"Garraws branqueadas" ligam Fluoro Extendido de 36.4 mil milhões, conseguirá a "família de ricaços" do Henan desculpar-se?

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Fonte | Yema Financeiro

Autor | Fang Lu

Editor丨Yu Xing

O impacto do humor do mercado a curto prazo é inevitável.

Cestos de patas de galinha brancas empilhadas como montanhas, os trabalhadores no local dizem que não comem essas patas de galinha branqueadas com peróxido de hidrogénio — após a exposição na Gala 3·15 da CCTV em 2026, que revelou a produção ilegal de “patas de galinha virais”, afirmando que o consumo prolongado de alimentos mergulhados em peróxido de hidrogénio pode causar danos à mucosa oral, fígado e rins, além de riscos à saúde, e o consumo excessivo pode ser fatal.

Por trás das “patas de galinha branqueadas”, a Henan Yifeng Electronic New Materials Co., Ltd. (“Yifeng Electronic”) foi listada na Gala 3·15 como fornecedora upstream de peróxido de hidrogénio. A Yifeng Electronic, por sua vez, está relacionada à empresa listada Duofuluo (002407.SH).

Na manhã de 16 de março, por volta das 7h, a Duofuluo publicou um comunicado de emergência afirmando que tomou conhecimento da reportagem do programa “3·15” da CCTV, cuja investigação revelou que a Sichuan Shufu Xiang Food Co., Ltd. (“Shufu Xiang”) e a Chongqing Zengqiao Food Co., Ltd. (“Zengqiao Food”) utilizam peróxido de hidrogénio na produção de patas de galinha, envolvendo as vendas de peróxido de hidrogénio da Yifeng Electronic.

Após verificação, a Duofuluo confirmou que a Yifeng Electronic é sua subsidiária controlada, mas não mantém qualquer parceria comercial, autorização de marca ou relação de produção com Shufu Xiang, Zengqiao Food ou outras empresas, e suas atividades de produção e venda não têm relação com a empresa ou suas controladas.

O renomado especialista em gestão de crises, parceiro da Fuzhou Gongsun Ce Public Relations, Zhan Junhao, afirmou que o comunicado foca na separação dos fatos, sem intenção de culpar, mas a venda irregular por parte da subsidiária e o fluxo descontrolado de produtos perigosos expõem graves falhas na conformidade e na gestão de riscos do grupo. Isso serve de alerta para todas as empresas listadas: controle acionário implica responsabilidade, e é necessário uma gestão de toda a cadeia para evitar riscos de conformidade.

Apesar de a Duofuluo ter emitido uma nota de esclarecimento imediatamente, informações recentes indicam que a empresa também está colaborando com as autoridades reguladoras na investigação, e quaisquer novidades serão divulgadas oportunamente. As autoridades já estão envolvidas, e parece que a investigação ainda vai longe. Se forem confirmadas irregularidades, a Duofuluo estará disposta a assumir responsabilidades? A resposta foi: “Não tenho certeza”.

O vice-presidente da Aliança de Capital de Empresas Chinesas e principal economista da China, Bo Wenxi, acredita que o impacto emocional no mercado a curto prazo é inevitável. A segurança alimentar é uma área altamente sensível ao público, e a questão das “patas de galinha branqueadas” atinge diretamente a linha de fundo da saúde do consumidor. Embora as operações principais da Duofuluo não estejam relacionadas ao consumo de alimentos, a manipulação fraudulenta de “peróxido de hidrogénio como desinfetante” pode rotular a empresa como “sem ética”, afetando a classificação ESG dos investidores institucionais.

Até o fechamento de 16 de março, a Duofuluo fechou a 30,55 yuans por ação, uma queda de 0,97%, com valor de mercado de 36,368 bilhões de yuans.

