Micron 2027 EPS acima de 100 dólares! Barclays faz previsão "super otimista", muito acima do consenso de mercado de 54 dólares

Por que a AI · Barclays tem uma previsão de EPS para a Micron tão agressiva?

Esta vez, os resultados financeiros e orientações da Micron elevaram a narrativa do “ciclo de memória” para uma faixa mais otimista: receitas, margem bruta e fluxo de caixa aumentaram simultaneamente, forçando a centralidade de lucros usada na avaliação do mercado a subir. A Barclays elevou a previsão de EPS para 2027 para três dígitos, ajustando o preço-alvo de 450 dólares para 675 dólares, mantendo a classificação Overweight; com base no preço de fechamento de 18 de março de 461,73 dólares, há cerca de 46% de espaço de valorização.

O analista da Barclays, Tom O’Malley, afirmou no relatório mais recente que a orientação de receita da empresa “superou as expectativas de Wall Street em 42%, enquanto a margem bruta prevista atingiu 81%”, e que “isso mudou fundamentalmente nosso modelo, agora esperamos que o EPS de 2027 ultrapasse 100 dólares”. O consenso da Bloomberg (obtido em 18 de março) para o EPS de FY2027 da Micron é de 54,81 dólares, uma diferença bastante significativa.

O núcleo que sustenta esse modelo de “super multiplicação” não é uma recuperação repentina na demanda, mas sim uma oferta extremamente apertada: a Barclays acredita que DRAM e NAND estarão em um equilíbrio de oferta e demanda extremamente apertado até 2026. A gestão mencionou que os principais clientes ainda poderão atender apenas de 50% a 67% de suas necessidades de médio prazo, dificultando uma rápida redução de preços.

Essa visão otimista também reconhece riscos contrários: a empresa espera que as vendas de PCs e smartphones em 2026 caiam em dois dígitos baixos. Mas a principal tendência que a Barclays observa é que o consumo de memória por data centers e IA está crescendo mais rapidamente — com a linha HBM, expansão de investimentos de capital e a assinatura de um contrato estratégico de cinco anos, três fatores que aumentam a visibilidade e a alavancagem de lucros.

O que desencadeou a “reinicialização do modelo” foram os números nas orientações

No trimestre de fevereiro, o desempenho da Micron superou as expectativas, tanto em receita quanto em elasticidade de preços: receita de 2,39 bilhões de dólares (vs expectativa de 1,97 bilhões), margem bruta ajustada de 74,9% (vs 69,1%), EPS de 12,20 dólares (vs 9,00 dólares). A receita de DRAM foi de 1,88 bilhões de dólares e NAND de 500 milhões, ambos acima do consenso.

O que realmente fez o mercado precisar recalcular foi a orientação para o trimestre de maio: receita de 3,35 bilhões de dólares (vs expectativa de 2,37 bilhões), margem bruta de 81,0% (vs 72,4%), despesas operacionais de 140 milhões de dólares, abaixo dos 151 milhões previstos, levando a uma estimativa de EPS de 19,15 dólares (vs 11,29 dólares do consenso).

Os preços continuam subindo

A maior parte do aumento de lucros nesta rodada é atribuída à combinação de “preços fortes sob oferta restrita + execução de custos + estrutura de produtos”. Os dados do trimestre de fevereiro fornecem evidências diretas: o volume de DRAM cresceu em torno de um dígito médio em relação ao trimestre anterior, com ASP subindo cerca de 60%; o volume de NAND cresceu em torno de um dígito baixo, com ASP aumentando cerca de 70%.

Para o trimestre de maio, a Barclays continua apostando na alta do ASP: DRAM ASP +34% em relação ao trimestre anterior, NAND ASP +43%, assumindo que a oferta do setor permaneça apertada.

“Clientes só conseguem atender de 50% a 67% da demanda”

A frase mais significativa do feedback da gestão no relatório é que os principais clientes só conseguem atender de 50% a 67% de suas necessidades de médio prazo. A conclusão direta da Barclays é que o ambiente de preços continuará, sem um pico rápido em um único trimestre.

As limitações do lado da oferta também são mais específicas: o crescimento da oferta de DRAM é limitado por espaço em câmaras limpas, ciclos de construção, maior proporção de conversão para HBM e a redução de bits por wafer; a NAND também sofre restrições de espaço em câmaras limpas, com alguns fornecedores redirecionando recursos de câmaras limpas para DRAM.

