Imparidade de mais de 2,7 mil milhões, Cofco Beer "paga a conta" pela aquisição de bebidas destiladas de 10 mil milhões, lucro líquido caiu quase 30% no ano passado

Fonte do artigo: Times Finance Autor: Lin Xinlin

A gigante da cerveja paga pelo seu orgulho de anos atrás de “manchar de branco”.

Fonte da imagem: Pexels

Na noite de 10 de março, a principal empresa de cerveja nacional China Resources Beer (00291.HK) emitiu um aviso de lucros, indicando que até 31 de dezembro de 2025, poderá registrar um lucro de aproximadamente 2,92 a 3,35 bilhões de yuans, enquanto no mesmo período do ano passado foi de 4,759 bilhões de yuans, uma redução de cerca de 29,6% a 38,6% em comparação.

Isso é incomum na trajetória de desenvolvimento da China Resources Beer. Segundo a Times Finance, o lucro de 2025 pode atingir o menor nível dos últimos cinco anos.

A grande queda nos lucros deve-se a uma perda de valor única e significativa. A China Resources Beer revelou em seu comunicado que a redução do lucro foi principalmente devido a uma perda de valor de goodwill de aproximadamente 2,79 a 2,97 bilhões de yuans, reconhecida após a aquisição de 55,19% da participação na Guizhou Jinsha Jiaojiu Distillery Co., Ltd. (“Jinsha Jiuye”) em 10 de janeiro de 2023.

Enquanto compete acirradamente na corrida pelo segmento premium com Budweiser e Carlsberg, a empresa ainda sofre com os efeitos contínuos do negócio de baijiu. Após uma troca de liderança no ano passado, a líder nacional de cerveja começou a desmantelar as “armadilhas” plantadas nos anos anteriores.

Após uma aquisição de bilhões, aumento de goodwill e perdas de valor

Uma grande perda de valor trouxe à tona novamente a aquisição de bilhões de yuans de uma marca de baijiu que chocou o setor há três anos.

Em 10 de janeiro de 2023, a China Resources Beer concluiu a transferência de 55,19% da Jinsha Jiuye, tornando-se seu acionista controlador. Desde o anúncio até a conclusão, o processo durou pouco mais de dois meses, sendo a maior aquisição de uma marca de baijiu até hoje.

Com essa aquisição, a China Resources Beer lançou a estratégia “Cerveja + Baijiu” e espera usar sua forte rede de distribuição de cerveja para impulsionar o negócio de baijiu. Além disso, o lucro mais alto do baijiu pode elevar o nível geral de lucro da China Resources Beer e otimizar sua estrutura de negócios. Segundo o relatório financeiro de 2024, a margem de lucro bruto da Jinsha Jiuye atingiu 68,5%, enquanto a média do setor de cerveja fica em torno de 40%.

Antes da aquisição, a “estrela emergente” Jinsha Jiuye apresentava resultados sólidos. Segundo a China Resources Beer, em 2021 e na primeira metade de 2022, a Jinsha Jiuye teve receitas de 3,641 bilhões e 2,001 bilhões de yuans, respectivamente, com lucros líquidos de 1,315 bilhões e 670 milhões de yuans.

Esse potencial inicial gerou grande expectativa para a integração de diferentes setores.

A discrepância entre expectativa e realidade logo se tornou evidente. As diferentes estratégias de canais e abordagens entre cerveja e baijiu, além do arrefecimento do mercado de baijiu nos últimos dois anos, fizeram com que a Jinsha Jiuye, especialmente sua marca premium “Zhuyi Jiu”, enfrentasse problemas de excesso de estoque e preços invertidos.

Segundo a Times Finance, os relatórios financeiros recentes da China Resources Beer mostram que o negócio de baijiu não apresentou melhorias claras. Entre 2023 e 2024, a receita do setor foi de 2,067 bilhões e 2,149 bilhões de yuans, com EBIT (lucro antes de juros e impostos) de 130 milhões e 121 milhões de yuans, respectivamente. No primeiro semestre de 2025, a receita caiu para 781 milhões de yuans, uma redução de 34% em relação ao ano anterior, com prejuízo de 152 milhões de yuans.