Subsidiária envolvida na controvérsia das “patas de galinha branqueadas”

Empresa listada rapidamente se distancia

A Yifeng Electronic, apontada na denúncia, foi adquirida em 21 de janeiro de 2025 pela Duofuluo com 28,45 milhões de yuans de fundos próprios, comprando 54% de participação da Jiaozuo Duofuluo Industrial Group Co., Ltd. (“Duofuluo Group”), tornando-se sua maior acionista. Em 28 de outubro de 2024, a Yifeng Electronic foi reconhecida como uma empresa de alta tecnologia, com validade de três anos, pagando imposto de renda de 15%.

Segundo a Gala 3·15, na Yifeng Electronic Materials Co., Ltd. em Xinxiang, Henan, os funcionários não apenas promovem os produtos sem restrições, mas também ensinam formas de evitar riscos: “Os vendedores da Yifeng nos dizem para colocar etiquetas diferentes nos desinfetantes.”

Em 16 de março, o Escritório de Supervisão de Mercado de Huojia divulgou um relatório, revelando que a CCTV expôs o uso irregular de peróxido de hidrogénio na produção de patas de galinha na Henan Yifeng Electronic New Materials Co., Ltd. Huojia deu prioridade ao caso, formando uma equipe de investigação conjunta e realizando inspeções completas na instalação. A empresa já interrompeu suas atividades de produção e as investigações continuam.

Fonte: Imagens de Conservas

No comunicado de 16 de março, a Duofuluo afirmou que, após verificação, sua subsidiária Yifeng Electronic teve uma receita de 31,15 milhões de yuans em 2025, com prejuízo de 3,387 milhões de yuans, representando uma proporção baixa na receita e lucro consolidados da empresa, sendo menos de 1%. Seus principais negócios incluem produção de produtos químicos perigosos, aditivos alimentares e desinfetantes.

Na divulgação do balanço semestral de 2025, a Duofuluo afirmou que o impacto de Yifeng Electronic na operação e desempenho geral era “zero”. A empresa reconhece que a participação de Yifeng Electronic na receita e lucro é “relativamente baixa”.

Segundo análise de Bo Wenxi, a exposição de Yifeng Electronic na “3·15” tem impacto limitado na Duofuluo, mas alerta para riscos secundários. Do ponto de vista financeiro, mesmo uma separação completa da subsidiária teria impacto mínimo nos resultados gerais. Contudo, a exposição na Gala 3·15 pode gerar forte impacto na opinião pública, levando a uma venda emocional por parte dos investidores — o preço das ações caiu mais de 1% no dia do anúncio. O risco mais profundo é a reação em cadeia regulatória: se for comprovado que a Yifeng Electronic forneceu ingredientes alimentícios sem etiquetas ou violou regulamentos de produtos perigosos, pode enfrentar paralisações, multas ou até a revogação de licenças. Embora a Duofuluo declare estar “colaborando ativamente com as autoridades”, a conformidade no setor de produtos perigosos costuma ter amplo impacto, podendo afetar outros negócios de produtos químicos eletrônicos da empresa.

Bo Wenxi acrescenta que a nota de esclarecimento da Duofuluo é uma tentativa de se defender, não uma tentativa de culpar, mas revela vulnerabilidades na gestão de riscos de aquisição. A empresa enfatiza que não mantém qualquer relação comercial com Shufu Xiang ou Zengqiao Food, o que é legalmente válido — a exposição é de responsabilidade de indivíduos, não da empresa. No entanto, atribuir toda a responsabilidade às ações pessoais da subsidiária pode parecer uma tentativa de minimizar o problema, evidenciando falhas na gestão de riscos de aquisição. A aquisição de 54% da Yifeng Electronic, por 28,45 milhões de yuans, foi feita em janeiro de 2025 de uma parte relacionada (o grupo controlado por Li Shijiang, controlador da Duofuluo), quando a empresa já apresentava prejuízo (18 mil yuans de janeiro a outubro de 2024). Em pouco mais de um ano, uma grave crise de conformidade foi exposta, revelando deficiências na due diligence e na gestão pós-aquisição, além de levantar dúvidas sobre as motivações da aquisição.

