O governador do Banco Central Pan Gongsheng faz declaração mais recente: As atuais condições de financiamento social estão num estado de afrouxamento

22 de março, o governador do Banco Popular da China, Pan Gongsheng, afirmou na reunião anual do Fórum de Alto Nível para o Desenvolvimento da China de 2026 que continuará a implementar uma política monetária moderadamente acomodatícia. Utilizando de forma abrangente instrumentos como a taxa de reserva obrigatória, a taxa de juros política e operações de mercado aberto, manteremos uma liquidez abundante. Atualmente, as condições de financiamento social na China estão favoráveis, com um crescimento razoável do volume financeiro.

Em resposta, o economista-chefe do ICBC International, Cheng Shi, afirmou que as taxas de juros do mercado monetário já estão em níveis historicamente baixos. A economia chinesa está numa fase crucial de transição de antigas para novas dinâmicas, e o foco das operações de política monetária também mudou profundamente, passando de controle de volume para uma combinação de ferramentas de volume e de estrutura. Por um lado, instrumentos de volume como redução de reservas e cortes de juros continuam sendo essenciais para estabilizar a demanda total e as expectativas de preços. Por outro lado, a política monetária estrutural torna-se um pilar importante para direcionar recursos financeiros para áreas de inovação tecnológica, transição verde e outros setores de externalidades positivas.

O presidente do Instituto de Pesquisa do Fórum de Economistas-Chefe da China e consultor acadêmico sênior do Instituto de Finanças Internacionais de Lujiazui, Sheng Songcheng, destacou que a política monetária e a política fiscal são as duas principais ferramentas de regulação macroeconômica na China. Promover a coordenação eficaz dessas duas políticas e a implementação de medidas precisas ajuda a garantir um bom início e progresso na fase quinquenal “Fifteen Five”.

Crescimento razoável do volume financeiro

Pan Gongsheng enfatizou que o Banco Central continuará apoiando uma política monetária de suporte, criando um ambiente financeiro favorável para o crescimento econômico estável, desenvolvimento de alta qualidade e estabilidade do mercado financeiro.

“Continuaremos a implementar uma política monetária moderadamente acomodatícia. Atualmente, as condições de financiamento social na China estão favoráveis, com um crescimento razoável do volume financeiro. Equilibramos bem o curto e longo prazo, apoiando o crescimento da economia real e mantendo a saúde do sistema financeiro, além de equilibrar as relações internas e externas, utilizando de forma abrangente instrumentos como a taxa de reserva obrigatória, a taxa de juros política e operações de mercado aberto, para manter a liquidez abundante”, afirmou Pan Gongsheng.

Cheng Shi analisa que, como ferramenta de regulação macroeconômica centrada no sinal de preço, a política de volume pode atuar simultaneamente na oferta de fundos pelos bancos e na demanda de financiamento dos agentes microeconômicos, sendo mais adequada para estabilizar as expectativas de inflação e recuperar a demanda total. Na prática, ajustes estruturais no início do ano indicam que a política de afrouxamento em 2026 provavelmente será gradual e moderada.

Quanto ao uso de instrumentos, Cheng Shi acredita que os instrumentos quantitativos podem ser priorizados, como a redução de reservas obrigatórias para manter a liquidez adequada e criar um ambiente favorável às políticas estruturais. Atualmente, a taxa média de reserva obrigatória dos bancos é de cerca de 6,3%, com espaço para uma redução de aproximadamente 50 pontos base. O uso de instrumentos de preço, como cortes de juros, será mais cauteloso, com possíveis pequenas reduções graduais, avaliadas dinamicamente conforme os efeitos na transmissão da política. A taxa de recompra reversa de 7 dias, atualmente em 1,4%, ainda tem espaço para ajustes de 10 a 20 pontos base. No nível do Banco Central, a expectativa de uma leve valorização do renminbi oferece espaço para a liquidez. No setor bancário, a margem de juros líquida estabilizou-se em torno de 1,42% por dois trimestres consecutivos, e em 2026, grandes vencimentos de depósitos de 3 e 5 anos proporcionarão espaço para ajustes nas taxas de juros. No nível microeconômico, a nova rodada de políticas “Duas Novas” em 2026 continuará apoiando a expansão doméstica, incluindo atualização de equipamentos em centros comerciais e infraestrutura de consumo offline, além de aumentar a taxa de reembolso de bens de consumo essenciais, fortalecendo a confiança de empresas e residentes e melhorando a eficiência da transmissão da política monetária.

