Provisão única que prejudicou o desempenho, a resiliência de liderança da China Resources Beer realmente não merece ser reconsiderada?

Vendas | Zhongfang Wang

Auditoria | Li Xiaoyan

10 de março, China Resources Beer divulgou um aviso de lucros para 2025, prevendo um lucro líquido anual de 2,92 bilhões a 3,35 bilhões de yuans, uma queda de 29,6% a 38,6% em relação ao ano anterior, principalmente devido à provisão de impairment de aproximadamente 2,79 bilhões a 2,97 bilhões de yuans na goodwill da Jinsha Brewery. A volatilidade de curto prazo nos resultados gerou atenção do mercado, mas os dados mostram que esta redução é uma medida prudente de contabilidade em um ciclo setorial e uma limpeza de riscos pontuais. A principal operação de cerveja da empresa mantém crescimento sólido e contínuo na segmentação premium, enquanto o negócio de baijiu entra em fase de ajuste estratégico e profunda reestruturação. O padrão de longo prazo de “cerveja como âncora e baijiu em preparação” permanece claro, com resiliência de crescimento e valor fundamental intactos.

A queda nos lucros deve-se principalmente à impairment de goodwill não caixa, e não a deterioração do fluxo de caixa operacional ou da rentabilidade principal. Excluindo o impacto do impairment, a previsão de lucro líquido da China Resources Beer para 2025 é de 5,71 bilhões a 6,32 bilhões de yuans, um crescimento de 20% a 32,8% em relação ao ano anterior, indicando crescimento de alta qualidade na operação principal. A impairment de goodwill decorre da profunda reestruturação do setor de baijiu e da contração do cenário de consumo, com as expectativas de operação e lucro da Jinsha Brewery não atingindo os níveis de avaliação de aquisição. A empresa tomou a iniciativa de provisionar e liberar riscos de forma transparente, demonstrando responsabilidade na governança e compromisso com o valor de longo prazo, além de preparar o terreno para uma trajetória mais leve no futuro.

Em 2023, a China Resources Beer adquiriu 55,19% da Jinsha Brewery por 12,3 bilhões de yuans, expandindo sua presença no segmento de licor de soja e promovendo uma estratégia de duplo motor “cerveja + baijiu”, alinhada às tendências de diversificação do setor e de upgrade do consumo. Antes da aquisição, a Jinsha Brewery apresentava crescimento acelerado, com receita de 3,641 bilhões de yuans e lucro líquido de 1,315 bilhões de yuans em 2021, possuindo capacidade de produção e marcas de alta qualidade. Após a aquisição, os resultados enfrentaram pressões temporárias, influenciadas por fatores cíclicos do setor, como desestocagem e inversão de preços, além de custos de integração de canais e reposicionamento de marca, não sendo problemas exclusivos de gestão da empresa. Para enfrentar esses desafios, a companhia ajustou rapidamente sua gestão, promoveu desestocagem, estabilizou preços e otimizou a estrutura de produtos, respondendo de forma pragmática às mudanças de mercado.

A estratégia de reposicionamento de marcas como Jinzhongzi também está em fase de ajuste. Após a entrada da China Resources, Jinzhongzi promoveu reconstrução de produtos, atualização de canais e transformação digital, expandindo sua cobertura por meio da rede de distribuição de cerveja, embora ainda registre prejuízos, os esforços de renovação de marca e eficiência de canais estão em andamento, preparando o caminho para a reversão de perdas. O negócio de baijiu, embora temporariamente prejudicado, é uma consequência natural de integração de setores, ciclos de mercado e tentativas estratégicas, com a China Resources continuando a fornecer recursos e plataformas de suporte, esperando liberar valor de longo prazo.

Em contraste com o ajuste temporário no setor de baijiu, o negócio de cerveja demonstra forte resiliência, consolidando-se como “âncora” de resultados. No primeiro semestre de 2025, a receita de cerveja atingiu 23,16 bilhões de yuans, um aumento de 2,6%; as vendas foram de 6,487 milhões de hectolitros, crescimento de 2,2%; a margem bruta subiu para 48,3%, um aumento de 2,5 pontos percentuais em relação ao ano anterior, com melhoria contínua na qualidade dos lucros. A estratégia de segmentação premium mostra resultados evidentes, com vendas de produtos de alta e super premium crescendo mais de 10% em volume, a venda de Heineken cresceu em dois dígitos, Snow Old aumentou mais de 70%, e Red Jue dobrou de volume. A atualização na estrutura de produtos elevou o preço médio e a margem bruta, ajudando a resistir à competição de estoque do setor.