A linha HBM já entrou na fase de entrega

A Barclays considera o aumento do conteúdo de memória em IA como a variável principal para atravessar o ciclo. A empresa revelou que começou a entregar HBM4 12H 36GB no primeiro trimestre de 2026 (para a plataforma Nvidia Vera Rubin), além de fazer amostras de HBM4 16H 48GB; o HBM4E está em desenvolvimento, com previsão de escalada em 2027.

Quando questionada na teleconferência sobre o LPU da Groq e o uso de SRAM, a resposta foi que seu impacto é “mais de adição”: a evolução da IA elevará o conteúdo de HBM/DRAM em racks padrão, mas não substituirá a demanda por memória.

PCs e smartphones em declínio, data centers em crescimento

A gestão espera que as vendas de PCs e smartphones em 2026 caiam em dois dígitos baixos. Mas a quantidade de memória em data centers está crescendo: a empresa prevê que, em 2026, o TAM de DRAM e NAND em data centers ultrapassará 50% do TAM total do setor pela primeira vez; as vendas de servidores devem crescer em torno de um dígito alto, com a introdução de novas plataformas impulsionando o conteúdo de DRAM por servidor.

Fluxo de caixa e investimentos de capital em expansão

A Barclays destaca que essa rodada não é baseada em “investimento mínimo para maximizar lucros”. A gestão espera que o fluxo de caixa do terceiro trimestre dobre em relação ao trimestre anterior (55 bilhões de dólares no segundo trimestre), com uma estimativa de fluxo de caixa de 137 bilhões de dólares no terceiro trimestre, e capex de cerca de 70 bilhões de dólares nesse período.

A direção dos investimentos de capital também ficou mais clara: a orientação para FY26 é de capex líquido superior a 25 bilhões de dólares (antes cerca de 20 bilhões), com o aumento vindo principalmente de investimentos em câmaras limpas; para FY27, o capex total deve subir significativamente, com mais de 10 bilhões de dólares adicionais em investimentos relacionados a HBM e DRAM.

Expansão de cinco anos do SCA e Tongluo

A empresa anunciou a assinatura do primeiro contrato estratégico de cinco anos (SCA), diferente de contratos de longo prazo de um ano, com o objetivo de aumentar a estabilidade e visibilidade do negócio; também planeja iniciar a construção de uma segunda câmara limpa de mesma escala na base de Tongluo (adquirida da Lattice) até o final de FY26, para produção de DRAM.

Na visão da Barclays, esses dois movimentos prolongam a “ótima fase de preços” de um ciclo de curto prazo para uma maior certeza de longo prazo.

Ajuste do preço-alvo, múltiplos de avaliação reduzidos

A Barclays elevou o preço-alvo de 450 dólares para 675 dólares, mas reduziu o múltiplo de avaliação: o novo preço-alvo é baseado em um múltiplo de 6,3 vezes o EPS de CY27 de 106,77 dólares; anteriormente, 450 dólares correspondiam a 11,1 vezes o EPS de CY27 de 40,46 dólares. A redução do múltiplo reflete a expectativa de que o ritmo de alta de preços começará a desacelerar, embora a base de lucros seja significativamente elevada.

A diferença na previsão de lucros é ela própria uma conclusão: a Barclays ajustou seu EPS de FY2027 para 102,53 dólares, bem acima do consenso da Bloomberg de 54,81 dólares; a previsão de EPS para FY2026 é de 57,91 dólares, também superior ao consenso de 37,54 dólares.

Cenários de alta de 800, de baixa de 400

O relatório apresenta cenários claros: cenário de alta de 800 dólares, com avaliação de 7 vezes o EPS de CY27 de 115 dólares, assumindo crescimento mais rápido de HBM, preços mais fortes e melhor desempenho de custos; cenário de baixa de 400 dólares, com avaliação de 4,7 vezes o EPS de CY27 de 85 dólares, considerando demanda de IA mais fraca, expansão agressiva da oferta e duração maior de queda de preços do que o esperado.

A aposta da Barclays é clara: enquanto a oferta permanecer restrita até 2026 e a produção de HBM continuar crescendo, o EPS de três dígitos deixará de ser uma fantasia de pico e se tornará uma hipótese que eles estão dispostos a validar com o preço-alvo.