Zhongke Electric, chutando a porta do armazenamento de energia!

(Origem: Lao Zhang Investimento)

A mesma bateria de lítio, dois mundos!

No último ano, os materiais de fósforo tornaram-se os pioneiros na subida de preços. Até dezembro de 2025, o preço do fosfato de ferro e lítio aumentou mais de 30% em relação a setembro de 2025, enquanto o hexafluorofosfato de lítio subiu ainda mais, quase 200% em apenas dois meses.

Por outro lado, os materiais de ânodo não tiveram tanta sorte, com preços bastante estáveis no setor como um todo.

Em fevereiro de 2026, o preço médio do grafite artificial de gama média para ânodo era de 23.000 a 32.000 yuan/tonelada, e o de gama alta de 42.000 a 65.000 yuan/tonelada, com aumentos muito menores do que os do fosfato de ferro e do hexafluorofosfato de lítio.

Teoricamente, com poucos aumentos de preço, seria difícil um grande crescimento nos resultados. Mas, ao abrir os relatórios de lucros, vemos que as empresas de ânodo estão lucrando silenciosamente, com destaque para Putailai, Zhongke Electric e Shanshan.

Em 2025, a Putailai teve um aumento de 98,14% no lucro líquido em relação ao ano anterior, Zhongke Electric teve um aumento previsto de até 70%, e Shanshan até revertendo prejuízos.

Então, se os preços não sobem, de onde vem o lucro?

As razões que afetam o lucro são basicamente duas: preço e custo. Como o preço não aumentou muito, o crescimento explosivo do lucro deve vir do aumento de volume de vendas e da redução de custos.

No lado das vendas, é fácil de entender: basicamente, vender mais para compensar preços menores.

Em 2025, a China vendeu 2,922 milhões de toneladas de materiais de ânodo, um aumento de 38,1% em relação ao ano anterior, sendo que o grafite artificial, devido às suas propriedades eletroquímicas estáveis e processos maduros, respondeu por 2,54 milhões de toneladas, dominando o mercado.

Dados do setor indicam que, em 2025, a taxa de utilização da capacidade média dos materiais de ânodo na China foi de cerca de 66%, um aumento de aproximadamente 5 pontos percentuais em relação ao ano anterior.

Em 2025, a Putailai vendeu 143.000 toneladas de materiais de ânodo, um aumento de 8,09%. Com base nos relatórios financeiros, vamos verificar as vendas do primeiro semestre de Shanshan e Zhongke Electric.

No primeiro semestre, Shanshan liderou o mercado doméstico com 21% do total de vendas de materiais de grafite artificial, enquanto Zhongke Electric atingiu uma taxa de utilização de capacidade de 106,72%, muito acima da média do setor (cerca de 66%).

Por que a utilização da capacidade aumentou significativamente em 2025?

A resposta está na crescente demanda por armazenamento de energia e veículos de carregamento rápido.

O mercado global de armazenamento de energia em 2025 pode ser descrito como uma explosão total.

No mercado doméstico, em 2025, a capacidade instalada de armazenamento de energia nova atingiu 136 GW, um aumento de 84% em relação ao final de 2024, mais de 40 vezes maior do que em 2020, crescimento exponencial.

No exterior, em 2025, o mercado de armazenamento de energia na Austrália cresceu 55% em relação ao ano anterior, e a Arábia Saudita lançou com sucesso quatro projetos independentes de armazenamento, demonstrando forte desempenho contínuo.

Como um material que representa 12% do custo da bateria de lítio, o ânodo naturalmente se tornou um dos principais beneficiários dessa revolução verde.

O aumento do armazenamento de energia decorre da busca global por atualização energética, enquanto a demanda por veículos de carregamento rápido é impulsionada pela ansiedade de autonomia.

Tomando a CATL como exemplo, em 2025, lançou a segunda geração de baterias super-rápidas, baterias Pro, baterias de dupla núcleo Xiaoyao, novas baterias de sódio, impulsionando rapidamente a penetração do carregamento rápido.

As baterias de carregamento rápido exigem maior desempenho de taxa dos materiais de ânodo, levando ao aumento na proporção de materiais de alta performance, de 5-10% para 10-15%, impulsionando a estrutura do produto para um valor agregado mais alto.

Atualmente, Putailai, Zhongke Electric e Shanshan são parceiros da CATL, e a evolução tecnológica dos clientes está se traduzindo em aumento de pedidos.

Porém, a explosão na demanda resolve apenas a questão de ter pedidos. O que realmente transforma o lucro de papel em dinheiro vivo é a redução de custos após a aumento na utilização da capacidade.