Atualmente, a indústria de cerveja entrou em uma fase de maturidade, caracterizada por estabilidade de volume e upgrade de estrutura, com inovação em segmentos premium e craft sendo o foco principal. A China Resources Beer mantém sua estratégia de alta gama, reforçando marcas como Heineken, investindo em cervejas artesanais especiais e no comércio eletrônico de varejo instantâneo, colaborando com plataformas como Meituan Flash Shopping para expandir para setores de alimentação e varejo de nova geração. Além disso, otimiza sua capacidade produtiva, controla rigorosamente os custos, reduzindo o custo por tonelada e aumentando a eficiência de despesas, consolidando sua posição de liderança no setor. Mesmo diante de concorrentes emergentes e entrantes de setores cruzados, a empresa mantém uma trajetória de crescimento superior à média do setor, apoiada por escala, canais e barreiras de marca.

Do ponto de vista estratégico, o impairment é uma etapa importante de otimização de ativos e foco no desenvolvimento de longo prazo. Nos últimos anos, a empresa utilizou sua base de cerveja para explorar o setor de baijiu, buscando sinergias entre as categorias, enfrentando ciclos de mercado, mas consolidando seu portfólio com produtos de aroma de soja, aroma de fuxing e aroma de gergelim, acumulando experiência em operações cruzadas. Diante das mudanças de mercado, a China Resources ajustou seu ritmo: a Jinsha Brewery reduziu sua expansão nacional, focando em regiões específicas, reforçando a governança de preços e o controle digital; a Jinzhongzi simplificou sua linha de produtos, concentrou-se em mercados-chave e melhorou a eficiência operacional, mudando de uma estratégia de expansão de escala para crescimento de qualidade.

Os desafios de curto prazo não alteram a lógica de longo prazo. Os benefícios da segmentação premium de cerveja continuam a se manifestar, com fluxo de caixa e lucros sólidos, apoiando a reestruturação do setor de baijiu; o negócio de baijiu, após desestocagem, ajuste de preços e melhorias de gestão, está em trajetória de recuperação. A China Resources, apoiada por canais, cadeia de suprimentos e recursos de varejo, promove a integração de canais de cerveja e baijiu, compartilhamento de membros e sinergia de cenários, com efeitos de longo prazo gradualmente se consolidando. O impairment de hoje elimina um peso histórico, reduzindo incertezas de mercado e possibilitando uma avaliação e expectativas de gestão mais racionais.

Como líder do setor, a adaptação e a perseverança da China Resources Beer refletem a transformação da indústria de bebidas alcoólicas na China, de crescimento acelerado para desenvolvimento de alta qualidade. Em um cenário de competição de estoque, as empresas precisam manter sua base principal, adotar uma diversificação prudente, pensar ciclicamente para lidar com volatilidades e praticar uma visão de longo prazo para atravessar os períodos difíceis. A volatilidade de resultados atual é uma dor de curto prazo, mas também uma oportunidade de atualização estratégica: consolidar a liderança na cerveja, aprimorar o segmento premium; fortalecer a base do negócio de baijiu e promover sua recuperação, com uma estratégia de duplo motor mais clara e sustentável.

A longo prazo, a visão deve prevalecer. A impairment de goodwill pontual não altera o valor fundamental e o potencial de crescimento da China Resources Beer: o volume e o preço da cerveja continuam a subir, com lucros firmes, enquanto a segmentação premium e a inovação de canais abrem espaço para crescimento; o negócio de baijiu, após ajustes e limpeza de riscos, continua a otimizar gestão e operações. Com a recuperação do ciclo do setor de baijiu e os resultados da integração da empresa, o padrão de “crescimento estável na cerveja e busca por avanços no baijiu” se consolidará gradualmente. A China Resources Beer, com gestão prudente, ajustes proativos e planejamento de longo prazo, atravessará ciclos do setor e avançará para uma nova fase de desenvolvimento sustentável de alta qualidade, com resiliência de líder e valor de longo prazo que o mercado deve manter firmemente otimista.