Taxa de juro ineficaz, deixar correr é mais doloroso, Banco Central do Japão enfrenta escolha difícil

Notícias da APP de Finanças Hui Tong — O Japão há muito tempo espera alcançar uma inflação moderada e sustentável para avançar na normalização da política monetária. A disparada dos preços do petróleo devido ao conflito geopolítico no Irã parece poder ajudar a atingir esse objetivo, mas também gera a inflação de custos que o Japão menos deseja enfrentar.

Como uma economia que depende quase totalmente da importação de petróleo bruto, mais de 90% das importações do Japão vêm do Oriente Médio, e a maior parte delas é transportada pelo Estreito de Hormuz. A escalada da situação no Oriente Médio ameaça sua linha de vida energética, elevando os custos de importação e, juntamente com a fraqueza do iene, transmite rapidamente a pressão inflacionária importada para a produção e o consumo.

Analistas estimam que um aumento significativo nos preços do petróleo elevará o CPI do Japão em 0,3% a 0,7%, e o setor de energia, como componente central da produção, ampliará ainda mais a pressão inflacionária geral.

Apesar de o Japão possuir reservas estratégicas de petróleo suficientes para cobrir 254 dias de consumo, capazes de amortecer temporariamente o impacto, é difícil reverter a tendência de aumento da inflação do lado da oferta.

Reunião entre os líderes do Japão e dos EUA: segurança energética do Japão sob pressão, busca por diversificação de fontes americanas

A situação passiva do Japão em relação à segurança energética foi claramente exposta na recente reunião entre o primeiro-ministro Fumio Kishida e o presidente dos EUA, Donald Trump, na Casa Branca, que durou cerca de uma hora e meia. Trump apontou que mais de 90% das importações de petróleo do Japão dependem do Oriente Médio, exigindo que o Japão assuma mais responsabilidades pela segurança da navegação no Estreito de Hormuz, que já enfrenta bloqueios, e expressou insatisfação com os custos de defesa do estreito que os EUA assumem há muito tempo.

Kishida condenou os ataques relacionados ao Irã, enfatizou a importância de reduzir a tensão na região e explicou que há limitações legais para o envio de navios de guerra pelo Japão. Prometeu fazer o possível dentro do quadro legal para garantir a segurança das rotas marítimas.

Os dois lados concordaram em manter uma comunicação estreita sobre a segurança do Estreito de Hormuz, a estabilidade do fornecimento de energia e a situação no Oriente Médio, além de firmar um acordo para ampliar a cooperação na produção de energia dos EUA. O Japão também propôs um projeto conjunto para armazenar petróleo bruto dos EUA, tentando diversificar as fontes de abastecimento e reduzir riscos.

Na reunião, Trump não solicitou aumento nos gastos de defesa. Ambos confirmaram que avançarão em várias áreas de cooperação para fortalecer a aliança entre Japão e EUA.

Crescimento salarial fraco, ciclo de inflação benigna ainda não formado

Desde que o Banco do Japão saiu da política de juros negativos em 2024, tem buscado uma inflação benigna impulsionada por salários e demanda, tentando criar um ciclo de aumento de salários e preços em espiral. Kishida também pediu claramente ao banco central que abandone a inflação impulsionada pelos custos das matérias-primas.

Porém, a realidade não é otimista: em 2025, os salários reais mensais do Japão caíram em todas as categorias, com uma leve recuperação apenas em janeiro de 2026.

Com o crescimento salarial fraco, a inflação de custos só prejudica o poder de compra real dos consumidores e atrasa a recuperação do consumo, contrariando o objetivo do banco central. Atualmente, a inflação geral do Japão permanece acima de 2% por 45 meses consecutivos, com uma leve queda em janeiro, mas o conflito no Oriente Médio traz novos riscos de alta.

Banco Central em dilema: subir ou manter a política de estímulo

Ueda Kazuo afirmou claramente que a inflação central está se aproximando do objetivo de 2%, mas o aumento de preços deve vir acompanhado de crescimento salarial sólido. Além disso, a alta contínua do petróleo deteriora as condições comerciais do Japão e prejudica a economia.

Isso coloca o Banco do Japão em um dilema clássico: subir os juros pode conter a inflação e fortalecer temporariamente o iene, mas prejudica a recuperação econômica frágil; manter a política de estímulo apoia o crescimento, mas permite que a inflação importada de custos continue a subir, aumentando a pressão de depreciação do iene.

As instituições de mercado acreditam que o aumento de juros terá efeito principalmente na demanda, com efeito limitado na inflação de custos impulsionada pela oferta. O Banco do Japão provavelmente adotará uma postura de observação, ao invés de uma elevação precipitada dos juros.

Vale lembrar que a inflação geralmente é impulsionada por três mecanismos principais: primeiro, a inflação de demanda, como após a pandemia, quando o consumo aquecido eleva os preços — essa pode ser controlada com aumento de juros; segundo, a inflação importada, que é essencialmente impulsionada pelos custos, como nesta ocasião, na qual o aumento de juros não ajuda; e, por último, a superemissão de moeda, comum em períodos em que as exportações do Japão representam uma grande parcela do PIB, levando a uma moeda doméstica supervalorizada devido às remessas de lucros das empresas.

Lógica central do câmbio do iene: três variáveis principais que determinam o rumo futuro

Para o câmbio do iene, o jogo de forças entre os compradores e vendedores está mais intenso do que nunca. O cenário futuro depende de três variáveis-chave: primeiro, a situação no Oriente Médio e a trajetória do preço do petróleo, que determinam a força da pressão inflacionária importada; segundo, os resultados das negociações salariais na primavera no Japão, que influenciam se a inflação benigna realmente se consolidará; terceiro, a orientação de política do Banco do Japão em abril, que afetará as expectativas de aumento de juros e o sentimento de negociação de diferencial de juros.

No curto prazo, o iene conta com expectativas de intervenção e com o sentimento de aversão ao risco. No médio prazo, fica limitado pela política do banco central, pela dependência energética e pelo fraco cenário econômico, com uma provável oscilação ampla na faixa de 158 a 160, que será o principal ponto de equilíbrio entre as forças de compra e venda.