Para Zhan Junhao, o incidente do “3·15” pode causar pressão emocional de curto prazo no mercado, com as ações podendo abrir em baixa e oscilar. Além disso, a reputação da gestão pode ser severamente afetada, com investidores questionando a eficácia do controle interno. A longo prazo, se a empresa agir rapidamente para corrigir as falhas e reforçar a rastreabilidade e conformidade, os fundamentos não serão afetados, mas as deficiências na governança precisam ser resolvidas rapidamente para manter a confiança institucional e a avaliação de longo prazo.

Fonte: Imagens de Conservas

Recuperação de desempenho em 2025

A Duofuluo atua principalmente em materiais inorgânicos de alto desempenho, materiais de informação eletrônica, baterias de íons de lítio e seus componentes. Os dados financeiros recentes mostram uma trajetória de altos e baixos de 2020 a 2024.

Em 2020, a receita foi de 4,245 bilhões de yuans; em 2022, atingiu 12,358 bilhões; em 2023, manteve-se na faixa de centenas de bilhões, mas em 2024 caiu para 8,207 bilhões. O lucro líquido atribuível aos acionistas em 2020 foi de apenas 49 milhões de yuans, atingindo um pico de 1,948 bilhões em 2022, mas caiu para 510 milhões em 2023 e registrou prejuízo de 3,08 bilhões em 2024.

No terceiro trimestre de 2025, a receita foi de aproximadamente 6,729 bilhões de yuans, uma redução de 2,75% em relação ao mesmo período do ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de cerca de 78 milhões de yuans, um aumento de 407,74%.

Por que o desempenho foi tão volátil? A Duofuluo explica que, em 2024, a perda se deve ao baixo preço do hexafluorofosfato de lítio, mesmo com aumento de produção e vendas, a margem de lucro foi comprimida. No entanto, na segunda metade de 2025, o preço desse produto subiu novamente. Quanto às oscilações anteriores, a empresa afirma que a capacidade de produção foi ajustada ao longo do tempo, e o aumento de capacidade também elevou o volume. A baixa do hexafluorofosfato de lítio em 2024 reduziu a margem de lucro, mas com a recuperação de preços em 2025, o desempenho melhorará.

Fonte: Imagens de Conservas

Segundo análise de Bo Wenxi, o setor da Duofuluo é altamente cíclico, com o preço do hexafluorofosfato de lítio caindo de um pico em 2022 para um vale em 2024, causando oscilações no desempenho. A margem de lucro do setor de materiais de energia renovável caiu de 38,36% em 2022 para 12,6% em 2024. Além disso, o setor é altamente técnico, com produtos como hexafluorofosfato de lítio e ácido fluorídrico de grau eletrônico exigindo pureza de nível PPT (parte por trilhão), com rápida inovação tecnológica e altos investimentos em P&D. Os clientes são altamente fiéis, com ciclos longos de certificação, dificultando a troca de fornecedores, mas a guerra de preços fragiliza as relações.

Bo Wenxi acredita que o principal desafio da Duofuluo é o excesso de capacidade e a competição de preços. Em 2023, quando o preço do hexafluorofosfato de lítio despencou, a taxa de utilização da capacidade caiu para 70%, mas a empresa continuou expandindo, levando a perdas de inventário e ativos fixos que somaram mais de 300 milhões de yuans em 2024.

Ele acrescenta que, na fase de declínio do setor, a Duofuluo não adotou estratégias prudentes, mas sim expandiu agressivamente e realizou aquisições (como a Yifeng Electronic), resultando em depreciação elevada de ativos e custos financeiros. Em 2024, algumas linhas de produção no setor de baterias de energia renovável apresentaram perdas de valor, além de perdas de inventário, totalizando cerca de 366 milhões de yuans em perdas de ativos. Além disso, o negócio de baterias de lítio, que a empresa tenta expandir para o downstream, ainda não atingiu escala, sofrendo forte pressão de gigantes como CATL e BYD, tornando-se um peso para os resultados.

Fonte: Imagens de Conservas

“Empresa familiar” revela vulnerabilidades na governança

O fundador da Duofuluo é Li Shijiang, que possui direta e indiretamente 11,92% das ações, sendo o controlador real da empresa.

