Compra e cai, vende e sobe! Por que o seu pânico se tornou presa dos algoritmos de negociação quantitativa?

“Claramente, uma ação que se gosta, compra-se e ela cai; claramente, uma ação que se teme, vende-se e ela sobe.” Este tem sido o sentimento mais evidente dos investidores individuais este ano.

Ao mesmo tempo, o mercado começou a ouvir uma voz que aponta para a negociação quantitativa — “Se não for a quantificação a colher os lucros, quem mais poderia ser?”

Expansão rápida dos fundos quantitativos

A atenção à negociação quantitativa deve-se, em grande parte, à rápida expansão dos fundos quantitativos nos últimos anos.

Dados da Wind mostram que, até fevereiro de 2026, havia 1296 produtos de private equity de valores mobiliários registrados, um aumento de 99,38% em relação ao número de registros de janeiro deste ano (650), atingindo o segundo maior pico em quase dois anos.

Mais dados indicam que, até 19 de março de 2026, 2878 produtos de private equity de valores mobiliários tinham sido registrados, um crescimento de mais de 60% em relação aos 1786 do mesmo período do ano passado.

Ainda mais interessante é que o número de private equity quantitativos com patrimônio superior a 100 bilhões de yuan ultrapassou pela primeira vez os private equity subjetivos com o mesmo valor. No total, 126 gestores de private equity domésticos gerenciam fundos de mais de 100 bilhões de yuan, com metade deles sendo quantitativos. Até o final de 2025, o volume de private equity quantitativo no país ultrapassou 1,8 trilhão de yuan, representando mais de 30% do total de private equity de valores mobiliários.

Por trás dessa onda de registros, há resultados impressionantes. A Orient Securities, em seu relatório de retrospectiva e perspectivas anuais sobre fundos quantitativos, destacou que, de 1 de janeiro de 2018 a 31 de dezembro de 2025: os fundos de índice de aumento (fundos de índice aprimorado) do CSI 300, CSI 500 e CSI 1000 tiveram retornos anuais médios de 3,9%, 4,88% e 11,06%, respectivamente; no setor de private equity, o índice de estratégias contínuas de Chaoyang mostrou que os produtos de aumento do CSI 300, CSI 500 e CSI 1000 tiveram retornos anuais de 6,61%, 8,81% e 18,58%, respectivamente. O índice de aumento do CSI 2000, embora mais recente, apresentou desempenho superior ao do CSI 1000 no mesmo período, com retornos anuais de 8,93% e 15,96% até 2024.

Ações de pequena capitalização: o campo de caça da quantificação

Como é bem conhecido, as estratégias quantitativas atuais favorecem ações de pequena capitalização, devido à sua estrutura de negociação única: baixa participação de instituições, maior participação de investidores individuais, negociações muitas vezes irracionais, deixando espaço para investimentos contrários.

Wang Ying, vice-diretor do departamento de investimentos quantitativos da CITIC Prudential Fund e gestor de fundos, afirmou que ações de micro e pequena capitalização, com valor de mercado em torno de 2,5 bilhões de yuan, dificilmente entram no núcleo do portfólio de investidores institucionais tradicionais, com pouca cobertura de pesquisa de vendedores, tendo como contrapartes mais frequentemente investidores individuais com comportamentos diversos.

Um analista de fundos públicos comentou que “as ações de pequena capitalização realmente têm uma relação relativamente baixa com os fundamentos; muitas empresas de baixa capitalização estão supervalorizadas, sustentadas principalmente pela liquidez”.

Para esse analista, esse padrão de mercado impulsionado pela liquidez é justamente o ambiente natural para a sobrevivência da quantificação.

Modelos quantitativos baseiam-se em fatores como fluxo de fundos, dados de negociação e desempenho de preço e volume, capturando oportunidades de entrada em ativos com fluxo de capital e valorização consideráveis, enquanto fazem ajustes em ações com forte pressão de venda de curto prazo ou avaliações injustamente penalizadas, usando operações de alta frequência e pequenas variações para acumular ganhos pequenos, mas consistentes, ao longo do tempo, formando um efeito de juros compostos relativamente estável.

“Quem compra ações de pequena capitalização quer lucrar com o quê? Basicamente, com as oscilações de preço”, afirmou o analista de fundos públicos. “Porque o centro de valor dessas ações é relativamente estável a longo prazo, às vezes a avaliação deixa de funcionar, e o mercado se move mais por emoções e momentum. Nesse ambiente, as vantagens da velocidade e do processamento de dados da quantificação se destacam. Ela não depende de previsão, mas de capturar desvios de preço de curto prazo. Como alguém pode competir com máquinas?”

Perdas dos investidores individuais vêm do pânico, enquanto a quantificação aproveita as discrepâncias de curto prazo

Sobre a alegação de que “a quantificação está colhendo os investidores individuais”, um gestor de private equity com visão mais subjetiva tem uma opinião diferente. Ele deu um exemplo:

Suponha que um investidor individual espere que uma ação suba de 10 para 20 yuan, e compre. No dia seguinte, o preço abre em baixa, e o investidor, assustado, vende por 9 yuan. Essa venda faz o preço se afastar da média de curto prazo. O modelo quantitativo detecta essa discrepância e entra no mercado a 9 yuan, vendendo quando o preço sobe para 9,5 yuan. No final, o investidor individual perde 1 yuan, enquanto a quantificação lucra 0,5 yuan.

“Perdas dos investidores individuais vêm do pânico na hora de vender, enquanto a quantificação apenas aproveita as desvios de preço de curto prazo do mercado. Não é uma questão de quem colhe quem, mas de diferenças na estratégia de negociação”, explicou o gestor. Ele acrescentou que a quantificação tem vantagem na tecnologia de negociação e na construção de modelos, o que é um fato. Atualmente, há políticas claras de regulação de operações anômalas e monitoramento rigoroso de big data. Todos os participantes do mercado desempenham um papel: “Você compra na alta e vende na baixa, eu forneço liquidez, e ele descobre valor”, assim funciona o mercado.

Ele comparou a quantificação a um atleta de velocidade, que corre, passa o bastão e corre de novo; enquanto o investidor subjetivo é como um maratonista, que corre lentamente com uma ação. Os clientes escolhem seguir na velocidade ou na corrida lenta, cada um fazendo o que melhor sabe.

Voltando à questão inicial: por que os investidores individuais sempre sentem que estão sendo alvo da quantificação?

A resposta é simples: porque o comportamento de negociação dos investidores individuais acaba acionando os algoritmos da quantificação. Quando eles vendem por pânico, a quantificação entra no mercado a preços baixos; quando eles entram em euforia e compram na alta, a quantificação distribui na alta. Essencialmente, trata-se de uma disputa de velocidade, e, nessa disputa, as máquinas realmente são mais rápidas.

Como disse o analista de fundos públicos, isso não significa que os investidores individuais só possam ser colhidos: “Ou você não consegue competir, e então entra na jogada, deixando a quantificação trabalhar para você; ou faz o que sabe de melhor, voltando ao investimento em valor, e lucrando com o crescimento das empresas”.

Em diferentes pistas, sempre há diferentes corredores.

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