Os materiais de ânodo são setores de ativos pesados e alto consumo de energia. Nos três primeiros trimestres de 2025, a Shanshan tinha 40,37% de seus ativos fixos e obras em andamento no total de ativos, Putailai 35,89%, Zhongke Electric 29%, percentuais relativamente altos.

Dentre eles, a grafitização representa 50% do custo do ânodo, sendo a maior fonte de custos, basicamente, o processamento de petróleo de coque, coque de agulha, entre outros, a altas temperaturas de 2300 a 3000°C, formando cristais de grafite regulares.

Assim, para reduzir custos, as empresas só podem construir suas próprias linhas de produção, transformando a grafitização em fornecimento próprio, eliminando custos de terceirização mais caros.

Até 2025, a Putailai construiu uma capacidade anual de 250.000 toneladas de materiais de ânodo, enquanto a base de produção de ânodo de Zichen, Sichuan, está com 53% de progresso na conclusão, e o projeto de 100.000 toneladas da fase dois deve entrar em operação em 2026.

Atualmente, a Shanshan também concluiu a primeira fase de seu projeto integrado de 300.000 toneladas de materiais de ânodo por ano, e o projeto de ânodo na Mongólia Interior está quase finalizado, entrando na fase de liberação de capacidade.

A liberação de capacidade integrada realmente permitiu às empresas experimentar os benefícios da redução de custos.

Em 2025, a margem de lucro bruto da Putailai subiu para 31,72%, um aumento de 4,23 pontos percentuais em relação ao ano anterior. Nos três primeiros trimestres, a Shanshan atingiu uma margem de 16,63%, também em leve alta.

Curiosamente, Zhongke Electric foi a única exceção.

Nos três primeiros trimestres de 2025, a margem de lucro da Zhongke Electric foi de 18,48%, caindo para 14,02% no terceiro trimestre, abaixo de Putailai e Shanshan.

Mais estranho ainda, apesar de suas receitas terem crescido 52,03% e o lucro líquido 118,85%, o fluxo de caixa operacional caiu 490,78%, chegando a -1,096 bilhões de yuan.

Então, para onde foi o dinheiro da Zhongke Electric?

Primeiro pensamos que o dinheiro virou contas a receber. Nos três primeiros trimestres de 2025, as contas a receber da empresa subiram para 3,376 bilhões de yuan, um aumento de 41,51%, superando até mesmo a receita de empresas maiores como a Shanshan.

A raiz do problema está na estrutura de clientes e produtos. Em 2024, as cinco maiores clientes da Zhongke Electric representaram 84,49% da receita, enquanto Putailai e Shanshan ficaram abaixo de 70%, com clientes relativamente concentrados, o que enfraquece o poder de negociação da empresa.

Em relação aos produtos, cerca de 90% da receita da Zhongke Electric vem de materiais de ânodo de grafite, enquanto Putailai e Shanshan têm uma carteira mais diversificada, incluindo separadores, materiais de revestimento, filmes polarizadores, entre outros, dispersando a concentração de clientes.

Isso significa que a Zhongke Electric está enfrentando problemas?

A divergência entre fluxo de caixa e lucro é comum no crescimento empresarial, influenciada por estoques, P&D, expansão de capacidade, entre outros fatores. Além disso, o desempenho de 2025 mostra que a empresa mantém sua participação de mercado em equipamentos de metalurgia eletromagnética, com mais de 60%, indicando que o crescimento fundamental não mudou.

Para o futuro, a Zhongke Electric também está se expandindo para materiais essenciais de baterias de estado sólido — ânodo de silício e ânodo de lítio metálico.

O ânodo de silício é uma das principais matérias-primas para baterias de estado sólido que estão acelerando sua penetração, com capacidade teórica de até 4200mAh/g, 10 vezes maior que o grafite (372mAh/g).

O ânodo de lítio metálico, combinado com cátodos de manganês-lítio, pode aumentar a densidade de energia até 440Wh/kg, e em sistemas de baterias de lítio-enxofre ou lítio-oxigênio, pode chegar a 650-950Wh/kg, sendo uma das opções mais promissoras.

Atualmente, a empresa já produz em massa o material de ânodo de carbono duro para baterias de sódio, e o ânodo de silício-carbono para baterias de estado sólido está entrando em fase de produção em massa. O ânodo de lítio metálico ainda está em desenvolvimento.

Resumindo, três empresas, três caminhos: Putailai com plataforma de “equipamentos + materiais”, Shanshan com dupla atuação principal, Zhongke Electric com foco único na inovação.

A diferenciação dessas empresas revela uma verdade: a redução de custos por integração é a norma do crescimento empresarial, mas a alta tecnologia de produtos, a diversificação de clientes e a posição em baterias de estado sólido são os fatores decisivos para o lucro.