Sob a perspectiva de política monetária estrutural, Cheng Shi aponta que, entre as três principais categorias de instrumentos, as operações de mercado aberto, que usam a taxa de juros de curto prazo como âncora, são consideradas a taxa de política. O Banco Central usa a taxa de recompra reversa de 7 dias como taxa de política de curto prazo, liberando liquidez para os bancos comerciais. Contudo, considerando a estrutura de prazos e atributos operacionais, a taxa de execução de empréstimos reembolsáveis também é uma taxa de política definida pelo Banco Central, transmitida através dos bancos comerciais, correspondendo a fundos de prazo mais longo e usos específicos. Segundo o mecanismo tradicional de transmissão de taxas, o Banco Central influencia as expectativas de mercado ajustando a taxa de política de curto prazo, que se transmite às taxas de médio e longo prazo, afetando o custo de financiamento da economia real. Assim, na estrutura tradicional, a taxa de política serve tanto como sinal de regulação macroeconômica quanto para ajustar o custo de financiamento do setor real. No entanto, com a redução geral das taxas e a diminuição da elasticidade de transmissão, uma única ferramenta de taxa tem dificuldades em atingir múltiplos objetivos simultaneamente. Na prática recente, a taxa de política de curto prazo tem funcionado principalmente como âncora de taxa central e estabilizador de expectativas, enquanto a taxa de empréstimo reembolsável é usada para reduzir direcionadamente custos de financiamento em setores específicos.

Especialistas: cooperação de políticas

Sheng Songcheng afirma que a política monetária e a política fiscal são as duas principais ferramentas de regulação macroeconômica na China. Promover a coordenação eficaz dessas políticas e a implementação de medidas precisas ajuda a garantir um bom início e progresso na fase quinquenal “Fifteen Five”.

Sheng destaca que, por meio de inovação de instrumentos e mecanismos de coordenação, as duas políticas demonstram forte alinhamento na definição de objetivos, momentos de implementação e ritmo de execução.

No campo da inovação tecnológica, o Banco Central lançou linhas de crédito de reempréstimo para inovação tecnológica e modernização, com taxas favoráveis, para incentivar os bancos a aumentarem o apoio financeiro a esses setores; o Ministério das Finanças também lançou políticas de subsídio de juros para atualização de equipamentos, reduzindo ainda mais os custos de financiamento das empresas.

Para estimular o consumo, o Banco Central criou linhas de crédito para serviços de consumo e aposentadoria, incentivando as instituições financeiras a aumentarem os empréstimos em áreas-chave de consumo; a política fiscal, por sua vez, oferece “duplo subsídio” (subsídio de juros para empréstimos de empresas do setor de serviços e de consumidores), além de distribuir subsídios para cuidados infantis, cupons de consumo e promover a troca de bens duráveis antigos por novos, melhorando diretamente o fluxo de caixa de residentes e empresas.

Quanto à complementaridade de instrumentos inovadores, Sheng afirma que as ferramentas estruturais de política monetária (como linhas de reempréstimo) são, na essência, empréstimos com taxas favoráveis fornecidos pelo Banco Central aos bancos comerciais, uma forma de transferir benefícios ao sistema financeiro na forma de créditos, direcionando fundos para setores específicos. Essas ferramentas atuam principalmente na parte de passivos da economia real, com prazos e requisitos de recuperação claros, enfatizando segurança do principal e controle de riscos, focando na redução de custos de financiamento e na melhora do fluxo de caixa de curto prazo, mas com limitação para funções de investimento de longo prazo e gestão de riscos.

Por outro lado, as ferramentas de política fiscal têm uma natureza mais semelhante a “participações acionárias”. Por meio de aportes fiscais, o governo reforça o capital de empresas e instituições financeiras, formando um capital de longo prazo. Exemplos incluem a injeção de capital em bancos comerciais via títulos especiais do governo, aliviando restrições de adequação de capital e ampliando a capacidade de concessão de crédito; ou o apoio financeiro a novos instrumentos financeiros de política, ou a emissão de títulos especiais para financiar grandes projetos, garantindo a implementação de estratégias importantes. Esses fundos não visam retorno de curto prazo, podendo assumir riscos e perdas, atendendo às necessidades de ajustes estruturais de longo prazo.

Sheng conclui que a política monetária, por meio de liquidez de médio a longo prazo (como redução de reservas obrigatórias) e ajuste de taxas de juros, trabalha em conjunto com a política fiscal para garantir a emissão bem-sucedida de títulos do governo, estabilizar custos de financiamento e ampliar a demanda total. Juntas, usando instrumentos inovadores, focam em inovação tecnológica, estímulo ao consumo e setores econômicos frágeis, complementando-se por meio de mecanismos de “crédito + participação acionária” para promover ajustes estruturais e desenvolvimento de forma precisa.