O aplicativo Tianyancha mostra que vários membros da família de Li Shijiang detêm ações na Duofuluo através do grupo Duofuluo. Seu filho, Li Yunfeng, de 47 anos, é gerente geral, e sua filha mais velha, Li Lingyun, de 51 anos, é vice-presidente do conselho. Em 2024, Li Lingyun recebeu 2,28 milhões de yuans de salário, 108 mil a mais que seu pai e irmão.

No ranking Hurun de 2021, Li Shijiang e Li Lingyun estavam na 1123ª posição, com patrimônio de 6,5 bilhões de yuans, sendo considerados os “mais ricos de Wenxian, Henan”.

Li Shijiang, de 77 anos, possui mestrado, é economista sênior, ingressou no exército em 1968 e se aposentou em 1973. Em 1994, assumiu uma fábrica de cristais de gelo à beira da falência, e em 2003 liderou a aquisição da Duofuluo e a reestruturação estatal. Em 2006, liderou o desenvolvimento da tecnologia de hexafluorofosfato de lítio, rompendo o monopólio estrangeiro, e em 2010 levou a empresa à bolsa de valores de Shenzhen. Antes, ocupou cargos na fábrica de fertilizantes de Wenxian, na fábrica de cristais de gelo, na fábrica de óxido de ferro e na fábrica de papel de Wenxian.

Fonte: Imagens de Conservas

O site oficial da Duofuluo mostra que, em 2023, Li Shijiang afirmou em entrevista ao “Dazhong Securities Daily” que a empresa dedica-se aos segmentos de flúor, lítio e silício, realizando pesquisa e industrialização de materiais e sistemas energéticos. A estratégia da empresa é clara, com quatro principais áreas de negócio: novos materiais de flúor, novos materiais de energia, materiais de informação eletrônica e baterias de energia, todas em forte crescimento. Sobre o futuro, Li Shijiang afirmou que “novos materiais são uma tendência, e a Duofuluo irá aproveitar essa oportunidade”. A empresa continuará explorando e superando a estratégia de “novos materiais apoiando energia nova e sendo impulsionados por eles”.

Segundo análise de Bo Wenxi, a empresa enfrenta três grandes desafios: primeiro, a gestão do ciclo de mercado, pois Li Shijiang é forte em tecnologia, mas sua resposta às oscilações cíclicas do setor é precipitada. Mesmo na fase de queda do hexafluorofosfato de lítio, a Duofuluo continuou expandindo, levando a perdas de ativos em 2024, refletindo desequilíbrio entre estratégia e risco; segundo, a governança corporativa é deficiente, com forte característica de empresa familiar, muitas transações relacionadas (como a aquisição da Yifeng Electronic). A crise recente revelou vulnerabilidades na gestão de subsidiárias, que precisam evoluir de “gestão pessoal” para “gestão institucional”; terceiro, o desenvolvimento de novas fontes de crescimento está lento. Apesar de tentar diversificar com materiais eletrônicos e semicondutores, a receita ainda depende fortemente do hexafluorofosfato de lítio. Com a margem de lucro de materiais de energia renovável caindo para 12,6%, é urgente acelerar a industrialização de produtos de alto valor agregado (como LiFSI e gases eletrônicos), o que exige investimentos contínuos em P&D e formação de talentos — para um fundador de 77 anos, o equilíbrio entre herança e inovação é um grande desafio.

Bo Wenxi acredita que o “incidente do 3·15” serve como um alerta para a Duofuluo, com impacto financeiro limitado, mas vulnerabilidades na governança expostas. Em um ciclo de mercado baixo, a prioridade deve ser reduzir custos e aumentar eficiência no core business, evitando aquisições de ativos com problemas por meio de transações relacionadas. Para Li Shijiang, transformar seu espírito de inovação heroico em uma capacidade organizacional sustentável é o verdadeiro desafio para que a Duofuluo atravesse os ciclos econômicos.

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