Vale destacar que o negócio de baijiu da China Resources Beer é principalmente impulsionado pela Jinsha Jiuye. Com resultados fracos, em 2025 a empresa contabilizou uma perda de valor de goodwill de entre 2,79 e 2,97 bilhões de yuans.

A China Resources Beer afirmou que a perda de valor relacionada à Jinsha Jiuye se deve à demanda fraca no mercado de baijiu e à redução dos cenários de consumo, levando à diminuição do consumo. A perda de goodwill ocorre quando a empresa paga um preço elevado na aquisição de um ativo, e, com a expectativa de lucros futuros claramente reduzida, precisa fazer uma baixa contábil.

“Basicamente, é uma correção do valor excessivamente alto de aquisição no passado, realizando uma baixa única para eliminar riscos”, afirmou uma fonte do setor de baijiu, que preferiu não se identificar, à Times Finance.

Desde que a China Resources Beer assumiu o controle, a gestão da Jinsha Jiuye passou por várias mudanças, com três trocas de presidente e duas de CEO em apenas dois anos.

Fracasso na expansão do baijiu e prejuízo na Jinzhuzi

Essa grande perda de valor equivale a uma saída de risco de avaliação e operação decorrente da aquisição de bilhões de yuans, marcando uma possível fase de retração e ajuste na estratégia de expansão de baijiu liderada por Hou Xiaohai.

Em 27 de junho de 2025, Hou Xiaohai anunciou sua renúncia ao cargo de diretor executivo e presidente do conselho; em 3 de setembro, Zhao Chunwu, ex-presidente, foi nomeado presidente do conselho da China Resources Beer, marcando a entrada de Zhao na liderança total da empresa.

Para Zhao, além de liderar a empresa em um mercado cada vez mais complexo, é preciso enfrentar os problemas herdados da baixa performance do setor de baijiu sob a gestão de Hou Xiaohai, incluindo a integração incompleta e os resultados decepcionantes.

Especialistas afirmam que essa decisão de liquidar o peso da aquisição de baijiu, que foi uma operação de alto valor no passado, pode reduzir a base de comparação futura e abrir caminho para crescimento, “eliminando as perdas de uma só vez”.

No entanto, para Zhao Chunwu, o sucessor, o peso não se limita à Jinsha Jiuye.

Sob a liderança de Hou Xiaohai, a China Resources Beer começou a investir pesadamente no setor de baijiu desde 2020, adquirindo 55,19% da Jinsha Jiuye, além de comprar 40% da Shandong Jingzhi Baijiu Co., Ltd. por 1,3 bilhão de yuans e, por meio de investimentos estratégicos, adquirindo 49% do grupo Jinzhuzi, que detém 13,28% da Jinzhuzi Jiu (600199.SH), tornando-se seu segundo maior acionista e formando uma estratégia de cobertura com as principais marcas de molho, aroma e flor de jasmim.

A Jinzhuzi Jiu é uma das “quatro flores” do setor de baijiu de Anhui. Nos últimos anos, seus resultados também mostraram sinais de declínio, sem lucros por três anos consecutivos de 2022 a 2024. Em janeiro, a Jinzhuzi divulgou uma previsão de prejuízo para 2025; no terceiro trimestre, a receita foi de 628 milhões de yuans, uma queda de 22,08% em relação ao ano anterior, e o prejuízo líquido foi de 100 milhões de yuans, uma redução de 0,97%.

A situação da Jingzhi Jiuye é ainda mais delicada. Como ponto de partida para a entrada da China Resources Beer no setor de baijiu, a empresa ainda mantém forte foco no mercado local de Shandong, com pouca expansão nacional.

Segundo informações divulgadas no final de 2019 pela Jinshiyuan, em 2018 a Jingzhi Jiuye teve receita de 1,248 bilhão de yuans e lucro de 6,275 milhões de yuans; porém, desde que a China Resources Beer entrou na sociedade em 2021, dados específicos não foram mais divulgados.

A verdadeira questão para Zhao Chunwu será como alinhar efetivamente a cooperação entre cerveja e baijiu e superar os obstáculos de integração.