O iena sobe três vezes seguidas, e o banco central não aumenta as taxas esta semana, mas ainda assim é hawkish?

汇通财经APP讯——O câmbio USD/JPY tem vindo a oscilar mais intensamente antes das reuniões de política do Federal Reserve e do Banco do Japão. Na quarta-feira, 18 de março, o USD/JPY negociava entre 158,5 e 159,0, com uma ligeira queda em relação aos dias anteriores, mas ainda acima de 158. O iene reforçou-se pelo terceiro dia consecutivo, principalmente devido ao aumento das expectativas de que o Banco do Japão possa adotar uma postura hawkish nesta semana. A contínua escalada dos preços do petróleo, impulsionada pelo conflito no Médio Oriente e pelo aumento das tensões relacionadas com o Irão, elevou os custos energéticos globais, agravando a pressão inflacionária importada no Japão. Como uma economia altamente dependente das importações de petróleo do Médio Oriente, a subida dos preços do petróleo aumenta as expectativas de inflação core, reforçando a necessidade do Banco do Japão de manter a normalização da política monetária.

Fatores que impulsionam a recuperação do iene

Recentemente, o USD/JPY recuou de acima de 159 para entre 158,6 e 158,9, com a valorização do iene principalmente baseada na expectativa de que o Banco do Japão mantenha a taxa de juro de curto prazo em 0,75% nesta reunião. Espera-se que o governador Ueda possa reforçar a possibilidade de aumento de juros através de orientações prospectivas. Internamente, o Banco do Japão mantém uma postura hawkish, com alguns membros do conselho enfatizando os riscos de alta da inflação como prioridade. Ueda afirmou recentemente que a inflação subjacente está a acelerar em direção à meta de 2%, prevendo estabilizar-se entre o final do ano fiscal de 2026 e 2027 em torno de 2%. Ele destacou que a inflação sustentável só será atingida com o crescimento salarial, o que sugere que, se os dados apoiarem, o Banco do Japão poderá considerar um aumento de juros em abril. Com o aumento dos preços do petróleo devido ao conflito no Médio Oriente, o Brent subiu significativamente, aumentando os custos de importação do Japão e levando o mercado a especular que o Banco do Japão poderá acelerar a saída do quadro de política ultra acomodatícia, sustentando assim o iene.

Riscos geopolíticos externos e transmissão dos preços de energia

A escalada da situação no Médio Oriente afeta diretamente a segurança energética do Japão. Como o país depende fortemente das importações de petróleo do Médio Oriente, o risco de interrupção do Estreito de Hormuz faz com que os preços do petróleo sejam altamente voláteis. A subida dos preços do petróleo aumenta o índice de preços à importação, podendo fazer com que a inflação core ultrapasse as expectativas. O Banco do Japão precisa equilibrar o crescimento económico lento com a aceleração da inflação. A volatilidade atual dos preços do petróleo já ampliou o aumento dos preços de alguns bens importados, agravando o efeito de inflação importada devido à fraqueza do iene anterior. Isso fornece ao Banco do Japão uma justificativa para manter uma postura hawkish, embora também aumente a dificuldade na avaliação do risco de desaceleração económica. A primeira-ministra do Japão, Sanae Takaichi, reunirá-se esta semana com o presidente dos EUA, tendo que equilibrar a segurança energética e as relações diplomáticas. Anteriormente, Trump mencionou a participação do Japão na escolta do estreito, mas posteriormente retirou a declaração, refletindo a cautela de Tóquio entre a aliança com os EUA e a dependência energética.

Dados de exportação e fundamentos económicos

As exportações do Japão em fevereiro aumentaram 4,2% em relação ao mesmo mês do ano anterior, acima da previsão de 1,6%, embora tenham desacelerado significativamente em relação aos 16,8% de janeiro, mantendo-se em crescimento positivo pelo sexto mês consecutivo. Apesar de ainda apresentarem impulso positivo, a força das exportações diminuiu, principalmente devido às flutuações na procura asiática e ao efeito de base anterior. O crescimento de janeiro foi elevado, mas em fevereiro voltou à normalidade. Automóveis, equipamentos industriais e eletrônicos continuam a ser os principais produtos de exportação, embora a incerteza na procura global coloque em dúvida a trajetória futura.

A seguir, uma comparação recente das taxas de crescimento das exportações (%): janeiro 16,8, previsão de mercado 12,0; fevereiro 4,2, previsão de mercado 1,6. A desaceleração das exportações reflete o ambiente de comércio global mais restrito, mas ainda fornece algum suporte fundamental ao iene, evitando uma depreciação excessiva.

Perguntas frequentes

Pergunta 1: Por que o conflito no Médio Oriente está a apoiar a valorização do iene?

Resposta: O Japão depende fortemente das importações de petróleo do Médio Oriente. O conflito eleva os preços do petróleo, aumentando a pressão inflacionária importada. O Banco do Japão enfrenta riscos inflacionários mais elevados e o mercado espera que acelere a normalização da política, incluindo sinais de aumento de juros. Isso dá suporte ao iene relativamente ao dólar, apesar do aumento dos riscos de crescimento a curto prazo, pois a prioridade à inflação domina a formação do câmbio. Cada aumento de 10% no preço do petróleo pode elevar a inflação core do Japão em 0,3 a 0,5 pontos percentuais.

Pergunta 2: Qual a probabilidade de o Banco do Japão aumentar os juros nesta reunião? Como isso afetará o iene?

Resposta: A expectativa é de que a taxa de juros permaneça em 0,75%, mas as recentes declarações de Ueda enfatizam a aproximação da inflação de 2%, considerando os dados como base para um aumento. A probabilidade de aumento em abril é avaliada entre 30% e 40%. Se a declaração ou a conferência de imprensa reforçarem uma postura hawkish baseada em “dados”, o iene pode valorizar-se até a faixa de 157-158; caso contrário, se a postura for mais dovish, o iene poderá recuar para perto de 160. Os traders devem acompanhar as declarações de Ueda após a reunião, especialmente sobre o ciclo de salários e preços e riscos geopolíticos.

Pergunta 3: O crescimento das exportações em fevereiro superou as expectativas, mas desacelerou. O que isso significa para a trajetória do iene a médio prazo?

Resposta: Embora o crescimento de 4,2% tenha superado as expectativas, a desaceleração significativa em relação a janeiro indica uma redução do impulso das exportações. A incerteza na procura global e o efeito de base contribuem para isso; contudo, a recuperação do iene atualmente é impulsionada principalmente pelas expectativas de política e pelos preços do petróleo, não pelas exportações em si. A médio prazo, se o Banco do Japão continuar hawkish e os preços do petróleo permanecer elevados, o iene poderá recuperar parte da depreciação excessiva anterior. Se a tensão geopolítica diminuir ou o crescimento global piorar, a fraqueza das exportações poderá pressionar o iene para baixo. Os traders devem acompanhar os próximos dados comerciais e a evolução dos preços do petróleo.