, a Jinjie Electronics descreve-se assim no prospecto: “Somos um dos principais fornecedores globais no setor de SoC de sensores sem fios, dedicados a oferecer chips de sensores inovadores. Segundo o relatório da Frost & Sullivan, em 2025, somos a terceira maior empresa mundial de SoC de sensores sem fios para automóveis e a maior na China neste segmento. De acordo com a mesma fonte, o mercado de SoC de sensores sem fios para automóveis é um segmento do mercado total de sensores sem fios, onde os dois principais participantes detêm mais de 50% de quota de mercado global. Além disso, somos o primeiro fornecedor na China a produzir em série chips TPMS (sistema de monitorização da pressão dos pneus).”

A Jinjie Electronics afirma que a captação de recursos será utilizada para expandir a escala de negócios, acelerar a comercialização de novos produtos, melhorar a capacidade de pesquisa e desenvolvimento de tecnologias centrais, ampliar a rede de vendas global e realizar potenciais investimentos estratégicos ou aquisições.

Perdas acumuladas superiores a 1 bilhão de yuans em três anos

Do ponto de vista financeiro, a Jinjie Electronics encontra-se numa fase de “alto crescimento e altas perdas”.

De acordo com os relatórios financeiros, as receitas previstas para 2023 a 2025 são aproximadamente 223 milhões, 347 milhões e 477 milhões de yuans, respetivamente, com uma taxa de crescimento anual composta de 46,2%.

Quanto à estrutura de negócios, o chip TPMS mantém-se como a principal fonte de receita, representando 38,6% em 2023 e aumentando para 60,9% em 2025, indicando uma forte dependência de um segmento de mercado específico.

No anúncio, a Jinjie Electronics afirma que “as perdas anuais permanecem relativamente estáveis”.

Para 2023 a 2025, os lucros líquidos foram de -3,56 mil milhões, -3,51 mil milhões e -3,31 mil milhões de yuans, acumulando uma perda total de cerca de 10,38 mil milhões de yuans.

Segundo o prospecto, as perdas principais devem-se a despesas rígidas de investigação e desenvolvimento, inventário de wafers de alto custo adquiridos em fases iniciais e impacto de instrumentos financeiros convertíveis contabilizados como passivos.

Os custos de R&D foram de 95,89 milhões, 108 milhões e 102 milhões de yuans, respectivamente, em 2023 a 2025, com investimentos superiores a 100 milhões de yuans em 2024 e 2025. Para uma empresa com receitas de pouco mais de 400 milhões de yuans, estes valores representam despesas consideráveis.

A Jinjie Electronics explica que as perdas derivam do inventário de wafers adquiridos a preços elevados em fases iniciais. Em 2023, a empresa consumiu wafers comprados a preços elevados, aumentando os custos de materiais e a margem bruta do seu SoC de pneus inteligentes, o que afetou os lucros.

Adicionalmente, antes do IPO, a empresa emitiu instrumentos financeiros convertíveis a investidores, que foram contabilizados como passivos. No entanto, afirma que, após a listagem, com a conversão destes instrumentos em ações, a situação financeira melhorará significativamente.

Durante o mesmo período, a margem bruta foi de 37,1 milhões, 70,6 milhões e 133 milhões de yuans, com margens de 16,6%, 20,3% e 28%, respetivamente.

A empresa também apresenta fluxo de caixa operacional negativo contínuo, com saídas de 61,17 milhões em 2023, 137 milhões em 2024 e 174 milhões em 2025, totalizando uma saída líquida de aproximadamente 372 milhões de yuans em três anos.

Dependência de clientes aumenta, ciclo de conversão de caixa relativamente longo

O prospecto revela que a dependência da Jinjie Electronics em relação aos clientes está a aumentar rapidamente.

De 2023 a 2025, as receitas provenientes dos cinco maiores clientes representaram 35,6%, 52,1% e 52,3% do total de receitas, respectivamente. O maior cliente respondeu por 9,2%, 25,2% e 31,9% dessas receitas.

A empresa admite que uma grande parte da receita depende de poucos clientes. Se um ou mais desses clientes deixarem de colaborar ou reduzirem significativamente as suas compras, isso poderá afetar gravemente os negócios, resultados operacionais e a situação financeira da empresa. Os principais clientes possuem forte poder de negociação e podem usar essa posição para obter condições favoráveis, incluindo preços e outros termos comerciais, além de solicitar o desenvolvimento de funcionalidades personalizadas, o que pode colocar a Jinjie Electronics em desvantagem e aumentar os custos, prejudicando a rentabilidade.

Além disso, a dependência de fornecedores de wafers e serviços de embalagem e teste de terceiros expõe a empresa ao risco de concentração de fornecedores.

No modelo fabless, a operação da Jinjie Electronics depende de vários fornecedores de serviços contínuos, incluindo foundries de wafers e fornecedores de testes de embalagem de chips.

Durante o período de histórico, as compras dos cinco principais fornecedores representaram 52,6%, 64,5% e 59,6% do total de compras, sendo que o maior fornecedor respondeu por 13,8%, 21,9% e 18,0%, respectivamente.

A Jinjie Electronics destaca que não pode garantir a manutenção futura das relações com esses fornecedores. Caso haja interrupções ou atrasos no fornecimento de wafers ou serviços de embalagem, a empresa pode não conseguir encontrar fornecedores alternativos com capacidades semelhantes e condições comerciais equivalentes dentro de um prazo razoável, ou mesmo não conseguir encontrar qualquer fornecedor substituto.

A empresa também enfrenta riscos relacionados ao ciclo de conversão de caixa relativamente longo.

O prospecto indica que o ciclo de conversão de caixa da empresa é relativamente extenso, calculado somando os dias de rotação de inventário, os dias de contas a receber e subtraindo os dias de contas a pagar. Para 2023, 2024 e 2025, esses ciclos foram de 314, 217 e 260 dias, respectivamente, influenciados principalmente pelo período de rotação de inventário, que foi de 293, 188 e 208 dias, respectivamente. Em 2023, o ciclo de inventário foi mais longo devido ao acúmulo de inventário para enfrentar as oscilações cíclicas na cadeia de abastecimento de semicondutores, elevando os custos. Com a normalização do consumo de inventário e compras a preços de mercado, esse ciclo reduziu-se significativamente em 2024. Em 2025, o ciclo permanece relativamente alto devido a fatores sazonais, aumento de semiacabados e produtos em processo, além de estoques de matérias-primas e produtos acabados, para preparação de operações na segunda metade do ano.

A Jinjie Electronics afirma que implementou e continuará a implementar medidas de gestão de inventário para melhorar a rotatividade de inventário e a eficiência do capital de exploração.

De 2023 a 2025, as contas a receber e outros créditos comerciais foram de 127 milhões, 107 milhões e 196 milhões de yuans, representando 56,9%, 30,7% e 41% da receita da empresa no período. A rotação de contas a receber aumentou de 74 para 77 dias em 2024, e para 92 dias em 2025, enquanto o prazo de crédito aos clientes normalmente varia entre 30 e 90 dias.